Tantangan yang Dihadapi Pengembangan Ethereum: Analisis dari Sudut Pandang Penawaran dan Permintaan
Belakangan ini, pernyataan negatif tentang Ethereum terus bermunculan, tetapi tampaknya tidak menyentuh masalah inti. Meskipun Ethereum mempertahankan keunggulan dalam aspek teknologi dan pengembang, munculnya penantang baru di setiap putaran adalah hal yang wajar, tetapi mengapa performa kali ini begitu lemah? Mari kita telusuri masalah ini dari dua sudut pandang, yaitu permintaan dan penawaran.
Analisis Sisi Permintaan Ethereum
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua faktor, yaitu internal dan eksternal.
Faktor internal mengacu pada permintaan proyek baru yang dihargai dalam ETH yang dihasilkan dari kemajuan teknologi Ethereum. Misalnya, gelombang ICO tahun 2017 dan kemakmuran DeFi tahun 2020/2021. Putaran ini seharusnya berfokus pada L2 dan Restaking sebagai narasi utama, tetapi proyek ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, sehingga sulit untuk memicu pertumbuhan perdagangan yang eksplosif. Sementara PointFi dan Restaking pada dasarnya mengunci ETH untuk mengurangi likuiditas, bukan menciptakan lebih banyak aset yang dihargai dalam ETH. Proyek restaking besar seperti Eigen, Rez, dan Ethfi memiliki kekuasaan penetapan harga di bursa (dengan USDT sebagai patokan), bukan seperti putaran sebelumnya dengan YFI, CRV, COMP yang berada di rantai (dengan ETH sebagai patokan). Tanpa banyak aset baru yang dihargai dalam ETH, pengguna akan kekurangan motivasi untuk memegang ETH.
Faktor internal lainnya adalah mekanisme pembakaran yang dibawa oleh EIP1559. ETH terutama berfungsi sebagai lapisan penyelesaian, dan likuidasi DeFi besar-besaran terjadi di rantai utama. Sekarang fungsi L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, mengakibatkan banyak permintaan teralihkan ke L2, sementara jumlah pembakaran yang dihasilkan dari transaksi semacam itu hanya sebagian kecil dari yang sebelumnya, sehingga melemahkan permintaan terhadap ETH.
Faktor eksternal terutama mencakup permintaan eksternal ekologi dan lingkungan makro. Secara makro, siklus sebelumnya adalah siklus pelonggaran, sedangkan siklus ini adalah siklus pengetatan. Permintaan eksternal ekologi pada putaran terakhir adalah Grayscale Trust, sementara putaran ini adalah ETF. Namun, Grayscale hanya bisa membeli dan tidak bisa menjual, sedangkan ETF bisa masuk dan keluar. Sejak pembukaan ETF satu bulan yang lalu, total aliran bersih telah mencapai -140,83K, terutama melalui aliran keluar Grayscale. Ini sangat kontras dengan aliran bersih yang terus-menerus sejak peluncuran Bitcoin ETF, yang setara dengan para pemegang besar ETH lama dan baru yang mencairkan melalui ETF.
Analisis Sisi Pasokan Ethereum
Ethereum pada dasarnya adalah model dividen klasik, baik di era POW maupun POS, tekanan utama berasal dari keluaran baru. Tapi mengapa masalah ini muncul di putaran ini? Kuncinya terletak pada perubahan struktur biaya produksinya.
Era POW (sebelum 15 September 2022)
Logika produksi ETH mirip dengan BTC, dihasilkan oleh penambang. Biaya yang dikeluarkan penambang untuk mendapatkan ETH meliputi:
Biaya tetap: Investasi ETH penambangan yang tidak dapat dikembalikan sekali, seperti biaya mesin penambangan ETH.
Biaya peningkatan: Biaya yang meningkat seiring bertambahnya waktu penambangan, termasuk biaya listrik, biaya pengelolaan (sewa tempat, tenaga kerja, pemeliharaan) dan biaya tak terduga (penyitaan, bencana, dll).
Biaya ini dinyatakan dalam mata uang fiat dan merupakan biaya tenggelam yang tidak dapat dikembalikan. Karena umur mesin penambang terbatas, total keluaran selama seluruh siklus hidup dapat dianggap sebagai jumlah tetap, biaya perolehan setiap Ether = total biaya / total keluaran.
Ketika harga pasar ETH turun di bawah biaya perolehan (harga mati), para penambang tidak akan menjual untuk menghindari kerugian. Dengan peluncuran generasi baru mesin penambangan dan meningkatnya kompetisi dalam penambangan, tidak hanya output yang berkurang, tetapi juga kesulitan meningkat, bahkan biaya listrik dan biaya pengelolaan juga meningkat. Tekanan regulasi pemerintah juga meningkat seiring dengan perkembangan industri. Ini berarti total biaya tambahan meningkat, secara tidak langsung mengangkat batas bawah harga ETH.
