アメリカのステーブルコイン法案が上院を通過し、暗号資産業界を再構築する可能性

最近、アメリカ合衆国の上院は「米国ステーブルコイン国家イノベーション法案」を承認しました。これは初の包括的な連邦ステーブルコイン規制フレームワークです。この法案は現在、下院に提出されており、下院金融サービス委員会は協議のための独自のバージョンを準備しています。すべてが順調に進めば、この法案は今年の秋前に正式に法律となり、暗号資産業界に重大な影響を与えることになるでしょう。

この法案の厳格な準備要件と全国的な許可制度は、どのブロックチェーンが好まれ、どのプロジェクトが重要になり、どの通貨が使用されるかを決定し、将来の資金の流れに影響を与えるでしょう。法案が法律になった場合、業界にどのような三つの影響があるのかを探ってみましょう。

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1. 支払い型代替トークンは急速に消失する可能性があります

上院の法案は、新しい「ライセンスされたステーブルコイン発行者」ライセンスを作成し、各トークンを1:1の比率で現金、米国国債、またはオーバーナイトリポを支援することを要求します。流通量が500億ドルを超える発行者は毎年監査を受ける必要があります。これは、現在ほとんど実質的な保証や準備要件がない体系と対照的です。

この明確な規定は、ステーブルコインがブロックチェーン上で主要な取引媒体となる時期にあたります。2024年には、ステーブルコインが暗号資産の送金価値の約60%を占め、毎日150万件の取引を処理し、大多数の取引額は1万ドル未満です。

日常の支払いに関しては、常に1ドルの価値を持つステーブルコイントークンは、価格が大きく変動する可能性のある従来の支払い代替トークンよりも明らかに実用的です。アメリカで認可されたステーブルコインが合法的に州を越えて流通できるようになった場合でも、ボラティリティのあるトークンを受け入れる商業者は、追加リスクの妥当性を証明するのが難しくなるでしょう。今後数年間で、これらの代替トークンの実用性と投資価値は大幅に下降する可能性があり、成功裏に転換できない限りはそうなります。

たとえ上院の法案が現在の形で通過しなくても、この傾向は明らかである。長期的なインセンティブは、支払い型代替通貨ではなく、明らかにドルに連動した支払いチャネルに傾くであろう。

2. 新しいコンプライアンス規則が実際に新しい勝者を決定する可能性がある

新しい規則は、ステーブルコインに合法性を提供するだけでなく、法案が法律となった場合、最終的にはこれらのステーブルコインが監査とリスク管理の要件を満たすことができるブロックチェーンに流れるように効果的に導くことになる。

イーサリアムは現在、約1303億ドルのステーブルコインを管理しており、競合他社を大きく上回っています。その成熟した分散型金融エコシステムは、発行者が借入プール、担保ロック機、分析ツールに簡単にアクセスできることを意味します。さらに、彼らは規制要件を満たすために、規制コンプライアンスモジュールとベストプラクティスのセットを組み合わせることができます。

対照的に、XRPレジャーはコンプライアンスを優先したトークン化通貨プラットフォームとして位置付けられており、ステーブルコインを含みます。過去1ヶ月間で、XRPレジャー上に完全にサポートされたステーブルコイントークンが導入され、それぞれのトークンにはアカウントの凍結、ブラックリスト、身元確認ツールが組み込まれています。これらの機能は、発行者が強力な償還およびマネーロンダリング防止措置を維持する必要があるという上院法案の要件と高度に一致しています。

イーサリアムのコンプライアンス体系は、発行者がその要求に違反する可能性がありますが、現在のところ規制当局の要求がどれほど厳しいかを特定するのは困難です。それにもかかわらず、法案が現行の形で法律になると、大規模な発行者はリアルタイムで検証可能でプラグアンドプレイの「顧客確認」メカニズムを必要とし、大体的にコンプライアンスを維持する必要があります。イーサリアムは柔軟性を提供しますが、技術的な実装は複雑であり、XRPは簡素化されたプラットフォームとトップダウンのコントロールを提供します。

現在、これら二つのブロックチェーンは、プライバシーや速度に重点を置くチェーンと比較して、明らかに利点があるようです。後者は同じ要求を満たすために高額な改修が必要になるかもしれません。

3. 備蓄ルールがブロックチェーンに機関資金の洪流をもたらす可能性

各ドルステーブルコインは同等の現金類資産の準備を保有しなければならないため、この法案は密かに暗号資産の流動性をアメリカの短期債務に結びつけています。

ステーブルコイン市場の規模はすでに2510億ドルを超えています。もし機関が現在の道筋で進むなら、2026年には5000億ドルに達する可能性があります。この規模では、ステーブルコイン発行者はアメリカの短期国債の最大の買い手の一つとなり、収益を用いて償還や顧客への報酬を支えることになります。

ブロックチェーンにとって、この関係には二つの側面があります。まず、より多くの準備金への需要は、より多くの企業のバランスシートが国債を保有し、同時にネットワーク手数料を支払うためにネイティブトークンを保有することを意味し、これによりイーサリアムやXRPなどのトークンに対するオーガニックな需要が促進されます。

次に、ステーブルコインの利息収入は、アグレッシブなユーザーのインセンティブに資金を提供する可能性があります。発行者が一部の国債収益を保有者に還元する場合、ステーブルコインを使用することはクレジットカードの代わりに一部の投資家にとって理性的な選択となり、オンチェーンの支払い量と手数料スループットを加速させる可能性があります。

仮に下院が準備条項を保持すれば、投資家は通貨の感応度が増加することを予期すべきである。もし規制当局が担保の資格を調整したり、連邦準備制度が国債の供給を変更した場合、ステーブルコインの成長と暗号資産の流動性は同時に変動するだろう。

これは注目すべきリスクですが、デジタル資産が徐々に主流の資本市場に統合されていることを示しており、独立しているわけではありません。

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