Analisis Mendalam Proyek Ethena: Protokol Stablecoin Generasi Baru di Industri Aset Kripto

Satu, Latar Belakang Tim Ethena

Anggota tim Ethena memiliki pengetahuan dan pengalaman praktis yang kaya di bidang Aset Kripto, keuangan, dan teknologi. Pendiri G sebelumnya bekerja di sebuah hedge fund bernilai pasar 60 miliar dolar AS, dan mendirikan Ethena setelah kejatuhan Luna. COO Elliot Parker sebelumnya menjabat sebagai manajer produk di salah satu lembaga investasi terkenal, dan juga pernah bekerja di platform perdagangan derivatif. Kepala pertumbuhan institusi kawasan Asia-Pasifik Jane Liu sebelumnya menjabat sebagai kepala penelitian di sebuah perusahaan investasi, serta pemimpin hubungan kemitraan institusi di suatu protokol staking.

Dua, Situasi Pendanaan Ethena

Menurut data publik, Ethena telah menyelesaikan tiga putaran pendanaan, dengan total pendanaan mencapai 119,5 juta USD. Investor utama termasuk beberapa lembaga modal ventura terkenal. Investor Ethena mencakup bursa, pembuat pasar, dan lembaga investasi dengan latar belakang keuangan tradisional, yang memberikan dukungan dana yang cukup dan sumber daya industri.

Tiga, Deskripsi Proyek Ethena

Ethena adalah protokol sintetis dolar yang meluncurkan stablecoin dolar USDe dan aset tabungan dolar sUSDe. Stabilitas USDe didukung oleh aset kripto dan posisi lindung nilai Delta netral yang sesuai. Ethena bertujuan untuk menghubungkan tiga bidang: keuangan terpusat, keuangan terdesentralisasi, dan keuangan tradisional melalui USDe, menangkap selisih suku bunga antar bidang ini untuk memberikan hasil yang lebih tinggi kepada pengguna.

mekanisme stabilitas USDe

Pencetakan dan penebusan USDe hanya terbatas pada dua entitas hukum independen dalam daftar putih. Pencetak perlu berinteraksi dengan kontrak pintar menggunakan BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC sebagai jaminan. Informasi harga berasal dari berbagai sumber, termasuk bursa terpusat, bursa terdesentralisasi, pasar over-the-counter, serta layanan oracle.

Untuk memastikan stabilitas USDe, Ethena menggunakan strategi netral Delta otomatis untuk melindungi fluktuasi harga aset yang dijaminkan.

sumber keuntungan sUSDe

Pendapatan sUSDe terutama berasal dari pengelolaan jaminan oleh Ethena:

1. Memegang stablecoin untuk mendapatkan suku bunga simpanan tetap
2. Melalui kustodian, membuka posisi short futures di bursa untuk menghasilkan biaya dana.
3. Melakukan staking pada jaminan ETH, menghasilkan imbal hasil staking

Pendapatan ini dialokasikan kepada pengguna dalam bentuk USDe tambahan saat pengguna membatalkan staking sUSDe.

Empat, Inovasi Ethena

1. Strategi netral Delta untuk melindungi fluktuasi harga aset jaminan, meningkatkan kedalaman.
2. Efisiensi modal yang tinggi, rasio jaminan mendekati 1:1
3. Menggunakan mode kustodian OES untuk menjaga keamanan aset
4. Mengintegrasikan keuangan tradisional untuk memperluas skala dan skenario aplikasi USDe

Lima, Status Pengembangan Proyek

Hingga Maret 2025, total pasokan USDe telah melebihi 5,5 miliar dolar AS, menjadikannya stablecoin dolar AS terbesar ketiga. Ethena telah menjadi bagian penting dari berbagai protokol DeFi dan sedang membangun ekosistem di sekitar USDe. Rencana untuk meluncurkan platform perdagangan terdesentralisasi Ethereal dan protokol perdagangan on-chain Derive.

Enam, Potensi Risiko

1. Pendapatan inti USDe tidak stabil, sangat dipengaruhi oleh kondisi pasar.
2. Mekanisme pengurangan leverage otomatis pada bursa terpusat dapat mempengaruhi strategi netral Delta
3. Mitra dapat membawa risiko likuiditas

Tujuh, Analisis Investasi Token ENA

ENA saat ini memiliki valuasi fully diluted sekitar 5,6 miliar USD, dengan kapitalisasi pasar yang beredar sebesar 2 miliar USD. Jadwal pembukaan token menunjukkan bahwa setelah 5 Mei, akan ada sejumlah besar token yang dimiliki oleh lembaga investasi yang mulai dibuka secara linier setiap bulan. Dalam jangka pendek, harga token mungkin akan tertekan, tetapi bisnis inti proyek memiliki nilai jangka panjang.