暗号通貨の本来の意図と理想:オンチェーン物々交換の台頭

この記事では、2つの相互に関連する理論的手がかりについて考察します。最初の手がかりは、分散型金融(DeFi)の流動性技術の進化の歴史を追跡し、2つ目の手がかりは、経済発展の歴史の観点からオンチェーンの物々交換の変革的影響を強調しています。この記事は、深いDeFi革命が間もなく到来することを論証することを目的としており、少しの忍耐が必要です。理想主義に固執する先見の明のある建設者たちは、最終的に市場から報われるでしょう。

私たちは、去中心化取引所(DEX)市場の発展の歴史を慎重に整理し、オンチェーンのバーター取引の出現が偶然ではなく、真のゲームルールの変化者であることを示します。それはWeb3の建設者の歴史における重要な章を代表しています。その機能を実現するには、DEX内部および基盤となるインフラストラクチャのレベルで大量の革新と改善を行う必要があります。

もしオンチェーンの物々交換が歴史的な重要なマイルストーンとなるなら、私たちはすべての関連する努力と貢献が適切に記念されるべきだと考えています。

01、私たちは暗号業界のリズムを失ってしまったのでしょうか?

2023年1月以来、ETFの承認と新たな量的緩和の期待に後押しされ、ビットコインは低迷から新たな高値に反発しました。しかし、大多数のアルトコインの価格の動きは、以前ほど強力ではありません。いくつかの投資家は、高評価で流通性の低いVCトークン市場のパフォーマンスを嘲笑し、真の革新を軽視し、暗号の世界を犯罪の領域と見なしています。ある業界の会議では、一部の業界リーダーが産業全体をカジノに例えることさえありました。多くの暗号愛好者は、プレイヤー同士の戦い(PvP)の刺激に酔いしれています。全体の市場は、ミームコインがブルマーケットの初期に人気を集めたものの、価値のあるトークンは市場に無視され、全てのブルマーケットに欠席していました。

この牛市場では、多くのベテランが今回が本当に異なると感じており、2018-2019年の業界の冬をも超えていると感じています。一部の開発者は困惑し、業界に入った目的を疑い始めています: 暗号資産は本当に現実世界を変えることができるのか。昨年から、人工知能の台頭に伴い、多くの人々がAIに注目を向けており、さらに多くの人々がまだ躊躇しています。

今回の暗号資産市場はなぜ異なるのか?

リスク投資とチームの貪欲、利益の不一致、不道徳な行動、短期的思考の影響を無視することはできません。市場は長い間、暗い森の中にあります。コードの他には、参加者の行動を規制するルールはほとんどありません。これらの問題は長期的に存在していますが、今回のブルマーケットの弱さを説明するには不十分です。

したがって、私たちは追加の理由を提案します: 暗号市場内の自己膨張は、私たちの暗号エコシステムに必要な流動性を提供するには不十分です。下の図をご覧ください:

! 暗号の意図と理想:チェーン上の物々交換

過去、ビットコインとイーサリアムは市場の一般的な等価物であった。それらは他の通貨の流動性源となり、強気市場の段階でアルトコインと流動性の主流通貨が相互に高まり合った。このようなトークン自体が流動性を主導する市場構造の下では、アルトコインは流動性に欠けることがほとんどなかった。しかし今や、ほとんどの取引ペアはドルに連動したステーブルコインである。ビットコインやイーサリアムの価値が大幅に上昇しても無駄で、ステーブルコインの地位がBTCとETHが他の通貨に流動性を注入することを困難にしている。

暗号資産の価格決定権がウォール街の手に渡った

すべての米ドルに連動するステーブルコインやその他のコンプライアンス金融ツールは罠です。暗号資産はウォール街のリズムに従います。

2014年10月、Tetherは暗号資産と法定通貨の間のギャップを埋めることができる安定したデジタル通貨の提供を開始し、従来の通貨の安定性とデジタル通貨の柔軟性を提供しました。現在、それは時価総額で第3位のトークンとなっています。また、USDTはインデックスで最も多くの取引ペアを持ち、イーサリアムやwBTCの10倍です。

