Pasar Keuangan Desentralisasi Menghadapi Musim Dingin: Tantangan dan Peluang Berada Bersamaan

TVL mengalami penurunan drastis, nilai token menyusut secara signifikan, dan bidang DeFi sedang mengalami ujian yang berat. Mengingat kembali kemeriahan musim panas 2020, ketika proyek baru bermunculan, gelombang "pertambangan likuiditas" membawa tingkat pengembalian tahunan hingga tiga sampai empat angka, menarik banyak pengguna dan dana. Namun, dengan datangnya pasar beruang, total nilai terkunci DeFi (TVL) telah turun dari puncak 179,1 miliar dolar AS pada November 2021 menjadi 37 miliar dolar AS saat ini.

Bahkan token tata kelola dari proyek DeFi terkemuka seperti UNI, harganya telah turun 90%. Beberapa proyek yang dapat menghasilkan keuntungan nyata tampaknya telah memasuki kisaran valuasi yang wajar. Apa yang menyebabkan penurunan harga token DeFi secara umum? Apakah valuasi DeFi telah mencapai titik terendah? Jalur DeFi mana yang dipandang baik di masa depan? Peluang apa lagi yang dimiliki para peserta pasar?

Proyek DeFi "Harga dan Volume Turun Bersamaan", Beberapa Proyek Terpaksa Ditutup

Ketika TVL proyek DeFi menurun, harga token governance terus jatuh dan imbal hasil menurun. Bahkan proyek yang dianggap paling aman seperti Curve dan Balancer juga mengalami masalah, yang memperparah arus keluar dana. Dalam konteks ini, beberapa proyek memilih untuk melakukan likuidasi secara proaktif dan menghentikan operasional, seperti Saddle Finance di Ethereum, Algofi di ekosistem Algorand, dan Friktion di Solana. Kepercayaan pasar terhadap DeFi tampaknya telah mencapai titik beku.

Pendiri dForce percaya bahwa perubahan total jumlah stablecoin lebih dapat mencerminkan keadaan perkembangan nyata DeFi. Dari puncaknya 190 miliar dolar AS turun menjadi 125 miliar dolar AS sekarang, penurunan 34%, dibandingkan dengan penurunan TVL yang jauh lebih moderat, menunjukkan bahwa sejumlah besar dana masih tersisa di pasar. Ia menganalisis beberapa penyebab penurunan harga token governance: pertama, tekanan jual akibat pembukaan kunci token proyek yang didirikan setelah tahun 2020; kedua, pecahnya gelembung, banyak proyek yang sangat bergantung pada model ponzi tersingkir dari pasar; terakhir, masalah regulasi yang berdampak pada operasi proyek.

Mitra Nothing Research menunjukkan bahwa token DeFi berkinerja baik di pasar bullish terutama karena menikmati premium likuiditas. Namun, di pasar bearish, dana kembali mengalir ke Ethereum yang dinilai rendah, menyebabkan premium ini menghilang. Meskipun proyek DeFi terus meluncurkan produk baru, harganya malah semakin rendah.

Seorang direktur penelitian berpendapat bahwa mekanisme pertambangan likuiditas membuat token DeFi lebih mudah mengalami efek spiral harga. Ketika harga token tata kelola naik, imbal hasil pertambangan meningkat, menarik lebih banyak dana, dan lebih lanjut mendorong harga naik. Sebaliknya, ketika pasar turun, penurunan imbal hasil menyebabkan penarikan dana, memperburuk penurunan nilai token.

Proyek profit nyata semakin diminati, beberapa mungkin sudah jatuh dari "lubang emas"

Seiring dengan penurunan pasar, biaya, rasio harga terhadap laba, dan indikator lainnya mendapat perhatian lebih. Apakah proyek-proyek tertentu yang dapat menghasilkan keuntungan nyata sudah jatuh dari "lubang emas"?

Pendiri dForce menyatakan bahwa saat ini penilaian protokol DeFi lebih fokus pada hasil nyata, seperti jalur RWA yang baru-baru ini populer yang membawa hasil obligasi AS ke dalam DeFi adalah evolusi yang wajar. Dari sudut pandang valuasi, banyak proyek di pasar sekunder sudah memiliki valuasi yang menarik, tetapi sebagian besar proyek belum menemukan jalur keberlanjutan. Oleh karena itu, tidak semua proyek telah jatuh dari "lubang emas" valuasi.

Seorang direktur penelitian berpendapat bahwa menggunakan indikator keuangan tradisional seperti rasio harga terhadap laba (P/E) untuk mengevaluasi proyek adalah sebuah kemajuan. Hanya sedikit proyek yang dapat menghitung P/E dengan jelas, terutama dalam kategori Keuangan Desentralisasi. Dalam blockchain PoS, ETH menunjukkan kinerja yang baik, dengan tingkat deflasi sebesar 0,2%, dan hasil sekitar 4% setelah satu tahun staking. Di bidang DeFi, aset seperti MKR memiliki P/E di bawah 25. Standar penilaian yang lebih ketat ini membuat kepastian lebih tinggi saat membeli aset dengan keuntungan nyata, sementara persyaratan untuk proyek lainnya juga menjadi lebih ketat.

