Percakapan dengan Direktur Penelitian & Investasi Kelas Satu Stewart

Tamu kali ini: Stewart, Direktur Riset Investasi Kelas Satu

Sebagai penggemar lama dari kelas satu, saya mengundang direktur penelitian dan investasi mereka, yang juga teman lama saya, Jindouyun, untuk membahas bagaimana mereka berinvestasi hingga 1000 kali lipat aave pada siklus sebelumnya dan perubahan pemikiran tentang "investasi nilai" pada siklus ini. Kami juga membahas metodologi untuk mencari Alpha pada siklus ini dan merangkum beberapa poin yang sangat mengesankan bagi saya.

Teks berikut hanya untuk berbagi, tidak dianggap sebagai saran investasi.

I. Strategi Investasi:

1. Volume dan proporsi alokasi dana: ukuran keseluruhan dana kelas satu adalah sekitar puluhan juta dolar, dengan ketentuan keras bahwa posisi yang dikelola oleh setiap manajer investasi tidak boleh melebihi 10. Utama berinvestasi di altcoin.

2. Hasil yang diharapkan: Mengungguli persentase kenaikan BTC.

3. Dapat Menahan Penarikan: Berapa pun penarikan yang dapat ditahan. Baik itu milik sendiri atau perusahaan, tidak ada garis penarikan yang wajib, kecuali jika selama proses kepemilikan ditemukan bahwa perkembangan proyek berjalan buruk, baru akan dijual.

4. Logika perdagangan: Proyek bagus + harga bagus, relatif untuk持有 jangka panjang.

II. Ikhtisar Konten Kali Ini Adalah Sebagai Berikut:

1. Apa metodologi investasi untuk berhasil menangkap 1000 kali AAVE?

Kerangka penilaian secara keseluruhan adalah untuk membeli dan memegang berdasarkan fundamental proyek dan harga yang sesuai.

Apa itu fundamental?

Setiap proyek memiliki tujuan yang telah ditetapkan, bisa jadi untuk mendapatkan keuntungan, atau tidak menguntungkan tetapi banyak orang yang menggunakannya. Selama proyek tersebut berkembang ke arah yang lebih baik menuju tujuan yang telah ditetapkan, maka proyek tersebut dianggap memiliki fundamental.

Sebagai contoh AAVE, seluruh proses investasi adalah:

1. Sejak Juni 2019, setelah melakukan investasi tingkat kedua, saya menyaring proyek dan menemukan AAVE (saat itu masih disebut ETH Lend) di jalur yang dikenal sebagai Open Finance pada waktu itu.

2. Setelah melihat proyek, tanyakan pada diri sendiri tiga pertanyaan: Apakah ada kebutuhan untuk melakukan hal ini? Seberapa besar kebutuhannya? Apakah proyek ini dapat memenuhi kebutuhan tersebut dengan baik?

3. Jawaban AAVE untuk dua pertanyaan pertama adalah positif. Apakah ada permintaan? Ada, permintaan untuk pinjaman berasal dari orang-orang yang ingin meningkatkan keuntungan mereka dengan menggunakan leverage saat berpartisipasi dalam pasar cryptocurrency; Seberapa besar permintaan? Permintaan sangat besar, dapat dilihat dari volume perdagangan kontrak. Namun, jawaban untuk pertanyaan ketiga adalah negatif, karena AAVE saat itu menggunakan model peer-to-peer, efisiensi modal rendah, dan likuiditas buruk, sehingga tidak ada pembelian.

4. Namun saat itu cukup yakin bahwa sektor Open Finance akan mengalami pertumbuhan yang eksplosif, tanpa ada target yang baik, AAVE dijadikan sebagai "peserta benih" yang terus diamati dan diikuti. Keyakinan terhadap Open Finance/DeFi didasarkan pada logika bahwa "sebagian besar permintaan di dunia crypto masih untuk trading koin."

