Bitcoin turun, pasar altcoin menyambut rebound

Baru-baru ini, pasar cryptocurrency menunjukkan perubahan yang menarik. Meskipun Bitcoin mengalami penurunan dari titik tertinggi, Ethereum justru berbalik arah dan menembus 3600 dolar, dengan banyak sektor seperti Defi dan Layer2 mengalami kenaikan yang merata, pasar alts mulai menunjukkan tanda-tanda kebangkitan. Ini kontras dengan situasi beberapa hari lalu, ketika Bitcoin mendekati 100 ribu dolar, sementara pasar alts berada dalam kondisi menyedihkan.

Dalam konteks lingkungan regulasi yang semakin ramah, Wall Street mulai memperhatikan ETF alts, memberikan energi baru bagi pasar alts yang telah lama sepi.

Merefleksikan satu minggu yang lalu, Bitcoin terus meningkat mencapai $99.000, menjadi sorotan utama media. Namun, komunitas kripto yang biasanya aktif jarang sekali bersuara. Dalam bull market yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak merasakan manfaat dari limpahan likuiditas, melainkan altcoin yang mereka pegang terus "disedot" oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan, yang kontras tajam dengan propaganda bull market yang gegap gempita.

Ethereum sebagai koin utama yang diakui, kenaikan relatifnya juga jauh di bawah Bitcoin. Kurs ETH terhadap BTC terus menurun sepanjang tahun, dari 0.053 turun hingga terendah 0.032, sampai baru-baru ini mulai rebound. Kinerja koin lain bahkan lebih tidak memuaskan.

Namun, baru-baru ini pasar alts tampaknya kembali hidup. Akhir pekan lalu, koin seperti SOL, XRP, LTC, dan Link mulai mengalami kenaikan. Volume perdagangan harian di suatu DEX melewati 6 miliar dolar AS, dan XRP sempat mencapai 1,63 dolar AS. Pagi ini, Ethereum dengan kuat menembus 3600 dolar AS, mendorong sektor alts untuk mengalami kenaikan secara umum, dan sektor Defi bahkan mencatatkan kenaikan 24 jam sebesar 8,47%.

Selain sentimen positif yang dibawa oleh bull market, partisipasi aktif Wall Street juga merupakan faktor penting yang mendorong altcoin naik, di mana ETF menjadi representasi yang paling jelas.

Melihat kembali awal bull market ini, peluncuran 11 ETF Bitcoin spot telah memicu gelombang pasar, dan bergabungnya banyak raksasa Wall Street telah mendorong proses mainstreaming Bitcoin, secara signifikan menurunkan ambang partisipasi pasar. Setelah ETF Bitcoin dan Ethereum spot disetujui secara berturut-turut, pasar mulai memperhatikan koin berikutnya yang mungkin mendapatkan perhatian Wall Street. Berdasarkan pertimbangan kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi koin yang paling banyak dibicarakan.

Pada akhir Juni, sebuah raksasa manajemen aset menjadi yang pertama menyerahkan formulir S-1 untuk trust Solana kepada SEC, diikuti oleh perusahaan lain. Pada awal Juli, sebuah bursa opsi menyerahkan dokumen 19b-4 untuk ETF Solana dari dua perusahaan, yang membawa spekulasi tentang SOL ETF ke puncaknya.

Namun, sikap tegas SEC dengan cepat mendinginkan ETF alts. Pada bulan Agustus, pasar mendapat kabar bahwa dua pengajuan ETF Solana yang potensial telah dicabut, dan para analis berpendapat bahwa peluang untuk disetujui sangat kecil.

Namun saat ini, lingkungan pasar telah mengalami perubahan besar. Pada akhir November, sebuah bursa mengusulkan untuk mencatat dan memperdagangkan empat jenis ETF terkait Solana di platformnya. ETF ini diusulkan oleh berbagai lembaga dan dikategorikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika SEC secara resmi menerima, tanggal batas akhir persetujuan yang diharapkan adalah pada awal Agustus 2025.

