Kerangka Regulasi Aset Digital dan Gambaran Pasar Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan mode "regulasi ganda" terhadap cryptocurrency, yang terutama dilakukan oleh Bank Negara Malaysia (BNM) dan Komisi Sekuritas Malaysia (SC) yang bersama-sama menjalankan fungsi pengawasan. BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui aset digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. SC bertanggung jawab untuk memasukkan aset digital yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap aset digital sebagai sekuritas/produk investasi dan bukan sebagai mata uang.

Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari Perintah "Undang-Undang Pasar Modal dan Jasa 2007 (Menyatakan Cryptocurrency dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada Januari 2019. Perintah ini memberikan wewenang regulasi kepada Komisi Sekuritas dan menetapkan bahwa aset kripto yang memenuhi atribut investasi dapat dianggap sebagai sekuritas. SC kemudian menerbitkan beberapa peraturan pendukung, termasuk "Panduan Operator Pasar yang Diakui" dan "Panduan Aset Digital", yang mengatur bursa aset digital, platform IEO, dan layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital (DAX) harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui (RMO-DAX), memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk registrasi lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, serta proses KYC. Selain itu, SC juga memperkenalkan sistem "penjaga aset digital (DAC)", yang mewajibkan lembaga yang melakukan layanan penitipan aset untuk memiliki lisensi yang relevan.

Dua, Regulasi Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital (DAX) berlisensi yang disetujui oleh SC, termasuk:

1. Luno Malaysia: platform yang mematuhi regulasi dengan pangsa pasar tertinggi
2. SINEGY: Bursa lokal yang mengedepankan kepatuhan dan keamanan
3. Tokenize Malaysia: Operasi mencakup Malaysia, Singapura, Vietnam dan daerah lainnya
4. MX Global: Platform perdagangan lokal yang pernah mendapatkan investasi dari platform perdagangan tertentu.
5. HATA Digital: DAX berlisensi kelima, memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.
6. Torum International: DAX ke-6, yang diposisikan sebagai platform "sosial + finansial"

Platform-platform ini semua adalah RMO-DAX, terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung deposit, penarikan, dan pertukaran mata uang dengan Ringgit Malaysia (MYR).

Jumlah cryptocurrency yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lain-lain. Tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapat persetujuan untuk diperdagangkan. Luno meluncurkan token terbanyak, hampir mencakup semua jenis koin yang terdaftar.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia mendukung setoran dan penarikan dengan ringgit Malaysia (MYR) sebagai satuan nilai. Pengguna dapat melakukan setoran melalui transfer bank lokal, atau menjual aset digital untuk menarik dana ke rekening bank mereka. Investor juga dapat mentransfer cryptocurrency yang sesuai dari dompet pribadi ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka dapat menariknya ke dompet di blockchain. Semua transaksi dana masuk dan keluar harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui aset digital, otoritas pengatur Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya transaksi yang dihargai dalam MYR diizinkan
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal
• Pemeriksaan penarikan kripto

Desain ini secara efektif menghindari aset digital menjadi alat transfer dana, sehingga menyulitkan investor untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang aktivitas perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas."

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Pelanggan

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan yang dikelola secara terpusat. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan disimpan terpisah dengan ketat dari aset perusahaan dan menerapkan mekanisme penyimpanan cold wallet/multi-tanda tangan yang tepat.

Malaysia SC memperkenalkan sistem "Pengelola Aset Digital (DAC)" untuk menetapkan ambang pengawasan khusus bagi institusi yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 institusi termasuk CoKeeps yang telah mendapatkan persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga penyedia layanan kustodian internasional untuk menyimpan aset digital:

• Luno Malaysia: bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat dikelola oleh MTrustee
• Tokenize：Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee
• SINEGY: Menggunakan solusi kustodian independen untuk memastikan independensi aset pelanggan.

SC meminta semua bursa yang berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1
• Melaksanakan audit aset secara berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan
• Larangan bagi platform untuk melakukan bentuk pinjaman aset pelanggan atau tindakan investasi leverage dalam bentuk apapun.

Lima, Kondisi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset digital Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Hingga akhir 2021, skala perdagangan tahunan pasar kripto nasional mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000.

Dalam hal persaingan di platform, Luno Malaysia selalu berada di posisi terdepan di pasar. Menurut data publik mereka pada tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan total jumlah transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, yang mewakili lebih dari 90 persen dari seluruh pasar bursa berlisensi.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi juga memiliki karakteristik dan jalur pengembangan masing-masing:

• Tokenize Malaysia memiliki pengenalan tertentu di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasinya.
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah tahun 2022 karena mendapat investasi dari platform perdagangan tertentu.
• HATA Digital mulai melakukan uji coba pada tahun 2024, karena memiliki area perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Dari perspektif profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas menuju usia muda. Lebih dari 72% investor di bawah 45 tahun mendominasi akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna yang lahir di era digital.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem perizinan yang ketat, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak variasi koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi para pedagang frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor memandang bursa berlisensi lokal sebagai "saluran untuk masuk dan keluar dana".

