Strategi CEO mengisyaratkan penangguhan pembelian Bitcoin, pasar akan menghadapi titik balik yang penting?
CEO perusahaan Strategy mengeluarkan tweet yang penuh makna pada hari Minggu lalu, menyatakan "Terkadang Anda hanya perlu bertahan". Pasar umumnya menafsirkan pernyataan ini sebagai sinyal bahwa perusahaan tersebut mungkin menangguhkan pembelian Bitcoin.
Sebagai perusahaan publik yang memiliki jumlah Bitcoin terbanyak di dunia, Strategy selalu mengedepankan "Bitcoin di atas segalanya" sebagai filosofi investasi, dan pasar sudah terbiasa dengan operasi pembelian berkelanjutan mereka. Oleh karena itu, setiap tindakan perusahaan untuk menghentikan pembelian dapat memicu reaksi sensitif di pasar, terutama dalam konteks penambahan Bitcoin selama 13 minggu berturut-turut sebelumnya.
Hingga 8 Juli, jumlah total Bitcoin yang dimiliki oleh Strategy mencapai 597.000 koin, mewakili 2,84% dari total pasokan, jauh melebihi perusahaan publik lainnya. Skala kepemilikan koinnya bahkan 2,3 kali lipat dari total 100 perusahaan publik teratas lainnya ( tidak termasuk Strategy ). Menurut dokumen yang diajukan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS, hingga 30 Juni, nilai aset digital yang dimiliki oleh Strategy adalah 64,36 miliar USD, dengan biaya rata-rata 70.982 USD/koin. Pada kuartal kedua tahun 2025, nilai wajar total Bitcoin-nya meningkat sebesar 14 miliar USD.
Ini berarti Strategy bukan hanya merupakan peserta besar di pasar Bitcoin, tetapi juga faktor penting yang mempengaruhi sentimen pasar. Setiap langkah perusahaan ini dapat memicu reaksi pasar. Melihat beberapa kali Strategy menghentikan pembelian sejak 2025, hampir semuanya menandakan koreksi jangka pendek. Jadi, apakah kali ini akan berbeda?
Untuk terus membeli Bitcoin, Strategy memerlukan dukungan modal yang signifikan. Perusahaan memilih untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham preferen. Mulai Februari 2025, Strategy telah menerbitkan tiga jenis saham preferen, yaitu STRF, STRK, dan STRD, yang masing-masing terkait dengan mekanisme hasil dan prioritas risiko yang berbeda.
Inti dari desain struktur ini adalah untuk memungkinkan Strategi dapat terus mendapatkan modal baru untuk membeli Bitcoin tanpa terlalu mendilusi hak pemegang saham biasa, sehingga mempertahankan siklus positif "menerbitkan saham - membeli koin - meningkatkan harga saham".
Dari segi kinerja pasar, saham Strategy (MSTR) jelas lebih unggul dibandingkan dengan Bitcoin itu sendiri, terutama didorong oleh tren "crypto US stocks" baru-baru ini. STRK dan STRF sebagai saham preferen yang diterbitkan lebih awal juga menunjukkan kinerja yang cukup baik, sementara STRD yang diterbitkan lebih belakangan juga menunjukkan potensi yang menjanjikan.
Perlu dicatat bahwa pada bulan Maret tahun ini, tingkat manajemen internal Strategy juga berpartisipasi dalam pembelian saham preferen. Beberapa eksekutif senior, termasuk CEO dan CFO, telah membeli saham preferen yang baru diterbitkan oleh perusahaan. Tindakan "pembelian sendiri" ini merupakan sinyal dan juga menunjukkan bahwa manajemen perusahaan memiliki harapan yang tinggi terhadap pengembalian di masa depan.
