Eksplorasi Potensi RWA: Jalur Aplikasi Skala Besar Berikutnya Setelah Stablecoin Dolar?

Aset Dunia Nyata ( Real World Assets, disingkat RWA ), merujuk pada aset tradisional yang di-tokenisasi melalui teknologi blockchain, proses ini memberikan bentuk digital dan karakteristik yang dapat diprogram pada aset-aset ini. Dalam kerangka ini, berbagai jenis aset dari real estat dan infrastruktur hingga karya seni dan ekuitas swasta dapat diubah menjadi token digital. Token ini tidak hanya merupakan simbol digital dari nilai aset, tetapi juga mengandung informasi multidimensional yang terkait dengan aset fisik yang sesuai, seperti sifat aset, status saat ini, riwayat transaksi, dan struktur kepemilikan. Secara luas, stablecoin dolar AS yang saat ini digunakan secara luas juga merupakan salah satu bentuk RWA, yaitu tokenisasi dolar. Artikel ini akan secara bertahap memperkenalkan bagaimana RWA dapat menjadi jalur penerapan berskala berikutnya setelah stablecoin dolar.

Aset RWA memiliki potensi untuk diterapkan secara besar-besaran dalam ekosistem blockchain berkat keunggulan multidimensi yang unik. Tingginya keterkaitan aset dan transparansi transaksi dapat membangun kepercayaan investor, sementara peningkatan likuiditas dan efisiensi biaya secara signifikan mendorong vitalitas dan keragaman pasar. Pengenalan kontrak pintar semakin meningkatkan efisiensi operasional, sekaligus menyederhanakan kepatuhan dan proses audit. Karakteristik inti ini secara bersama-sama membuka jalan bagi RWA untuk menjadi jalur aplikasi berskala berikutnya setelah stabilcoin dolar, yang menunjukkan prospek luas di bidang blockchain dan keuangan secara keseluruhan. Tentu saja, ada berbagai jenis aset RWA, aset mana yang akan terlebih dahulu menerapkan aplikasi berskala di blockchain? Apa risiko atau tantangan dari pengalihan aset yang berbeda ke dalam blockchain?

Secara keseluruhan, pasar tokenisasi untuk aset pendapatan tetap dan aset logam langka adalah yang paling mudah dicapai dan telah mulai berkembang saat ini. Meskipun saat ini pasar tokenisasi emas telah melebihi 1 miliar dolar ( dengan proyek-proyek utama seperti $PAXG, $XAUT ), namun dari sudut pandang masalah dan kebutuhan DeFi saat ini, yaitu mencari aset berpenghasilan nyata yang dapat memberikan hasil nyata di blockchain, mengembangkan RWA dengan aset pendapatan tetap seperti obligasi AS/ETF obligasi AS adalah cara yang lebih mudah dan lebih efisien saat ini.

Mengapa Memerlukan RWA?

Perspektif DeFi:

Dari data TVL DeFi dapat dilihat, sejak UST terputus pada Mei 2022 yang memicu kepanikan pasar dan penjualan besar-besaran, TVL di sektor DeFi terus menunjukkan tren penurunan. Saat ini, proyek dan narasi sulit untuk menarik dana dari luar, perlu diperkenalkan struktur narasi dan peserta baru. Mengacu pada karakteristik RWA, membawa aset dunia nyata ke dalam blockchain untuk memberikan nilai aset yang nyata mungkin adalah solusi terbaik saat ini.

Sementara itu, untuk mempertahankan dana di dalam platform atau menarik dana dari luar, tingkat pengembalian tinggi yang dapat ditawarkan oleh DeFi adalah data kunci yang dikejar oleh dana. Namun, tingkat pengembalian $UST yang mirip dengan skema Ponzi menyebabkan investor kehilangan kepercayaan terhadap tingkat pengembalian tinggi, dan RWA dapat memberikan tingkat pengembalian yang lebih nyata yang didukung oleh aset dunia nyata untuk menyelesaikan masalah ini dengan baik.