Namun, di era POS, efek ini hilang.
Era POS (setelah 15 September 2022)
Peran penambang digantikan oleh validator, untuk mendapatkan output ETH hanya perlu mempertaruhkan ETH ke node validator. Biaya output ETH menjadi:
Validator: Biaya untuk infrastruktur yang disediakan (seperti personel, server)
Staker: biaya peluang dari staking ETH dan biaya yang dibayarkan kepada validator
Meskipun biaya validator masih dihargai dalam fiat, secara teori dapat menampung jumlah ETH yang di-stake tanpa batas, dan tidak ada pemborosan mesin tambang, sehingga biaya akuisisi per unit ETH hampir dapat diabaikan. Selain biaya peluang, tidak ada biaya fiat dasar untuk memperoleh output ETH, dan biaya transaksi juga dihargai dalam koin. Oleh karena itu, tidak ada "harga pemadaman", dan para staker tidak akan mempertahankan batas harga ETH seperti para penambang, melainkan dapat menarik dan menjual tanpa batas.
Bahkan jika kita mengasumsikan bahwa harga masuk untuk mempertaruhkan Ether adalah harga rata-rata ETH dari putaran sebelumnya, mekanisme ini tidak dapat terus meningkatkan batas harga bawah ETH. Selama jumlah Ether baru tetap positif, harga akan terus tertekan.
Ether sulit lepas dari tiga masalah: risiko yang ditanamkan pada tahun 2018
Ini adalah cerita yang menyedihkan:
Pada akhir era ICO tahun 2018, banyak proyek ICO yang dihargai dalam ETH secara acak menjual ETH mereka, menyebabkan harga jatuh di bawah 100 dolar. Dari sudut pandang pemisahan, tingkat pemisahan selama era ICO sangat tinggi, tetapi kurangnya DEX yang berbasis ETH untuk melakukan perdagangan tunai. Pihak proyek hanya bisa menjual token ICO dan ETH untuk mendapatkan USDT, yang akhirnya menyebabkan pengembalian ICO Beta menurun drastis, dengan biaya peluang lebih tinggi dibandingkan memegang koin, menciptakan pukulan ganda.
Mungkin karena pengalaman ICO yang terlalu menyakitkan pada tahun 2018, kami melihat kemudian Vitalik dan yayasan terus menekankan peta jalan, narasi utama, dan ortodoksi, membentuk sekelompok pengembang dan VC "inti". Keberhasilan DeFi Summer semakin memperkuat pengkristalan sistem ini — mengkonsolidasikan chip ke dalam tangan para pelaku yang koheren dalam ekosistem Ethereum, alih-alih menyebarkannya ke semua orang, untuk mencegah pemisahan yang tidak teratur dan tekanan jual.
Namun, ini akhirnya berkembang menjadi "menuju V startup", situasi "konsep ekologis = valuasi tinggi", yang mengakibatkan:
Tingkat pembagian yang terlalu rendah: jumlah pengembang dan proyek yang dapat memperoleh likuiditas dan aset yang signifikan menurun drastis
Beta pasar kalah dari pesaing: "memenuhi filosofi ekologi" dan "jaringan dalam lingkaran" menyebabkan penilaian yang tinggi, membuat keuntungan Beta lebih rendah dibandingkan blockchain publik lainnya.
Ditambah dengan L2 yang melemahkan efek pembakaran, POS membawa tekanan jual tanpa biaya, yang mengimbangi semua upaya inti Ethereum untuk mencegah tekanan jual yang tidak teratur, yang akhirnya menyebabkan keadaan sulit hari ini.
Apa yang dapat kita pelajari dari pelajaran ETH?
Agar model bagi hasil tetap stabil dalam jangka panjang, jangan berinovasi secara buta, dan pastikan ada biaya tetap dan biaya tambahan yang dihitung dalam mata uang fiat, serta terus meningkatkan garis biaya seiring dengan meningkatnya likuiditas aset, untuk menaikkan batas harga minimum aset. Jika tidak tahu cara melakukannya, ada baiknya mempelajari kembali model biaya Bitcoin.
Melaksanakan pemisahan untuk mengurangi tekanan jual hanyalah langkah sementara, tujuan sebenarnya adalah mengubah koin utama Anda menjadi aset yang dihargai, sehingga kepemilikan tidak tergantung pada kenaikan koin utama itu sendiri, dengan demikian memperluas sisi permintaan dan likuiditas.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
12 Suka
Hadiah
12
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
rugdoc.eth
· 16jam yang lalu
Sangat menyedihkan, eth sekarang hanya seperti mesin penarik uang.
