Permainan kapital di balik perayaan dompet enkripsi: bagaimana investor ritel dapat menghindari menjadi pembeli bodoh?

Judul Asli: "Dalam big pump perusahaan enkripsi, apa saja potensi 'lubang kecil' yang ada?"

Semakin banyak perusahaan yang terdaftar mulai "menyimpan enkripsi".

Mereka tidak lagi hanya membeli BTC atau ETH, tetapi meniru MicroStrategy, membangun satu set model keuangan yang dapat direplikasi: dengan menggunakan alat keuangan tradisional seperti PIPE, SPAC, ATM, dan Obligasi Konversi (Convertible Bond) untuk pendanaan besar-besaran, akumulasi aset, dan menciptakan momentum, serta menambahkan narasi baru "perbendaharaan on-chain", memasukkan Bitcoin, Ethereum, SOL, dan lain-lain ke dalam neraca aset inti perusahaan.

Ini bukan hanya perubahan strategi alokasi aset, tetapi juga merupakan suatu bentuk baru "rekayasa keuangan": sebuah eksperimen pasar yang didorong bersama oleh modal, narasi, dan celah regulasi. Institusi seperti UTXO Management, Sora Ventures, Consensys, Galaxy, dan Pantera secara berturut-turut masuk, mendorong beberapa perusahaan yang terdaftar di pinggiran untuk menyelesaikan "transformasi", menjadi "saham aneh berbasis enkripsi" di pasar saham AS atau Hong Kong.

Namun, pesta kapital yang tampaknya inovatif ini juga mulai memicu kewaspadaan para pelaku keuangan lama. Pada 18 Juli, short seller terkenal Wall Street Jim Chanos memperingatkan bahwa "demam bitcoin" saat ini sedang mengulang kembali gelembung SPAC tahun 2021—perusahaan-perusahaan mengandalkan penerbitan obligasi konversi dan saham preferen untuk membeli koin, tanpa dukungan bisnis yang nyata. "Setiap hari ada ratusan pengumuman, sama persis dengan kegilaan tahun lalu," katanya.

Artikel ini merangkum empat alat kunci dan contoh representatif di balik gelombang ini, berusaha menjawab satu pertanyaan: Bagaimana sebuah perusahaan dapat berevolusi dari "membeli koin" menjadi "bermain di pasar" ketika alat keuangan tradisional bertemu dengan aset enkripsi? Dan bagaimana individu dapat mengenali sinyal risiko dalam permainan modal ini?

Bagaimana instrumen pendanaan membangun "perusahaan pembelian koin"?

PIPE: diskon masuk institusi, ritel mengambil posisi di puncak

PIPE (Private Investment in Public Equity, investasi swasta di pasar publik) merujuk pada perusahaan yang terdaftar yang menerbitkan saham atau obligasi konversi kepada investor institusi tertentu dengan harga diskon, untuk mencapai pembiayaan cepat. Dibandingkan dengan penerbitan publik tradisional, PIPE tidak memerlukan proses verifikasi yang rumit dan dapat menyelesaikan injeksi dana dalam waktu singkat, sehingga sering dianggap sebagai alat "strategis untuk transfusi" pada saat jendela pembiayaan menyusut atau periode ketidakpastian pasar.

Dan dalam tren keuangan kripto, PIPE diberikan fungsi lain: untuk menciptakan sinyal "masuknya institusi", mendorong harga saham naik dengan cepat, dan memberikan "sertifikasi pasar" untuk narasi proyek. Banyak perusahaan publik yang awalnya tidak terkait dengan kripto memperkenalkan dana melalui PIPE, membeli BTC, ETH, atau SOL dalam jumlah besar, dengan cepat mengubah diri menjadi "perusahaan dengan cadangan strategis" yang baru. Misalnya, SharpLink Gaming (SBET) setelah mengumumkan pendanaan PIPE sebesar 425 juta dolar untuk membangun cadangan ETH, dalam waktu singkat harga sahamnya melambung lebih dari sepuluh kali lipat.

Namun, dampak PIPE jauh lebih dari sekadar keuntungan permukaan. Dalam desain struktur, investor PIPE biasanya memiliki harga masuk yang lebih baik, pengaturan pembebasan, dan saluran likuiditas. Begitu perusahaan mengajukan pernyataan pendaftaran S-3, saham terkait dapat diperdagangkan di pasar, dan investor institusi dapat memilih untuk merealisasikan keuntungan. Meskipun S-3 pada dasarnya hanya merupakan operasi teknis dan tidak secara langsung berarti penjualan telah terjadi, dalam pasar yang sangat emosional, tindakan ini sering kali disalahartikan sebagai "institusi mulai merealisasikan keuntungan", yang kemudian memicu kepanikan di pasar.