Perspektif TradFi:

1. Keterbatasan kontrol regulasi yang ketat dan alat likuiditas

Meskipun sistem keuangan tradisional telah membuat kemajuan signifikan dalam pembagian aset dan likuiditas, seperti melalui Real Estate Investment Trusts (REITs) dan Exchange-Traded Funds (ETFs), alat-alat ini masih di bawah regulasi yang ketat dan batasan struktural. Misalnya, REITs dan ETFs sering kali harus memenuhi serangkaian persyaratan kepatuhan yang rumit, yang tidak hanya meningkatkan biaya operasi, tetapi juga membatasi inovasi produk dan partisipasi pasar. Oleh karena itu, meskipun alat-alat ini telah meningkatkan likuiditas aset hingga tingkat tertentu, masih ada banyak ruang untuk perbaikan.

2. Keterbatasan di bidang kredit pribadi

Di pasar pribadi, terutama di bidang kredit pribadi, terdapat berbagai keterbatasan dan permintaan yang belum terpenuhi. Pasar ini biasanya beroperasi secara manual, lambat, tidak transparan, dan memiliki biaya operasional yang tinggi. Proses pencocokan modal melibatkan beberapa langkah mulai dari mencari dan melakukan kualifikasi terhadap investor dan peluang investasi, hingga alokasi modal awal, serta perdagangan dan pengelolaan aset di pasar sekunder. Faktor-faktor ini menyebabkan alokasi modal yang tidak rasional dan pengalaman pelanggan yang suboptimal.

3. Masalah "kotak hitam" produk keuangan yang kompleks

Dalam pembuatan produk keuangan yang kompleks, sistem keuangan tradisional sering menghadapi masalah "kotak hitam", yaitu kurangnya transparansi dan keterlacakan, yang seringkali sulit menembus aset dasar. Ketidaktransparanan ini tidak hanya meningkatkan risiko, tetapi juga membatasi kepercayaan dan tingkat partisipasi peserta pasar. Dengan memetakan aset dasar ke dalam blockchain, dan mengemas aset menjadi produk melalui komposabilitas kontrak pintar di dalam blockchain, otoritas pengawas hanya perlu mengawasi kustodian aset dasar, sehingga proses pembuatan produk keuangan kompleks yang berbasis pada produk keuangan sederhana dapat tetap terbuka dan transparan, sehingga menyelesaikan masalah ini. Kemudahan dalam pengawasan mungkin dapat meningkatkan keragaman dan likuiditas produk keuangan di blockchain dibandingkan dengan metode keuangan tradisional.

Secara umum, permintaan dan tantangan yang dihadapi oleh TradFi terutama berkisar pada peningkatan likuiditas, peningkatan transparansi, dan pengurangan biaya. RWA menyediakan solusi yang efektif untuk masalah ini melalui tokenisasi dan teknologi blockchain. Terutama di pasar swasta dan produk keuangan yang kompleks, RWA diharapkan dapat membawa transparansi dan efisiensi yang belum pernah terjadi sebelumnya, sehingga mengatasi hambatan inti dalam sistem keuangan tradisional. Dengan memperkenalkan RWA, sistem keuangan tradisional diharapkan dapat mencapai efisiensi modal yang lebih tinggi, partisipasi pasar yang lebih luas, dan biaya transaksi yang lebih rendah, sehingga mendorong kesehatan dan keberlanjutan keseluruhan ekosistem keuangan.

Pada saat yang sama, tidak sulit untuk mengamati bahwa baik lembaga tradisional dalam TradFi maupun lembaga resmi, serta proyek-proyek dalam DeFi, telah menggeluti bidang RWA selama bertahun-tahun, mencari peluang kolaborasi dan integrasi antara keduanya. Dan di sini kita tidak bisa tidak menyebutkan sebuah konsep yang baru-baru ini banyak diperhatikan - Bitcoin ETF, dan dari sini dengan merujuk pada konsep RWA kita dapat mengembangkan sebuah konsep baru - CWA (Crypto-World Assets)

RWA dan CWA

Seiring dengan Bitcoin yang secara bertahap menjadi kategori investasi utama, berbagai lembaga keuangan sedang aktif mengajukan persetujuan untuk Bitcoin ETFs. Tren ini tidak hanya menandakan bahwa aset kripto secara bertahap terintegrasi ke dalam sistem keuangan tradisional, tetapi juga memberikan kita perspektif baru untuk mempertimbangkan aset ini: yaitu konsep CWA(Crypto-World Assets). CWA memiliki banyak kesamaan dengan RWA, terutama dalam hal standardisasi aset dan peningkatan likuiditas. Namun, berbeda dengan RWA yang lebih fokus pada tokenisasi aset dunia nyata, CWA adalah standardisasi aset kripto dan produk keuangan terkait di dunia nyata. Kita dapat melihat embrio keduanya, yaitu penerbitan on-chain dari obligasi AS/ETF obligasi AS dan persetujuan serta penerbitan transaksi Bitcoin ETFs di dunia nyata.

