暗号資産市場は転換点を迎える可能性があり、AaveはV4プロトコルのアップグレード計画を公開しました

最近のマクロ経済情勢は明確な方向性を欠いており、ビットコインは引き続き下落しています。他の暗号通貨も同様の動きを示しており、暗号資産間の相関性は今年の高水準に近いままです。現在のマクロ不確実性は、私たちの4月の見解を裏付けています: マクロ経済状況がビットコインのパフォーマンスを引き続き主導し、他の暗号通貨がそれに続くでしょう。アメリカの現物ETFへの資金流入は徐々に減少しており、市場はビットコインの半減期以外の他の触媒を探し始めています。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

欧州中央銀行などが夏季の利下げ計画を再確認したにもかかわらず、アメリカのインフレが予想を上回ったことで、市場は連邦準備制度が利下げを遅らせることへの懸念を抱いています。アメリカの利下げ遅延に対する予想はドルを強化し、結果的に暗号資産市場に圧力をかけました。しかし、連邦準備制度の会議が予想よりも穏やかだったため、ドルの動きは緩やかになりました。5月3日の非農業雇用データが予想を下回った後、市場は初の利下げの予想を11月から2024年9月に移しました。5月9日の失業保険申請者数が予想を上回り、利下げ加速の可能性がさらに高まりました。

それにもかかわらず、私たちはアメリカの失業率(が現在3.9%)の変動は短期的には連邦準備制度の関心の焦点とはならないと考えています。なぜなら、依然として歴史的な低水準に近いからです。私たちは引き続き、アメリカ経済は技術革新と政府支出によって支えられ、リセッションには陥らないと考えています。次回の連邦公開市場委員会の会議では、連邦準備制度が依然としてインフレ指標に焦点を当てると予想しています。これは、5月14日と15日に発表されるPPIおよびCPIデータの重要性を際立たせており、特に期待を上回る場合には重要です。

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あるビットコイン信託がオープンエンドファンドに転換して以来の最初の2日間に資金流入が見られました。これらの資金流入の出所はまだ不明ですが、構造的な資本ローテーションの完了を示しています。私たちは、初期の資金流出は主に破産手続き、割引取引の利益確定、そして低手数料商品への移行に関連していると考えています。今後を見据えると、資金流動データに構造的な歪みが現れないと予想しています。

その一方で、ある借貸プロトコルは最近、2030年の長期ロードマップの一環として、第四版(V4)計画を発表しました。V4は、統一流動性層、あいまい金利、流動性プレミアムなど、アーキテクチャの改善を含んでいます。V4はまた、安定コインの使用を強化し、改善されたリスク管理と清算エンジンを統合することに取り組んでいます。

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2025年第2四半期にメインネットが開始される予定ですが、私たちはこの発表(と、今年の他の主要なDeFiプロトコルの重要な発表)が、DeFiプロトコルがコア機能においてますます成熟していることを示していると考えています。これは、新しいプロトコルが分散化、長期的なトークンの有効性、機能のイテレーションにおいて基準を確立する可能性があります。

DeFiプロトコル機能の拡張は、特に従来のインターネット企業と比較して、技術的な課題です。成功したDeFiプロトコルは、ユーザーに対して透明な方法で初期アーキテクチャを拡張できることは稀です。逆に、彼らは新しいバージョンを展開し、積極的な流動性の移行を促します。これは、そのプロトコルだけでなく、他の主要なプロトコルにも当てはまります。これらのバージョン間の流動性移行は、ユーザーが積極的に移行する必要があるため、困難な作業です。実際、V3は2022年に早くもリリースされましたが、2023年9月までにロックされた価値(TVL)でV2を超えることはありませんでした。私たちは、V4の採用サイクルも類似のプロセスを経る可能性があると考えています。

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新しいバージョンの機能には重大な改善があるにもかかわらず、流動性の慎重な移行は、DeFi市場におけるLindy効果の重要性を浮き彫りにしています。つまり、長期間の運用で得られた信頼は、新しいメカニズムよりも重要であるようです。分散型技術の対抗的な環境は、時間がプロトコルの安全性を確定する最も信頼できる方法であることを意味します。私たちは、これがスマートコントラクトの不変性の特徴とweb3製品の金融化の特性を強調していると考えています。したがって、私たちは暗号製品の長期的な採用サイクルがweb2市場とは異なる可能性があると考えています。

さらに、このプロトコルの2030年ロードマップは、特にそのステーブルコインに再び焦点を当てる点で、他のプロトコルの開発計画と競合しているようです。ロードマップに示されている多くの要素、特定のネットワーク、クロスチェーン流動性レイヤー、強化された現実資産の統合、更新されたブランドなどは、他のプロトコルのビジョンと似ています。

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二つのプロトコルのTVLはそれぞれ105億ドルと82億ドルで、この分野の重要な貸出源となっています。しかし、一方のプロトコルの借り手はそのステーブルコインに限られているのに対し、もう一方は多様な資産の貸出をサポートしています。あるステーブルコインの時価総額が年初から53億ドルから54億ドルに増加したことを考えると、そのクロスチェーンの採用率を高め、市場シェアを獲得する能力は依然として疑問視されています。興味深いことに、そのプロトコルは分散型ステーブルコイン分野に焦点を当てているようですが、中央集権型ステーブルコインに対してこの分野の市場は常に縮小してきました。あるステーブルコインの需要が停止している状況で、そのプロトコルは実際に2024年初頭に他のプロトコルを超えて、最大の貸出DeFiプロトコルとなりました。しかし、私たちはまだweb3の初期段階にいます。これらの発展計画はこれらのプロトコルの未来に希望に満ちたビジョンを提供しますが、マクロ環境が依然として注目されているため、短期的には市場に無視される可能性があると考えています。

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暗号通貨トレーダーは次の市場の触媒を探しています。来週、米国のインフレデータに注目し、連邦準備制度理事会の議長の講演を聞くことになります。データや講演に重大なサプライズがない限り、ボラティリティは引き続き圧縮される可能性があります。明確なマクロまたは暗号通貨特有の触媒が不足しているため、伝統的な市場と暗号資産間の相関性は引き続き上昇する可能性があり、暗号通貨は米国株を参考にするでしょう。13-F申告の締切は5月15日で、多くの企業は最後の瞬間まで提出を待つでしょう。米国現物ビットコインETFを誰が保有しているかに注目するのは興味深いですが、驚くような名前が出てこない限り、市場に影響を与える可能性は低いです。ETHについては、ある企業の現物イーサリアムETF申請の5月23日締切が近づいているため、引き続き遅れを取る可能性があります。トレーダーとのコミュニケーションでは、承認の期待は一般的に低いです。

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