5）Setelah dua atau tiga bulan, saat melihat AAVE untuk kedua kalinya, saya menemukan bahwa itu telah berubah menjadi model kolam titik, dan memutuskan untuk memulai posisi. (Setelah peralihan, langsung melakukan penataan, membeli di titik rendah)

6. Pada bulan Februari dan Maret 2021, sekitar saat AAVE dijual pada harga lima hingga enam ratus dolar.

Apa harga yang tepat?

Valuasi sebenarnya dapat dilihat dalam dua kategori, yaitu yang bersifat konsep dan yang bersifat bisnis.

Perwakilan dari tipe konsep adalah MEME, dengan ciri bahwa langit-langitnya bisa sangat tinggi, selama dana bersedia mendorongnya ke ketinggian itu.

Jenis bisnis harus mengandalkan data, di sini dibagi menjadi jalur lama dan jalur baru.

1. Metode yang umum digunakan dalam jalur lama adalah metode pembandingan, membandingkan dengan pemimpin saat ini. Ini mirip dengan konsep rasio harga terhadap laba, di mana kita menggunakan rasio data bisnis inti proyek pemimpin/kapitalisasi pasar sebagai referensi besar. Data inti di jalur pinjaman adalah total nilai yang terkunci (TVL), misalnya jika rasio TVL/FDV dari pemimpin pinjaman adalah 3, maka rasio ini pada proyek pinjaman lainnya jika 2 atau 4 dianggap dapat diterima, tetapi jika 15 atau 20, jelas terasa undervalued, sedangkan jika 0.5, terasa overvalued, kecuali proyek tersebut sangat memiliki potensi pertumbuhan. Tentu saja, metode perbandingan ini hanya merupakan salah satu faktor referensi, faktor yang benar-benar membentuk kapitalisasi pasar sangat kompleks.

2. Tidak ada metode yang terlalu akurat untuk jalur baru, seperti LIDO, yang merupakan pemimpin dalam jalur Staking Ethereum, dengan TVL yang sangat tinggi, tetapi tidak dapat dipastikan berapa rasio terhadap kapitalisasi pasar, hingga hari ini rasio yang tercermin dalam valuasi LIDO juga jauh dari nilai yang diharapkan. Secara umum, proyek pinjaman dengan TVL sebesar 5 miliar dolar, dapat memiliki kapitalisasi pasar sebesar 1 miliar dolar, sebuah DEX dengan TVL 3 miliar dolar, dapat mencapai kapitalisasi pasar sebesar 1,5 miliar dolar, sehingga biasanya dikatakan bahwa TVL adalah kelipatan angka satu dari kapitalisasi pasar, tetapi sekarang TVL LIDO mencapai 30 miliar dolar, sementara kapitalisasi pasarnya hanya 1,7 miliar dolar, rasio ini adalah 17 kali, lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya (karena diasumsikan bahwa jika TVL mencapai 10 miliar, maka kapitalisasi pasar setidaknya akan mencapai 1 miliar). Dalam konteks di mana tidak ada perbandingan di keuangan mainstream, valuasi untuk jalur baru semacam ini ditentukan oleh pemimpin.

2. Apa saja ciri-ciri dari Alpha putaran ini?

Pertama, mari kita bahas karakteristik putaran Alpha sebelumnya:

1. Pelopor atau pemimpin jalur baru. Jalur baru memiliki dua keuntungan: Pertama, hal-hal baru tidak mudah dipahami dalam waktu singkat, sehingga mudah untuk "naik" dan kemudian FOMO untuk ikut, oleh karena itu jenis aset ini dalam proses kenaikan, cukup baik untuk menciptakan beli dari ritel; Kedua, jalur baru masih dalam tahap awal, jaraknya menuju dibuktikan atau dibantah, memiliki waktu margin aman, periode ini memberikan batasan nilai dan ruang narasi.

2. Ada data bisnis yang sangat menarik untuk dibicarakan, terlepas dari apakah data tersebut berasal dari insentif token. Contohnya adalah Axie sebagai Alpha GameFi, BNB dan Solana sebagai blockchain publik, PUNK dan BAYC sebagai NFT. Industri ini sangat suka berbicara tentang narasi yang besar, jika semua orang melihat terlalu banyak, mereka akan menjadi kebal, saat itu sebuah koin perlu meningkat hingga puluhan miliar atau bahkan ratusan miliar dolar, selain narasi, benar-benar diperlukan beberapa data yang cukup besar yang dapat meyakinkan orang lain.

