Pilihan Baru Token Obligasi Negara RWA: Analisis TProtocol V2

Saat ini pasar kekurangan produk token obligasi negara yang murni dan cocok untuk pengguna biasa. TProtocol V2 lahir untuk mengatasi masalah ini. Artikel ini akan membahas titik sakit yang ada pada token obligasi negara RWA dan bagaimana TProtocol menangani tantangan ini.

TProtocol secara superficial adalah produk pinjaman. Mengambil contoh kolam Matrixdock, ia memungkinkan Matrixdock yang menduduki peringkat tiga teratas di bidang RWA untuk menggunakan token obligasi negara STBT yang diterbitkannya sebagai jaminan, untuk meminjam USDC. Pengguna setoran USDC akan mendapatkan rUSDP, yang merupakan token hasil seperti aUSDC dari AAVE.

Salah satu fitur mencolok dari TProtocol adalah LTV pinjaman STBT yang mencapai 100,5%. Ini berarti dalam situasi ekstrem, tingkat pemanfaatan dapat mencapai 99,5%, hampir semua hasil obligasi negara dapat didistribusikan kepada pemegang rUSDP. Menghadapi tingkat pemanfaatan yang begitu tinggi, TProtocol mengadopsi cara bertransaksi di luar bursa dengan peminjam untuk menangani penarikan besar-besaran, memberikan waktu tertentu kepada Matrixdock untuk menjual obligasi negara guna membayar kembali pinjaman. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan biasa atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Saat ini, token seperti Ondo-OUSG dan Matrixdoc-STBT hanya terbuka untuk investor yang memenuhi syarat. Bahkan untuk USDY yang baru diluncurkan oleh Ondo dengan syarat yang relatif lebih longgar, masih perlu menyelesaikan KYC dan mengalami periode pencetakan hingga dua bulan. Nilai TProtocol terletak pada kemampuannya untuk memaksimalkan penyebaran bunga dari token utang negara kepada pengguna simpanan USDC melalui model pinjaman yang dijamin oleh lembaga, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati hasil utang negara.

Berbeda dengan pinjaman kredit institusi yang sering bermasalah di masa lalu, TProtocol fokus pada produk yang ditujukan khusus. Misalnya, ketentuan STBT dengan jelas menetapkan bahwa objek investasi adalah obligasi negara jangka pendek dan reverse repos obligasi negara, serta akan secara berkala merilis laporan aset, sambil bekerja sama dengan platform data untuk memberikan bukti cadangan.

Meskipun ada mekanisme pembuktian, secara keseluruhan masih bergantung pada kepercayaan terhadap lembaga kustodian aset utang negara yang mendasarinya. Untuk itu, TProtocol meluncurkan Pool independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko. Misalnya, di masa depan jika bekerja sama dengan suatu platform, akan dibangun Pool eksklusif baru, setelah menyetor USDC akan menerima Token tertentu untuk mengisolasi risiko.

Desain TProtocol dalam aspek lainnya juga cukup radikal. Misalnya, desain token tata kelola TPS/esTPS mirip dengan suatu platform perdagangan, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi dividen. Selain itu, ia juga merancang struktur dua lapis iUSDP/USDP, mirip dengan arsitektur suatu platform, iUSDP adalah versi rUSDP yang otomatis mengakumulasi hasil, sedangkan USDP tidak memiliki hasil, digunakan untuk menyediakan likuiditas di tempat-tempat seperti bursa terdesentralisasi.

Model ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan hasil iUSDP dengan cara memberikan insentif kepada protokol lain, sehingga hasilnya berpotensi melebihi hasil obligasi pemerintah umum, mirip dengan model peningkatan hasil dari platform tertentu.

Saat ini, persaingan di jalur RWA sangat ketat, sebuah platform telah menguasai keuntungan absolut. Namun, sebagai stablecoin yang dijamin lebih, proporsi aset yang digunakan platform tersebut untuk membeli obligasi negara terbatas. Jika terlalu banyak pengguna yang menyetor stablecoin ke platform tersebut untuk mendapatkan bunga, bunga mereka bahkan mungkin lebih rendah dari suku bunga obligasi negara.

Singkatnya, TProtocol melalui model pinjaman aset RWA yang dijaminkan oleh lembaga, mentransfer keuntungan token obligasi pemerintah yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC, dan mengadopsi pola desain dari suatu platform, sehingga keuntungan tersebut memiliki peluang untuk melebihi keuntungan dasar obligasi pemerintah.