# 暗号化クジラグレースケールのETFへの転換後の市場影響グレースケールは暗号化の世界における重要な機関投資家の代表として、長年にわたり信託基金を通じて投資家にコンプライアンスのある暗号通貨投資チャネルを提供してきました。しかし、1月11日にグレースケールGBTC信託が現物ビットコインETFに成功裏に転換した後、状況は著しく変化しました。現時点で、GBTCは累計で34.5億ドル流出しており、唯一のネット流出状態にあるビットコインETF製品となっています。これは、グレイスケールGBTCが最近のビットコインETF全体の資金流出の主要な要因となり、短期的には最大の売却圧力を構成していることを意味します。グレースケールは2019年から暗号化分野で重要な著名機関投資家です。デジタル通貨グループDCGの子会社として、グレースケールは現物ビットコインETFの上場前から信託基金を通じて投資家に合規の投資チャネルを提供しており、その90%以上の資金は機関投資家や年金基金から来ています。今年1月11日にGBTCがETFに転換した際、グレイスケールGBTCの管理規模は250億ドルに達し、当時最大の暗号化通貨のカストディアン機関でした。グレイスケールはETH、BCH、LTCなどの複数の主要資産の信託基金も含まれており、投資スタイルは比較的安定しています。これらの信託基金は本質的に「一方向の投資ツール」であり、短期的には資金の流入のみが許可され、流出は許可されていません。投資家はアービトラージ目的でBTC、ETHなどに入金することを選択し、これによりグレースケール関連の信託の規模が継続的に増加し、現物市場にも好影響を与え、供給を吸収することで売却圧力を緩和しています。現在、グレースケールのGBTCはベアマーケットの要因の一つと見なされていますが、2020年のブルマーケットでは主な推進力と見なされていました。ビットコインETFが未だに承認されない中、グレースケールはほぼ唯一のコンプライアンスされた参入チャネルとなり、適格投資家や機関が暗号化市場に入るための便宜を提供しました。実際、2023年6月にブラックロックが現物ビットコインETFのニュースを伝えた後、GBTCの負プレミアムは徐々に縮小し始めました。2023年7月1日のデータによると、GBTCやETHEなどの信託商品の負プレミアムはほぼ歴史的な低水準にあり、GBTC信託の負プレミアムは30%、ETHEも30%に達しています。過去半年以上のETF期待のゲームの中で、GBTCの負プレミアムは30%からほぼ0に縮小し、ほとんどの先行投資した資金は利益を得て撤退する時期に来ています。負のプレミアムの観点から見ると、これはかつて一次市場でGBTC、ETHE信託に参加したプライベート投資家に大きな損失をもたらしました。これらの信託商品は、基礎資産を直接償還することができませんでした。これらの投資家がロック解除期間後に二次市場で持分を売却する際、当時の負のプレミアムに従って損失を被らざるを得ませんでした。正是基于这一原因、グレースケールはGBTC、ETHEなどの信託商品をETFに転換することを積極的に推進し、資金と交換チャネルを開通させ、負のプレミアムを排除し、投資家の利益を維持する。しかし、1月11日にGBTCが現物ETFに成功した後、持続的なBTCの売り圧力を引き起こし始めました。最近では、GBTCが1日で再び6.4億ドルを超える流出を記録し、これまでで最大の1日資金流出記録を更新し、ETFに転換してから累計で34.5億ドルが流出しています。それに対して、他の10本のETFは全て純流入状態にあります。注目すべきは、1月23日時点で、すべての現物ビットコインETFの最初の7営業日の総取引量が約190億ドルであり、その中でGBTCが過半を占めていることです。これは、現在ETFがもたらす増量資金が、全体としてGBTCの継続的な資金流出による売り圧力をヘッジしていることを示しています。GBTCからの資金流出と売却圧力の原因の一つは、その高い管理費です。GBTCの1.5%の管理費は、他のETF製品の0.2%-0.9%の費用水準を大きく上回っています。ある意味で、これは公開のゲームになるでしょう：GBTCは現在、50万BTC以上（約200億ドル）を保有しており、参入を待っている機関や資金は必然的に適切なタイミングを探し、このシェアを徐々に食い尽くしていくでしょう。これは、今後しばらくの間、GBTCの売却圧力が資金の積極的な流入意欲を引き続き抑制する可能性があることを意味します。過去を振り返ると、2020年に場外の増量資金を引き寄せる「牛市の推進力」と見なされたものは、現在の環境では効果を失い、さらには業界の動乱を引き起こす潜在的なリスク要因となる可能性すらある。業界が高速で発展する過程において、大型機関の配置への過度な依存を排除し、機関投資家の役割を理性的に見つめることは、この特別な周期の中で私たちが得られる最も貴重な経験の一つかもしれません。
GBTCがETFに転換した後、資金流出が発生し、グレイスケールがビットコインの短期的な売却圧力の主な要因となっている