Dan sebenarnya, Alpha di putaran ini sangat sulit ditemukan, karena karakteristik siklus ini adalah "uang sedikit, banyak tiket, dan ukuran besar", jadi hanya ada pasar lokal. Dan sejauh ini, sektor-sektor pasar lokal yang cukup baik, seperti MEME, Inscription, dan SOLANA, juga telah mengubah metodologi investasi Jindouyun:

Tidak lagi melihat apa yang akan digunakan pasar, tetapi berpikir tentang apa yang akan diperdagangkan oleh pasar.

Melihat kembali inskripsi dan MEME, keduanya memiliki logika spekulasi yang sangat baik.

1. Inskripsi: Setiap putaran pasar bullish besar, beberapa kelompok penting di dunia kripto pasti perlu merasakan keterlibatan mereka, dan mendapatkan beberapa imbalan. Inskripsi adalah cara yang sangat baik untuk memberikan pendapatan tambahan kepada penambang Bitcoin, sehingga dari sudut pandang kepentingan bisnis, tren inskripsi memang wajar.

2. MEME: Ada dua poin. Pertama, langit-langitnya tinggi, dalam proses mendorong nilai pasar tidak perlu memberikan data atau fundamental yang mencolok; Kedua, struktur kepemilikan lebih cocok untuk didorong oleh pemain besar, tidak peduli seberapa tinggi dorongannya, semua orang dapat menerimanya, dan ada Dogecoin sebagai contoh keberhasilan sebelumnya, memberikan ruang bagi imajinasi semua orang, bahkan pada tahun 2024, masih bisa memberikan harapan bagi semua orang untuk menjadi kaya dalam semalam, sehingga MEME juga sangat sesuai dengan pasar.

3. Bagaimana cara memastikan tidak akan melewatkan hal-hal baru?

Secara mental, tidak lagi terfokus pada investasi nilai. Jika tetap berpegang pada investasi nilai, bahkan jika waktu diputar kembali 100 kali, tidak akan pernah menyentuh ukiran.

Secara logis/berpikir, bukan lagi melihat apa yang akan digunakan pasar, tetapi berpikir tentang apa yang akan dipromosikan pasar. Secara spesifik, ketika melihat jalur baru atau sesuatu yang terdengar mengejutkan, reaksi pertama bukanlah untuk menolaknya (karena tahun lalu, sebenarnya ada peneliti yang merekomendasikan inskripsi dan SOL, tetapi karena pemahaman yang terbatas, tidak memperhatikannya) tetapi untuk memikirkan kelompok mana yang akan mempromosikannya? Bagaimana cara mereka mempromosikannya? Jika promosi terjadi, bagaimana kemungkinan harga akan naik?

Secara aksi, baik berpartisipasi atau jika tidak berpartisipasi, tetap harus mengamati dan mengumpulkan sampel.

4. Apa itu Daftar Berhenti Melakukan?

Ada dua poin:

1）Jangan lagi memiliki prasangka, jangan lagi terobsesi pada beberapa poin yang dulunya sangat inti dalam struktur investasi, seperti harus ada implementasi, harus memiliki bisnis nyata, dan sebagainya.

2. Jangan lagi melakukan perdagangan karena gairah. Perdagangan karena gairah adalah tindakan yang tidak direncanakan, hanya merupakan tindakan yang terpicu oleh rangsangan sesaat. Sedangkan perdagangan karena gairah berarti, awalnya koin ini sama sekali tidak ada dalam pandangan, tetapi selama periode tertentu ia mengalami kenaikan yang baik, setelah melakukan penelitian ternyata juga ada beberapa hal yang menarik, teman-teman juga mengatakan bagus, maka langsung terjun. Pada siklus sebelumnya, perdagangan karena gairah bisa berhasil dua dari tiga kali, karena saat itu berada dalam kondisi pasar yang sangat menguntungkan, sedangkan pada putaran ini, melakukan hal yang sama tidak memberikan tingkat pengembalian yang ideal.

