実世界の資産(Real World Assets、略してRWA)は、ブロックチェーン技術によってトークン化された従来の資産を指します。このプロセスは、これらの資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を付与します。この枠組みの中で、不動産やインフラから美術品やプライベートエクイティなどのさまざまな資産がデジタルトークンに変換可能です。これらのトークンは、資産価値のデジタルシンボルであるだけでなく、対応する実物資産に関する多次元情報を含んでいます。例えば、資産の性質、現在の状態、歴史的取引記録、所有権構造などです。広義には、現在広く使用されているドルステーブルコインもRWAの一形態であり、つまりドルのトークン化です。本記事では、RWAがどのようにドルステーブルコインに続く次のスケールアップアプリケーションの分野となるかを段階的に紹介します。
RWA探秘: 実体資産トークン化は分散型金融の新たなトレンドになるのか?
RWAの潜在能力探求:米ドルステーブルコインの次の大規模なアプリケーションのトラックは?
実世界の資産(Real World Assets、略してRWA)は、ブロックチェーン技術によってトークン化された従来の資産を指します。このプロセスは、これらの資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を付与します。この枠組みの中で、不動産やインフラから美術品やプライベートエクイティなどのさまざまな資産がデジタルトークンに変換可能です。これらのトークンは、資産価値のデジタルシンボルであるだけでなく、対応する実物資産に関する多次元情報を含んでいます。例えば、資産の性質、現在の状態、歴史的取引記録、所有権構造などです。広義には、現在広く使用されているドルステーブルコインもRWAの一形態であり、つまりドルのトークン化です。本記事では、RWAがどのようにドルステーブルコインに続く次のスケールアップアプリケーションの分野となるかを段階的に紹介します。
RWA資産は、その独自の多次元的な利点により、ブロックチェーンエコシステムにおいて大規模な応用を実現する潜力を備えています。その高度な資産関連性と取引の透明性は、投資家の信頼を構築することができ、流動性の向上とコスト効率は市場の活力と多様性を力強く推進します。スマートコントラクトの導入は、運営効率をさらに向上させ、同時にコンプライアンスや監査プロセスを簡素化しました。これらのコア特性は、RWAが次の大規模な応用の舞台となることへの道を開くものであり、ドルステーブルコインに次ぐ存在を示唆しています。これは、ブロックチェーンだけでなく、金融全体における広大な展望を意味します。もちろん、RWA資産は多様であり、どの資産がチェーン上で最初に大規模な応用を実現するでしょうか？異なる資産のオンチェーンのリスクや課題は何でしょうか？
総合的に見ると、現在比較的容易に実現され、すでに規模を持っているのは、固定収益資産および希少金属資産のトークン化市場です。現在、金のトークン化市場の規模は10億ドルを超えており(、主要な代表プロジェクトは$PAXG、$XAUT)ですが、DeFiの現在の痛点および需要、すなわち標準化された、オンチェーンに実際の収益率資産をもたらすことを求める観点から見ると、固定収益型資産（米国債/米国債ETFなど）を出発点としてRWAを発展させることが、現在比較的容易で効率的な方法です。
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なぜRWAが必要なのか?
