近年、ステーブルコインは暗号資産の細分野から、グローバルな金融インフラの構築の最前線へと進化しています。5月21日、香港立法会は《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、6月17日には、アメリカ合衆国上院が《アメリカのステーブルコイン国家革新法案》（略して《GENIUS法案》）を通過させました。一時、ステーブルコインは金融界の大人気となりました。
一批具有前瞻性的企業は「合規デジタル金融」と「ステーブルコイン一般決済」の交差点で探求を始めています。京東金融、円通科技などの企業はすでにチェーン上決済とステーブルコインのシナリオ探求を行い、香港のスタンダードチャータード銀行、アンリ国際、香港電信も共同で合規ステーブルコイン決済ネットワークを立ち上げ、未来の金融業の変革に重要なパラダイムを提供しています。サ姐は今日、この3社の「先駆者」の事例を切り口に、内陸の伝統金融機関がステーブルコインの波の中で直面する可能性のある課題と対応策、そしてどのように後発優位を十分に発揮してこの潮流に追いつくかを皆さんと考えていきます。
JDコインチェーンテクノロジーは、クロスボーダー決済とサプライチェーンファイナンスに焦点を当て、ステーブルコインの利用シーンが明確で、決済業務と密接に結びついています。JDコインチェーンテクノロジーのCEOであるリュウ・ペンによる関連発言によれば、JDステーブルコインはパブリックチェーンに基づき、香港ドル（HKD）や米ドル（USD）などの法定通貨に1：1でペッグされたステーブルコインです。第一段階で発行される予定のものは、香港ドルと米ドルにペッグされたステーブルコインであり、具体的な状況は規制および市場の需要に基づいて調整されます。現在は正式に発行されておらず、すでにサンドボックステストの第二段階に入っており、主に小売業者と機関向けにモバイル端末及びPC端のアプリケーション製品を提供しています。テストシーンには主にクロスボーダー決済、投資取引、小売決済などが含まれています。企業間の資金流動性を向上させることを目的としており、ステーブルコインライセンスを通じて、世界中の企業間での為替交換を可能にし、グローバルなクロスボーダー決済コストを削減することを目指しています。
円貨テクノロジーは、香港ドルのステーブルコインHKDRを発行する主な計画を持っており、香港ドルと1:1でペッグされています。基盤となるブロックチェーンにはイーサリアムを選択し、スマートコントラクトを使用して自動的に発行と償還メカニズムを実行し、各ステーブルコインが十分な法定通貨の準備金で支えられることを保証します。ユーザーは、合法的な取引所または決済プラットフォームを通じてHKDRと法定通貨を交換することで、資金の効率的な流通を実現できます。HKDRの準備資産は高流動性資産で構成されており、ライセンスを持つ金融機関の独立した口座に保管され、定期的な第三者監査を通じて透明性が確保されており、完全に香港の「ステーブルコイン条例」の規制要件に準拠しています。円貨テクノロジーのステーブルコイン構築の特徴は、コンプライアンス構造の設計が柔軟であり、RWAシナリオの実現をサポートすることです。規制可能で拡張可能なステーブルコインシステムを構築し、クロスボーダー決済、資産取引、金融機関のデジタルトランスフォーメーションのニーズに応えることを目的としています。
スタンダードチャータード銀行、アニモカブランド（Animoca Brands）、および香港電訊（HKT）の3社が合弁会社を設立し、香港金融管理局の「ステーブルコイン発行者サンドボックス」に参加して、香港ドルに連動した準拠したステーブルコインの推進を共同で行います。このプロジェクトは、3者の強みを結集しています：スタンダードチャータード銀行は銀行レベルの資金管理とリスク管理を提供し、その強力な金融力と豊富な運営経験を十分に発揮します。アニモカブランドはWeb3技術（特にブロックチェーン分野）を提供し、香港電訊は通信リソースにおける強みを活かし、モバイルウォレットと決済シーンの接続を推進します。これにより、越境およびローカル決済の効率を向上させ、機関および個人ユーザーへのサービスを提供し、ステーブルコインが大湾区および香港の金融エコシステムに広く適用されることを目指します。
