暗号資産業界の新たな節目――三大暗号資産関連法案は業界に何をもたらすのか

暗号資産業界は長年にわたり、規制の枠組みにとらわれない急成長を遂げてきました。しかし今週、米国議会は「暗号資産立法週間」として、歴史的な節目を迎えています。GENIUS法、CLARITY法、そしてAnti-CBDC法が連動し、米国暗号資産史上最も包括的な規制体系が誕生しようとしています。これらの法案は、明確なコンプライアンスルートを示すとともに、政府発行のデジタル通貨を阻止するものです。もし成立すれば、これら三つの画期的な法律が、2.8兆ドル規模の暗号資産市場の枠組みを根底から変革する可能性があります。

下院での法案採決も波乱に満ちた展開でした。第1回投票で予期せぬ共和党議員の造反が発生し、トランプ前大統領は勝敗を左右する「中核メンバー」12名を自身の執務室に招集し協議を実施。約10時間におよぶ交渉の末、議員らは最終採決に進むかどうかを決定する手続き投票で膠着を打破。これが米議会史上最長の投票記録となり、その結果、米国安定コイン革新促進法（GENIUS法）、デジタル資産市場明確化法（CLARITY法）、およびAnti-CBDC監視社会対策法の本格的審議へと進みました。

共和党造反議員が歴史的採決でトランプ氏に反旗

議論の中心となったGENIUS法は、安定コインのための連邦規制枠組みを確立します。CLARITY法は、暗号資産がコモディティか証券かを明確に定義し、商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の管轄権を明確化します。一方、Anti-CBDC法は、米国中央銀行デジタル通貨（CBDC）の導入を禁止し、国民の金融プライバシー保護を狙いとしています。これら法案が成立すれば、業界は投機的かつグレーなイノベーションから、クリアで実行可能なルールに則った新たな時代へ移行します。

議会の歩み：波乱の幕開け

GENIUS法は2025年6月17日、上院で68対30の超党派支持を獲得し可決。米国の暗号資産立法に弾みをつけました。しかし下院では、フリーダム・コーカス議長アンディ・ハリス議員（R-MD）率いる共和党が、法案進展の条件として一層強いAnti-CBDC条項を要求。7月15日、12人の下院共和党議員がトランプ氏の明確な指示に反し、196対223でGENIUS法の本会議上程に不可欠な規則案を否決しました。この異例の共和党分裂は、CBDC明確禁止条項の欠如が主因でした。

造反した12人には、CBDC禁止不在を理由に反対したマージョリー・テイラー・グリーン議員（R-GA）や、「CBDC導入を招く危険性」を警告したアンナ・ポリナ・ルナ議員（R-FL）などが含まれます。彼らの懸念は、CBDCに内在する政府監視能力に対する根強いイデオロギー的反発を反映しています。

CBDC禁止がなければ、FRBは米国史上例のないデジタル監視社会を構築し、全取引のリアルタイム追跡と現金ならではの匿名性の消失を招きかねません。さらに経済面では、CBDCへの預金移動にともなう大規模な銀行取り付け騒動が発生し、18兆ドルの銀行システム安定性が脅かされます。

世界では、137カ国（世界GDPの98％）がCBDCを模索し、中国のデジタル人民元は既に広く利用されています。共和党批判派は、明確な禁止規定がなければ米国が気付かぬうちに「通貨の監視ツール」を容認し、国民と政府の関係を根本から変えかねないと警告します。

トランプ氏、執務室で膠着解消に動く

7月15日夜、トランプ氏が膠着打破に動きました。造反した12名のうち11名を執務室に招き、緻密な妥協案のもと翌朝の再投票同意を取り付けました。合意によって、Anti-CBDC監視社会対策法が国防権限法に加わり、CLARITY法にも「明確で強力なAnti-CBDC条項」が盛り込まれました。

トランプ氏はTruth Social上で「短い議論で翌朝の投票に全員同意した」と発表。個人的な介入によって、最も保守的な議員層に対しても共和党内での影響力健在を示しました。

7月16日の採決は、下院史上最長となる10時間超の手続き投票となり、共和党指導部は派閥間の溝埋めに奔走。水曜深夜、マイク・ジョンソン下院議長（R-LA）が最終合意をまとめ、保守派の反対が次第に和らぎ、215対211の僅差で可決されました。