Pada 5 Juni, Strategy mengumumkan penerbitan umum 11.764.700 saham saham preferen Stride Seri A 10,00% dengan harga penerbitan sebesar 85 dolar AS per saham, dan penyelesaian akan dilakukan pada 10 Juni, mengumpulkan sekitar 980 juta dolar AS. Baru-baru ini, Strategy kembali mengumumkan telah menandatangani perjanjian penjualan baru, berencana untuk menerbitkan saham STRD untuk mengumpulkan 4,2 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan "dilakukan sesuai permintaan, secara bertahap" terus menerus melakukan pendanaan. Siklus pendanaan ini sedang terus dipercepat.
Namun, operasi dengan leverage tinggi juga membawa risiko. Strategi ini melalui penerbitan saham preferen, obligasi konversi, dan saham biasa, berhasil mengumpulkan hampir 10 miliar USD, yang hampir seluruhnya diinvestasikan dalam Bitcoin. Operasi ini meskipun memperbesar keuntungan buku yang dihasilkan dari kenaikan Bitcoin, juga meningkatkan tekanan arus kas, terutama pengeluaran bunga tahunan 8%~10% yang dihasilkan dari saham preferen.
Dari segi pendapatan, kemampuan "membuat darah" perusahaan itu sendiri cukup lemah. Pada tahun 2024, pendapatan bisnis perangkat lunak perusahaan hanya sebesar 463 juta USD, mencatat rekor terendah sejak 2010. Pada kuartal pertama tahun 2025, total pendapatan mencapai 111,1 juta USD, turun 3,6% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, pendapatan layanan langganan sebesar 37,1 juta USD, meningkat 61,6% dibandingkan tahun lalu, menunjukkan bahwa transformasi ke layanan cloud dan model langganan telah mencapai sukses tertentu.
Tantangan lain yang dihadapi oleh Strategi adalah dampak dari perubahan standar akuntansi. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan pertama kali mengadopsi standar akuntansi baru (ASU 2023-08), yang mengharuskan aset kripto diukur berdasarkan nilai wajar. Hal ini menyebabkan perusahaan mengungkapkan kerugian yang belum direalisasikan sebesar 5,9 miliar dolar AS di Q1, yang menyebabkan harga saham MSTR turun 8% pada kuartal tersebut.
Lebih rumit lagi, perusahaan dituduh gagal untuk mengungkapkan risiko kerugian yang tidak direalisasikan ini secara tepat waktu dan menyeluruh, sehingga menghadapi gugatan kelompok. Saat ini kasus tersebut sedang diproses, investor dapat mengajukan permohonan untuk bergabung dengan gugatan kelompok sebelum 15 Juli. Strategy menyatakan akan menanggapi dengan aktif, tetapi tidak memberikan prediksi tentang hasil kasus.
Meskipun menghadapi banyak tantangan, beberapa lembaga analisis tetap optimis terhadap Strategy. TD Cowen dalam laporan penelitian mereka mengulangi "rating beli" untuk Strategy, dan mempertahankan target harga per saham sebesar 590 dolar. Mereka percaya bahwa model "ekuitas-BTC siklus" Strategy memungkinkannya untuk memanfaatkan pendapatan dari penerbitan saham untuk membeli lebih banyak Bitcoin, sehingga mendorong harga saham yang lebih tinggi dan pembelian Bitcoin lebih lanjut, menciptakan siklus yang menguntungkan.
Namun, ada juga analis yang menunjukkan bahwa pola ini berjalan lancar di pasar bull, tetapi begitu memasuki pasar bear, struktur pembayaran utangnya, bunga saham preferen, dan stabilitas arus kas akan menghadapi ujian yang berat.
Dari data saat ini, arus kas jangka pendek Strategy masih dapat "bertahan dengan susah payah", dengan kepemilikan Bitcoin sebagai aset inti di neraca perusahaan. Namun, inilah risiko terbesar: kemakmuran perusahaan hampir sepenuhnya dibangun di atas asumsi bahwa harga Bitcoin stabil atau meningkat. Dalam arti tertentu, Strategy tidak lagi menjadi perusahaan teknologi dalam pengertian tradisional, melainkan lebih mirip dengan "platform manajemen aset dengan leverage tinggi Bitcoin" yang dibungkus dalam bisnis perangkat lunak.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Strategi atau menangguhkan pembelian Bitcoin, pasar menyambut titik balik
Strategi CEO mengisyaratkan penangguhan pembelian Bitcoin, pasar akan menghadapi titik balik yang penting?