Pengalaman SharpLink adalah contoh yang khas: Pada 12 Juni 2025, perusahaan mengajukan pernyataan pendaftaran S-3, yang memungkinkan penjualan kembali saham PIPE. Meskipun ketua, dan salah satu pendiri Ethereum Joseph Lubin, secara terbuka menjelaskan "ini adalah proses lanjutan PIPE yang standar dalam tradfi", dan menyatakan bahwa dirinya dan Consensys tidak menjual saham apapun, namun sentimen pasar sudah sulit untuk dipulihkan. Harga saham turun kumulatif 54,4% dalam lima hari perdagangan berikutnya, menjadi penggambaran buku teks risiko struktural dari model PIPE. Meskipun harga saham kemudian mengalami rebound, tetapi "naik setelah turun" yang tajam mencerminkan adanya keretakan struktural dalam proses PIPE.

Selain itu, BitMine Immersion Technologies (BMNR) juga mengalami skenario "big pump dan big dump" setelah mengumumkan struktur PIPE. Setelah mengumumkan pendanaan PIPE sebesar 2 miliar USD untuk pembangunan kas Ethereum, harga saham melonjak sebelum jatuh, turun hampir 39% dalam sehari, menjadi salah satu dari empat "saham kas enkripsi berisiko tinggi" yang disebutkan dalam laporan Unchained.

Risiko mendasar dari PIPE terletak pada asimetri informasi dan ketidakcocokan likuiditas: investor institusi masuk dengan diskon, menikmati mekanisme keluar yang dijadwalkan; sementara investor biasa sering kali hanya masuk dalam narasi positif seperti "pendanaan berhasil" atau "perbendaharaan berbasis koin", secara pasif menanggung risiko sebelum tekanan pelepasan datang. Di pasar keuangan tradisional, struktur "menarik tinggi terlebih dahulu, kemudian memanen" ini telah menjadi subjek banyak kontroversi, dan di bidang enkripsi yang lebih spekulatif dan dengan regulasi yang belum sempurna, ketidakseimbangan struktural ini semakin diperbesar, menjadi risiko lain yang didorong oleh narasi kapital.

SPAC: Menuliskan valuasi di siaran pers, bukan di laporan keuangan.

SPAC (Special Purpose Acquisition Company, Perusahaan Akuisisi Tujuan Khusus) awalnya adalah alat yang digunakan di pasar tradisional untuk melakukan penggabungan daftar: sekelompok pendiri terlebih dahulu mendirikan perusahaan cangkang, melalui IPO mengumpulkan dana, kemudian dalam waktu yang ditentukan mencari dan mengakuisisi perusahaan yang belum terdaftar, sehingga yang terakhir dapat menghindari proses IPO biasa dan mencapai "daftar cepat".

Dan di pasar enkripsi, SPAC diberikan kegunaan baru: menyediakan wadah keuangan bagi perusahaan "strategis" untuk mensurvei sekuritas aset digital mereka seperti Bitcoin, Ethereum, dan lainnya, serta memasukkannya ke dalam sistem bursa, sehingga mewujudkan kemudahan dua arah dalam pembiayaan dan likuiditas.

Perusahaan-perusahaan semacam ini sering kali belum memiliki jalur bisnis, model produk, atau sumber pendapatan yang jelas. Strategi inti mereka adalah: pertama, memperoleh aset kripto melalui pendanaan PIPE, membangun neraca "aset berbasis koin", lalu menggunakan merger SPAC untuk masuk ke pasar publik, membungkus narasi investasi "memegang koin sama dengan pertumbuhan" kepada para investor.

Perwakilan yang khas termasuk Twenty One Capital, ProCap, dan ReserveOne, di mana sebagian besar proyek ini berfokus pada model sederhana: mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin, lalu memasukkan Bitcoin ke dalam kode saham. Misalnya, Twenty One Capital memiliki lebih dari 30.000 Bitcoin, menggabungkan diri dengan SPAC yang didukung oleh Cantor Fitzgerald, dan mengumpulkan 585 juta dolar melalui PIPE dan obligasi konversi, dengan sebagian dana digunakan untuk strategi pendapatan on-chain dan pengembangan produk keuangan Bitcoin. ProCap didukung oleh Pompliano, mengembangkan bisnis pinjam meminjam dan staking di sekitar cadangan Bitcoin. ReserveOne lebih beragam, memiliki aset seperti BTC, ETH, SOL, dan berpartisipasi dalam staking tingkat institusi serta pinjaman over-the-counter.

