Pasar aset digital global memasuki siklus pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi

Dengan AS dan Hong Kong masing-masing mengeluarkan regulasi terkait stablecoin, pasar aset digital global resmi memasuki siklus pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi kekosongan pengaturan stablecoin yang mengaitkan aset fiat, tetapi juga memberikan kerangka kepatuhan yang jelas bagi pasar, termasuk pemisahan aset cadangan, jaminan penebusan, dan persyaratan kepatuhan anti pencucian uang, yang secara efektif mengurangi risiko sistemik.

Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kerangka inti dari dua undang-undang, serta menggabungkan prediksi kuantitatif, secara sistematis memproyeksikan jalur pertumbuhan aset digital stabil dolar yang patuh selama sepuluh tahun dan efek rekonstruksi terhadap ekosistem blockchain.

Satu, Prospek Pengembangan Stablecoin Dolar di Bawah Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat

Pada bulan Mei 2025, Senat Amerika Serikat mengesahkan Undang-Undang GENIUS, yang menandai langkah kunci Amerika Serikat dalam pengaturan stablecoin. Undang-undang ini menetapkan kerangka regulasi yang rinci bagi penerbit stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk memegang aset likuid tinggi setidaknya 1:1 sebagai cadangan, serta menjalani audit secara berkala, mematuhi persyaratan kepatuhan seperti anti pencucian uang dan mengenal pelanggan. Selain itu, undang-undang ini juga melarang stablecoin untuk menawarkan imbal hasil bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar Amerika Serikat, dan menjelaskan posisi hukum stablecoin. Legislasi ini bertujuan untuk memperkuat perlindungan konsumen, mencegah risiko keuangan, serta menyediakan lingkungan regulasi yang stabil untuk inovasi teknologi keuangan.

Implementasi Undang-Undang GENIUS diperkirakan akan berdampak besar pada pola pasar kripto global. Pertama, investasi dalam aset dolar yang sangat likuid akan langsung mendukung penerbitan obligasi AS, menjadikan stablecoin sebagai saluran distribusi penting untuk obligasi AS. Kedua, kerangka regulasi yang jelas mungkin menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk memasuki bidang stablecoin, mendorong inovasi dan peningkatan efisiensi sistem pembayaran. Namun, undang-undang ini juga memicu beberapa kontroversi, seperti masalah potensi konflik kepentingan, serta masalah koordinasi regulasi internasional yang mungkin muncul akibat pembatasan pada penerbit asing. Meskipun demikian, Undang-Undang GENIUS menyediakan jaminan kelembagaan untuk perkembangan stablecoin, menandai langkah penting Amerika Serikat dalam persaingan regulasi aset digital global.

Menurut prediksi platform data, dalam skenario di mana jalur regulasi menjadi jelas, nilai pasar stablecoin global akan naik dari 230 miliar USD pada tahun 2025 menjadi 1,6 triliun USD pada tahun 2030. Prediksi ini didasarkan pada dua asumsi kunci: pertama, stablecoin yang patuh akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, menghemat biaya pengiriman uang internasional yang besar setiap tahun; kedua, jumlah stablecoin yang terkunci dalam protokol keuangan terdesentralisasi akan melampaui 500 miliar USD, menjadi lapisan likuiditas dasar dalam keuangan terdesentralisasi.

Dua, Ciri Kerangka Regulasi Stablecoin di Hong Kong

Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong baru-baru ini merilis "Peraturan Stablecoin" yang menandakan kemajuan penting dalam tata kelola sistematis mereka di bidang Web3.0. Peraturan ini menetapkan sistem perizinan untuk penerbitan stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk mendapatkan izin dari Otoritas Moneter Hong Kong dan memenuhi persyaratan ketat dalam pengelolaan aset cadangan, mekanisme penebusan, dan kontrol risiko. Selain itu, Hong Kong juga berencana untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian dalam dua tahun ke depan, untuk lebih meningkatkan sistem pengawasan end-to-end untuk aset digital.

Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk merilis panduan operasional tentang tokenisasi aset dunia nyata pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional termasuk obligasi, real estate, dan komoditas di blockchain. Melalui teknologi kontrak pintar, fungsi seperti pembagian dividen otomatis dan distribusi bunga akan diimplementasikan, Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang mengintegrasikan keuangan tradisional dan teknologi blockchain, membuka ruang aplikasi yang lebih luas untuk perkembangan Web3.0.

Rancangan Undang-Undang Stablecoin Hong Kong meskipun mengacu pada logika regulasi AS, namun dalam detail pelaksanaannya menunjukkan perbedaan yang signifikan, mencerminkan karakteristik dan fleksibilitas regulasi keuangan Hong Kong.

Tiga, Evolusi Pola Stabilcoin Global

(a) Efek penguatan mata uang cadangan global dari stablecoin dolar

Di bawah kerangka regulasi yang ditetapkan oleh RUU GENIUS, stablecoin berbasis pembayaran harus didukung oleh aset cadangan berupa obligasi pemerintah AS. Ketentuan ini memberikan makna strategis bagi stablecoin dolar yang melampaui kategori mata uang digital. Pada dasarnya, jenis stablecoin ini telah menjadi saluran distribusi baru untuk obligasi pemerintah AS, membangun sistem sirkulasi dana yang unik secara global. Ini tidak hanya mengembalikan dana ke Departemen Keuangan AS, tetapi juga secara tidak langsung memperkuat luas penggunaan dolar di seluruh dunia.

Dari sudut pandang penyelesaian internasional, munculnya stablecoin menandakan perubahan paradigma dalam sistem penyelesaian dolar AS. Stablecoin berbasis blockchain hadir dalam bentuk "dolar di atas rantai", yang secara langsung terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi yang kompatibel. Terobosan teknologi ini membuat kemampuan penyelesaian dolar tidak lagi terbatas pada lembaga keuangan tradisional, memperluas skenario penggunaan internasional dolar, dan lebih lanjut memperkuat posisi inti dolar dalam sistem mata uang global.

(II) Tantangan Koordinasi Regulasi di Asia

Hong Kong dan Singapura memiliki tujuan yang hampir sama dalam kebijakan regulasi stablecoin, tetapi jalur implementasinya menunjukkan perbedaan yang signifikan. Hong Kong mengadopsi pendekatan regulasi yang ketat, menganggap stablecoin sebagai "pengganti bank virtual", dan mematuhi kerangka regulasi keuangan tradisional. Sebaliknya, Singapura menganut konsep regulasi eksperimental, mengizinkan pilot inovasi yang mengaitkan token digital dengan mata uang fiat, untuk memberikan ruang fleksibel bagi inovasi teknologi dan model bisnis.

Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan lembaga penerbit memilih pendaftaran secara selektif untuk menghindari pemeriksaan yang ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan arbitrase. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, diferensiasi ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko persaingan regulasi regional. Otoritas regulasi di kedua tempat perlu memperkuat koordinasi kebijakan, mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, untuk meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.

Kesimpulan: Klarifikasi regulasi membuka dekade emas stablecoin

Pelaksanaan bersama RUU GENIUS di AS dan RUU di Hong Kong menandai pergeseran regulasi aset digital dari yang terfragmentasi menjadi sistematis. Stablecoin dolar yang sesuai regulasi akan mencapai pertumbuhan jumlah besar dalam sepuluh tahun ke depan, menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto. Sementara itu, evolusi teknologi infrastruktur blockchain publik akan menentukan apakah ia dapat menangkap dividen nilai maksimum dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-chain, multi-koin, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan kompetisi dekade berikutnya.