Tidak hanya Solana, lebih banyak ETF alts juga sedang disiapkan. Dalam sebulan terakhir, ada perusahaan investasi yang mengajukan permohonan ETF spot untuk beberapa koin seperti XRP, Litecoin, dan HBAR kepada SEC. Menurut seorang ahli ETF, saat ini setidaknya ada satu penerbit yang sedang mencoba mengajukan ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Munculnya ETF altcoin ini memicu diskusi luas, dan ekspektasi aliran dana jangka panjang semakin membuat pasar bergemuruh. Apakah era "Wild West" ETF kripto akan segera tiba?

Dari sudut pandang hukum objektif, persetujuan ETF spot untuk cryptocurrency pada dasarnya harus memenuhi dua persyaratan tersembunyi: pertama, tidak ditetapkan secara jelas sebagai sekuritas oleh OJK; kedua, harus ada indikator awal yang menunjukkan stabilitas pasar dan tidak dapat dimanipulasi, biasanya ditunjukkan dengan token yang dapat diperdagangkan di bursa komoditas tertentu di AS. Saat ini, selain Bitcoin dan Ethereum, tampaknya tidak ada cryptocurrency lain yang sepenuhnya memenuhi standar ini. Mata uang yang lebih terpusat memiliki tingkat kesulitan persetujuan yang lebih tinggi, terutama SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi tetapi juga pernah secara jelas ditetapkan sebagai sekuritas.

Meskipun demikian, pasar masih memiliki sikap positif terhadap persetujuan ETF untuk koin seperti SOL dan XRP. Seorang analis ETF berpendapat bahwa waktu persetujuan keputusan untuk ETF ini mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, dan ETF yang terkait dengan Solana mungkin akan disetujui dalam dua tahun ke depan. Seorang ahli ETF lainnya lebih optimis, memperkirakan bahwa ETF Solana diharapkan akan disetujui sebelum akhir tahun depan.

Faktor inti di balik ekspektasi optimis mengarah pada presiden yang baru akan menjabat. Sikap dukungan pemerintah baru terhadap cryptocurrency secara bertahap terwujud, dan perubahan lingkungan regulasi internal dan eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat bagi industri cryptocurrency.

Dari perspektif regulasi industri, badan pengawas utama akan segera mengalami pergantian. Ketua yang sedang menjabat akan mengundurkan diri pada 20 Januari 2025, menekan tombol jeda pada pengawasan ketat yang telah berlangsung dalam beberapa tahun terakhir. Menurut statistik, selama masa jabatannya, telah diambil tindakan penegakan hukum terhadap beberapa entitas terkait kripto, menyelesaikan ribuan kasus, dan menuntut sekitar 21 miliar dolar AS dalam denda.

Meskipun calon ketua berikutnya belum ditentukan, ada kabar bahwa mantan komisioner mungkin akan menggantikannya. Di tengah meningkatnya persaingan antara sekuritas dan komoditas cryptocurrency, ada juga rumor bahwa pemerintah baru ingin memperluas kekuasaan regulasi suatu komite atas bidang aset digital, yang dapat melemahkan pengakuan sifat sekuritas dari aset kripto.

Dilihat dari lingkungan eksternal yang lebih luas, pemerintahan baru dapat dianggap sebagai pusat bagi para pemain cryptocurrency. Di antara semua calon menteri kabinet, selain nama-nama yang sudah dikenal di pasar, banyak anggota adalah pendukung crypto, di mana beberapa dari mereka sebenarnya memiliki cryptocurrency, dan salah satu anggota bahkan adalah penggemar besar Bitcoin.

Jelas, susunan pemerintah saat ini sangat berbeda dari sebelumnya. Karena banyak dari pejabat tinggi adalah pendukung, regulasi terhadap cryptocurrency pasti akan cenderung lebih longgar. Jika kerangka regulasi yang komprehensif untuk aset kripto dapat diselesaikan selama masa jabatan pemerintah ini, arah regulasi industri selanjutnya juga akan lebih jelas.

Selain regulasi, perusahaan di bawah presiden juga telah lama mengincar peluang bisnis, baru-baru ini semakin aktif, berkomitmen untuk memperluas peta industri kripto melalui investasi dan pendanaan. Terdapat kabar bahwa suatu perusahaan teknologi media sedang bernegosiasi untuk mengakuisisi bursa kripto. Baru-baru ini, perusahaan tersebut juga telah mengajukan permohonan layanan pembayaran kripto, berencana untuk masuk ke bidang pembayaran kripto. Aksi-aksi perusahaan ini sekali lagi mencerminkan sikap positif presiden terhadap kripto.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, pasar kembali memiliki harapan untuk ETF altcoin. Dengan adanya pergantian di level regulator, argumen mengenai sekuritas altcoin diharapkan akan berhenti, yang akan meletakkan dasar awal untuk realisasi ETF.

