RWAで見逃せないセグメント：ファンドのトークン化の価値、探求と実践

実物資産トークン化(RWA)について議論する際、通常注目されるのは米国債、固定収益、証券などの基礎資産です。実際、現在ステーブルコインを除いて、資産規模が最も大きいRWAプロジェクトはマネーマーケットファンドです。資産規模のランキング上位3つのプロジェクトはそれぞれ:フランクリン・テンプルトン:3.12億ドル(政府債券); 次にセントリフュージ:2.47億ドル(資産担保); オンドファイナンス:1.83億ドル(政府債券)です。

フランクリン・テンプルトンは完全にトークン化されたファンドであり、オンド・ファイナンスにも2つのトークン化されたファンドがあります。セントリフュージもAaveと協力しているRWAプロジェクトでトークン化されたファンドを設立しています。トークン化されたファンドが伝統的な金融と分散型金融をつなぐ上での重要性が見て取れます。私たちはファンドという資産形式が、(1)その本質的に規制されているため; (2)相対的に標準化されたデジタル表現方法として、RWA資産の最適な媒体であると考えています。

現在私たちが話しているRWAは、主に暗号エコシステムが現実世界に対して一方的に価値を捕える必要性についてですが、従来の金融の観点から見ると、ファンドがブロックチェーンと分散台帳技術によってトークン化されると、より大きな価値を解放できるようになります。

したがって、本稿では現在市場で観察されている事例を通じて、ファンドがトークン化された後の価値や、市場参加者の積極的な探索と実践を段階的に分析します。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践

一、基金トークン化

トークン化(Tokenization)は通常、資産のデジタル化後にブロックチェーン上で表現され、分散型台帳技術の利点を利用して記帳および決済が行われます。トークン化に適用される資産は、株式、債券、ファンドなどの金融商品だけでなく、不動産などの有形資産や音楽ストリーミングの著作権などの無形資産も含むことができます。資産がトークン化された後に生成されるトークンは、資産価値の担い手であり、資産権利の証明書です。

この革新と破壊はファンドにも同様に適用され、ファンドがトークン化された後、トークン化ファンド(Tokenized Fund)が形成されます。これはファンドの持分がトークンのデジタル形式でブロックチェーンの分散台帳に記録され、トークンは二次市場で取引可能であることを指します。このトークン化ファンドは、単に一次および二次市場に投資する暗号ファンド(Token Fund)とは異なります。

グローバルな資産管理業界は多くの課題に直面しています。業界全体の資産管理規模は市場の上昇に伴い成長していますが、ファンド管理手数料は競争の激化や業界の受動的投資戦略への転換により圧縮されています。投資圧力に加えて、市場はファンドのデジタル化能力に対して、投資家のオンライン流通、資産報告、規制遵守、個別化の要求に応えるために、より高い基準を求めています。ファンド管理コストの増加速度は収入を上回っており、ファンドの利益率は圧迫されています。

プライベートファンドにとって流動性が悪く、投資のハードルが高いため、投資家は長期的に少数の機関投資家に限られています。プライベートファンド市場は投資のハードルを下げる必要があり、中小機関、ファミリーオフィス、さらには高純度の個人などの非機関顧客の投資ニーズに応える代替商品を適切な製品設計を通じて提供する必要があります。

ファンドのトークン化は、現在の世界の資産管理業界の多くの問題を解決することができます。トークン化ファンドの提唱者たちは、将来的にブロックチェーンと分散台帳技術に基づくファンドは、資産管理規模(Asset Under Management, AuM)を増加させるだけでなく、より広範な資産クラス(RWAトークン化資産の多様性)に投資することができると信じています; また、新しいタイプの投資家(アフリカ・アジア・ラテンアメリカのUnbanked地域の投資家が暗号資産を通じて投資することを引き付け、)ユーザーの投資体験を改善する(スマートコントラクトに組み込まれたKYC); さらにファンドが産業のデジタル化アップグレードの競争に勝つための助けとなり(デジタル化アップグレード)、同時に運営およびマーケティングコストを大幅に削減することができる(ブロックチェーンと分散台帳の利点)。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、調査、実践

