pasar kripto memasuki tahap struktur positif: klarifikasi kebijakan AS dan ekspansi institusional Ethereum

I. Pendahuluan

Baru-baru ini, pasar kripto menyambut dua faktor katalis penting: serangan legislatif "Minggu Cryptocurrency" di Washington dan ledakan intensif penataan institusi Ethereum, yang bersama-sama membentuk "titik belok kebijakan" dan "titik belok dana" untuk industri kripto pada paruh kedua tahun 2025. Logika mendalam dari siklus kripto kali ini sedang beralih dari Bitcoin ke Ethereum, stablecoin, dan infrastruktur keuangan on-chain. Kejelasan kebijakan AS dan perluasan institusional Ethereum menandakan bahwa industri kripto sedang memasuki tahap positif struktural, dan fokus alokasi pasar juga seharusnya secara bertahap beralih dari "permainan harga" ke "penangkapan bonus sistem dari aturan + infrastruktur."

Dua, "Minggu Cryptocurrency Amerika": Tiga RUU Mengeluarkan Sinyal, Aset yang Mematuhi Aturan Akan Menghadapi Penilaian Ulang Nilai

Pada Juli 2025, Kongres Amerika Serikat untuk pertama kalinya secara sistematis memajukan pengelolaan menyeluruh atas aset enkripsi melalui agenda legislasi, memulai "Minggu Cryptocurrency". Dalam konteks perubahan besar dalam lanskap keuangan digital global dan tantangan terhadap model regulasi tradisional, undang-undang ini tidak hanya menjawab risiko pasar, tetapi juga mencerminkan niat Amerika Serikat untuk menguasai dalam kompetisi infrastruktur keuangan berikutnya.

Undang-undang "GENIUS" yang paling bermakna menetapkan kerangka regulasi lengkap untuk stablecoin, mencakup persyaratan kustodian, pengungkapan audit, cadangan aset, dan proses penyelesaian sebagai elemen kunci. Ini berarti bahwa sistem stablecoin yang lama terasing dari regulasi keuangan tradisional untuk pertama kalinya dimasukkan ke dalam struktur hukum kedaulatan AS. Undang-undang ini juga menunjukkan dukungan bipartisan yang kuat dengan melalui pemungutan suara tinggi di Senat, memberikan "penyemangat" institusional bagi seluruh industri enkripsi.

Rancangan undang-undang kunci lainnya, "Rancangan Undang-Undang CLARITY", berfokus pada pemisahan atribut sekuritas dan komoditas dari aset kripto, bertujuan untuk memperjelas "aset kripto mana yang termasuk sekuritas dan mana yang tidak", serta menetapkan batasan pengawasan antara SEC dan CFTC. Jika undang-undang ini berhasil disahkan, itu akan mengakhiri status "area abu-abu regulasi" yang telah lama menggantung bagi aset kripto, memberikan dasar hukum yang dapat diprediksi bagi proyek, bursa, dan pengelola dana, serta melepaskan potensi inovasi yang mematuhi peraturan.

"Undang-Undang Anti Pengawasan Negara CBDC" melarang Federal Reserve menerbitkan mata uang digital bank sentral, untuk mencegah pemerintah membangun kemampuan pengawasan waktu nyata terhadap aktivitas keuangan individu melalui struktur dolar digital. Ini mencerminkan perhatian Kongres AS terhadap privasi keuangan dan kebebasan pasar, sambil mengeluarkan sinyal: AS memilih untuk mendukung ekosistem aset kripto yang dipimpin pasar, netral secara teknologi, dan terhubung terbuka, daripada mendominasi transformasi keuangan digital dengan cara monopoli negara.

Rancangan undang-undang ini secara bersama-sama mengarah pada "regulasi yang mendorong inovasi", menekankan "batasan yang jelas, mengurangi ketidakpastian". Setelah legislasi diterapkan, diperkirakan akan membawa dampak langsung berikut: hambatan bagi investor institusi yang belum dapat masuk secara besar-besaran karena kekhawatiran kepatuhan akan secara bertahap dihapus; peran stablecoin sebagai "dolar on-chain" akan mendapatkan konfirmasi kebijakan, dan skenario penggunaannya akan meluas secara signifikan; bursa yang patuh dan bank kustodian akan mendapatkan dukungan kebijakan, merombak struktur kepercayaan pasar kripto global.

