世界の暗号コンセプト銘柄の分析:新興の流動性高地と伝統的な金融の統合

2025-07-14 09:57:34

世界の暗号コンセプト銘柄の分析:通貨圏外の新たな流動性高地

世界的な金融規制環境がますます明確になる中で、暗号通貨市場は徐々にニッチから主流の金融システムへと移行しています。トランプが大統領に選出された後、業界に対してより友好的な規制政策が採用され、国家ビットコイン準備の設立やビットコインマイニング活動の拡大を奨励することが市場の信頼を高めました。このような背景の中で、資本市場には普遍的な波及効果が見られ、多くのブロックチェーン関連株が上昇しました。

ますます多くの上場企業がブロックチェーン技術の巨大な潜在能力に気づき、それを戦略的な配置に組み込んでいます。多くのブロックチェーン関連株の企業は、強力な成長勢いを持ち、市場で顕著な注目と投資を獲得しています。これらの企業はブロックチェーン技術を導入することにより、ビジネスのデジタル化転換と価値創造を推進し、徐々に業界の重要なプレイヤーとなっています。

近年、特にアメリカが暗号通貨関連のETFを発表したことによる規制の恩恵は、暗号通貨が閉鎖的なデジタル通貨市場にとどまらず、伝統的な資本市場と深く融合していることを示しています。グレイデンのビットコイン信託は、伝統的な投資家が暗号市場に参入するための橋渡しとなっています。データによると、ある取引プラットフォームのビットコイン現物ETFの資産管理規模は172.43億ドルに達しており、年初以来ほぼ常に純流入状態にあります。一方、グレイデンのビットコイン現物ETFの管理資産規模は136.59億ドルであり、この新興資産クラスに対する投資家の興味と信頼を示しています。

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現在の暗号化通貨市場の総時価総額は約3.2兆ドルで、資産クラスに応じて以下の3つの主要部分に分けることができます:

ビットコイン(BTC): 暗号市場の核心資産として、現在の時価総額は約1.9兆ドルで、暗号通貨の総時価総額の50%以上を占めています。これは、伝統的な金融とネイティブな暗号資産の世界によって共に認識されている価値の保存手段であるだけでなく、その抗インフレーション特性と限られた供給のために機関投資家の第一選択となり、「デジタルゴールド」と称されています。ビットコインは暗号市場において重要なハブの役割を果たしており、市場を安定させるとともに、伝統的な資産とネイティブなチェーン上資産の間に相互接続の橋を提供しています。
ネイティブチェーン上の資産: 公開チェーンのトークン(、例えばイーサリアムETH)、分散型金融(DeFi)関連のトークン、およびチェーン上アプリケーションの機能トークンなどが含まれます。この分野は種類が豊富で、ボラティリティが高く、その市場パフォーマンスは技術の更新とユーザーのニーズによって駆動されています。現在の時価総額は約1.4兆ドルですが、実際には市場予想の高成長を大きく下回っています。
伝統的な資産と暗号化技術の結合:この分野は、オンチェーンのリアルワールド資産(RWA)のトークン化、ブロックチェーンに基づく証券化資産などの新興プロジェクトを含みます。現在、その市場価値は数千億ドルに過ぎませんが、ブロックチェーン技術の普及と伝統的な金融との深い統合に伴い、この分野は急速に発展しています。伝統的な資産のトークン化を通じて流動性を向上させることは、今後の暗号市場の成長の主要な原動力の1つでもあります。この部分に対して私たちは自信を持っており、伝統的な金融がより効率的で透明なデジタル方向に変革し、巨大な市場潜在能力を解放することを促進すると考えています。

なぜ私たちは伝統的な資産の成長空間にこれほど期待しているのか?

過去半年間、ビットコインの資産属性は全く新しい進化を遂げ、資本市場の主導力も旧勢力から新たな資金源への移行を完了しました。

2024年、暗号通貨は伝統的金融分野における地位をさらに強化しました。ある取引プラットフォームを含む金融の巨人たちは、ビットコインやイーサリアムの取引所取引商品を次々と発表し、機関投資家や個人投資家にとってより便利なデジタル資産投資の手段を提供しました。これにより、伝統的な証券との関連性がさらに裏付けられました。