2018年9月、CircleはCoinbaseと協力し、Centre Consortium傘下でUSD Coin(USDC)を発表しました。それは米ドルに連動しており、各USDCトークンは1:1の比率で米ドルの準備金に連動しています。ERC-20トークンとして、USDCはシームレスな取引を実現し、さまざまな分散型アプリケーションと統合することができます。

2017年12月10日、シカゴオプション取引所(CBOE)はビットコイン先物を最初に導入しました。たとえドル建てで決済されるとしても、ビットコインの現物価格に影響を与えることができ、特に現在ビットコインのポジション量は世界市場の28%を占めています。

ウォール街は物理的に暗号市場に影響を与えるだけでなく、心理的にも暗号市場の流動性に影響を与えています。私たちが連邦準備制度の態度、Greyscaleの信託の減損、FOMCの「ドットチャート」、そしてBTC-ETFのキャッシュフローに注目し始めたことを覚えていますか？これらの情報はすべて心理的に私たちの行動に影響を与えています。

! 暗号の意図と理想:オンチェーン物々交換

ステーブルコインは、アメリカ政府が投下したおとりです。私たちがドルに連動するステーブルコインを流動性を提供する手段として受け入れて以来、それは合意を蓄積し、暗号のネイティブトークンの流動性の役割を置き換え、他のトークンの信用を競争し、弱めるようになりました。ドルは次第に一般的な等価物市場で主導的な地位を占めています。

こうなると、私たちは自分たちの市場のリズムを失うことになります。

私はドルにペッグされたステーブルコインを非難するつもりはありません。むしろ、これは公平な競争と市場の選択の自然な結果です。TetherとCircleは、投資家がオンチェーンでドルにペッグされた資産に直接投資するのを助け、彼らにドルと同等のリスクを負わせるとともに、投資家により多くの選択肢を提供しています。

市場は流動性を求めて苦しんでいます!流動性のコントロールを失うと、私たちは暗号業界のリズムをコントロールすることも失います。

02、モビリティの千年戦争

流動性は常に真の需要です

流動性は市場の基本的な特徴であり、市場の流動性を改善することができる革新は歴史的な重大な進歩です。

組織理論に基づくと、市場は買い手と売り手の間で商品、サービス、情報が交換される構造化された環境として定義されます。この環境は、調整を促進し、取引コストを低下させ、効率的な経済的相互作用を支援するために、確立されたルール、規範、制度によって導かれています。

流動性は市場の組織にとって重要であり、市場の効率、安定性、魅力に直接影響を与えます。高い流動性はスリッページを最小限に抑え、取引量を増加させることで取引コストを削減します。流動性の高い市場は、より大きな価格弾力性、より良い価格を示し、より多くの参加者を引き寄せ、より正確な価格情報を見つけるのに役立ちます。情報経済学は情報発見における市場の役割を強調します。理想的な市場では、情報が自由に流れ、参加者が賢明な意思決定を行い、資源配分を最適化し、均衡価格を実現することが可能です。高流動性の市場は信頼できる情報を生み出し、より効果的に資源を配分するのに役立ちます。

価格発見の効率、価格の安定性と弾力性、または低い取引コストに関して、これらの特徴は市場が参加者を引き付ける能力を強化しています。市場の魅力は逆に市場の流動性をさらに高め、市場のあらゆる側面の効率を向上させます。したがって、流動性を高めることはどの市場にとっても不可欠です。

通貨は流動性の問題を緩和するための革新です

学術的には、通貨の起源について二つの主流の学説がある。一つは、通貨は便利な取引手段であり、広く一般市民や学者に受け入れられているというもの。もう一つは、デイヴィッド・グレーバーの『債務：最初の5000年』から来ており、彼は通貨が債務関係に由来すると考えているが、同時に通貨の普遍的な等価物としての役割も認めている。

グリン・デイビスの『貨幣史:古代から現在まで』とカール・マルクスの『資本論:第一巻』の他にも、貨幣の起源と進化について類似の見解を持つ資料が存在します。

例えば、ニール・ファーガソンは『通貨の台頭: 世界金融史』という本の中で、通貨の発展は効率的な交換システムへの社会的な需要から始まったことを指摘しています。物々交換から始まり、徐々に内在的な価値を持つ物品を使用するより複雑なシステムへと進化しました。

