RWA：DeFiの次は、イーサリアムの爆発点

最近、《GENIUS法案》的通過は市場のRWAへの関心を再燃させました。ステーブルコインと重要な立法の進展に加えて、RWA分野は静かにいくつかの重要なマイルストーンを達成しました: 持続的な強い成長傾向と一連の注目すべきブレークスルー。市場の関心が空前の高まりを見せ、従来の金融のより広範な採用が近づいている今、現在のRWAの状況を深く考察することが特に重要です。

エーテルに基づくRWAは驚異的な前月比成長を示しており、常に二桁の高水準を維持しています。2025年の成長率は2024年の一桁の月よりもさらに加速しています。この勢いを後押しするもう一つの重要な要因は、"エーテル化"が規制の発展の触媒として機能していることと、イーサリアム財団がRWAを戦略的重点として位置付けていることです。この重要な節目において、この記事ではイーサリアムおよびそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向を深く探ります。

データ分析：イーサリアムRWA成長の全景

データは明確に示しています：イーサリアムのRWA価値は明確な成長サイクルに入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の動向を見ると、その長期的な軌跡は注目に値します——数年間10-20億ドルの範囲を維持してきた後、2024年4月に急成長期に突入します。この成長の勢いは2025年に引き続き加速します。主要な原動力はブラックロックのBUIDLファンドで、現在の規模は27億ドルに達しています。BUIDLは2025年3月以降、すでに放物線的な成長を示しており、イーサリアムRWAエコシステム全体の拡大を強力に推進しています。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

資産クラス別（ステーブルコインを除く）に見ると、イーサリアム上の実世界資産（RWA）の時価総額は主に2つの主要なカテゴリーに集中しています：国債類プロジェクト（75.9%）と商品類（主に金、20.3%）で、その他のカテゴリーは比較的小さいです。それに対して、全体の暗号市場におけるRWAの時価総額構成では、プライベートクレジットの割合が最も高く（57.4%）、国債類プロジェクトが次に続きます（30.9%）。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

さらに、イーサリアムRWAの主要資産に焦点を当てることで、BUIDLの支配的地位がますます明らかになっています。1年前と比較すると、当時のBUIDLの規模はPAXG、XAUTなどの製品とほぼ同等でしたが、現在では顕著に超えています。トップ10のプロジェクト構成は基本的に安定していますが、国債型製品の成長率は金型製品を大きく上回っており、市場シェアは引き続き拡大しています。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

プロトコルの観点から見ると、現在の主導者は主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれTether、Circle、MakerDAO（Daiステーブルコインシステム）、そしてEthenaです。注目すべきは、証券化プロトコルSecuritizeの総価値がFDUSD、USDCなどの一部ステーブルコインプロジェクトを大きく上回り、トップに躍り出たことです。他にトップ10に入った証券関連のプロトコルにはOndoとSuperstateも含まれています。

! 【RWA:DeFiに次ぐイーサリアムの次の引火点】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9d2d0a78b02c550b6a9e816841e03b39.webp)

2024年初から現在までの月次データに注目すると、成長の波は2024年4月に始まり、その月には26.6%の驚異的な増加を達成しました——単月でイーサリアムのRWAの総増加量の4分の1を貢献しました。この勢いはその後の3ヶ月間続きましたが、2024年8月から12月の間に若干の鈍化が見られました。それでもネットワークは約2億ドル/月の増加を維持しており（前月比の成長率は約5%、年率は60%を超えています）。

2025年1月の増加率が再び爆発し、前月比で33.2%急増しました。2月の短い調整を経て、イーサリアムは4ヶ月間連続して2桁の成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率は共に20%の大台を突破しました。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

###ブイドル

BUIDLは急速にイーサリアムRWAエコシステムの時価総額最大のプロジェクトとして台頭しており、その成長パスの精密な分析が重要です。月次成長率のグラフは、2025年3月までその指標が比較的安定していることを示していますが、その後2025年3月に爆発的な飛躍を見せます。しかし、最新の5月のデータは、超高速成長の勢いが少し鈍化したことを示していますが、それでも2.1億ドルの増加があり、月次の環比増加率は8.38%です。今後数か月の発展は重要な観測ウィンドウであり、成長率が鈍化するのか、それとも引き続き爆発的な増加を続けるのかを追跡する必要があります。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

BUIDLの爆発的な成長は、複数の要因に起因しています。成長は主に機関の需要から来ており、製品の競争力が成功の鍵となる原動力です：24時間365日稼働、従来の金融に比べて速い決済速度、そしてコンプライアンスの枠組みの下での高いリターンが含まれます。注目すべきは、分散型金融の統合がシナジー効果を実現し、さらなるユーティリティを開放していることです。たとえば、Ethena LabsのUSDtb製品は、その90%の準備金がBUIDLによって支えられています。同時に、BUIDLが高品質な担保としての認知度を持続的に高めており、Securitizeが提供するsBUIDLは、分散型金融統合のシーンをさらに解放しています。

BUIDLの資産分布は高度に集中しており、約93%がイーサリアムメインネットに集中し、他のエコシステムチェーンの規模は追いつけません。同時に、資産管理規模が継続的に拡大する中で、BUIDLの毎月の配当は連続して新高値を記録し、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

ステーブルコイン

《GENIUS法案》によるステーブルコインの規制枠組みに対する構造的影響を考慮すると、イーサリアムのステーブルコイン市場の発展軌跡を体系的に検討することは重要な先見性を持ちます。2024年以降、このセクターの総時価総額は引き続き安定した上昇傾向を示しており、他のRWA細分野に比べると成長速度はやや緩やかですが、それでも弾力的な月次成長リズムを維持しています。