同時に、現実世界の資産(RWA)のトークン化の傾向も加速しており、金融市場の流動性とカバレッジをさらに向上させています。例えば、ドイツの国営開発銀行KfWは2024年にブロックチェーン技術を通じて2回のデジタル債券を発行し、合計1.5億ユーロとなりました。これらの債券は分散型台帳技術(DLT)を通じて決済されています。フランスのコンピュータ機器製造業者Metavisioは企業債券を発行し、トークン化を利用してインドの新しい製造施設に資本支援を提供しています。これは、従来の金融機関がブロックチェーン技術を利用して運営効率を最適化していることを示しており、多くの金融機関が暗号化技術をビジネスモデルに導入しています。

現在、ビットコインをコア資産とし、ETFや株式市場を資金流入の主要なチャネルとし、MSTRのような米国上場企業をプラットフォームとして活用する資金循環モデルが、ドルの流動性を不断に吸収し、全面的に展開しています。

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伝統的な金融とブロックチェーンの結合は、ネイティブチェーン上の資産よりも多くの投資機会を生み出すでしょう。このトレンドの背後には、市場が安定性と実際のアプリケーションシーンを重視していることが反映されています。伝統的な金融市場は深いインフラと成熟した市場メカニズムを持っており、ブロックチェーン技術と組み合わせることで、より大きな潜在能力を解放します。

本研究報告では、ブロックチェーン関連株の成長モデルを浅く分析し、特にそのオンチェーン資産との結びつきの方法を探求して、より多くの革新的な投資機会を発掘します。例えば、MSTRの増資モデルは、転換社債及び株式発行を通じて、ドル資産をオンチェーン資産に交換する典型的なルートを示しています。最近、MSTRの株価はビットコインの価格上昇に伴い急速に上昇し、2027年に満期を迎える転換社債の利回りは3年ぶりの高値を記録しました。この戦略により、同社の株式パフォーマンスは従来のテクノロジー株を大きく上回っています。

これらの視点から、暗号市場の将来の発展は単にデジタル通貨自体の増加にとどまらず、伝統的な金融との統合の巨大な潜在能力を持っていることがわかります。規制の恩恵から市場構造の変化まで、ブロックチェーン関連株はこの大きなトレンドの重要な節目にあり、世界中の投資家の注目を集めています。

私たちは現在のブロックチェーン関連株を大まかに以下のいくつかのカテゴリに分けています:

I. アセットドリブンの概念:

資産配分の概念に関するブロックチェーン株では、企業戦略としてビットコインを主要な準備資産としています。この戦略は2020年にMicroStrategyによって最初に実施され、市場の注目をすぐに集めました。今年、日本の投資会社MetaPlanetや香港上場の博雅インタラクティブなど、他の企業も次々と参加し、ビットコインの取得量が増加しています。MetaPlanetはMicroStrategyが策定した重要業績評価指標「ビットコイン収益率」(BTC Yield)を導入することを発表し、第三四半期のBTC Yieldは41.7%、第四四半期(は10月25日時点で)が116.4%に達しました。

具体的に見ると、MicroStrategyなどの企業の戦略は「ビットコイン利益率」という重要なパフォーマンス指標を導入することで、投資家に企業の価値や投資判断を評価する新しい視点を提供することです。この指標は希薄化後の流通株式数を基にして、株式ごとに保有するビットコインの数量を計算し、ビットコインの価格変動を考慮しません。これは、投資家が企業が追加の普通株式や転換可能な証券を発行してビットコインを購入する行動をよりよく理解するのを助けることを目的としており、ビットコインの保有量の増加と株式の希薄化とのバランスを重視しています。現在までに、MicroStrategyのビットコイン投資利益率は41.8%に達しており、これは企業がポジションを増やしながらも、株主の利益の過度な希薄化を成功裏に回避していることを示しています。

しかし、MicroStrategyはビットコイン投資で顕著な成果を上げているにもかかわらず、同社の債務構造は市場の関心を引き続けています。報道によれば、MicroStrategyの現在の未償債務総額は425億ドルです。この間、同社は複数回にわたり転換社債を発行して資金調達を行っており、その一部の債券には利息の支払いも付随しています。市場のアナリストは、ビットコインの価格が大幅に下落した場合、MicroStrategyは債務返済のために一部のビットコインを売却する必要があるかもしれないと懸念しています。しかし、MicroStrategyはその安定した従来のソフトウェア事業と低金利環境に依存しているため、運営キャッシュフローは債務利息をカバーするのに十分であり、ビットコインの価格が急落しても、同社がビットコイン資産を売却することを余儀なくされる可能性は低いとする意見もあります。また、MicroStrategyの株式時価総額は現在430億ドルに達しており、債務は資本構成の中で比較的小さい割合を占めているため、清算リスクはさらに低下しています。

