Investasi Institusi, Tokenisasi Saham, dan Perubahan Likuiditas: Pandangan Manajer Investasi Senior tentang Masa Depan Pasar Kripto

Setelah melalui beberapa putaran bull dan bear, Pranav Kanade, manajer portofolio VanEck, menjadi salah satu perspektif terbaik untuk mengamati aliran dana institusi. Dalam dialog mendalam terbaru, ia mengungkapkan perubahan strategi investasi institusi, peluang struktural di pasar tokenisasi likuiditas, serta pemikiran futuristik tentang gelombang saham ter-tokenisasi yang akan datang, khususnya bagaimana institusi merevisi alokasi modal mereka di bidang enkripsi setelah kejatuhan pasar pada tahun 2022.

Situasi Sebenarnya tentang Masuknya Dana Institusi ke dalam Bidang Kripto

Dana institusi masuk ke dalam bidang kripto melalui dua bentuk utama: membeli aset terkait secara langsung dan membangun produk on-chain melalui tokenisasi aset. Yang pertama mencakup investor yang membeli aset secara langsung, sedangkan yang kedua adalah lembaga yang fokus pada pengembangan produk.

Arus modal global terutama dikendalikan oleh kantor keluarga, individu bernilai tinggi, dana sumbangan, yayasan, dana pensiun, dan dana kekayaan negara. Pemegang modal ini biasanya melakukan keputusan investasi melalui strategi pasif (seperti ETF) atau strategi aktif (seperti manajer profesional).

Meskipun institusi terlibat dalam berbagai cara di bidang enkripsi, mereka belum benar-benar "datang". Kantor keluarga mungkin telah masuk lebih awal, melihat potensi imbal balik dalam hal likuiditas. Tahun lalu, banyak institusi mulai membeli Bitcoin ETF, yang merupakan cara yang mudah untuk terlibat. Cara lain adalah melalui investasi ventura, menemukan manajer blue chip besar untuk melakukan alokasi. Namun, saat ini masih banyak institusi yang belum terlibat dalam aset likuid atau bidang agennya.

Keuntungan dan Tantangan Pasar Likuiditas Token

Sejak 2022, sekitar 60 miliar USD modal mengalir ke proyek investasi ventura tahap pra-seed dan seed. Banyak pendiri cenderung untuk melakukan exit melalui bentuk Token, daripada jalur IPO tradisional. Dari tahap seed hingga IPO biasanya memerlukan waktu 6 hingga 8 tahun, sedangkan melalui penerbitan token hanya memerlukan sekitar 18 bulan.

Namun, tren ini juga mengungkapkan masalah likuiditas di pasar. Banyak proyek yang keluar melalui tokenisasi dalam 12 hingga 24 bulan terakhir, harga tokennya umumnya turun, karena kurangnya permintaan pasar yang cukup untuk mendukung nilai token ini. Di pasar keuangan tradisional, perusahaan yang didukung oleh modal ventura memiliki pasar ekuitas publik yang mendalam sebagai dukungan saat IPO, tetapi pasar token likuiditas belum membentuk ekosistem serupa.

Pertimbangan antara Investasi Awal dan Likuiditas Pasar Sekunder

Pasar kripto menghadapi ketidakseimbangan penawaran dan permintaan yang signifikan, terutama dalam hal likuiditas. Karena pasokan modal yang tidak mencukupi, sementara permintaan pasar untuk Token dan proyek sangat besar, investor perlu menyaring proyek-proyek yang memiliki potensi di antara banyak Token. 99,9% Token di CoinMarketCap sebenarnya tidak memiliki nilai, hanya sejumlah kecil proyek yang memiliki kesesuaian pasar produk yang jelas, dapat menghasilkan pendapatan dan memberikan keuntungan kepada pemegang token yang layak mendapat perhatian.