Dari sudut pandang yang lebih dalam, ini adalah respons strategis AS terhadap putaran baru restrukturisasi tatanan keuangan. Stablecoin semakin menjadi wadah untuk ekspansi digital pengaruh dolar, dan Kongres AS berusaha memberikan legitimasi institusional melalui regulasi. Ini bukan hanya penilaian ulang logika valuasi aset kripto oleh pasar, tetapi juga konfirmasi institusional terhadap tren teknologi oleh kebijakan. Diperkirakan akan memberikan harapan yang lebih stabil bagi pasar, sekaligus memberikan kepada investor jalur untuk mengenali aset "teratur, berkelanjutan". Aset yang patuh, terutama stablecoin, Ether dan infrastruktur dasar di sekitarnya, diharapkan menjadi penerima manfaat utama dari penilaian struktural berikutnya.

Tiga, Perlombaan Persenjataan Institusi ETH: Masuknya ETF, Transformasi Mekanisme Staking, dan Peningkatan Struktur Aset Tiga Garis Secara Bersamaan

Belakangan ini, seiring dengan rebound kuat harga ETH, kepercayaan pasar perlahan-lahan pulih. Di baliknya sebenarnya adalah sebuah "perlombaan persenjataan kapital" baru yang sedang berlangsung di sekitar Ethereum. Dari raksasa keuangan Wall Street yang terus menambah posisi melalui saluran ETF, hingga semakin banyak perusahaan publik yang memasukkan ETH ke dalam neraca mereka, Ethereum sedang mengalami restrukturisasi mendalam dalam struktur pasar. Ini tidak hanya berarti pengakuan modal tradisional terhadap ETH memasuki tahap baru, tetapi juga menandakan bahwa Ethereum sedang berakselerasi bertransformasi dari aset terdesentralisasi yang memiliki volatilitas tinggi dan ambang teknis yang tinggi, menjadi aset keuangan arus utama yang memiliki logika alokasi tingkat institusi.

ETF spot Ethereum telah diluncurkan sejak Juli 2024, meskipun awalnya tidak memenuhi harapan, tetapi memasuki pertengahan 2025, situasinya mulai berbalik. Data on-chain dan aliran dana ETF menunjukkan bahwa akumulasi institusi ETH sedang berlangsung dengan tenang dan tegas. Sejak peluncuran ETF, ETF spot Ethereum telah menarik aliran dana bersih sebesar 5,76 miliar USD, yang mencakup hampir 4% dari kapitalisasi pasarnya. Dalam dua bulan terakhir, beberapa produk ETF Ethereum mencatatkan aliran dana bersih bulanan lebih dari 1 miliar USD, dengan pemain keuangan tradisional jelas meningkatkan kepemilikan.

Sementara itu, perusahaan yang terdaftar "strategis cadangan Ethereum" sedang naik daun. SharpLink Gaming, Siebert Financial, Bit Digital, BitMine dan beberapa perusahaan lainnya secara bertahap mengumumkan akan memasukkan ETH ke dalam neraca mereka, menandakan perubahan narasi ETH dari "aset spekulatif" menjadi "aset cadangan strategis". Perlu dicatat bahwa saat ini jumlah ETH yang dimiliki SharpLink telah melebihi 280.000, lebih dari 242.500 milik Yayasan Ethereum, menjadikannya pemegang ETH institusi tunggal terbesar di dunia.

Partisipasi lembaga saat ini dapat dibagi menjadi dua kubu besar: yang pertama adalah "kubu asli Ethereum" yang diwakili oleh SharpLink, yang mengumpulkan partisipan awal ekosistem Ethereum; yang kedua adalah "metode Wall Street" yang diwakili oleh BitMine, yang langsung meniru logika cadangan Bitcoin. Model pengumpulan lembaga yang menyerang dari utara dan selatan ini, membuat titik nilai dan sistem dukungan harga ETH bergerak menuju kerangka modal arus utama yang institusional, jangka panjang, dan terstruktur.