CEO perusahaan Strategy mengeluarkan tweet yang penuh makna pada hari Minggu lalu, menyatakan "Terkadang Anda hanya perlu bertahan". Pasar umumnya menafsirkan pernyataan ini sebagai sinyal bahwa perusahaan tersebut mungkin menangguhkan pembelian Bitcoin.
Sebagai perusahaan publik yang memiliki jumlah Bitcoin terbanyak di dunia, Strategy selalu mengedepankan "Bitcoin di atas segalanya" sebagai filosofi investasi, dan pasar sudah terbiasa dengan operasi pembelian berkelanjutan mereka. Oleh karena itu, setiap tindakan perusahaan untuk menghentikan pembelian dapat memicu reaksi sensitif di pasar, terutama dalam konteks penambahan Bitcoin selama 13 minggu berturut-turut sebelumnya.
Hingga 8 Juli, jumlah total Bitcoin yang dimiliki oleh Strategy mencapai 597.000 koin, mewakili 2,84% dari total pasokan, jauh melebihi perusahaan publik lainnya. Skala kepemilikan koinnya bahkan 2,3 kali lipat dari total 100 perusahaan publik teratas lainnya ( tidak termasuk Strategy ). Menurut dokumen yang diajukan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS, hingga 30 Juni, nilai aset digital yang dimiliki oleh Strategy adalah 64,36 miliar USD, dengan biaya rata-rata 70.982 USD/koin. Pada kuartal kedua tahun 2025, nilai wajar total Bitcoin-nya meningkat sebesar 14 miliar USD.
Ini berarti Strategy bukan hanya merupakan peserta besar di pasar Bitcoin, tetapi juga faktor penting yang mempengaruhi sentimen pasar. Setiap langkah perusahaan ini dapat memicu reaksi pasar. Melihat beberapa kali Strategy menghentikan pembelian sejak 2025, hampir semuanya menandakan koreksi jangka pendek. Jadi, apakah kali ini akan berbeda?
Untuk terus membeli Bitcoin, Strategy memerlukan dukungan modal yang signifikan. Perusahaan memilih untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham preferen. Mulai Februari 2025, Strategy telah menerbitkan tiga jenis saham preferen, yaitu STRF, STRK, dan STRD, yang masing-masing terkait dengan mekanisme hasil dan prioritas risiko yang berbeda.
Inti dari desain struktur ini adalah untuk memungkinkan Strategi dapat terus mendapatkan modal baru untuk membeli Bitcoin tanpa terlalu mendilusi hak pemegang saham biasa, sehingga mempertahankan siklus positif "menerbitkan saham - membeli koin - meningkatkan harga saham".
Dari segi kinerja pasar, saham Strategy (MSTR) jelas lebih unggul dibandingkan dengan Bitcoin itu sendiri, terutama didorong oleh tren "crypto US stocks" baru-baru ini. STRK dan STRF sebagai saham preferen yang diterbitkan lebih awal juga menunjukkan kinerja yang cukup baik, sementara STRD yang diterbitkan lebih belakangan juga menunjukkan potensi yang menjanjikan.
Perlu dicatat bahwa pada bulan Maret tahun ini, tingkat manajemen internal Strategy juga berpartisipasi dalam pembelian saham preferen. Beberapa eksekutif senior, termasuk CEO dan CFO, telah membeli saham preferen yang baru diterbitkan oleh perusahaan. Tindakan "pembelian sendiri" ini merupakan sinyal dan juga menunjukkan bahwa manajemen perusahaan memiliki harapan yang tinggi terhadap pengembalian di masa depan.