DeFiの視点:
DeFiのTVLデータから見ると、2022年5月にUSTがデペッグして市場の恐慌と大量売却を引き起こした後、DeFiセクターのTVLはずっと下降トレンドを示しています。現在、プロジェクトや物語は場外資金を引き付けるのが難しく、新しい物語構造と参加者を導入する必要があります。RWAの特徴を参考にして、現実世界の資産をブロックチェーンに載せて真の資産価値を提供することが、現在の最良の解決策かもしれません。
同時に、場内資金を留めたり場外資金を引き寄せたりするために、DeFiが提供できる高い利回りは資金が追い求める重要なデータです。しかし、$USTのようなポンジスキーム的な利回りは投資家に高利回りへの不信感をもたらします。RWAはプロトコルにより現実世界の資産の裏付けとなるリアルな利回りを追加することで、この問題をうまく解決できます。
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トラディショナルファイナンスの視点:
伝統的な金融システムは、資産の分割と流動性の面で著しい進展を遂げてきましたが、例えば不動産投資信託(REITs)や上場投資信託(ETFs)を通じて、これらのツールは依然として厳しい規制と構造的制約を受けています。例えば、REITsやETFsは通常、一連の複雑なコンプライアンス要件を満たす必要があり、これが運営コストを増加させるだけでなく、製品の革新や市場参加を制限しています。したがって、これらのツールはある程度資産の流動性を向上させているものの、まだ大きな改善の余地があります。
プライベート市場、特にプライベートクレジット分野には、さまざまな制限や未満たされた需要があります。これらの市場は通常、手動で操作され、遅く、不透明で、運営コストが高いです。資本マッチングプロセスには、投資家や投資機会の検索と資格審査から、初期資本配分、さらには資産の二次取引と管理に至るまでの複数のステップが含まれます。これらの要因は、資本配分の不合理さや次善の顧客体験を引き起こしています。
複雑な金融商品を作成する際、従来の金融システムは「ブラックボックス」問題に直面することが多く、つまり透明性と追跡可能性が欠けているため、基盤となる資産を深く理解することが難しい。この不透明性はリスクを増加させるだけでなく、市場参加者の信頼と参加度を制限する。基盤となる資産をブロックチェーン上にマッピングし、スマートコントラクトのコンポーザビリティを通じて資産をパッケージ化することで、規制当局は基盤となる資産の保管を適切に監視する必要がある。これにより、シンプルな金融商品を基にした複雑な金融商品の作成プロセスは公開透明に保たれ、この問題を解決できる。規制面での利便性は、従来の金融手段と比べてブロックチェーン上の金融商品の多様性と流動性を高めるかもしれない。
総じて、TradFiが直面している需要と課題は、主に流動性の向上、透明性の増加、コストの削減に集中しています。RWAはトークン化とブロックチェーン技術を通じて、これらの問題に対する効果的な解決策を提供しています。特にプライベートマーケットや複雑な金融商品分野では、RWAは前例のない透明性と効率をもたらすことが期待され、従来の金融システムの核心的なボトルネックを解決することができます。RWAを導入することで、従来の金融システムはより高い資本効率、より広範な市場参加、そしてより低い取引コストを実現し、金融エコシステム全体の健全で持続可能な発展を促進することが期待されます。
同時に、TradFiの伝統的な機関や公式機関、またDeFiのプロジェクトチームがRWA分野で長年にわたり深く掘り下げており、両者の間の協調と融合の機会を探していることは容易に観察できます。そして、ここで最近注目されている概念 - ビットコインETFに言及せざるを得ません。そこからRWAの概念を参考にすると、新しい概念 - CWA (Crypto-World Assets)を導き出すことができます。
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RWAとCWA
ビットコインが徐々に主流の投資カテゴリとなるにつれて、大手金融機関はビットコインETFsの承認を積極的に申請しています。このトレンドは、暗号資産が伝統的な金融システムに徐々に統合されることを示すだけでなく、これらの資産を考慮するための全く新しい視点を提供します: すなわちCWA(Crypto-World Assets)の概念です。CWAはRWAと多くの類似点があり、主に資産の標準化と流動性の向上に関連しています。しかし、RWAが主に現実世界の資産のトークン化に焦点を当てているのに対し、CWAは暗号資産とそれに関連する金融商品が現実世界で標準化されることです。両者の雛形は、それぞれ米国債/米国債ETFsのオンチェーン発行とビットコインETFsの現実世界での承認と発行取引に見ることができます。
RWAと同様に、CWAも一連の規制およびコンプライアンスの問題に直面しています。しかし、暗号資産の非中央集権的で国境を超えた性質のため、これらの問題はCWAの状況においてさらに複雑です。例えば、ビットコインETFの承認には、資産管理、価格操作、市場監視など、複数の規制上の課題を解決する必要があります。しかし、CWAの導入は暗号資産の流動性と市場参加度をさらに高めることが期待されています。暗号資産と伝統的な金融商品を組み合わせることで、CWAはより多くの伝統的な投資家を暗号市場に引き付けるだけでなく、既存の暗号投資家に対してもより多くの投資およびリスク管理ツールを提供できるのです。
RWAとCWAのいずれにおいても、その深層的な需要と発生原因は、金融効率を向上させるためにリスクマッチングされた細分化した製品を導入することに遡ることができます。効率的な金融市場は投機行動の増加を促し、さらに多くの資産や投資機会への需要を後押しします。この背景の中で、伝統的な金融機関とDeFiプラットフォームは、資金の流れをスムーズにするためにRWAとCWAを必要としており、これによりより多くのユーザーと資本を引き付けることができます。RWAとCWAは金融革新の新しい形態として、単に市場の多様な資産と安定した収益への需要を満たすだけでなく、資金をより効率的な分野に流入させることを促進します。TradFiとDeFiの間の壁を打破することで、RWAとCWAは全体の金融エコシステムをより効率的で透明性が高く、持続可能な方向に進展させることが期待されています。これは金融市場全体の効率を向上させるだけでなく、投資家により多くの投資選択肢とより良いリスク管理ツールを提供することにもつながります。これがRWAの大規模な適用の背後にある重要な根拠でもあります。
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なぜ米国債ETF資産なのか?