ステーブルコインの金融モデルは、従来の金融モデルとは大きく異なり、従来の金融モデルにはない一連の特徴を備えています。これは必然的に内陸の従来の金融機関の業務に大きな影響を与えることでしょう。
まず、ステーブルコインはそのチェーン上でのリアルタイム決済、低コスト、高効率の特徴により、銀行主導の伝統的な決済システムに挑戦し、クロスボーダー決済、清算及び仲介サービスにおける独占的地位を弱めています。
次に、ステーブルコインが依拠するブロックチェーン技術は、資産のプログラム可能性やスマートコントラクトの自動実行などの能力を備えており、金融資産のトークン化への進化を促進し、銀行の伝統的な口座システムや保管モデルに衝撃を与えます。
最後に、ステーブルコインの広範な利用は、しばしば分散型アーキテクチャと新しい金融エコシステムの台頭を伴い、大量の「非銀行機関」金融革新主体を生み出し、銀行が周縁化されるリスクに直面することになります。特に、香港・マカオや東南アジアなどの人民元オフショア市場において、ステーブルコインは人民元の国際化において重要な補完ツールとなることが期待されています。
安定した通貨の価値とトレンドを認識しても、中国本土の伝統金融機関が「流行に追いつく」には多くの現実的な障害があり、主に関連する政府の規制や規範体系の未成熟から来ている。
一方で、中国人民銀行はステーブルコインや暗号資産に対して慎重かつ「封閉式監督」の姿勢を取り続けています。DC/EP（デジタル人民元）が進展を見せているものの、市場化されたアンカー型のステーブルコインについては、依然として明確なコンプライアンスの道筋が欠けています。これにより、銀行はステーブルコインの設計、発行、取引に正面から関与することが難しくなっています。香港やシンガポールなどでのステーブルコイン事業の急成長は、主に規制の「サンドボックス」メカニズムがフィンテックの実験に対して保護と試行錯誤の環境を提供しているためであり、中国本土の金融規制システムはまだ同様のメカニズムを確立していないため、イノベーションコストが高止まりしており、さらにコンプライアンスリスクを引き起こす可能性があります。
一方で、ステーブルコインの最大の価値は「クロスボーダー決済」と「チェーン上の資産流通」にありますが、中国本土では資本項目における資金の流れに大きな制限があり、資金の流れに対する規制が厳しいため、多くのステーブルコインモデルは現地で「クローズドループ循環」を実現するのが難しいです。
ステーブルコインの波は避けられず、この波に乗るための鍵は自分自身の立ち位置を明確にし、積極的にレイアウトすることです。サ姐チームは、現在のステーブルコインの波や衝撃の中で、中国本土の伝統的機関は以下のいくつかの転換戦略を採用することができると考えています：
京東金融が示すように、産業チェーンの支払いに準ステーブルコインツールを導入することで、C端（消費者側）の規制の高圧を回避し、B端（商業者側）で効率的な優位性を形成し、今後の規制緩和後にステーブルコインビジネスがC端に展開するための経験を積むことができます。産業金融シーンを突破口として、ステーブルコインをアライアンスチェーン構造の「記帳単位」として構築し、サプライチェーン金融、倉庫調達、企業間の決済期限支払いなどのシーンをサポートし、タイミングが成熟した後に、より複雑なチェーン上の資産サービスに徐々に移行することができます。
21世紀経済報のインタビューで、円通貨テクノロジーのCEOである劉宇は、円通貨テクノロジーの核心管理チームが様々な背景を持つメンバーで構成されていると述べました。インターネット金融大手からのメンバーもいれば、伝統的な銀行からのメンバーもおり、コンプライアンスとリスク管理に関する経験を提供できます。また、多くの核心メンバーはweb3の経験も持っており、ステーブルコインは法定通貨の世界とデジタル通貨の世界をつなぐため、"二つの世界の言語"を話せる必要があります。実践から示されるように、伝統的な金融機関は、投資、アライアンス、SPVの協力などの方法を通じて、ステーブルコインテクノロジー企業と協力し、低リスクでパイロットプロジェクトに参加し、技術を通じてステーブルコインビジネスに力を与え、徐々に技術的な主導権を掌握することができます。