Jika di masa depan, semua mata uang kripto selain Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin mengalami pertumbuhan nilai pasar berkali-kali lipat, beberapa proyek akan langsung diuntungkan dari tren ini, dan token mereka mungkin menarik sebagian besar aliran nilai. Investasi semacam ini dianggap memiliki potensi pengembalian yang tinggi setelah disesuaikan dengan risiko, sambil mempertahankan keuntungan likuiditas.

Pentingnya Model Pendapatan dan Arus Kas

Industri kripto menghadapi pilihan biner: menjadi lampiran internet, atau fokus pada penciptaan nilai nyata (seperti pendapatan). Semua aset lain di luar penyimpanan nilai, pada akhirnya akan dianggap sebagai aset "berbasis pengembalian modal". Industri kripto perlu membuktikan nilai sebenarnya dari asetnya, fokus pada kesesuaian produk pasar, dan menjelaskan dengan jelas mengapa aset tersebut memiliki nilai.

Perkiraan arus kas di masa depan juga sangat penting. Meskipun saat ini ada sedikit proyek kripto yang dapat menghasilkan pendapatan dalam skala besar, dengan mempertimbangkan harapan arus kas di masa depan, kemungkinan investasi akan diperluas. Kuncinya adalah mengidentifikasi proyek yang dapat menangkap nilai di masa depan dan melakukan investasi pada waktu yang tepat.

Tokenisasi Saham: Peluang Pasar Trilun Berikutnya

Pasar mungkin memiliki dua arah evolusi utama di masa depan: pertama, pertumbuhan kapitalisasi pasar yang didorong oleh popularitas tokenisasi saham, kedua, kenaikan harga aset yang ada, mirip dengan "musim altcoin" sebelumnya. Tokenisasi saham tidak hanya memiliki atribut ekuitas tradisional, tetapi juga dapat mencapai lebih banyak kegunaan melalui fungsi yang dapat diprogram, seperti memberikan hadiah kepada pengguna atau kreator.

Legislasi stablecoin akan segera disetujui, diperkirakan akan mendorong serangkaian perusahaan untuk mengadopsi stablecoin guna mengoptimalkan struktur biaya bisnis mereka. Beberapa investor telah mulai memperhatikan perusahaan-perusahaan yang mungkin diuntungkan dari stablecoin di pasar terbuka, dari perusahaan internet hingga platform e-commerce, ekonomi gig, dan taruhan olahraga.

Penilaian L1: Sekarang dan Masa Depan

Sebagian besar token L1 mungkin tidak akan menikmati "premium mata uang" seperti Bitcoin. Pasar pada akhirnya akan melihat token-token ini sebagai aset yang dinilai berdasarkan kelipatan arus kas. Dalam mengevaluasi nilai jangka panjang aset L1, perlu memperhatikan perkembangan 2 hingga 5 tahun ke depan, mempertimbangkan perubahan penawaran dan permintaan ruang blok serta potensi pertumbuhan pengguna.

Model arus kas tradisional mungkin tidak cocok untuk menilai pasar kripto. Jika basis pengguna on-chain mengalami pertumbuhan eksplosif di masa depan, valuasi beberapa proyek L1 saat ini mungkin tertekan.

Masa Depan Pengembangan Infrastruktur dan Aplikasi

Saat ini belum ada kasus aplikasi pembunuh yang berpindah dari rantai tempatnya berada dan membangun tumpukan teknologi lengkap secara independen. Infrastruktur L1 mungkin membentuk pola oligopoli yang mirip dengan bidang komputasi awan. Apakah cryptocurrency akan menjadi arus utama melalui raksasa Web2 yang ada yang memutuskan untuk membangun atau memanfaatkan teknologi ini, atau melalui perusahaan rintisan yang didukung VC yang menciptakan aplikasi pembunuh, masih merupakan pertanyaan yang terbuka.

Tokenisasi saham mungkin menjadi alat struktur modal tambahan bagi perusahaan, yang dalam beberapa hal lebih unggul dibandingkan saham dan obligasi tradisional. Di masa depan, solusi yang mampu menciptakan pengalaman pengguna yang luar biasa mungkin lebih penting daripada blockchain yang paling terdesentralisasi.