教育コスト
私たちは考えてみましょう、なぜドルのステーブルコインが暗号通貨の大規模な応用の分野となったのか？なぜビットコインや他の通貨圏の原生暗号通貨ではなく、または他の国の法定通貨のステーブルコインではないのか？
まず、ユーザーの教育コストは重要ですが、しばしば無視される考慮要素です。ほとんどのユーザーにとって、新しい金融商品や技術を理解し受け入れるには時間と労力が必要です。次に、他の法定通貨ステーブルコインに比べて、米ドルステーブルコインは世界中のユーザーに受け入れられやすく、米ドル自体が世界で最も主要な準備通貨および取引通貨であり、広範なクロスボーダー使用シーンを持っているため、ユーザー教育コストが大幅に削減されます。したがって、ユーザーが米ドルを理解し信頼することを利用することで、米ドルに連動したステーブルコインはより早く市場の信頼を得ることができます。また、米ドルの世界的な主導的地位により、関連する教育資料やリソースは標準化およびグローバル化しやすく、多言語・多文化環境下での教育の難易度をさらに低減します。低いユーザー教育コストは、スケール化されたアプリケーションを実現するための重要な要素の一つでもあります。
同様に、これはなぜ私たちが他の主権国家が発行する債券ではなく、米国債関連資産を採用しているのかという理由でもあります。米国国債は、世界で最も安全な資産の一つとして広く見なされており、グローバル金融市場における高い信用と流動性が、新しい金融商品や投資チャネルを受け入れる際のユーザーの抵抗を減少させています。高度な市場の透明性と監査基準は、ユーザーに強力な情報サポートを提供し、それによって継続的な教育や市場プロモーションのコストを削減します。また、米国国債の安定性とグローバル流動性は、ユーザーの学習曲線を短縮し、コミュニティの相互作用や社会的認証を通じて新しいユーザーの適応と受け入れを加速させるのに役立ちます。もちろん、透明性と監査の問題も無視できません。米国の金融市場は高度な透明性と厳格な監査の特徴を持っており、これも米国債資産に信頼性と信用性を提供しています。
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実質収益率
テザー($USDT)は、暗号資産分野で最も広く使用されているドルステーブルコインとして、透明性と準備資産のコンプライアンスの問題に直面しています。透明性の欠如は、テザーに十分な準備金なしで$USDTを過剰発行する可能性を提供し、その結果、過剰発行された資金を使用して他の金融活動に投資して利益を得ることができます。これらの利益は$USDTの保有者に還元されることはなく、テザー社に帰属します。この点は現在のDeFi環境において特に注目されており、こうした潜在的な利益をどのようにDeFiエコシステムのメンバーにより公平に分配するかという問題を引き起こしています。この背景の中で、米国債はその相対的な安定性、標準化、低リスクという特性から、考慮すべきステーブルコイン発行の基礎資産の対象となります。この基盤の上で、米国債ETFは、米国債資産に対して規制リスクを低減するだけでなく、発行者がこの部分の資産と利益をより容易に取得できるようにします。
総じて言えば、米国債ETFは強力な選択肢となり、MakerDAOのようなステーブルコイン発行者が$USDTや他の中央集権的なステーブルコインを基盤資産として持つことによる透明性とカウンターパーティーリスクを解決できるだけでなく、暗号資産を一般に受け入れられる方向に推進する潜力も持っています。米国債ETFを基盤資産とすることで、より透明で規制された投資手段を提供するだけでなく、投資収益をすべての参加者により公平に分配し、一般の受容性と規制要件を満たしつつ、DeFiエコシステムに貢献します。