スタンダードチャータードなどの国際銀行の道筋を参考にして、中国本土の機関は香港に子会社や共同研究所を設立し、香港・マカオの「規制サンドボックス」でステーブルコインの決済、清算、資産のトークン化などの業務を進め、その後、外国資本へのサービスを名目に本土業務に還元することができます。香港・マカオ地域の金融開放政策を十分に活用し、スタンダードチャータードやユアンコインテクノロジーなどのインフラを持つ企業と連携し、トークン型預金やステーブルコイン決済の試行を推進し、関連企業の先進的な経験を学び、本土業務の展開に備えることができます。
全体として、挑戦が多いにもかかわらず、本土の金融機関は「潮流に追いつく」ための道を持っています。重要なのは、自らの位置付けを明確にし、段階的に進め、積極的に協力し、早期に試行することです。しかし、注意が必要なのは、必ずコンプライアンスの道筋の下で進めるべきであり、本土の既存の規制体系に違反してはならないということです。さもなければ、得られるものよりも失うものが大きくなります。
もし過去の金融システムが「水利システム」であり、流動性が主であったとすれば、ステーブルコインシステムは「電力システム」に似ている：効率的で、プログラム可能で、国境を越えて即座に到達する。中国本土の伝統的金融機関は、この金融分野のインフラ革命を見逃してはならず、また見逃すべきではない。京東金融、円通科技、香港の三者協力は、内陸の金融機関に現実的な参考を提供している。ステーブルコインの波が来ているが、重要なのは、私たちが根本的なメカニズムのレベルから再構築する勇気を持っているかどうかであり、単に「チェーン上の銀行」を作るだけではない。勇気だけでなく、冷静な頭脳を保つことにも注意を払い、すべての合法性と規範を前提とすることが必要である。
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本土の「老舗」が今からステーブルコインに参入するのは遅すぎるのか？
近年、ステーブルコインは暗号資産の細分野から、グローバルな金融インフラの構築の最前線へと進化しています。5月21日、香港立法会は《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、6月17日には、アメリカ合衆国上院が《アメリカのステーブルコイン国家革新法案》（略して《GENIUS法案》）を通過させました。一時、ステーブルコインは金融界の大人気となりました。
一批具有前瞻性的企業は「合規デジタル金融」と「ステーブルコイン一般決済」の交差点で探求を始めています。京東金融、円通科技などの企業はすでにチェーン上決済とステーブルコインのシナリオ探求を行い、香港のスタンダードチャータード銀行、アンリ国際、香港電信も共同で合規ステーブルコイン決済ネットワークを立ち上げ、未来の金融業の変革に重要なパラダイムを提供しています。サ姐は今日、この3社の「先駆者」の事例を切り口に、内陸の伝統金融機関がステーブルコインの波の中で直面する可能性のある課題と対応策、そしてどのように後発優位を十分に発揮してこの潮流に追いつくかを皆さんと考えていきます。
01 現在の三つの（家）ステーブルコインビジネスの構築の基本状況
JDコインチェーンテクノロジーは、クロスボーダー決済とサプライチェーンファイナンスに焦点を当て、ステーブルコインの利用シーンが明確で、決済業務と密接に結びついています。JDコインチェーンテクノロジーのCEOであるリュウ・ペンによる関連発言によれば、JDステーブルコインはパブリックチェーンに基づき、香港ドル（HKD）や米ドル（USD）などの法定通貨に1：1でペッグされたステーブルコインです。第一段階で発行される予定のものは、香港ドルと米ドルにペッグされたステーブルコインであり、具体的な状況は規制および市場の需要に基づいて調整されます。現在は正式に発行されておらず、すでにサンドボックステストの第二段階に入っており、主に小売業者と機関向けにモバイル端末及びPC端のアプリケーション製品を提供しています。テストシーンには主にクロスボーダー決済、投資取引、小売決済などが含まれています。企業間の資金流動性を向上させることを目的としており、ステーブルコインライセンスを通じて、世界中の企業間での為替交換を可能にし、グローバルなクロスボーダー決済コストを削減することを目指しています。