暗号化クジラグレースケールのETFへの転換後の市場影響
グレースケールは暗号化の世界における重要な機関投資家の代表として、長年にわたり信託基金を通じて投資家にコンプライアンスのある暗号通貨投資チャネルを提供してきました。しかし、1月11日にグレースケールGBTC信託が現物ビットコインETFに成功裏に転換した後、状況は著しく変化しました。
現時点で、GBTCは累計で34.5億ドル流出しており、唯一のネット流出状態にあるビットコインETF製品となっています。これは、グレイスケールGBTCが最近のビットコインETF全体の資金流出の主要な要因となり、短期的には最大の売却圧力を構成していることを意味します。
グレースケールは2019年から暗号化分野で重要な著名機関投資家です。デジタル通貨グループDCGの子会社として、グレースケールは現物ビットコインETFの上場前から信託基金を通じて投資家に合規の投資チャネルを提供しており、その90%以上の資金は機関投資家や年金基金から来ています。
今年1月11日にGBTCがETFに転換した際、グレイスケールGBTCの管理規模は250億ドルに達し、当時最大の暗号化通貨のカストディアン機関でした。グレイスケールはETH、BCH、LTCなどの複数の主要資産の信託基金も含まれており、投資スタイルは比較的安定しています。
これらの信託基金は本質的に「一方向の投資ツール」であり、短期的には資金の流入のみが許可され、流出は許可されていません。投資家はアービトラージ目的でBTC、ETHなどに入金することを選択し、これによりグレースケール関連の信託の規模が継続的に増加し、現物市場にも好影響を与え、供給を吸収することで売却圧力を緩和しています。
現在、グレースケールのGBTCはベアマーケットの要因の一つと見なされていますが、2020年のブルマーケットでは主な推進力と見なされていました。ビットコインETFが未だに承認されない中、グレースケールはほぼ唯一のコンプライアンスされた参入チャネルとなり、適格投資家や機関が暗号化市場に入るための便宜を提供しました。
実際、2023年6月にブラックロックが現物ビットコインETFのニュースを伝えた後、GBTCの負プレミアムは徐々に縮小し始めました。2023年7月1日のデータによると、GBTCやETHEなどの信託商品の負プレミアムはほぼ歴史的な低水準にあり、GBTC信託の負プレミアムは30%、ETHEも30%に達しています。
過去半年以上のETF期待のゲームの中で、GBTCの負プレミアムは30%からほぼ0に縮小し、ほとんどの先行投資した資金は利益を得て撤退する時期に来ています。
負のプレミアムの観点から見ると、これはかつて一次市場でGBTC、ETHE信託に参加したプライベート投資家に大きな損失をもたらしました。これらの信託商品は、基礎資産を直接償還することができませんでした。これらの投資家がロック解除期間後に二次市場で持分を売却する際、当時の負のプレミアムに従って損失を被らざるを得ませんでした。
正是基于这一原因、グレースケールはGBTC、ETHEなどの信託商品をETFに転換することを積極的に推進し、資金と交換チャネルを開通させ、負のプレミアムを排除し、投資家の利益を維持する。
しかし、1月11日にGBTCが現物ETFに成功した後、持続的なBTCの売り圧力を引き起こし始めました。最近では、GBTCが1日で再び6.4億ドルを超える流出を記録し、これまでで最大の1日資金流出記録を更新し、ETFに転換してから累計で34.5億ドルが流出しています。それに対して、他の10本のETFは全て純流入状態にあります。
注目すべきは、1月23日時点で、すべての現物ビットコインETFの最初の7営業日の総取引量が約190億ドルであり、その中でGBTCが過半を占めていることです。これは、現在ETFがもたらす増量資金が、全体としてGBTCの継続的な資金流出による売り圧力をヘッジしていることを示しています。
GBTCからの資金流出と売却圧力の原因の一つは、その高い管理費です。GBTCの1.5%の管理費は、他のETF製品の0.2%-0.9%の費用水準を大きく上回っています。
ある意味で、これは公開のゲームになるでしょう：GBTCは現在、50万BTC以上（約200億ドル）を保有しており、参入を待っている機関や資金は必然的に適切なタイミングを探し、このシェアを徐々に食い尽くしていくでしょう。これは、今後しばらくの間、GBTCの売却圧力が資金の積極的な流入意欲を引き続き抑制する可能性があることを意味します。
過去を振り返ると、2020年に場外の増量資金を引き寄せる「牛市の推進力」と見なされたものは、現在の環境では効果を失い、さらには業界の動乱を引き起こす潜在的なリスク要因となる可能性すらある。
業界が高速で発展する過程において、大型機関の配置への過度な依存を排除し、機関投資家の役割を理性的に見つめることは、この特別な周期の中で私たちが得られる最も貴重な経験の一つかもしれません。