Panduan Pendapatan Stablecoin: Model mana yang terbaik dari 8 jenis?

Pasar kripto belakangan ini menunjukkan performa yang biasa-biasa saja, sehingga imbal hasil yang konservatif dan stabil sekali lagi menjadi permintaan pasar. Artikel ini akan menggabungkan pengalaman investasi tahun-tahun terakhir dan penelitian di bidang stablecoin, untuk membahas topik klasik namun selalu relevan ini.

Saat ini, kategori utama stablecoin di pasar kripto termasuk:

• Pangsa pasar tertinggi USDT
• Stablecoin yang mematuhi peraturan dan terikat 1:1 dengan fiat seperti USDC
• Koin stablecoin yang over-collateralized seperti DAI dan LUSD
• Aset sintetik stablecoin seperti USDe
• Stablecoin RWA proyek yang memiliki aset dasar berupa utang AS seperti USD0 dan USDY
• Koin stabil algoritma ( telah sebagian besar dibuktikan salah oleh pasar )
• Non-Dolar stablecoin ( saat ini memiliki dampak terbatas )

Model utama untuk mendapatkan keuntungan melalui stablecoin saat ini adalah:

Satu, Pinjaman Stablecoin

Pinjaman adalah model pendapatan keuangan yang paling tradisional, sumber pendapatan berasal dari bunga yang dibayar oleh peminjam. Perlu mempertimbangkan keamanan platform, risiko wanprestasi peminjam, dan stabilitas pendapatan. Utama termasuk:

• Produk investasi harian dari bursa terkemuka
• Protokol pinjaman Defi terkemuka seperti Aave, Sky Protocol
• Protokol pinjaman suku bunga tetap seperti Pendle
• Protokol yang memperkenalkan stratifikasi suku bunga dan mekanisme subordinasi
• Menyediakan protokol Defi untuk pinjaman dengan leverage
• Protokol pinjaman yang ditujukan untuk klien institusi seperti Maple Finance
• RWA akan membawa bisnis pinjaman dunia nyata ke dalam blockchain, seperti Huma Finance

Bisnis pinjaman menampung volume dana terbesar, akan terus menjadi model pendapatan stablecoin yang paling utama.

Dua, Imbal Hasil Pertambangan Likuiditas

Dengan Curve sebagai perwakilan, pendapatan berasal dari biaya transaksi AMM dan hadiah token. Curve sebagai 'Holy Grail' platform DEX stablecoin, stablecoin yang didukungnya merupakan indikator penting adopsi koin baru. Keunggulannya adalah keamanan yang tinggi, kekurangannya adalah pendapatan yang relatif rendah (0-2%).

DEX lainnya seperti kolam stabilcoin Uniswap juga menghadapi masalah serupa. DEX skala kecil meskipun menawarkan imbal hasil yang tinggi tetap memiliki risiko keamanan, tidak sesuai dengan prinsip kehati-hatian dalam pengelolaan stabilcoin.

Tiga, Pendapatan Arbitrase Netral Pasar

Utama termasuk:

• Arbitrase suku bunga dana: memanfaatkan perbedaan harga antara kontrak berkelanjutan dan spot
• Arbitrase spot dan futures: memanfaatkan selisih harga antara spot dan futures yang akan jatuh tempo
• Arbitrase lintas bursa: memanfaatkan perbedaan harga antara bursa yang berbeda

Tingkat profesionalisme yang tinggi, terbatas pada investor profesional. Namun, Ethena memindahkan arbitrase biaya modal ke blockchain, memungkinkan pengguna biasa untuk berpartisipasi. Pengguna menyetor stETH untuk mendapatkan USDe, sambil membuka posisi short di bursa untuk mengimbangi dan menghasilkan biaya modal.

Ethena telah mencapai tingkat transparansi yang tinggi, tetapi ada risiko kerugian akibat biaya dana negatif jangka panjang. Pionex juga menawarkan produk arbitrase berjangka serupa.

Empat, Proyek RWA Hasil Utang AS

Manfaatkan hasil obligasi AS dalam lingkungan suku bunga tinggi. Proyek utama meliputi:

• USDY dan OUSG dari Ondo, imbal hasil sekitar 4,25%
• Usual USD0 dan USD0++, yang terakhir memberikan likuiditas untuk obligasi AS
• FOBXX dari Franklin Templeton dan BUIDL dari BlackRock lebih kuat dalam kepatuhan regulasi

Proyek RWA obligasi AS umumnya memberikan hasil stabil sekitar 4%, sedangkan hasil yang lebih tinggi banyak berasal dari insentif token dan faktor tidak berkelanjutan lainnya.

Lima, Produk Terstruktur Opsi

Utamanya adalah menjual opsi jual (Sell Put) strategi, untuk mendapatkan keuntungan dari premi opsi. Cocok untuk pasar yang berfluktuasi, tetapi berisiko tinggi dalam kondisi pasar satu arah. Pemula mudah terjebak dalam mengejar imbal hasil tinggi jangka pendek dan mengabaikan risiko.

Strategi Shark Fin yang diluncurkan oleh OKX dan lainnya mencapai perlindungan modal melalui kombinasi opsi, cocok untuk pengguna yang mengutamakan keamanan.

Produk opsi on-chain seperti Ribbon Finance, Opyn, dll. masih belum matang.

Enam, Tokenisasi Pendapatan

Protokol Pendle membagi aset pendapatan menjadi token pokok PT dan token pendapatan YT. Pengguna dapat:

• Memegang PT untuk mendapatkan pendapatan tetap
• Membeli YT untuk bertaruh pada peningkatan pendapatan di masa depan
• Jual YT kunci keuntungan saat ini
• Menyediakan likuiditas PT dan YT untuk mendapatkan pendapatan tambahan

Pendle's stablecoin pool menghasilkan keuntungan yang cukup, tetapi masa berlakunya pendek sehingga perlu operasi yang sering.

Tujuh, Produk Pendapatan Keranjang Stabilcoin

Kolam USD Market-Neutral yang diluncurkan oleh Ether.Fi menggabungkan berbagai sumber pendapatan seperti pinjaman, pertambangan likuiditas, arbitrase biaya modal, dan tokenisasi hasil. Cocok untuk pengguna yang mencari pendapatan stabil dan tidak ingin melakukan operasi yang sering.

Delapan, Hasil Staking Stablecoin

Jaringan AO menerima staking DAI untuk mendapatkan hadiah token AO. Dapat dianggap sebagai model pendapatan alternatif stabilcoin, dengan risiko utama terletak pada ketidakpastian perkembangan jaringan AO.

Secara keseluruhan, pengaturan yang wajar dari berbagai jenis produk pendapatan stablecoin dapat menjaga dasar keuangan sambil lebih tenang menghadapi risiko pasar kripto.