Selain itu, perusahaan-perusahaan semacam ini biasanya tidak puas hanya dengan "menyimpan koin menunggu kenaikan". Mereka sering kali akan menerbitkan obligasi konversi lebih lanjut, menerbitkan saham baru, untuk mengumpulkan lebih banyak dana guna membeli lebih banyak Bitcoin, membentuk pola "leverage struktural" yang mirip dengan MicroStrategy. Selama harga koin naik, valuasi perusahaan dapat melambung lebih tinggi.

Keunggulan terbesar dari model SPAC adalah waktu dan kendali. Dibandingkan dengan IPO tradisional yang memerlukan 12–18 bulan, penggabungan SPAC secara teori dapat diselesaikan dalam 4–6 bulan, dengan ruang narasi yang lebih fleksibel. Pendiri dapat menceritakan cerita masa depan tanpa mengungkapkan pendapatan yang ada, memimpin negosiasi valuasi, dan mempertahankan lebih banyak ekuitas. Meskipun dalam kenyataannya proyek enkripsi semacam ini sering menghadapi periode pemeriksaan regulasi yang lebih lama (seperti Circle yang akhirnya membatalkan SPAC dan beralih ke IPO), jalur SPAC tetap populer, terutama bagi "perusahaan berbasis koin" yang belum memiliki kemampuan pendapatan, karena menyediakan jalan pintas untuk menghindari produk, pengguna, dan dasar keuangan.

Lebih penting lagi, status "perusahaan publik" yang dibawa oleh SPAC memiliki legalitas alami dalam pemahaman investor. Kode saham dapat dimasukkan ke dalam ETF, diperdagangkan oleh hedge fund, dan terdaftar di Robinhood. Meskipun dasar asetnya adalah mata uang digital, kemasannya juga sesuai dengan sistem bahasa keuangan tradisional.

Sementara itu, struktur semacam ini sering kali membawa "nilai sinyal" yang kuat: begitu diumumkan penyelesaian pembiayaan PIPE besar, atau menjalin kerjasama dengan lembaga keuangan terkenal, emosi ritel dapat segera diaktifkan. Alasan Twenty One Capital menarik perhatian pasar adalah karena ada dukungan dari berbagai pihak seperti Tether, Cantor, dan SoftBank, meskipun operasi perusahaan sebenarnya belum dimulai.

Namun, SPAC tidak hanya membawa kemudahan dan pesona, tetapi juga risiko struktural yang signifikan.

Bisnis Kosong dan Narasi yang Terlalu Dibelanjakan: Banyak perusahaan yang bergabung dengan SPAC sendiri kekurangan pendapatan yang stabil, dan valuasi mereka sangat bergantung pada apakah "strategi Bitcoin" dapat terus menarik perhatian. Begitu sentimen pasar berbalik atau regulasi semakin ketat, harga saham akan dengan cepat turun.

Struktur Prioritas Institusi Tidak Setara: Pihak penggagas dan investor PIPE biasanya memiliki hak suara yang diperkuat, pembebasan lebih awal, keunggulan penetapan harga, dan privilige lainnya, sementara investor biasa berada dalam posisi yang dirugikan baik dalam informasi maupun hak, dengan pengenceran saham yang parah.

Tantangan Operasi yang Mematuhi Aturan dan Pengungkapan Informasi: Setelah menyelesaikan akuisisi, perusahaan harus memenuhi kewajiban perusahaan publik, seperti audit, kepatuhan, pengungkapan risiko, dan lain-lain, terutama dalam konteks di mana aturan akuntansi aset digital belum sempurna, sangat mungkin terjadi kekacauan laporan keuangan dan risiko audit.

Gejolak Valuasi dan Tekanan Mekanisme Penebusan: Pada awal penawaran umum SPAC, seringkali terjadi valuasi yang terlalu tinggi karena harapan narasi, dan jika investor ritel melakukan penebusan secara besar-besaran saat emosi berbalik, hal ini akan mengakibatkan arus kas perusahaan yang ketat, kegagalan pendanaan yang diharapkan, bahkan memicu risiko kebangkrutan kedua.