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia (SC) mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap:

1. Sistem daftar peringatan investor
2. Penegakan hukum resmi dan perintah larangan
3. Kombinasi pemblokiran antara teknologi dan metode keuangan
4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik

Secara keseluruhan, otoritas Malaysia mengambil sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, dengan menetapkan garis batas regulasi "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri" melalui tiga cara: perintah administratif, pemblokiran keuangan, dan propaganda publik.

Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Semua kegiatan penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus masuk dalam sistem regulasi di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Initial Exchange Offering (IEO)".

Perusahaan yang berencana untuk menerbitkan token melalui IEO harus memenuhi syarat terkait tempat pendaftaran dan operasional, modal disetor minimum, tata kelola perusahaan dan struktur kepemilikan, serta standar kepatuhan.

Hingga tahun 2025, dua platform telah mendapatkan izin pendaftaran IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (nama merek pitchIN) dan Kapital DX Sdn Bhd (disingkat KLDX).

Proses penerbitan token IEO yang lengkap mencakup: pengajuan dan pengungkapan whitepaper, due diligence dan persetujuan platform, konfirmasi pendaftaran SC dan penawaran publik, penggalangan dana dan pengiriman, laporan lanjutan dan pengungkapan regulasi.

Delapan, Jenis dan Status Hukum Token yang Dapat Diterbitkan, Praktik Pasar dan Analisis Kasus

Komisi Sekuritas Malaysia membagi token menjadi tiga kategori:

1. Token utilitas (Utility Token)
2. Token Sekuritas (Security Token)
3. Tokenisasi Aset Dunia Nyata (Tokenized Real-World Assets, RWA)

Sejak platform IEO diluncurkan pada awal tahun 2023, telah muncul beberapa proyek penerbitan token yang sesuai di Malaysia, seperti:

• Token Pendapatan Tetap Integra Healthcare (Platform Kapital DX)
• Token platform BidNow (platform pitchIN)
• Ni Hsin Group (perusahaan publik yang berpartisipasi dalam IEO)

Hingga akhir 2024, ukuran pasar IEO Malaysia masih dalam tahap awal, jumlah proyek terbatas tetapi tingkat kepatuhan tinggi. Penerbitan yang selesai sebagian besar merupakan proyek pendanaan menengah ke bawah di bawah RM10 juta.

Sembilan, Mekanisme Perdagangan dan Pencatatan Token

Komisi Sekuritas Malaysia (SC) secara jelas menetapkan bahwa token digital yang diterbitkan oleh platform IEO, jika ingin diperdagangkan di pasar publik, harus terdaftar di bursa aset digital (DAX) yang berlisensi.

Peluncuran token harus memenuhi dua audit dari lembaga pengawas dan bursa secara bersamaan. Proses peluncuran meliputi: pendaftaran dan persetujuan regulasi, peninjauan internal bursa, mekanisme pencatatan dan pengumuman.

Pada tahun 2024, token platform BidNow BID menjadi token pertama yang diterbitkan melalui IEO dan berhasil terdaftar di bursa.

Untuk mencegah perilaku seperti manipulasi pasar dan perdagangan orang dalam yang terjadi selama proses peredaran token yang terdaftar di bursa, SC telah membangun sistem pengawasan pasar sekunder yang berkelanjutan, termasuk persyaratan anti pencucian uang dan identifikasi, mekanisme pemantauan manipulasi pasar, dan kewajiban pengungkapan yang berkelanjutan.

Sepuluh, Kesimpulan dan Harapan: Evaluasi Sistem IEO, Tingkat Penerimaan Publik, dan Tren Regulasi

Sejak Badan Sekuritas Malaysia secara resmi menetapkan kerangka regulasi aset digital pada tahun 2020, pasar cryptocurrency lokal dan mekanisme pendanaan token telah berkembang secara bertahap. Pendirian sistem IEO memberikan jaminan sistematis untuk sirkulasi aset digital yang sah dan penggalangan dana yang sesuai.

Sistem IEO telah mencapai siklus tertutup dari desain kebijakan hingga operasi nyata. Beberapa kasus sukses menunjukkan bahwa tingkat penerimaan pihak proyek lokal dan investor terhadap model IEO semakin meningkat.

Pada tahap ini, penerimaan publik terhadap sistem IEO berada dalam keadaan "mengamati secara rasional dan partisipasi dalam skala kecil".

Komisi Sekuritas Malaysia secara keseluruhan memiliki sikap regulasi "terbuka dengan hati-hati" terhadap IEO. Dokumen konsultasi tokenisasi DLT yang diterbitkan oleh SC pada tahun 2025 lebih lanjut menunjukkan bahwa otoritas regulasi sedang mengevaluasi perluasan mekanisme tokenisasi ke produk pasar modal tradisional.

Melihat ke depan, jumlah platform IEO dan jenis proyek masih memiliki ruang untuk tumbuh. Di tengah tren peningkatan regulasi kripto global yang semakin ketat, Malaysia mungkin dapat menarik lebih banyak perusahaan lokal dan regional untuk mengadopsi jalur yang sesuai dengan peraturan dalam penerbitan dan perdagangan aset digital, sehingga mendorongnya menjadi salah satu pusat keuangan digital di Asia Tenggara.