Tren ini dapat membawa rekonstruksi terhadap hak tata kelola, suara, dan dominasi ekosistem dari jaringan Ethereum itu sendiri. Jika di masa depan perusahaan-perusahaan yang memiliki ETH dalam jumlah besar terus memperluas kepemilikan mereka, pengaruh potensial mereka terhadap arah pengembangan Ethereum tidak dapat diabaikan. Meskipun saat ini sebagian besar perusahaan ini masih menghadapi tekanan finansial, pengalokasian ETH lebih banyak didorong oleh pertimbangan spekulasi untuk lindung nilai dan operasi modal, tetapi kehadiran mereka telah menciptakan efek pembesaran di pasar modal: ETH dinilai ulang, narasi pasar bergerak dari jalur yang ramai DeFi dan L2 menuju "aset cadangan + ETF + hak tata kelola" ruang baru.

Penting untuk dicatat bahwa Ethereum saat ini belum memiliki tokoh yang memiliki latar belakang kepercayaan dan daya tarik modal tradisional seperti Michael Saylor, yang pada tingkat tertentu memperlambat jalur konversi kepercayaan Ethereum di mata investor institusi. Namun, Vitalik Buterin dan Ethereum Foundation baru-baru ini sering berbicara, menekankan ketahanan teknologi, mekanisme keamanan, dan prinsip desentralisasi, sambil mulai memperkuat struktur "dual track" dari mekanisme tata kelola ekosistem, dengan tujuan untuk merangkul modal institusi sambil menghindari kekuasaan tata kelola yang dikuasai oleh satu kekuatan tunggal.

Secara keseluruhan, ETH sedang mengalami perubahan struktural modal yang komprehensif: dari pasar terbuka yang didominasi oleh ritel, menuju struktur pasar yang terinstitusi yang didorong bersama oleh ETF, perusahaan yang terdaftar, dan node institusi. Perubahan ini akan berdampak mendalam pada jalur pembangunan masa depan dari pusat harga ETH, dan mungkin juga membentuk kembali struktur tata kelola dan ritme perkembangan ekosistem Ethereum. Dalam perlombaan perlengkapan ini, ETH tidak lagi hanya menjadi perwakilan tumpukan teknologi, tetapi sedang menjadi aset kunci dalam gelombang kapitalisme digital, sebagai alat pembawa nilai, sekaligus menjadi fokus perebutan kekuasaan.

Empat, Strategi Pasar: BTC membangun platform tinggi, ETH dan rantai aplikasi berkualitas menengah hingga tinggi menyambut logika pemulihan.

Seiring dengan Bitcoin yang melampaui batas 120.000 USD dan secara bertahap memasuki fase platform, pola perputaran struktural di pasar kripto semakin jelas. Dalam konteks dominasi logika BTC, Ethereum dan aset rantai aplikasi berkualitas tinggi mulai memasuki periode pemulihan valuasi. Kondisi pasar saat ini menunjukkan struktur khas "volatilitas platform kapitalisasi besar + pergerakan menyerang kapitalisasi menengah", ETH dan sekelompok protokol L1/L2 yang memiliki dukungan narasi dan teknologi menjadi arah dengan nilai spekulatif tertinggi setelah Bitcoin.

1. BTC memasuki tahap pembangunan platform tinggi: ada dukungan ke bawah, tetapi kekuatan ke atas mulai lemah. Bitcoin telah menyelesaikan gelombang utama yang didorong oleh tiga narasi: ETF spot, siklus pengurangan, dan cadangan institusional. Tren saat ini memasuki tahap konsolidasi, meskipun masih berada dalam saluran naik secara teknis, tetapi momentum kenaikan jangka pendek cenderung melemah. Data on-chain menunjukkan bahwa jumlah alamat aktif dan volume transaksi mengalami penurunan tertentu, dan volatilitas implisit opsi di pasar derivatif terus menurun, menunjukkan bahwa ekspektasi pasar terhadap terobosan jangka pendek menurun.