Lihat AsliBalas0
StakeHouseDirector
· 18jam yang lalu
Guru V benar-benar dalam krisis setiap langkah akhir-akhir ini?
Lihat AsliBalas0
SerNgmi
· 18jam yang lalu
Situasinya berubah besar, V masih belum buy the dip apa?
Lihat AsliBalas0
metaverse_hermit
· 18jam yang lalu
eth tidak bisa mengalahkan mesin kartu bulanan kan
Analisis Mendalam Tantangan dan Pelajaran Pengembangan di Bawah Ketidakseimbangan Permintaan dan Penawaran Ethereum
Tantangan yang Dihadapi Pengembangan Ethereum: Analisis dari Sudut Pandang Penawaran dan Permintaan
Belakangan ini, pernyataan negatif tentang Ethereum terus bermunculan, tetapi tampaknya tidak menyentuh masalah inti. Meskipun Ethereum mempertahankan keunggulan dalam aspek teknologi dan pengembang, munculnya penantang baru di setiap putaran adalah hal yang wajar, tetapi mengapa performa kali ini begitu lemah? Mari kita telusuri masalah ini dari dua sudut pandang, yaitu permintaan dan penawaran.
Analisis Sisi Permintaan Ethereum
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua faktor, yaitu internal dan eksternal.
Faktor internal mengacu pada permintaan proyek baru yang dihargai dalam ETH yang dihasilkan dari kemajuan teknologi Ethereum. Misalnya, gelombang ICO tahun 2017 dan kemakmuran DeFi tahun 2020/2021. Putaran ini seharusnya berfokus pada L2 dan Restaking sebagai narasi utama, tetapi proyek ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, sehingga sulit untuk memicu pertumbuhan perdagangan yang eksplosif. Sementara PointFi dan Restaking pada dasarnya mengunci ETH untuk mengurangi likuiditas, bukan menciptakan lebih banyak aset yang dihargai dalam ETH. Proyek restaking besar seperti Eigen, Rez, dan Ethfi memiliki kekuasaan penetapan harga di bursa (dengan USDT sebagai patokan), bukan seperti putaran sebelumnya dengan YFI, CRV, COMP yang berada di rantai (dengan ETH sebagai patokan). Tanpa banyak aset baru yang dihargai dalam ETH, pengguna akan kekurangan motivasi untuk memegang ETH.
Faktor internal lainnya adalah mekanisme pembakaran yang dibawa oleh EIP1559. ETH terutama berfungsi sebagai lapisan penyelesaian, dan likuidasi DeFi besar-besaran terjadi di rantai utama. Sekarang fungsi L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, mengakibatkan banyak permintaan teralihkan ke L2, sementara jumlah pembakaran yang dihasilkan dari transaksi semacam itu hanya sebagian kecil dari yang sebelumnya, sehingga melemahkan permintaan terhadap ETH.
Faktor eksternal terutama mencakup permintaan eksternal ekologi dan lingkungan makro. Secara makro, siklus sebelumnya adalah siklus pelonggaran, sedangkan siklus ini adalah siklus pengetatan. Permintaan eksternal ekologi pada putaran terakhir adalah Grayscale Trust, sementara putaran ini adalah ETF. Namun, Grayscale hanya bisa membeli dan tidak bisa menjual, sedangkan ETF bisa masuk dan keluar. Sejak pembukaan ETF satu bulan yang lalu, total aliran bersih telah mencapai -140,83K, terutama melalui aliran keluar Grayscale. Ini sangat kontras dengan aliran bersih yang terus-menerus sejak peluncuran Bitcoin ETF, yang setara dengan para pemegang besar ETH lama dan baru yang mencairkan melalui ETF.
Analisis Sisi Pasokan Ethereum
Ethereum pada dasarnya adalah model dividen klasik, baik di era POW maupun POS, tekanan utama berasal dari keluaran baru. Tapi mengapa masalah ini muncul di putaran ini? Kuncinya terletak pada perubahan struktur biaya produksinya.
Era POW (sebelum 15 September 2022)
Logika produksi ETH mirip dengan BTC, dihasilkan oleh penambang. Biaya yang dikeluarkan penambang untuk mendapatkan ETH meliputi:
Biaya tetap: Investasi ETH penambangan yang tidak dapat dikembalikan sekali, seperti biaya mesin penambangan ETH.
Biaya peningkatan: Biaya yang meningkat seiring bertambahnya waktu penambangan, termasuk biaya listrik, biaya pengelolaan (sewa tempat, tenaga kerja, pemeliharaan) dan biaya tak terduga (penyitaan, bencana, dll).
