マクロ週報：市場調整の中で新しいバランスを探る

一、今週のマクロレビュー

1. 市場全体のパフォーマンスは慎重です

今週の市場は全体的に調整の態勢を示しており、投資家はリスク資産の価格設定に段階的な修正が入っています。米国株式市場の3大指数は明らかに調整を受けており、ダウ工業平均指数、ナスダック指数、ラッセル2000指数はそれぞれ異なる程度の下落を見せています。注目すべきは、公益事業セクターが逆行して上昇しており、資金が防御的な資産に移行していることを反映しています。VIX変動率指数は20以上を維持しており、市場の感情が極端に悲観的ではなく、慎重な修正段階にあることを示しています。

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2. コモディティ市場は明確に差別化されています

金価格が3000ドル/オンスを突破し、歴史的な高値を記録しました。市場のリスク回避感が高まっていることを示しています。銅価格は3.9%上昇し、製造業の需要に一定の支えがあることを示しています。エネルギー市場は分化しており、原油価格は67ドル付近で安定しているものの、先物の純ポジションは9.6%以上減少しており、市場の世界的な需要増加に対する期待が弱いことを反映しています。天然ガス価格は引き続き下落しており、主に供給過剰と産業需要の低迷の影響を受けています。

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3. 暗号通貨市場は連動して修正します

暗号通貨市場は全体として米国株式市場と同様に調整しています。ビットコインは週間チャートで下落傾向を示していますが、振幅は狭まり、短期的な売り圧力が和らいでいることを示しています。ETHやSOLなどのアルトコインは弱いパフォーマンスを示しており、これは市場のリスク志向の低下を反映しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重になっていることを示唆しており、増加資金の参入速度が遅くなっています。

4. グローバルサプライチェーンの加速的な調整

バルト海乾貨物指数（BDI）は継続的に上昇しており、アジア・欧州地域の海運需要が旺盛であることを示しています。製造業の生産能力が海外に向かって加速している可能性があります。それに対して、アメリカの運輸業指数は6.5％下落しており、国内需要が低迷し、国内の物流需要が減少していることを示唆しています。この乖離は、グローバルサプライチェーンが地域的な再構築を経験していることを反映しており、アメリカ国内の需要は鈍化している一方で、アジア・欧州地域の製造業と輸出活動は比較的活発です。

5. インフレデータは冷却されているが、期待は分化している

CPIとPPIのデータは市場の予想を下回り、連邦準備制度が年内に利下げを行うとの市場の予想を強化しました。しかし、ミシガン大学の消費者インフレ期待データは上昇し、明らかな党派の違いを示しています。この実際のインフレデータの低下とインフレ期待の上昇との矛盾は、市場の不確実性を高め、短期的な市場の調整圧力を強めています。

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6. 流動性の緩和が進むが、信用リスクが高まる

広義の流動性の観点から見ると、アメリカ連邦準備制度のバランスシート規模は6兆ドル以上を維持しており、主にアメリカ財務省のTGA口座からの流出の影響を受けています。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの利用量は引き続き減少しており、現在のマクロ流動性は全体的に安定に向かっています。

しかし、信用市場のリスクが高まっています。北米の投資適格信用デフォルトスワップ（CDX IG）は7％以上上昇し、アメリカの国債CDSやハイイールド債の信用デフォルトスワップも異なる程度で上昇しています。これは、企業の信用リスクと米国の財政赤字の持続可能性に対する市場の懸念が高まっていることを反映しており、リスク資産のパフォーマンスをさらに抑制する可能性があります。

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二、来週のマクロ展望

1. 主要な変数

来週の市場の重要な変数には、FOMC会議、リテールデータ、そして世界の中央銀行の動向が含まれます。投資家は以下に注目します：

• FRBのドットプロットによる利下げの指針（2-3回の利下げが予想される）
• QTは停止されるのか、これは市場のリスク嗜好に重大な影響を与える可能性があります。

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2. 投資戦略アドバイス

• 米国株：高β資産の配分を減らし、防御的セクターを増やし、誤って殺された機会に注目する
• 暗号市場：ビットコインの長期保有を維持し、アルトコインの配置を減らし、ステーブルコインの流動性の変化に注意を払う
• 信用市場：高レバレッジ企業債券のエクスポージャーを減らし、高格付け債券の配置を増やし、米国債の赤字リスクに警戒する
• コアの転換点シグナル：信用市場の修復またはFOMCがより明確な緩和シグナルを発信することに注目

全体的に、市場は依然として新しいバランスを探しています。投資家は慎重を保ち、市場が過剰反応した際には潜在的な優良資産の誤殺機会を捉える必要があります。

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