Pump.funが直面するジレンマ—市場シェアの縮小、法的告発、そしてZ世代チームによるキャッシュアウト

「インターネットで最も面白い場所」—これはかつて、Pump.funのZ世代創業者3名が自らのプロジェクトを語った際の言葉です。今となっては、このフレーズは皮肉を込めたブラックユーモアとして捉えられるようになっています。

2025年7月時点、かつて「ワンクリック・トークンローンチ」ムーブメントを巻き起こしたミームコイン業界の異端児Pump.funは、過去に類を見ない信頼危機と市場環境の逆風に直面しています。

Pump.funは、競合他社によるシェア奪取や主要指標の急落など、商業的なプレッシャーに直面しています。さらに、米国当局による証券詐欺およびRICO法違反の訴追により、厳しい法的監視下にも置かれています。Pump.funの歩みは、熱狂を生み出す存在として始まり、その熱狂による混乱に試されるという展開を迎えています。

信頼が崩壊した瞬間

2025年7月、たった1つの決断がすべての流れを変えました。

Pump.funは自社トークン「PUMP」のローンチを発表し、完全希薄化後評価額は40億ドルに達するとアピールしました。しかし、その発表は快挙ではなく、プラットフォームのコミュニティの根底を揺るがす転換点となりました。

皮肉なことに、創業者たちは「すべてのプレセールは詐欺だ」との主張で信頼を築いてきた一方、今回は自社PUMPで大規模なプレセールを実施しました。コミュニティからは完全な偽善と裏切りとして受け止められました。

大手VC IOSG Venturesの創業者Jocy氏は、X上でこの動きについて「出口流動性」にあたる高リスクイベントと指摘し、ベアマーケット下のミームコインで時価総額40億ドルの資金調達は将来への過剰リスクだと警鐘を鳴らしました。市場の懸念はすぐに現実化します。

CoinMarketCapのデータによると、トークン価格はローンチから数時間で75%下落しました。執筆時点ではPUMPは$0.0024 USDTで取引されており、公開販売価格$0.004 USDTから30%以上値下がりしています。

オンチェーンデータはさらに衝撃的です。340のホエールウォレットが売却を仕掛け、全体の60%以上のプレセールトークンを保有していました。XユーザーEmberCNの情報によれば、わずか2つのプライベートラウンドウォレットだけで$1億4100万相当のトークンを売却し、約$4000万の利益を獲得しました。

ソーシャルメディア上では、一夜にして熱狂が絶望へと変わりました。「やっとチャンスを掴めたと思ったのに、他人に利用されただけだった。」という怒りと喪失感がコミュニティ全体に急速に拡がり、Pump.funの成長を支えてきた信頼を深く傷つけました。

シェア暴落、ビジネスモデル崩壊の危機

この信頼喪失は、すぐさまデータに反映されました。

競合のLetsBONK.funが、圧倒的なスピードで市場シェアを奪い始めます。Dune Analyticsの分析では、Pump.funの新規トークンローンチシェアはわずか1か月で90%から24%に急落し、LetsBONK.funが5%から64%へ拡大しました。この変化は、ビジネス哲学の根本的な違いに起因しています。

Pump.funはローンチごとに中央集権的な手数料を徴収していましたが、LetsBONK.funはプラットフォーム収益の58%をエコシステムトークン買い戻し・バーン（焼却）に回すことで、信頼と価値の好循環を生み出しました。

事態が悪化する中、CoinCentralはチームによる数百万ドル規模の買い戻し計画を報じました。しかし市場はこれを「個人投資家に高値を押し付ける戦略」にすぎないと冷ややかに評価。アナリストは「プロジェクトは$0.004でトークンを販売し、プラットフォーム収益で$0.0064で買い戻した。60%の上乗せで価格維持しているだけ」と指摘しました。

買い戻しは一時的に価格を下支えしたものの、価値と信頼の根幹が崩壊した状態を修復することはできませんでした。そして、世界中で規制当局の目がさらに厳しくなっていきます。

2024年12月、英国金融行動監視機構（FCA）が警告を発したことを受けて、Pump.funはトラフィックの9%にあたる英国ユーザーの利用を停止せざるをえませんでした。

これは特異な事象ではなく、規制の厳格化という避けられない大きな波の一端でした。Pump.funは負の連鎖に陥り、競争激化で収益が減少、買い戻し資金も細り、トークン価格下落で信頼が揺らぎ、ユーザー離れはいっそう加速する悪循環となりました。

RICO法による追及

最大の打撃が法務分野から加わります。当初、複数の集団訴訟でプラットフォーム上の全ミームトークンが未登録証券であると指摘され、Wolf Popper LLPなどの法律事務所は「共同発行者理論」を掲げ、プラットフォームがトークンの発行・取引・流動性管理に深く関与していると主張しました。