5. Siapa trader yang direkomendasikan untuk diikuti?

Ada dua:

Yang pertama adalah kopi pemilik Jindouyun, ada beberapa alasan:

1. Kemampuan sangat kompleks. Beberapa orang sangat pandai dalam trading MEME, tetapi mungkin tidak terlalu baik dalam investasi nilai. Beberapa orang bisa bertahan, menahan dalam waktu lama dan mendapatkan banyak kali lipat, tetapi mungkin tidak bisa menangkap peluang jangka pendek, sedangkan kopi sangat serbaguna.

2. Pikirkan dengan prinsip-prinsip dasar. Prinsip dasar dapat dipahami secara sederhana sebagai "semua pemikiran diarahkan untuk mencapai tujuan akhir, tanpa terpengaruh oleh orang lain atau praktik sebelumnya". Prinsip dasar investasi adalah mengejar imbal hasil aset akhir, dan berdasarkan itu, membuat perubahan yang sesuai dengan pasar saat ini. Sebagai contoh, dalam diskusi internal tentang pengaruh ETF terhadap harga Bitcoin, Jindouyun dan seorang rekan lainnya pernah memprediksi harga Bitcoin kali ini dengan fenomena pasar bullish selama beberapa tahun setelah emas di AS melalui ETF. Sementara itu, bos berpendapat bahwa dengan melihat perubahan volume dan harga Bitcoin sebelum dan sesudah ETF, aliran dana ETF tidak selalu menjadi penyebab naiknya Bitcoin, tetapi hanya merupakan hasil dari kenaikan tersebut. Jadi, jika harga turun, ETF juga secara alami akan mulai mengalami aliran keluar bersih. Pandangan yang diperoleh dari pemikiran prinsip dasar ini tidak populer di pasar, tetapi menurut Jindouyun, itu adalah hal yang benar.

3. Dapat melawan sifat manusia, tidak FOMO. Semua orang mengerti alasannya, tetapi bisa menahan diri saat harus menahan diri, bisa mengambil tindakan saat saatnya mengambil tindakan, dan bisa keluar saat saatnya pergi memang sulit dilakukan.

Kedua, Kevin Zhou dari Galois Capital (dikenal karena prestasinya melakukan short LUNA), alasan adalah: keputusan perdagangan berasal dari pemikiran yang sangat kuantitatif dan tepat, sesuatu yang tidak dapat dilakukan oleh kebanyakan orang saat bertransaksi. Saya merekomendasikan podcast Jason Choi dan Laura Shin yang menampilkan Kevin Zhou, di mana dia menjelaskan secara rinci mengapa dia melakukan short LUNA.

Selain trader yang direkomendasikan untuk diikuti, Jindouyun juga memberikan daftar Must Read-nya, mereka hampir tidak melakukan panggilan trading, penuh dengan informasi berguna:

Jika ingin memahami peristiwa penting di industri, hanya bisa memilih satu situs, saya akan memilih ChainFeeds. Terakhir, adalah terus berkomunikasi dengan orang-orang di sekitar, seiring waktu, akan menyaring sekelompok teman yang memiliki kualitas informasi yang lebih baik, dan menjaga kontak yang sering dengan mereka.

Tiga, tulisan terakhir:

Saya sebenarnya mirip dengan Jindouyun, sama-sama terus berinvestasi di garis depan, sekaligus juga disebut sebagai "investasi nilai" yang terarah. Namun, perubahan lingkungan pasar di siklus ini, dan kehilangan beberapa tren baru dan hal-hal baru, membuat saya mulai merenungkan, sudah saatnya menemukan cara baru untuk berinvestasi nilai, mengubah dimensi pemikiran dan pengambilan keputusan. Meskipun kita semua tidak tahu apa yang akan terjadi di paruh kedua pasar bull, tetapi melalui dialog yang terus menerus, terus berpartisipasi, terus mencoba dan melakukan kesalahan, serta terus mengamati, kita mungkin sudah sangat dekat dengan hal itu.