Masalah yang lebih mendasar adalah, SPAC adalah struktur keuangan, bukan penciptaan nilai. Ini pada dasarnya adalah "wadah narasi": mengemas visi masa depan Bitcoin, sinyal dukungan institusi, dan rencana pengungkit modal, menjadi kode saham yang dapat diperdagangkan. Ketika Bitcoin naik, itu terlihat lebih seksi daripada ETF; tetapi ketika pasar berbalik, struktur kompleksnya dan tata kelola yang rapuh akan terungkap lebih mendalam.

Baca Juga: "Gelombang IPO Enkripsi 2024: SPAC Menggantikan Merger Tradisional, Perusahaan Bitcoin Berlari Secara Bersama"

ATM：cetak uang kapan saja, semakin jatuh semakin banyak

ATM (At-the-Market Offering, yaitu "penawaran pasar") awalnya adalah alat pembiayaan yang fleksibel, memungkinkan perusahaan yang terdaftar untuk menjual saham secara bertahap di pasar terbuka berdasarkan harga pasar, dan mengumpulkan dana secara real-time. Di pasar modal tradisional, ini sering digunakan untuk melindungi risiko operasional atau untuk menambah arus kas. Namun, di pasar enkripsi, ATM diberikan fungsi lain: menjadi "saluran pembiayaan mandiri" bagi perusahaan dengan cadangan strategis untuk menambah kepemilikan Bitcoin kapan saja dan mempertahankan likuiditas.

Praktik khasnya adalah: perusahaan terlebih dahulu membangun narasi kas Bitcoin, kemudian meluncurkan rencana ATM, tanpa perlu menentukan harga dan jendela waktu yang jelas, terus-menerus menjual saham ke pasar untuk mendapatkan uang tunai guna membeli lebih banyak Bitcoin. Ini tidak seperti PIPE yang mengharuskan partisipasi investor tertentu, dan juga tidak perlu mengungkapkan proses yang rumit seperti IPO, sehingga lebih cocok untuk perusahaan yang fleksibel dan didominasi narasi dalam pengalokasian aset.

Misalnya, perusahaan publik Kanada LQWD Technologies pada Juli 2025 mengumumkan peluncuran rencana ATM, yang memungkinkan mereka untuk menjual hingga 10 juta dolar Kanada saham biasa ke pasar secara tidak teratur. Dalam pernyataan resminya, rencana ATM "meningkatkan kemampuan cadangan bitcoin perusahaan, dan mendukung ekspansi infrastruktur jaringan lightning globalnya", secara jelas menyampaikan jalur pertumbuhan yang berfokus pada bitcoin sebagai aset inti. Contoh lain adalah perusahaan penambangan bitcoin BitFuFu, yang pada bulan Juni menandatangani perjanjian ATM dengan beberapa lembaga penjamin emisi, berencana untuk mengumpulkan hingga 150 juta dolar melalui mekanisme tersebut, dan telah secara resmi mendaftar ke SEC. Dokumen resminya menyatakan bahwa ini akan membantu perusahaan melakukan pembiayaan sesuai dengan dinamika pasar, tanpa perlu menetapkan jendela pembiayaan atau syarat pemicu sebelumnya.

Bacaan terkait: 《Perusahaan Terdaftar LQWD Memulai Rencana ATM untuk Meningkatkan Kepemilikan Bitcoin Secara Cepat》 《BitFuFu Merencanakan Memulai Pendanaan ATM Sebesar 150 Juta Dolar》

Namun, fleksibilitas ATM juga berarti ketidakpastian yang lebih tinggi. Meskipun perusahaan harus mengajukan pernyataan pendaftaran kepada SEC (biasanya formulir S-3), yang menjelaskan skala dan rencana penerbitan, dan menerima pengawasan ganda dari SEC dan FINRA, penerbitan dapat dilakukan pada waktu manapun dan tidak perlu mengungkapkan harga dan waktu yang spesifik sebelumnya. Mekanisme penambahan tanpa peringatan ini sangat sensitif ketika harga saham turun, dan sangat mudah memicu siklus dilusi "semakin turun semakin banyak" yang mengakibatkan penurunan kepercayaan pasar dan merugikan hak-hak pemegang saham. Karena informasi yang sangat asimetris, investor ritel lebih mudah secara pasif menanggung risiko dalam proses ini.