これで、GENIUS法・CLARITY法・Anti-CBDC法の最終採決の舞台が整いました。GENIUS法はすでに両院で広範な超党派支持を得ており、連邦レベルでの安定コイン規制を実現する米国初の本格的暗号資産法となる見通しです。

同法は、安定コイン発行体に対し、米ドルまたは短期国債で1：1の準備金を完全保有し、その内訳を毎月開示する厳格な新基準を課します。銀行や加盟店、ユーザーの信頼性確立と業界の透明性向上が狙いです。CLARITY法は暗号トークンをコモディティか証券か明確化し、CFTCの監督権を拡大、SECの規制圧力を緩和します。米国は従来型金融の枠外にあった暗号市場に実効性あるルールを導入する方向へ大きく舵を切りました。

議会承認の規則は、3法案すべての討議範囲を明確に定め、包括的な規制の道を開くと同時に、共和党の立法戦略での結束も維持しました。

規制はゴールではなく、暗号資産の「第2幕」

暗号資産は長らく「法的実験」として存在していました。ビットコインはデジタルマネーの反骨的実験、イーサリアムは技術的パラダイムをもたらし、DeFi・NFT・GameFi・実物資産のトークン化といったイノベーションが、法のグレーゾーンで成長を遂げてきました。しかし2022年のFTX破綻以降、業界の物語は一変し、市場も規制当局も明確なルール制定を求めるようになりました。

今回の米国立法は、安定コインの合法性、暗号資産のコモディティ・証券区分、新金融エコシステムの監督責任者という3つの核心的疑問に答えるものです。連邦法によりこれらの問いに明快な答えが示されれば、業界は「試行錯誤」から「ルールに基づく成長戦略」へ大きく進化します。

Bitfinexデリバティブ部門責任者のJag Kooner氏は、「法的枠組みができれば機関投資家は戻ってくる」と指摘。今回の3法案は多様な規制ルートを生み出し、暗号資産市場の構造を根本から塗り替え、分野ごと・プロジェクトごとに明確な勝者・敗者を生み出すでしょう。

GENIUS法が安定コインをどう変えるか

現在1,900億ドル超の安定コイン市場は、最も早急な変化が求められる分野です。Circle社のUSDCは、準備金の80%が米国債、既に国内大手銀行と提携している点から、最大の勝者となる見通し。NYSE上場やBlackRockとのパートナーシップを背景に、新規制下のメインストリーム化に最適なポジションです。

Tether社は生き残りに大きな課題を抱えます。市場シェア60%超・1,550億ドル規模ながら、監査不備・規制未対応がGENIUS法の厳格要件に対する大きな障害。年間200万〜500万ドルとも見積もられる規制準拠コストを負担し米国市場に残るか、さもなければ米国外未規制地域（エルサルバドル等）に注力するかの決断を迫られます。

DAIなど分散型安定コインは全面的な枠組み見直しが必須です。DAIの80％は中央集権型コイン（主にUSDC）で裏付けられており、MakerDAOは米国債準備比率を現行10％から50％超へ引き上げる必要に迫られます。またプロトコルのDAOガバナンスも、中央集権的要件への適応が必要です。

新規参入者は初期費用100万〜300万ドル、年間コンプライアンスコスト200万〜1,000万ドルと高い壁があり、スタートアップには大きな課題ですが、伝統金融には新機会。大手銀行、Visa、Mastercard、フィンテック各社は安定コイン発行へ準備を進め、市場規模は2030年までに2兆ドル到達も視野に入ります。

CLARITY法：明確化が生むコンプライアンス負担

CLARITY法はSEC・CFTC監督領域の線引きによってデジタル資産に初の明確な規制枠組みを提示し、反面新たなコスト負担を生みます。

最大の不確実性はDeFiプロトコルにあります。Uniswap等分散型取引所は、中央集権型取引所に近い上場審査や、UIのブローカー・ディーラー登録を求められる可能性があります。Compound等のレンディングプロトコルは明確化目的で財団化しつつ、十分な分散化を維持することで軽度の規制適用を目指しています。