二、トークン化はファンド市場に深い影響を与えるでしょう

2.1 トークン化助力推进基金市場のデジタル化

現在、ファンドと投資家は多くの仲介機関によって隔てられています。ファンドの販売端(ファンドディストリビューター)には、ファイナンシャルアドバイザー、ファンドプラットフォーム(ファンドプラットフォーム)、オーダールーティングネットワーク(オーダールーティングネットワーク)が含まれます。ファンドサービス端には、ペイングエージェント(ペイングエージェント)、カストディアン(カストディアンバンク)、ファンド会計士(ファンドアカウンタント)が含まれます。

移転エージェント(は、両端を調整することでファンドを支援し、顧客)のKYC(、マネーロンダリング)AML(、テロ資金供与)CFT(および経済制裁のスクリーニング検証、ファンドのサブスクリプションと償還の決済、管理者への報告、投資家の登録記録の維持を担当します。

伝統的なファンドの運用プロセスは本質的に非効率的です:)1(ファンドのシェアは、購入を満たすために設立され、引き出しを満たすために取り消されます;)2(ファンドの価格設定は、購入と販売に基づくのではなく、ファンド会計士が設定した資産の純資産に基づいています;)3(移転代理は、資産の純資産に基づいて注文を受け取り、統合して価格設定を行い、集中登録簿で入金方式で注文を清算し、その後注文を投資家とファンドの現金ポジションと照合します;)4(ファンドのシェアと現金の清算が行われる前の3日間、ファンドと投資家は市場の変動と取引相手リスクに直面します;)5(ファンドの流動性は、ファンドマネージャーが資金ポジションを維持し、ファンドの純資産を再バランスするコストを負担することを強制します。

比較すると、トークン化は上記の複雑なプロセスを大幅に簡素化することができます:)トークン化ファンドがブロックチェーン上で発行され取引されるとき、購入と償還の段階はファンドトークンと支払いトークンとの直接決済を通じて行われ、投資家のアカウント(電子ウォレット)に入ります。取引は決済の最終性を持ち、したがって市場や取引相手のリスクを排除します;(すべての取引はブロックチェーンの分散台帳に記録されるため、所有権の変更は自動的に記録され、集中登録の必要が排除されます;)すべての仲介機関がブロックチェーン上でデータにアクセスし、確認できるため、多くの報告や照合も必要ありません。

同時に、トークン化はファンドマネージャーと投資家のインタラクションのデジタル化を助けるでしょう:(1)KYC、AML、CFT、経済制裁のスクリーニング検証が統合されているため、投資家の口座開設速度が向上します;(2)ブロックチェーンに基づくより効率的な原子決済により、24時間リアルタイムの価格設定と決済が実現されます;(3)複数の統一帳簿へのアクセスにより、データのリアルタイム共有が可能になり、投資家はファンドデータに直接アクセスして取引できます;(4)ファンドマネージャーは、より豊富な投資家情報と取引情報を得ることができます。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践

( 2.2 Solv Protocolのオンチェーンファンド発行と募集プラットフォーム

2020年に設立されたSolv Protocolは、暗号業界にブロックチェーンに基づく金融ツールと多様な資産管理インフラを提供することに専念しており、最近600万ドルの資金調達を完了しました。Solv Protocolの最新製品Solv V3は、オンチェーンファンドの発行に新しい基準を設定しました。Solv Protocolによって作成されたトークン化ファンドは、ファンドのオンチェーン募集、発行、購入、償還、取引および決済を実現し、トークン化ファンドの効率的な資金流通を可能にします。

私たちは公式ウェブサイトを通じて、Solv Protocolが74のトークン化ファンドの発行と募集を実現したことを確認しました)、オープンエンドファンドOpen-end FundsとクローズエンドファンドClose-end Funds(を含み、25,000人以上の投資家にサービスを提供し、1.6億ドル以上の資産を管理しています。

! [RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、調査、実践])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp###

Solv Protocolのコアメカニズムは、ファンドマネージャーがチェーン上のファンドを作成することを許可し、募集した資金(ステーブルコイン、BTC、ETHなどを)Solvプロトコルのスマートコントラクトに預け入れ、投資家に対してファンドシェアを代表するNFT/SFT証明書を生成することです。これにより、ファンドマネージャーは募集した資金を基に自らの投資戦略に従って投資を配置することができます。