小型プロジェクト（＜5億ドル）の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは継続的な収縮を経験しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は継続的に上昇し、GHO、M、USDOの時価総額は継続的に成長しています。同時に、50Mの時価総額を超える新しいステーブルコインプロジェクトがいくつか登場し、エーテルのステーブルコインエコシステムプロジェクトはより多様化し、小規模なプロジェクトは2025年以降も繁栄し続けます。

中型プロジェクト（50億ドルから500億ドル）では、2024年にはFDUSDとFRAXのみが存在します。BUSDは発行を終了したため、2024年1月の100億ドルから3月には50億ドル未満に急減します。しかし、2025年にはUSD0とPYUSDがともに50億ドルの閾値を突破し、中型ステーブルコインがより多様化します。

主要なステーブルコイン（＞50億ドル）は引き続きUSDTとUSDCが支配しています：USDTは2024年の大部分の期間、400億ドルの時価総額で安定しており、12月初めには700億ドルに急上昇し、その後徐々に安定し、最近時価総額が減少しました；USDCは2024年1月の220億ドルから2025年5月の380億ドルまで着実に成長しました。2025年初頭にUSDSとUSDeはともに50億ドルを突破しましたが、USDTとUSDCは依然として市場シェアで大きくリードしています。

USDTとUSDCは絶対的な支配地位を占めており、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

2024年11月の成長は特に注目に値します：USDTは当月前月比で30.16%急増し、USDCは16.31%の成長を達成しました。この急上昇の後も数ヶ月の成長が続き、USDCはその後の月でより堅実に成長し、月ごとの成長率はすべて5%以上です。発行者が明らかにしたところによると：Tetherはこれを「取引所と機関の取引デスクが予想される取引量の急増に対処するために流入した担保資産の潮流」と位置づけています；Circleは「USDCの流通量は前年同期比で78%増加しています...ユーザーの需要に加え、新興のステーブルコインの規制ルールが市場の信頼回復と標準体系の整備を促進したことにも起因しています」と強調しています。

しかし、市場の動きは最近明らかに変化している——過去4ヶ月間、イーサリアムチェーン上のUSDTは成長が停滞し、2025年5月にはUSDCが数ヶ月の成長の後、初めて減少を示した。この現象は、市場が新しいサイクルの段階に移行していることを示唆している可能性がある。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

L2エコシステム

より広範なRWAエコシステムの中で、イーサリアムは59.23%の市場シェア（ステーブルコインを除く）を維持し、絶対的な支配地位を保っていますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、zkSyncがTradableプロジェクトの単一ドライブによって次席に躍り出た一方で、Stellarはフランクリン・テンプルトンのBENJIファンド（規模45.59億ドル）に完全に依存して三位を占めていることです。両方のパブリックチェーンRWAの帳簿データは目を引くものの、その構造的欠陥は無視できません：資産の多様性が欠如し、単一プロジェクトへの依存があることです。

zkSyncとStellarが示すエコシステムの特徴のように、ほとんどのL2ネットワークは現在、エコシステムの多様性が不足しているという課題に直面しています——そのRWAの市場価値は1-2のコアプロジェクトに高度に依存しています。たとえば、Arbitrumでは、2.56億ドルの総市場価値の中で、BENJIが1.119億ドル（43.7%）を貢献し、Spikoが9350万ドル（36.5%）を占めており、両者で80%以上の市場価値を独占しています。Polygonも同様の分布パターンを示しており、コア市場価値はSpikoとMercado Bitcoinの2つのプロジェクトに集中しています。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

L2エコシステム全体に視野を広げると、各ネットワークのRWAの価値と市場シェアに顕著な差異が見られます。zkSyncを除いて、実質的な規模の効果を形成しているのはPolygonとArbitrumのみで、他のL2はまだ初期の発展段階にあります。PolygonとArbitrumの成功は、単一の推進力Spikoに高度に依存しており、このプロジェクトは2つのネットワークの両方でRWAの総価値の約3分の1を占めています。

Layer-2ネットワーク全体のRWA市場価値の進展を見渡すと、その成長サイクルはLayer-1と完全に同期しているわけではなく、2024年中旬には成長が同期して開始されなかった。zkSyncがTradableプロジェクトに接続したことで、20億ドル規模の市場価値の成長がもたらされた。しかし、この影響を除外しても、L2の成長トレンドは依然として確立している——2024年9月以降、L2ネットワークは継続的に二桁の前月比増加を維持している。これに対して、以前の段階では、RWAの拡張は常に散発的かつ微弱な特徴を示していた。以上のことから、2024年末はL2エコシステムのRWA発展の転換点を示しており、強力な成長周期に突入したことを意味している。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

Etherealize：イーサリアムRWA新エンジン

イーサリアムRWA採用を推進する重要な力として、Etherealizeの誕生は業界のボトルネックに対する深い洞察から生まれました：プロトコル層の突破が実体アプリケーションに効果的に転換されないとき、機関の参加度はしばしば停滞します。そのため、Etherealizeはカスタマイズされたツールの開発、戦略的な協力ネットワークの構築、政策制定への深い関与を通じて、技術の突破と実際の落地の間のギャップを体系的に埋めています。

現在、Etherealizeは主に市場教育とコンテンツの普及を通じて行っています。