円貨テクノロジーは、香港ドルのステーブルコインHKDRを発行する主な計画を持っており、香港ドルと1:1でペッグされています。基盤となるブロックチェーンにはイーサリアムを選択し、スマートコントラクトを使用して自動的に発行と償還メカニズムを実行し、各ステーブルコインが十分な法定通貨の準備金で支えられることを保証します。ユーザーは、合法的な取引所または決済プラットフォームを通じてHKDRと法定通貨を交換することで、資金の効率的な流通を実現できます。HKDRの準備資産は高流動性資産で構成されており、ライセンスを持つ金融機関の独立した口座に保管され、定期的な第三者監査を通じて透明性が確保されており、完全に香港の「ステーブルコイン条例」の規制要件に準拠しています。円貨テクノロジーのステーブルコイン構築の特徴は、コンプライアンス構造の設計が柔軟であり、RWAシナリオの実現をサポートすることです。規制可能で拡張可能なステーブルコインシステムを構築し、クロスボーダー決済、資産取引、金融機関のデジタルトランスフォーメーションのニーズに応えることを目的としています。
スタンダードチャータード銀行、アニモカブランド（Animoca Brands）、および香港電訊（HKT）の3社が合弁会社を設立し、香港金融管理局の「ステーブルコイン発行者サンドボックス」に参加して、香港ドルに連動した準拠したステーブルコインの推進を共同で行います。このプロジェクトは、3者の強みを結集しています：スタンダードチャータード銀行は銀行レベルの資金管理とリスク管理を提供し、その強力な金融力と豊富な運営経験を十分に発揮します。アニモカブランドはWeb3技術（特にブロックチェーン分野）を提供し、香港電訊は通信リソースにおける強みを活かし、モバイルウォレットと決済シーンの接続を推進します。これにより、越境およびローカル決済の効率を向上させ、機関および個人ユーザーへのサービスを提供し、ステーブルコインが大湾区および香港の金融エコシステムに広く適用されることを目指します。
02 ステーブルコイン浪潮が内陸の伝統金融機関に与える影響
ステーブルコインの金融モデルは、従来の金融モデルとは大きく異なり、従来の金融モデルにはない一連の特徴を備えています。これは必然的に内陸の従来の金融機関の業務に大きな影響を与えることでしょう。
まず、ステーブルコインはそのチェーン上でのリアルタイム決済、低コスト、高効率の特徴により、銀行主導の伝統的な決済システムに挑戦し、クロスボーダー決済、清算及び仲介サービスにおける独占的地位を弱めています。
次に、ステーブルコインが依拠するブロックチェーン技術は、資産のプログラム可能性やスマートコントラクトの自動実行などの能力を備えており、金融資産のトークン化への進化を促進し、銀行の伝統的な口座システムや保管モデルに衝撃を与えます。
最後に、ステーブルコインの広範な利用は、しばしば分散型アーキテクチャと新しい金融エコシステムの台頭を伴い、大量の「非銀行機関」金融革新主体を生み出し、銀行が周縁化されるリスクに直面することになります。特に、香港・マカオや東南アジアなどの人民元オフショア市場において、ステーブルコインは人民元の国際化において重要な補完ツールとなることが期待されています。
03 本土伝統金融機関がステーブルコインの潮流に追いつく現実的な難点
安定した通貨の価値とトレンドを認識しても、中国本土の伝統金融機関が「流行に追いつく」には多くの現実的な障害があり、主に関連する政府の規制や規範体系の未成熟から来ている。
一方で、中国人民銀行はステーブルコインや暗号資産に対して慎重かつ「封閉式監督」の姿勢を取り続けています。DC/EP（デジタル人民元）が進展を見せているものの、市場化されたアンカー型のステーブルコインについては、依然として明確なコンプライアンスの道筋が欠けています。これにより、銀行はステーブルコインの設計、発行、取引に正面から関与することが難しくなっています。香港やシンガポールなどでのステーブルコイン事業の急成長は、主に規制の「サンドボックス」メカニズムがフィンテックの実験に対して保護と試行錯誤の環境を提供しているためであり、中国本土の金融規制システムはまだ同様のメカニズムを確立していないため、イノベーションコストが高止まりしており、さらにコンプライアンスリスクを引き起こす可能性があります。