多くの投資家がこの会社の堅実なビットコイン投資戦略を評価し、株主にかなりのリターンをもたらすと考えている一方で、一部の投資家はその高いレバレッジと潜在的な市場リスクを懸念しています。暗号通貨市場は非常に変動が激しいため、いかなる不利な市場変化もこのような企業の資産価値に重大な影響を与える可能性があります。また、彼らの株価は純資産価値に対して著しいプレミアムが存在しており、この状況が持続可能かどうかが市場の関心の焦点となっています。もし株価が調整されれば、企業の資金調達能力に影響を与え、その結果、将来のビットコイン購入計画にも影響を及ぼす可能性があります。

1、マイクロストラテジー(MSTR)

MicroStrategyは1989年に設立され、最初はビジネスインテリジェンスと企業ソリューションの分野に焦点を当てていました。しかし、2020年から、同社は世界初のビットコイン(BTC)を準備資産として持つ上場企業に転換し、この戦略はそのビジネスモデルと市場地位を根本的に変えました。創業者のマイケル・セイラーは、この転換を促進する上で重要な役割を果たし、彼は初期のビットコイン懐疑論者から暗号通貨の強力な支持者に変わりました。

2020年以降、MicroStrategyは自己資金、債券発行などの手段を通じて、継続的にビットコインを購入しています。現在までに、同社は約279,420枚のビットコインを保有しており、現在の時価総額は約230億ドルで、ビットコインの総供給量の約1%を占めています。その中で、最近の購入は2023年10月31日から11月10日の間に行われ、平均74,463ドルで27,200枚のビットコインを取得しました。これらのビットコインの平均取得価格は39,266ドルであり、現在のビットコイン価格は約90,000ドルに達しており、MicroStrategyの帳簿上の浮上利益は約2.5倍に近くなっています。

2022年の熊市の間、MicroStrategyのビットコイン投資は約10億ドルの帳簿上の損失に直面しましたが、会社はビットコインを一度も売却せず、むしろ買い増しを選択しました。2023年以降、ビットコインの強力な上昇はMicroStrategyの株価の著しい上昇を促進し、年初から現在までの投資収益率は26.4%に達し、累積投資収益率は100%を超えています。MicroStrategyの現在のビジネスモデルは「BTCを基準とした循環レバレッジモデル」と見なすことができ、債券を発行して資金を調達しビットコインを購入しています。このモデルは高いリターンをもたらしますが、特にビットコイン価格が激しく変動する際には一定のリスクを伴います。分析によると、ビットコイン価格が15,000ドルを下回る必要があり、会社は清算リスクに直面する可能性がありますが、現在ビットコイン価格が90,000ドル近くである状況下では、このリスクは非常に小さいです。さらに、会社のレバレッジ比率は低く、債券市場の需要が旺盛であるため、これらの要因はMicroStrategyの財務の健全性をさらに強化しています。

投資家にとって、MicroStrategyはビットコイン市場の一種のレバレッジ投資ツールと見なすことができます。ビットコインの価格が着実に上昇するとの期待の下で、同社の株式は大きな潜在能力を持っています。ただし、債務拡大によってもたらされる中長期的なリスクには注意が必要です。今後1〜2年間、MicroStrategyの投資価値は依然として注目に値し、特にビットコイン市場の見通しを楽観視する投資家にとっては、高リスク・高リターンの対象となるでしょう。

2、セムラー Scientific(SMLR)

Semler Scientificは医療技術に特化した企業で、その革新的な戦略の一つはビットコインを主要な準備資産として採用することです。2024年11月、同社は最新に47枚のビットコインを購入し、総保有量を1,058枚に引き上げ、総投資額は約7,100万ドルに達しました。これらの購入資金の一部は営業キャッシュフローから来ており、Semlerがビットコインの保有を通じて資産構造を強化し、資産管理の革新の代表となろうとしていることを示しています。

ただし、Semlerのコアビジネスは依然としてそのQuantaFloデバイスに焦点を当てており、このデバイスは主に心血管疾患の診断に使用されます。しかし、Semlerのビットコイン戦略は単なる財務の備蓄にとどまらず、2024年第3四半期には、会社はビットコインの保有によって110万ドルの未実現利益を得ました。この四半期の収益は前年同期比で17％減少しましたが、それでもSemlerに経済的変動の中で財務的なヘッジを提供しました。

Semlerの現在の時価総額は34.5億ドルとMicroStrategyには遠く及ばないが、ビットコインを準備資産として採用する戦略により、投資家からは「ミニ版MicroStrategy」と見なされている。