Seorang peneliti menunjukkan bahwa karena ukuran pasar yang kecil, mudah dipengaruhi oleh emosi, sering terjadi penyimpangan harga dari nilai. Selain itu, dalam industri Web3, nilai emosional seperti budaya dan konsensus diperbesar. Keberhasilan proyek Keuangan Desentralisasi sering kali bergantung pada dukungan komunitas, dan budaya serta konsensus ini dapat memicu volatilitas harga.

Strategi Praktis Saat Ini: Staking ETH dan Pendapatan Simpanan Stablecoin

Dalam pasar bear, kesempatan untuk mendapatkan keuntungan dengan aman berkurang. Tingkat suku bunga simpanan DAI dari suatu proyek menawarkan pilihan yang baik. Proyek ini menggunakan agunan DAI untuk membeli produk utang jangka pendek AS, dan membagikan hasilnya kepada pemegang DAI. Hingga 16 Oktober, total penerbitan DAI mencapai 5,55 miliar, tetapi hanya 1,69 miliar DAI yang disimpan dalam kontrak DSR. Meskipun memberikan imbal hasil 5% untuk dana ini, setelah dikurangi biaya, proyek tetap menghasilkan sekitar 70 juta dolar AS dalam keuntungan bersih per tahun.

Proyek lain juga meluncurkan produk serupa bulan ini, yang saat ini menawarkan tingkat pengembalian 6,85%. Karena USDC dan DAI dapat ditukar tanpa biaya melalui proyek tertentu, dan tingkat pengembalian awal adalah 8%, strategi yang menggabungkan staking likuiditas ETH dan deposito DAI muncul.

Seorang investor membagikan alokasi aset dan strategi hasilnya. Ia menyatakan bahwa saat ini sebagian besar dananya berada di suatu proyek, diikuti oleh staking ETH, dengan dua posisi terbesar yakni ETH dan USDT, dengan rata-rata tingkat pengembalian sekitar 4-5%.

Selain deposito DAI yang banyak diperhatikan, ada beberapa opsi lain yang layak dipertimbangkan. Misalnya, produk dari proyek tertentu juga menawarkan tingkat pengembalian yang tidak rendah. Jika mengejar pengembalian yang lebih tinggi, bisa mempertimbangkan untuk menyediakan likuiditas untuk derivatif staked ETH di DEX yang sudah mapan, atau mencari peluang di blockchain baru. Namun, pengembalian yang lebih tinggi berarti risiko yang lebih besar. Selain itu, banyak proyek RWA yang mengklaim dapat memberikan pengembalian nyata muncul di pasar, investor perlu berhati-hati dalam membedakannya, proyek yang berjalan lama dan memiliki latar belakang yang kuat lebih layak dipercaya.

Masa Depan yang Cerah: Pendapatan Asli, RWA, Stablecoin, Infrastruktur

Keuangan Desentralisasi telah berkembang menjadi beberapa jalur, masing-masing dengan peluang dan tantangan. Meskipun DEX terkemuka memiliki banyak pengguna, sulit untuk memberikan keuntungan yang nyata bagi pemegang protokol dan token. Meskipun bursa derivatif on-chain dianggap memiliki ruang yang luas, saat ini banyak bergantung pada penambangan perdagangan untuk menguasai pasar.

Untuk segmen DeFi yang menjanjikan di masa depan, seorang investor secara khusus menekankan proyek yang dapat menghasilkan pendapatan asli. Meskipun beberapa proyek DeFi dapat membawa pendapatan tradisional ke dalam dunia kripto, yang membantu mempertahankan modal yang ada, proyek yang dapat secara mandiri menghasilkan pendapatan asli adalah kunci untuk menarik pengguna baru.

Seorang pendiri memfokuskan perhatian pada stablecoin terdesentralisasi, menganggapnya sebagai inti dari DeFi sebagai infrastruktur keuangan kripto. Dia menyatakan, "Baru-baru ini, stablecoin terdesentralisasi mulai memperkenalkan keuntungan aset RWA, di sekitar kombinasi stablecoin terdesentralisasi, keuntungan nyata RWA, dan aset LSD, ada banyak peluang dalam bidang yang tersegmentasi ini."

Seorang peneliti optimis tentang perkembangan infrastruktur, seperti dompet Web3, solusi lintas rantai, dan data on-chain. Infrastruktur ini sangat penting untuk mendorong perkembangan ekosistem Keuangan Desentralisasi. Selain itu, RWA juga patut diperhatikan, yang merupakan titik penghubung antara dunia eksternal dan DeFi, membantu memfasilitasi integrasi DeFi dengan ekonomi riil, serta memberikan lebih banyak skenario aplikasi dan peluang untuk DeFi.

Nilai proyek Keuangan Desentralisasi telah muncul, dan bertahan hidup adalah tugas utama di pasar bearish. Keuangan Desentralisasi adalah bidang yang berkembang pesat, hampir semua proyek terkemuka sedang aktif melakukan iterasi dan pembaruan, di mana sebagian mungkin menjadi penggerak untuk memimpin putaran bull market berikutnya.