Biaya ini dinyatakan dalam mata uang fiat dan merupakan biaya tenggelam yang tidak dapat dikembalikan. Karena umur mesin penambang terbatas, total keluaran selama seluruh siklus hidup dapat dianggap sebagai jumlah tetap, biaya perolehan setiap Ether = total biaya / total keluaran.
Ketika harga pasar ETH turun di bawah biaya perolehan (harga mati), para penambang tidak akan menjual untuk menghindari kerugian. Dengan peluncuran generasi baru mesin penambangan dan meningkatnya kompetisi dalam penambangan, tidak hanya output yang berkurang, tetapi juga kesulitan meningkat, bahkan biaya listrik dan biaya pengelolaan juga meningkat. Tekanan regulasi pemerintah juga meningkat seiring dengan perkembangan industri. Ini berarti total biaya tambahan meningkat, secara tidak langsung mengangkat batas bawah harga ETH.
Namun, di era POS, efek ini hilang.
Era POS (setelah 15 September 2022)
Peran penambang digantikan oleh validator, untuk mendapatkan output ETH hanya perlu mempertaruhkan ETH ke node validator. Biaya output ETH menjadi:
Meskipun biaya validator masih dihargai dalam fiat, secara teori dapat menampung jumlah ETH yang di-stake tanpa batas, dan tidak ada pemborosan mesin tambang, sehingga biaya akuisisi per unit ETH hampir dapat diabaikan. Selain biaya peluang, tidak ada biaya fiat dasar untuk memperoleh output ETH, dan biaya transaksi juga dihargai dalam koin. Oleh karena itu, tidak ada "harga pemadaman", dan para staker tidak akan mempertahankan batas harga ETH seperti para penambang, melainkan dapat menarik dan menjual tanpa batas.
Bahkan jika kita mengasumsikan bahwa harga masuk untuk mempertaruhkan Ether adalah harga rata-rata ETH dari putaran sebelumnya, mekanisme ini tidak dapat terus meningkatkan batas harga bawah ETH. Selama jumlah Ether baru tetap positif, harga akan terus tertekan.
Ether sulit lepas dari tiga masalah: risiko yang ditanamkan pada tahun 2018
Ini adalah cerita yang menyedihkan:
Pada akhir era ICO tahun 2018, banyak proyek ICO yang dihargai dalam ETH secara acak menjual ETH mereka, menyebabkan harga jatuh di bawah 100 dolar. Dari sudut pandang pemisahan, tingkat pemisahan selama era ICO sangat tinggi, tetapi kurangnya DEX yang berbasis ETH untuk melakukan perdagangan tunai. Pihak proyek hanya bisa menjual token ICO dan ETH untuk mendapatkan USDT, yang akhirnya menyebabkan pengembalian ICO Beta menurun drastis, dengan biaya peluang lebih tinggi dibandingkan memegang koin, menciptakan pukulan ganda.
Mungkin karena pengalaman ICO yang terlalu menyakitkan pada tahun 2018, kami melihat kemudian Vitalik dan yayasan terus menekankan peta jalan, narasi utama, dan ortodoksi, membentuk sekelompok pengembang dan VC "inti". Keberhasilan DeFi Summer semakin memperkuat pengkristalan sistem ini — mengkonsolidasikan chip ke dalam tangan para pelaku yang koheren dalam ekosistem Ethereum, alih-alih menyebarkannya ke semua orang, untuk mencegah pemisahan yang tidak teratur dan tekanan jual.
Namun, ini akhirnya berkembang menjadi "menuju V startup", situasi "konsep ekologis = valuasi tinggi", yang mengakibatkan:
Ditambah dengan L2 yang melemahkan efek pembakaran, POS membawa tekanan jual tanpa biaya, yang mengimbangi semua upaya inti Ethereum untuk mencegah tekanan jual yang tidak teratur, yang akhirnya menyebabkan keadaan sulit hari ini.
Apa yang dapat kita pelajari dari pelajaran ETH?
Agar model bagi hasil tetap stabil dalam jangka panjang, jangan berinovasi secara buta, dan pastikan ada biaya tetap dan biaya tambahan yang dihitung dalam mata uang fiat, serta terus meningkatkan garis biaya seiring dengan meningkatnya likuiditas aset, untuk menaikkan batas harga minimum aset. Jika tidak tahu cara melakukannya, ada baiknya mempelajari kembali model biaya Bitcoin.
Melaksanakan pemisahan untuk mengurangi tekanan jual hanyalah langkah sementara, tujuan sebenarnya adalah mengubah koin utama Anda menjadi aset yang dihargai, sehingga kepemilikan tidak tergantung pada kenaikan koin utama itu sendiri, dengan demikian memperluas sisi permintaan dan likuiditas.