2. Logika pemulihan ETH terbentuk: dari "pemimpin yang hilang" menjadi "kesenjangan nilai" dalam penilaian ulang. Jika dibandingkan dengan Bitcoin, kinerja Ethereum pada paruh kedua tahun 2024 sempat dianggap "mengecewakan", tetapi justru di fase lesu ini terjadi penetapan ulang nilai dan optimalisasi struktur posisi. Saat ini, pengakuan dana institusional terhadap ETH meningkat pesat, aliran masuk ETF spot terus berlanjut, dan tren cadangan ETH oleh perusahaan terdaftar telah menjadi hal yang signifikan. Dari sisi teknis, harga ETH telah menembus garis tren penurunan sebelumnya, mulai membentuk saluran naik, dan secara berturut-turut memulihkan beberapa level rata-rata teknis kunci. Dengan menggabungkan sisi dana dan indikator sentimen, ETH telah memasuki siklus pergantian sentimen pasar yang baru.

3. Munculnya Rantai Aplikasi Berkualitas Menengah ke Tinggi: Rantai seperti Solana, TON, dan Tanssi menghadapi peluang struktural. Pasar sedang mempercepat peralihan ke aset rantai aplikasi berkualitas menengah ke tinggi yang "didukung oleh narasi nyata". Rantai seperti Solana, TON, Tanssi, dan Sui memiliki "kinerja tinggi + ekosistem yang kuat + posisi yang jelas" sebagai keunggulan ganda, mendapatkan konsentrasi dana yang cepat dalam pemulihan kali ini. Selain itu, seiring dengan Ethereum beralih ke jalur yang lebih modular dan optimalisasi ketersediaan data, protokol lapisan tengah ( seperti EigenLayer, Celestia), dan solusi L2 Rollup ( seperti Base, ZkSync) juga secara bertahap melepaskan nilai, menjadi "pusat valuasi" yang penting antara rantai publik dan lapisan aplikasi.

4. Prospek Strategi Pasar: Fokus pada "Rotasi Nilai" dan "Perpindahan Narasi". Secara keseluruhan, logika rotasi dana di pasar kripto kali ini telah menjadi jelas: BTC mencapai puncak---ETH mengikuti---ritme rotasi rantai aplikasi mulai berkembang. Fokus strategi di tahap ini seharusnya berputar di sekitar poin-poin berikut:

• Konfigurasi BTC disimpan, bukan arah utama: posisi inti tidak berubah, tetapi tidak disarankan untuk terus mengejar harga tinggi, perhatikan risiko gangguan kebijakan atau makro yang potensial.
• ETH sebagai aset inti dalam rotasi: Perbaikan teknis + narasi institusi yang diperkuat, cocok untuk pengaturan jangka menengah, jika dana ETF mengalir lebih cepat, mungkin ada ruang kenaikan lebih lanjut.
• Fokus pada rantai publik dengan kualitas menengah ke atas dan protokol modular: rantai yang memiliki inovasi teknologi, fondasi ekosistem yang kuat, dan pendukung modal memiliki potensi untuk terus meningkat.
• Narasi diarahkan ke depan, secara aktif mencari peluang baru di tepi: fokus pada penempatan awal di DePIN, RWA, rantai AI, dan arah ZK, narasi ini sedang dalam tahap pendanaan awal, atau dapat menjadi inti perputaran tahap berikutnya.

Lima, Kesimpulan: Regulasi yang Jelas + Kenaikan Utama ETH, Pasar Masuk ke Siklus Berbasis Sistem

Dengan kemajuan tiga undang-undang kunci dalam "Minggu Cryptocurrency" di Amerika Serikat, industri ini telah memasuki periode kejelasan kebijakan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kejelasan lingkungan regulasi ini tidak hanya menghilangkan ketidakpastian kepatuhan yang telah menggantung selama bertahun-tahun, tetapi juga meletakkan dasar yang kokoh untuk pengembangan pasar aset kripto yang lebih terinstitusi dan teratur. Bersamaan dengan perlombaan persenjataan cadangan strategis untuk aset-aset inti seperti Ether, pasar secara bertahap memasuki siklus baru yang didominasi oleh sistem.

Dalam lingkungan sistem ini, Ethereum sebagai pemimpin platform kontrak pintar, sedang mengalami jendela kunci untuk gelombang utama kenaikan. Ethereum tidak hanya memiliki peta jalan teknologi yang jelas, inovasi ekosistem yang aktif, tetapi juga terus mengoptimalkan keamanan jaringan dan struktur tata kelola terdesentralisasi, menjadikannya salah satu aset digital pilihan lembaga. Gelombang cadangan strategis dan tumpang tindih dana ETF