小規模DeFiスタートアップは年間50万〜100万ドル規模のコンプライアンスコストが大きな障壁となり、大手企業が優位。業界リーダーは「DeFi開発者の海外流出」を懸念します。トークンプロジェクトはSEC監督下「投資契約資産」からCFTC監督下「デジタルコモディティ」への再分類を迫られ、短期的な価格変動が予想されますが、長期的には規制の明確化が定着します。ライセンス・監査・SEC／CFTC登録済み取引所が資本や顧客を集め、規制回避や曖昧さに頼る事業は市場退場を余儀なくされます。

NFTプラットフォーム（OpenSeaなど）は証券取引規制の適用免除となる可能性が高まり、明確化が進みますが、顧客資産と企業資産の分離管理が必須となります。法制度は「デジタルコモディティ」「投資契約資産」「非コモディティ型コレクタブル」の各区分ごとに異なる規制を設けています。

月間収益10万ドル超のDeFiプロトコルは30未満。出典：Defillama

中央集権型取引所は年間1,000万〜5,000万ドルに及ぶSEC／CFTC二重規制コストを負担しますが、規制の明確化による最大の恩恵を受けます。Coinbaseなど規制遵守型プラットフォームは、非規制競合に対する大きな優位と、規制曖昧さのために参入できなかった機関投資家市場へのアクセスを獲得すると期待されています。

Anti-CBDC法：民間主体のリーダーシップを確保

Anti-CBDC法は、民間デジタル決済システム保護の観点で最大級の長期的意義を持ちます。FRBによるリテールCBDC発行の禁止により、政府のデジタル決済分野での競合を排除し、民間暗号資産エコシステムが恩恵を受けます。

安定コイン発行事業者には政府競合からの恒久的保護が与えられ、民間安定コインが主流デジタル決済手段の地位を維持します。CBDC禁止は民間主導のイノベーションを促進し、VisaやMastercardなど大手決済事業者の既存地位を守ります。コミュニティバンクは、預金・貸出基盤を政府競合から守ることができます。この法律によってFRBによる小売銀行との競争が阻止され、銀行による信用創出の役割が維持されます。

この新時代は同時に、さらなるコンプライアンスコストの増加ももたらします。銀行は安定コイン事業立ち上げ・規制準拠で500万〜2,000万ドル、決済事業者もAML/KYC強化に200万〜1,000万ドルの投資が必要です。新たな規制枠組みにより、年金基金や資産運用会社も暗号資産市場への参入が可能になり、米国規制準拠の暗号取引所が市場シェアを拡大、オフショアプラットフォームにはコスト増加の圧力がかかります。これにより、米国準拠プラットフォームは機関投資家からの資本流入で優位性を獲得します。

SECによる「恣意的執行」の時代は終わり、CFTCがデジタル資産の主要規制当局の地位を確立する見通しです。国内プロジェクトや規制下カストディ、法的安定コインなど、規制準拠の資産が再評価を受けるでしょう。つまり、未規制・国境を越えた暗号資産業界は、「明確なルール・コンプライアンス重視・高い参入障壁」の新時代に突入します。

暗号資産業界・ウォール街の反応

業界はこの法制化の波をポジティブに受け止めています。Offchain Labs（Arbitrum開発元）CEOのSteven Goldfeder氏は「最大の不安要因は規制リスクだった。法的枠組みが、市場に‘この技術は定着する’と示す。健全なガバナンスが不可欠で、信頼はその中でしか築けない」と語ります。BitfinexのJag Kooner氏も「法案が成立しなくても、立法化への動きそのものが市場心理を改善させる」と同意しています。

一方、米大手金融機関も次々と参入を模索しています。バンク・オブ・アメリカCEOのBrian Moynihan氏は、時期未定ながら安定コイン発行を検討していると明かし、規制が整えばZelleやVenmoのように安定コインサービスが主流銀行業務に自然に組み込まれると述べました。JPMorgan CEOのJamie Dimon氏も「安定コインはリアルな存在」と認め、関連インフラ整備への参加も表明。つまり、暗号資産ネイティブ企業とウォール街大手が「転換点」となる本格的な金融主流化に向けて準備を加速させています。

ビットコイン誕生以来、暗号資産業界は規制当局とのせめぎ合いが続いてきました。今、議会が過度な抑圧にも黙認にも陥らない初の包括的解決策を提示しようとしています。これは終わりではなく、新たな始まり―自律分散から制度論へ、かつての「デジタル西部開拓時代」がグローバルな金融インフラの中枢へと変貌する転換点です。

リーガル・ノーティス：

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