Di sisi lain, meskipun prospek ETF altcoin sulit diprediksi, Wall Street juga enggan melepaskan pasar besar senilai lebih dari 30 triliun ini. Institusi tradisional sedang membangun produk investasi dan instrumen derivatif baru di sekitar aset kripto, agar investor dapat memasukkan aset kripto ke dalam portofolio mereka.

Seorang pemimpin penyedia indeks kripto menyatakan bahwa investor utama akan membangun eksposur langsung biasa melalui ETF Bitcoin spot, sambil menyesuaikan eksposur terhadap kelas aset melalui produk tambahan. Produk yang paling populer termasuk produk berjangka komoditas yang terkait dengan cryptocurrency dan menghasilkan keuntungan, serta produk yang menyediakan perlindungan penurunan melalui opsi. Saat ini, perusahaan tersebut sedang merencanakan peluncuran opsi indeks Bitcoin tertentu.

Seorang Chief Investment Officer dari perusahaan konsultasi investasi juga menyebutkan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang mereka jalankan.

Secara keseluruhan, meskipun saat ini gelombang ETF altcoin masih sulit untuk direalisasikan dalam konteks regulasi yang ada, dalam jangka panjang, seiring dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, penelitian mendalam oleh institusi terhadap aset kripto akan menjadi tren yang tidak terelakkan demi mendapatkan arus lalu lintas dan persaingan pasar. Di sisi produk, institusi tidak akan lagi terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standardisasi aset kripto akan semakin diperkuat, dan produk derivatif mungkin akan mengalami lonjakan, yang bertujuan untuk menghilangkan hambatan bagi investor untuk masuk. Dapat diperkirakan, investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk terkait cryptocurrency.

Sementara produk baru belum diluncurkan, ETF yang ada juga akan mendapatkan manfaat dari tren ini. Sebagai contoh, ETF spot Ethereum, selama ini, aliran dana masuknya selalu lebih rendah daripada Bitcoin. Hingga 27 November, aliran masuk bersih dana ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sementara aliran masuk bersih ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, dengan perbedaan yang mencolok.

Penyebab perbedaan ini meliputi: Ethereum memiliki kelemahan dibandingkan Bitcoin dalam hal stabilitas nilai dan penempatan, dan penolakan terhadap fungsi staking intinya juga melemahkan semangat investor. Dari sudut pandang biaya, memiliki ETH secara langsung dapat menghasilkan sekitar 3,5% imbal hasil staking, sedangkan memiliki ETF institusi tidak hanya tidak mendapatkan imbal hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya manajemen yang bervariasi antara 0,15% hingga 2,5%.

Namun, seiring dengan pergantian regulator, ETF spot Ethereum mungkin tidak terlepas dari staking. Sikap regulator yang sebelumnya menolak staking telah berubah, dan Eropa juga telah memiliki contoh peluncuran. Baru-baru ini, sebuah penerbit ETP Eropa mengumumkan penambahan fitur staking untuk produk ETP inti Ethereum mereka.

Namun, meskipun ETF menarik, aliran dana yang sebenarnya masih perlu diamati. Bahkan, daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional juga cukup terbatas, dengan total aset Solana Trust di bawah suatu lembaga hanya sebesar 70 juta dolar, menunjukkan bahwa daya beli investasi untuk altcoin mungkin tidak seoptimis yang dibayangkan. Terpengaruh oleh hal ini, kepala departemen aset digital dari suatu perusahaan manajemen aset besar pernah menyatakan bahwa perusahaan tidak terlalu tertarik pada produk kripto lainnya di luar Bitcoin dan Ethereum.

Terlepas dari bagaimana kemajuan persetujuan selanjutnya, spekulasi seputar ETF altcoin telah dimulai, dan ini jelas merupakan suntikan semangat yang tepat waktu untuk pasar alts yang telah lama lesu.