Pada 5 Juni, Strategy mengumumkan penerbitan umum 11.764.700 saham saham preferen Stride Seri A 10,00% dengan harga penerbitan sebesar 85 dolar AS per saham, dan penyelesaian akan dilakukan pada 10 Juni, mengumpulkan sekitar 980 juta dolar AS. Baru-baru ini, Strategy kembali mengumumkan telah menandatangani perjanjian penjualan baru, berencana untuk menerbitkan saham STRD untuk mengumpulkan 4,2 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan "dilakukan sesuai permintaan, secara bertahap" terus menerus melakukan pendanaan. Siklus pendanaan ini sedang terus dipercepat.
Namun, operasi dengan leverage tinggi juga membawa risiko. Strategi ini melalui penerbitan saham preferen, obligasi konversi, dan saham biasa, berhasil mengumpulkan hampir 10 miliar USD, yang hampir seluruhnya diinvestasikan dalam Bitcoin. Operasi ini meskipun memperbesar keuntungan buku yang dihasilkan dari kenaikan Bitcoin, juga meningkatkan tekanan arus kas, terutama pengeluaran bunga tahunan 8%~10% yang dihasilkan dari saham preferen.
Dari segi pendapatan, kemampuan "membuat darah" perusahaan itu sendiri cukup lemah. Pada tahun 2024, pendapatan bisnis perangkat lunak perusahaan hanya sebesar 463 juta USD, mencatat rekor terendah sejak 2010. Pada kuartal pertama tahun 2025, total pendapatan mencapai 111,1 juta USD, turun 3,6% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, pendapatan layanan langganan sebesar 37,1 juta USD, meningkat 61,6% dibandingkan tahun lalu, menunjukkan bahwa transformasi ke layanan cloud dan model langganan telah mencapai sukses tertentu.
Tantangan lain yang dihadapi oleh Strategi adalah dampak dari perubahan standar akuntansi. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan pertama kali mengadopsi standar akuntansi baru (ASU 2023-08), yang mengharuskan aset kripto diukur berdasarkan nilai wajar. Hal ini menyebabkan perusahaan mengungkapkan kerugian yang belum direalisasikan sebesar 5,9 miliar dolar AS di Q1, yang menyebabkan harga saham MSTR turun 8% pada kuartal tersebut.
Lebih rumit lagi, perusahaan dituduh gagal untuk mengungkapkan risiko kerugian yang tidak direalisasikan ini secara tepat waktu dan menyeluruh, sehingga menghadapi gugatan kelompok. Saat ini kasus tersebut sedang diproses, investor dapat mengajukan permohonan untuk bergabung dengan gugatan kelompok sebelum 15 Juli. Strategy menyatakan akan menanggapi dengan aktif, tetapi tidak memberikan prediksi tentang hasil kasus.
Meskipun menghadapi banyak tantangan, beberapa lembaga analisis tetap optimis terhadap Strategy. TD Cowen dalam laporan penelitian mereka mengulangi "rating beli" untuk Strategy, dan mempertahankan target harga per saham sebesar 590 dolar. Mereka percaya bahwa model "ekuitas-BTC siklus" Strategy memungkinkannya untuk memanfaatkan pendapatan dari penerbitan saham untuk membeli lebih banyak Bitcoin, sehingga mendorong harga saham yang lebih tinggi dan pembelian Bitcoin lebih lanjut, menciptakan siklus yang menguntungkan.
Namun, ada juga analis yang menunjukkan bahwa pola ini berjalan lancar di pasar bull, tetapi begitu memasuki pasar bear, struktur pembayaran utangnya, bunga saham preferen, dan stabilitas arus kas akan menghadapi ujian yang berat.
Dari data saat ini, arus kas jangka pendek Strategy masih dapat "bertahan dengan susah payah", dengan kepemilikan Bitcoin sebagai aset inti di neraca perusahaan. Namun, inilah risiko terbesar: kemakmuran perusahaan hampir sepenuhnya dibangun di atas asumsi bahwa harga Bitcoin stabil atau meningkat. Dalam arti tertentu, Strategy tidak lagi menjadi perusahaan teknologi dalam pengertian tradisional, melainkan lebih mirip dengan "platform manajemen aset dengan leverage tinggi Bitcoin" yang dibungkus dalam bisnis perangkat lunak.