一方で、ステーブルコインの最大の価値は「クロスボーダー決済」と「チェーン上の資産流通」にありますが、中国本土では資本項目における資金の流れに大きな制限があり、資金の流れに対する規制が厳しいため、多くのステーブルコインモデルは現地で「クローズドループ循環」を実現するのが難しいです。
04 中国本土の伝統的な金融機関のための変革のアイデアと提案
ステーブルコインの波は避けられず、この波に乗るための鍵は自分自身の立ち位置を明確にし、積極的にレイアウトすることです。サ姐チームは、現在のステーブルコインの波や衝撃の中で、中国本土の伝統的機関は以下のいくつかの転換戦略を採用することができると考えています：
**（一）**B2B産業の支払いから切り込み、企業の決済ネットワークを再構築する
京東金融が示すように、産業チェーンの支払いに準ステーブルコインツールを導入することで、C端（消費者側）の規制の高圧を回避し、B端（商業者側）で効率的な優位性を形成し、今後の規制緩和後にステーブルコインビジネスがC端に展開するための経験を積むことができます。産業金融シーンを突破口として、ステーブルコインをアライアンスチェーン構造の「記帳単位」として構築し、サプライチェーン金融、倉庫調達、企業間の決済期限支払いなどのシーンをサポートし、タイミングが成熟した後に、より複雑なチェーン上の資産サービスに徐々に移行することができます。
**（二）**テクノロジー企業間の協力を強化し、テクノロジーの力を十分に活用する
21世紀経済報のインタビューで、円通貨テクノロジーのCEOである劉宇は、円通貨テクノロジーの核心管理チームが様々な背景を持つメンバーで構成されていると述べました。インターネット金融大手からのメンバーもいれば、伝統的な銀行からのメンバーもおり、コンプライアンスとリスク管理に関する経験を提供できます。また、多くの核心メンバーはweb3の経験も持っており、ステーブルコインは法定通貨の世界とデジタル通貨の世界をつなぐため、"二つの世界の言語"を話せる必要があります。実践から示されるように、伝統的な金融機関は、投資、アライアンス、SPVの協力などの方法を通じて、ステーブルコインテクノロジー企業と協力し、低リスクでパイロットプロジェクトに参加し、技術を通じてステーブルコインビジネスに力を与え、徐々に技術的な主導権を掌握することができます。
**（三）**積極的に香港とマカオで試験的に進め、さらなる国境を越えた協力を推進する
スタンダードチャータードなどの国際銀行の道筋を参考にして、中国本土の機関は香港に子会社や共同研究所を設立し、香港・マカオの「規制サンドボックス」でステーブルコインの決済、清算、資産のトークン化などの業務を進め、その後、外国資本へのサービスを名目に本土業務に還元することができます。香港・マカオ地域の金融開放政策を十分に活用し、スタンダードチャータードやユアンコインテクノロジーなどのインフラを持つ企業と連携し、トークン型預金やステーブルコイン決済の試行を推進し、関連企業の先進的な経験を学び、本土業務の展開に備えることができます。
全体として、挑戦が多いにもかかわらず、本土の金融機関は「潮流に追いつく」ための道を持っています。重要なのは、自らの位置付けを明確にし、段階的に進め、積極的に協力し、早期に試行することです。しかし、注意が必要なのは、必ずコンプライアンスの道筋の下で進めるべきであり、本土の既存の規制体系に違反してはならないということです。さもなければ、得られるものよりも失うものが大きくなります。
05 最後に書いて
もし過去の金融システムが「水利システム」であり、流動性が主であったとすれば、ステーブルコインシステムは「電力システム」に似ている：効率的で、プログラム可能で、国境を越えて即座に到達する。中国本土の伝統的金融機関は、この金融分野のインフラ革命を見逃してはならず、また見逃すべきではない。京東金融、円通科技、香港の三者協力は、内陸の金融機関に現実的な参考を提供している。ステーブルコインの波が来ているが、重要なのは、私たちが根本的なメカニズムのレベルから再構築する勇気を持っているかどうかであり、単に「チェーン上の銀行」を作るだけではない。勇気だけでなく、冷静な頭脳を保つことにも注意を払い、すべての合法性と規範を前提とすることが必要である。