同様に、フェリックス・マーチンの『お金:未承認の伝記』では、著者はお金を社会技術の一つの概念として論じており、この技術はより効率的な交換システムへのニーズから発展したものです。マーチンはマルクスと同様に、お金は普遍的な等価物であり、物々交換時代の一般的な商品に由来すると考えています。

最後に、デイヴィッド・グレーバーの『負債：最初の5000年』は独特な視点を提起しており、彼は通貨が債務と義務の体系から進化してきたと考えています。この体系の出現は通貨そのものの発明よりも前です。しかし、グレーバーの見解は依然として通貨が普遍的な等価物として創造されたという核心的な考えに合致しており、目的は商品とサービスの交換を促進することです。

これらの資源は、通貨が交換の媒介として果たす役割をさらに強調しており、デイビスとマルクスの見解と呼応しています。

まとめると、学術界の通貨に関する合意は、通貨が誕生した後の機能は一般等価物であり、市場の流動性を解決する産物であるということです。意見の相違は、通貨の媒体の出発点が商品なのか負債なのかという点にあります。

通貨は価値のインターネットが現れる前の古代のエリートたちが市場の流動性の問題に対する答えであり、通貨は流動性を増加させる手段である。

過去、通貨を流動性と同一視した旧勢力は、市場の組織構造を改善してより良い流動性の状況を実現しようとする試みはほとんどなかった。彼らは、通貨がない条件下でどのように市場の流動性を構築するかを考えたこともなかった。おそらく、彼らは蓋のある箱に閉じ込められたノミのように、あまりにも長い間その状態にあり、自分がどれだけ高く跳ねられるかを忘れてしまったのだ。

DEX:変革の力

どの市場の最優先目標も、最も正確な価格と最も効果的な資源配分を提供することです。すべての構成要素、メカニズム、構造はこの目的を達成するために設計されています。古代から人類は市場の効率を向上させる新しい方法を絶えず創造してきました。

数世紀にわたり、市場は大きな変化を遂げてきました。価格生成メカニズムは何度もアップグレードされてきました。さまざまな経済的ニーズに応えるために、市場は取引商市場、オーダードリブン市場、ブローカー市場、そして暗池市場など、さまざまな決済プログラムを開発してきました。

ブロックチェーン技術の登場に伴い、新たな制約に直面し、流動性の問題を解決する新しい機会にも触れることができました。ここで、交換の需要を解決し、トークンに流動性を提供する革新的な方法を創造することができます。

まとめると、現代のトークン取引所は三重のジレンマに直面しています: 1)十分な流動性、2)有効な価格設定、3)分散化。

! 暗号の意図と理想:チェーン上の物々交換

中央集権型取引所は、バイナンスのように最高の取引体験を提供しますが、ユーザーは詐欺リスクや独占的搾取に悩まされています。かつて世界で二番目に大きな取引所であったFTXも、ユーザー資産の横領により破産清算に至りました。流動性が少しでも良い取引所は、プロジェクト側に多額の上場料や他の厳しい条件を請求します。それに対して、分散型取引所はより柔軟であり、異なるメカニズムを設計してさまざまなニーズのシーンに応じています。たとえば、Pump.funは非常に敏感なトークン供給曲線を提供することで知られ、あるDEXはほとんどの場合、価格発見の敏感性ではなく、最良の流動性を提供します。これらの取引所は、異なる目標顧客の取引好みに応じてさまざまなモデルを採用しています。各々が焦点を当てている部分と犠牲にしている部分があることは否定できません。

オンチェーン流動性の試みを作成する

分散型取引所は、革新を通じてこの三重のジレンマや他のオンチェーン取引の課題を解決するためにすでに大きな進展を遂げています。万里の長征は足元から始まります。第一歩はオンチェーンの流動性を確立することです。ここで簡単な業界の整理をします: あるDEXはこの細分市場のベンチマークです。联合曲線の革新は新しい時代の始まりを象徴しています。あるDEXの"X*Y=C"曲線の前に、分散型取引所は注文簿を使用してオンチェーン取引の需要を決済していました。その後の自動マーケットメイカー(AMM)は、あるDEXの探求の方向に従い、流動性プールを作成しました。あるDEX V2では、異なる取引ペアプールの中で