例えば、Blockin GMXデルタニュートラルプールはオープン型ファンドで、約260万ドルの資産を管理しており、ファンドマネージャーBlockinの投資戦略に基づいて配置されています。また、別のオープン型ファンドRWA: Generate Yield On Your Stable Coinsは、ファンドマネージャーSolv RWAによって発起され、USDT通貨を募集し、米国債RWA資産に投資して、ステーブルコインの保有者に米国債の利息収益を提供します。

オープンエンドファンドとは、ファンドマネージャーがファンドを設立する際に、ファンドの単位または株式の総規模が固定されていないファンドを指します。ファンドはいつでも株式を発行でき、投資家は定期的に償還を行うことが許可されており、高流動性の投資ポートフォリオを投資戦略とするファンドマネージャーは通常、オープンエンドの株式会社形式でファンドを設立します。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践

Solv Protocolを通じて発行される全チェーン上のトークン化ファンドは、資金調達の出所としてBTC/ETH/ステーブルコインを利用し、投資する資産も原生の暗号資産またはトークン化された資産(、例えば米国債RWA)に属します。このような全チェーン上のトークン化ファンドの構造は、トークン化がもたらす価値を最大限に享受することができます。例えば、Solv Protocolのトークン化ファンドは、(1)ファンドマネージャーが投資家と直接対面し、より多くの投資家データや取引情報を得ることを可能にします; (2)多くのファンドサービス仲介者の摩擦を排除し、コストを削減します; (3)トークン化ファンドの募集、発行、取引および決済はすべてブロックチェーンを通じて実現され、分散台帳に記録され、高効率かつ透明です; (4)ファンドの純資産価値NAVはリアルタイムで更新され、ファンドの持分の購入/償還はいつでもどこでも7/24可能であり、など多くの利点があります。

Solv Protocolは次のように述べています: 現在、大多数の暗号資産管理サービスはCeFi機関から提供されており、これらの機関の資産創出とファンド管理プロセスは不透明であり、信頼の問題を引き起こしています。より良い分散型のソリューションは、透明で安全な投資体験を提供し、同時に資産管理会社が信頼と流動性を得るのを助けます。Solvは、創出、発行、マーケティング、リスク管理を含む包括的なサービスを提供するインフラとエコシステムを構築しています。これにより、Web3への参加の障壁が低くなり、同時に暗号市場の成熟が促進されます。

Solv Protocolの投資家である野村証券のオリビエ・デンは次のように述べています："Solvは、ブロックチェーン上でDeFi、CeFi、TradFiを橋渡しする初の流動性金融インフラストラクチャを創造するために、ブローカー、引受業者、マーケットメーカー、カストディアンを統合した、信頼を必要としない機関級DeFiプラットフォームを構築しました。"

! RWAで無視できないセグメンテーショントラック:ファンドトークン化の価値、探求、実践

三、トークン化ファンドの決済

トークン化ファンドは、一定程度で中介機関(の一部、例えばファンドディストリビューター)を代替でき、ファンド市場のデジタル化レベルを向上させることができますが、市場は一朝一夕ではありません。ファンドマネージャーと投資家にとって最も現実的な点は、トークン化が必然的にファンドの申込と償還の決済方法を変えるということです。

( 3.1 トークン化基金の決済

現在のファンドは一般的に資産純価値で価格設定され、ファンドマネージャーは銀行システムを通じて現金を受け取ったり支払ったりする方法で、3日後)T+3(に基づいてファンドのシェアの発行または取消の方法で決済を行います。一方、トークン化ファンドは毎日の価格計算の方法が一度だけではなく、さらに、申込と償還がブロックチェーン上で「自動的」に決済されるため、銀行システム)T+3###に基づいた決済方法は置き換えられることになります。Solv Protocolの事例で見ることができるように、完全にブロックチェーンに基づいたトークン化ファンドはリアルタイム価格とリアルタイム決済が可能な24時間市場(7/24)を実現できます。

このブロックチェーンと分散型台帳技術を利用した決済方法は、原子決済(Atomic Settlement)と呼ばれ、現金等価物とファンドシェアの取引が直接関連していることを意味します。