Selain itu, ATM tidak berlaku untuk semua perusahaan. Jika perusahaan tidak memiliki status "Well-Known Seasoned Issuer" (WKSI), maka harus mematuhi "aturan sepertiga", yaitu tidak boleh mengumpulkan dana melalui ATM lebih dari sepertiga dari nilai pasar saham yang beredar publik dalam jangka waktu 12 bulan. Semua transaksi selama proses penerbitan harus dilakukan melalui broker yang diatur, dan perusahaan juga harus mengungkapkan kemajuan penggalangan dana dan penggunaan dana dalam laporan keuangan atau melalui dokumen 8-K.

Secara keseluruhan, ATM adalah cara untuk memusatkan kekuasaan pendanaan: perusahaan tidak perlu bergantung pada bank, tidak perlu menggalang dana dari luar, hanya perlu "menekan tombol" untuk mengumpulkan uang tunai dan menambah posisi Bitcoin dan Ethereum. Bagi tim pendiri, ini adalah jalur yang sangat menarik; tetapi bagi investor, ini bisa berarti pengenceran yang pasif tanpa peringatan. Oleh karena itu, di balik "fleksibel" adalah ujian jangka panjang terhadap kemampuan pemerintahan, transparansi, dan kepercayaan pasar.

Obligasi Konversi (Convertible Bond): Pembiayaan + Arbitrase 「dua tangan menangkap」

Obligasi konversi (Convertible Bond) adalah alat pembiayaan yang memiliki atribut utang dan ekuitas, yang memungkinkan investor untuk menikmati bunga obligasi sambil mempertahankan hak untuk mengubah obligasi menjadi saham perusahaan, menawarkan jalur pengembalian ganda dari "jaminan pendapatan tetap" dan "potensi ekuitas". Dalam industri enkripsi, alat ini digunakan secara luas untuk pembiayaan strategis, terutama disukai oleh perusahaan yang ingin mengumpulkan dana untuk "menambah Bitcoin" tanpa segera mengencerkan ekuitas.

Daya tariknya terletak pada: bagi perusahaan, obligasi konversi dapat menyelesaikan pembiayaan besar dengan kupon yang lebih rendah (bahkan nol); bagi investor institusi, mereka mendapatkan kesempatan arbitrase "mempertahankan nilai ke bawah, berjuang untuk kenaikan harga saham ke atas". Banyak perusahaan penambangan, platform stablecoin, dan proyek infrastruktur on-chain telah menarik dana strategis melalui obligasi konversi. Namun, ini juga menanamkan risiko dilusi: begitu harga saham mencapai syarat konversi, obligasi akan dengan cepat dikonversi menjadi saham, melepaskan tekanan jual dalam skala besar, yang menyebabkan guncangan mendadak di pasar.

MicroStrategy adalah contoh典型 kasus penggunaan obligasi konversi untuk "strategic reserve accumulation". Sejak 2020, perusahaan ini telah menerbitkan dua obligasi konversi, dengan total pendanaan 1,7 miliar dolar, yang semuanya digunakan untuk membeli Bitcoin. Obligasi pertama yang diterbitkan pada Desember 2020 adalah obligasi jangka 5 tahun, dengan kupon hanya 0,75%, dan harga konversi 398 dolar (premium 37%); obligasi kedua pada Februari 2021 bahkan memiliki suku bunga 0%, jangka waktu 6 tahun, dan harga konversi 1432 dolar (premium 50%), dan tetap mendapatkan kelebihan permintaan sebesar 1,05 miliar dolar. MicroStrategy dengan biaya modal yang sangat rendah, telah menggali lebih dari 90 ribu Bitcoin, secara hampir tanpa biaya leverage untuk melakukan akumulasi super terhadap Bitcoin, dan CEO-nya Michael Saylor juga disebut sebagai "petaruh terbesar di dunia enkripsi".

Namun, model ini tidak tanpa biaya. Leverage keuangan MicroStrategy telah melampaui standar perusahaan tradisional, dan jika harga Bitcoin turun drastis, aset bersih perusahaan bisa menjadi negatif. Seperti yang ditunjukkan dalam laporan IDEG, ketika BTC jatuh di bawah 17.500 dolar, MicroStrategy akan mengalami situasi di mana asetnya tidak mencukupi kewajiban. Selain itu, karena obligasi konversinya bersifat private placement, beberapa ketentuan pemaksaan penebusan dan konversi tidak diungkapkan, yang juga memperburuk ketidakpastian pasar tentang ritme dilusi di masa depan.

