市場の変化と経済の矛盾

今週の金融市場は著しい変動があり、株式、債券、為替の三重の下落が注目されています。米国株は激しく揺れ動き、S&P 500指数は週内で5%の上昇を記録しました。一方で、10年物米国債の利回りは4.47%の高水準に急上昇し、ドル指数は100の水準を下回りました。安全資産のパフォーマンスは分化し、金価格は3200ドル/オンスを突破し、円とスイスフランは強くなり、ドルの伝統的な安全資産としての地位が揺らいでいます。

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経済データは矛盾した状況を示しています。CPIは全体的に下落していますが、コアインフレは依然として頑固です。PPIは前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直が共存していることを反映しており、初めてスタグフレーションの兆候が見られます。注目すべきは、現在のデータは新たな関税の影響をまだ反映しておらず、市場はこれに対して悲観的な予想をしています。

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流動性危機の信号が現れています。長期債券の大幅な下落が担保の価値を減少させ、ヘッジファンドが強制的に売却を行うことになり、利回りがさらに上昇する螺旋を形成しています。レポ市場の圧力が高まり、BGCRとSOFRの利ザヤが拡大しており、担保資金調達コストの急上昇を反映し、流動性の階層化が悪化しています。

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政策と外部リスクの面では、貿易関税の駆け引きは続いており、一部緩和があったものの、長期的なリスクは消えていません。2025年の米国債の再融資は巨大な圧力に直面しており、外国の保有者が大規模に売却すれば流動性の緊張が一層悪化します。

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来週を展望すると、市場は防御的なロジックに移行する可能性があります。資金は引き続き非米国の安全資産、例えば金や円、スイスフランに流れるかもしれません。スタグフレーション取引が主導となり、長期米国債と高レバレッジの株式資産は売りのリスクに直面するでしょう。

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主要な監視指標には、米国債の流動性、中国の保有債権の変動、日本銀行の為替介入、そして高利回り債のスプレッドが含まれます。投資家は、ドルの信用危機とスタグフレーションの二重の衝撃に警戒する必要があります。従来の株式と債券の負の相関関係は失効する可能性があります。関税政策の変化、米国債の利回りの動向、そしてFRBの可能な介入策に注目することをお勧めします。

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