2025年7月、訴訟は一気に激化。Aguilar訴訟の改訂版で、組織犯罪対策のRICO法違反の罪が追加されました。

被告リストにはSolana Foundation、Solana Labs、その共同創業者も詐欺行為の主導者・受益者・共犯者として追加。訴訟の衝撃はPump.funにとどまらず、Solanaエコシステム全体の責任範囲を根本から問うものとなりました。

Solanaのような基盤インフラに、エコシステム内プロジェクトの監督責任はあるのでしょうか。この訴訟は、すべてのパブリックチェーンに「エコシステム提携のリスク増大」を突きつけています。RICO法の下で問われるのは、有線詐欺・証券詐欺・無許可送金・マネーロンダリング幇助等です。

最も重い疑惑は、北朝鮮のLazarusハッカー集団がPump.funのミームトークンをBybitハッキングの資金洗浄に利用したとされています。

統治体制の欠如—内部犯に無防備

最も衝撃的だったのは、内部からの裏切りでした。

2024年5月16日、Pump.funは190万ドルの資産流出被害を受けましたが、攻撃者は外部のハッカーでなく、不満を持った元従業員でした。

「Stacc」と名乗るこの元従業員はXで犯行を自白し、上司への不満から復讐を図ったと説明。技術レビューの結果、被害はスマートコントラクトの不具合でなく管理者権限を乱用したことが原因でした。

この内部犯は特権アクセスで出金権限を取得し、フラッシュローンを駆使して複数トークンを一掃し、初期DEX流動性プールも流出。ミームコインのラグプル（詐欺的資金引き抜き）対策を掲げていたPump.fun自身が、恨みを持つ従業員による重大なリスク管理不備を露呈させた格好です。

この事例は、Pump.funの急成長の裏にガバナンスとセキュリティの致命的な死角があったことを浮き彫りにしています。

ラグプル防止から自ら被害へ

物語は2024年の「Solanaミームコイン熱」に端を発します。世界中の開発者や投機家がSolanaに殺到し、100倍トークンの夢に群がりました。しかし新トークン発行やLP提供は高コストかつ技術的難易度が高く、創造的な草の根層は参画しづらい状況でした。

主役は3人のZ世代—CEO Noah Tweedale（21）、CTO Dylan Kerler（21）、COO（仮名）Alon Cohen（23）。彼らはこの障壁に着目し、「ミームコインのラグプル（詐欺的資金引き抜き）リスク解決」をミッションに、「インターネットで最も面白い場所」を構想しました。

2024年1月、Pump.funは本格始動し、ワンクリックでのトークンローンチというイノベーションをリリース。従来では日数・高コストを要した作業が、短時間・少額で誰でも可能となり、業界は一気に過熱しました。

しかしその革新はすぐに投機家に乗っ取られ、ビジネスモデル自体がバズ拡大装置と化し、40億ドル規模のPUMPプレセールで投機熱は最高潮に達します。

ビジネスルール軽視は一貫しており、反プレセール主義で信頼を獲得した一方で、自ら最大規模のプレセールを実施。FCAの調査下では英国法人から離脱し、CEOは「当社は英国企業でない」と主張、COOも「雇用と所有権は無関係」と証言。多くの参加者からは、これは無知でなく計算尽くの行動と映りました。

テック天才、投機家、ルール逸脱者、こうした組み合わせこそが、Pump.funの急成長と急落のシナリオを描きました。若き創業者たちも、楽しみのためのプロジェクトが法的・商業的大波乱を招くとは予想もしていなかったでしょう。

岐路に立つPump.fun

Pump.funは今、岐路に立っています。係争中の訴訟、市場シェアの崩壊、ユーザー信頼の喪失によって、成長の勢いが著しく減速しています。

これはDeFi領域での進化論的な厳しい教訓です。適応力（低障壁・バイラル性）で成長を遂げても、規制・信頼・セキュリティといった複雑さに適応できなければ、やがて淘汰されます。

Pump.funの危機は暗号資産業界全体に重要な問いを投げかけています。イノベーションが合法性の限界を押し拡げる中で、プラットフォームはその責任範囲をどこまで担うべきなのか。

規制当局が中央型取引所からDeFiへ矛先を移しつつある今、次なるPump.funがいつでも登場しうる状況です。

市場参加者全員にとって、「楽しさ」と「詐欺」を見極める力がこれまで以上に重要です。この草の根から始まり、加熱とともに頂点に達し、再び急落した物語は、暗号業界の次章の幕開けとなるかもしれません。

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