Baca Juga "Menggali Dunia Enkripsi: Apakah Strategi Obligasi Konversi MicroStrategy Layak?"

Secara keseluruhan, obligasi konversi adalah pedang bermata dua: itu memberikan kebebasan yang sangat tinggi bagi perusahaan antara "pembiayaan tanpa pengenceran" dan "penambahan strategis", tetapi juga dapat memicu tekanan jual yang terpusat pada suatu saat. Terutama dalam kondisi asimetri informasi, investor biasa sering kali sulit untuk merasakan waktu spesifik pemicu ketentuan konversi, menjadi pihak yang akhirnya mengalami pengenceran.

Penutup: Di atas narasi, struktur adalah raja

Pada 18 Juli, penjual pendek terkenal Wall Street, Jim Chanos, dalam sebuah acara podcast membandingkan gelombang "naik aset kripto" ini dengan gelombang SPAC tahun 2021 - saat itu dalam tiga bulan berhasil mengumpulkan dana sebesar 90 miliar dolar AS, namun akhirnya runtuh secara kolektif dengan darah mengalir deras. Dia menunjukkan perbedaan dalam gelombang ini: perusahaan-perusahaan membeli Bitcoin melalui penerbitan obligasi konversi dan saham preferen, tetapi tidak didukung oleh bisnis nyata. "Kami hampir setiap hari melihat beberapa ratus juta pengumuman," katanya, "ini mirip dengan kegilaan SPAC pada tahun-tahun sebelumnya."

Bacaan Terkait: "Peringatan dari Penjual Pendek Besar Wall Street: Gelombang Penyimpanan Bitcoin Perusahaan Sedang Terulang, Risiko Gelembung Mirip SPAC"

Sementara itu, laporan dari "Unchained" lebih lanjut menunjukkan bahwa jenis "perusahaan kas kripto" ini memiliki risiko struktural yang serius. Laporan tersebut mencantumkan proyek-proyek representatif seperti SATO, Metaplanet, Core Scientific, dan menunjukkan bahwa nilai aset bersih mereka yang sebenarnya (mNAV) jauh di bawah valuasi pasar, ditambah dengan masalah ketidakjelasan pengungkapan, kualitas kas yang tidak memadai, dan struktur yang rumit. Jika sentimen pasar berbalik, kemungkinan besar akan berubah dari "cadangan kripto" menjadi "bom keuangan".

Bacaan Terkait: "4 Perusahaan Enkripsi Vault Ini Siap Menghadapi Penurunan Harga"

Bagi investor biasa, "perusahaan membeli koin" jauh lebih kompleks daripada yang terlihat. Apa yang Anda lihat adalah pengumuman, kenaikan harga, narasi, dan angka, tetapi apa yang benar-benar mendorong fluktuasi harga sering kali bukanlah harga koin itu sendiri, melainkan cara desain struktur modal.

PIPE menentukan siapa yang bisa masuk dengan diskon, siapa yang bertanggung jawab untuk mengambil alih; SPAC menentukan apakah sebuah perusahaan bisa melewati pemeriksaan keuangan dan langsung bercerita; ATM menentukan apakah perusahaan masih "menjual sambil jatuh" ketika harga saham turun; sedangkan convertible bond menentukan kapan tiba-tiba seseorang mengubah utang menjadi saham dan menjualnya secara bersamaan.

Dalam struktur-struktur ini, investor ritel sering kali ditempatkan di "tongkat terakhir": tanpa informasi prioritas, dan tanpa jaminan likuiditas. Terlihat seperti investasi yang "optimis terhadap enkripsi", tetapi sebenarnya menanggung risiko ganda dari leverage, likuiditas, dan struktur tata kelola.

Jadi, ketika rekayasa keuangan memasuki medan narasi, berinvestasi di perusahaan enkripsi tidak lagi hanya masalah melihat naiknya BTC atau ETH. Risiko sebenarnya, bukan terletak pada apakah perusahaan memiliki koin atau tidak, tetapi pada apakah Anda dapat memahami bagaimana mereka "membuat permainan".

Bagaimana nilai pasar dapat membengkak karena harga koin, dan bagaimana sebaliknya dapat melepaskan tekanan jual melalui struktur - desain proses ini menentukan apakah Anda berpartisipasi dalam pertumbuhan, atau menjadi pemicu untuk putaran penurunan berikutnya.

Tautan asli