Sama seperti RWA, CWA juga menghadapi serangkaian masalah regulasi dan kepatuhan. Namun, karena desentralisasi dan sifat lintas batas dari aset kripto, masalah ini menjadi lebih kompleks dalam konteks CWA. Misalnya, persetujuan ETF Bitcoin memerlukan penyelesaian berbagai tantangan regulasi, termasuk tetapi tidak terbatas pada kustodian aset, manipulasi harga, dan pengawasan pasar. Namun, pengenalan CWA diharapkan dapat lebih meningkatkan likuiditas aset kripto dan partisipasi pasar. Dengan menggabungkan aset kripto dengan produk keuangan tradisional, CWA tidak hanya dapat menarik lebih banyak investor tradisional ke pasar kripto, tetapi juga memberikan lebih banyak alat investasi dan manajemen risiko bagi investor kripto yang sudah ada.

Baik RWA maupun CWA, kebutuhan mendalam dan alasan kemunculannya dapat ditelusuri hingga peluncuran produk tersegmentasi yang sesuai dengan risiko untuk meningkatkan efisiensi keuangan. Pasar keuangan yang efisien mendorong peningkatan perilaku spekulatif, yang selanjutnya mendorong permintaan untuk lebih banyak aset dan peluang investasi. Dalam konteks ini, lembaga keuangan tradisional dan platform DeFi memerlukan RWA dan CWA untuk membuka jalur aliran dana, sehingga menarik lebih banyak pengguna dan modal. RWA dan CWA sebagai bentuk inovasi keuangan baru, tidak hanya dapat memenuhi permintaan pasar akan aset beragam dan hasil stabil, tetapi juga dapat mendorong aliran dana ke bidang yang lebih efisien. Dengan memecahkan batasan antara TradFi dan DeFi, RWA dan CWA diharapkan dapat mendorong seluruh ekosistem keuangan menuju arah yang lebih efisien, lebih transparan, dan lebih berkelanjutan. Ini tidak hanya dapat meningkatkan efisiensi keseluruhan pasar keuangan, tetapi juga memberikan lebih banyak pilihan investasi dan alat manajemen risiko yang lebih baik bagi para investor. Ini juga merupakan salah satu dasar penting di balik penerapan skala RWA.

Mengapa aset ETF obligasi AS?

biaya pendidikan

Mari kita pikirkan, mengapa stablecoin dolar AS menjadi bidang aplikasi massal cryptocurrency? Mengapa bukan Bitcoin atau koin kripto asli lainnya, atau mengapa bukan stablecoin dari mata uang fiat negara lain?

Pertama, biaya pendidikan pengguna adalah faktor penting yang sering diabaikan. Bagi sebagian besar pengguna, memahami dan menerima produk dan teknologi keuangan baru memerlukan waktu dan tenaga. Kedua, dibandingkan dengan stablecoin dari mata uang fiat lainnya, stablecoin dolar AS lebih mudah diterima oleh pengguna di seluruh dunia, dan dolar AS sendiri merupakan mata uang cadangan dan mata uang perdagangan utama di dunia, dengan banyak skenario penggunaan lintas batas yang luas, yang secara signifikan mengurangi biaya pendidikan pengguna. Oleh karena itu, dengan memanfaatkan pemahaman dan kepercayaan pengguna terhadap dolar AS, stablecoin yang terikat pada dolar dapat lebih cepat memperoleh kepercayaan pasar. Selain itu, karena posisi dominan dolar AS secara global, materi dan sumber daya pendidikan terkait lebih mudah distandarisasi dan diglobalisasi, lebih lanjut mengurangi kesulitan pendidikan dalam lingkungan multibahasa dan multikultural. Biaya pendidikan pengguna yang lebih rendah sering kali menjadi salah satu faktor penting dalam mencapai aplikasi berskala besar.

Begitu juga, inilah alasan mengapa kami memilih aset terkait obligasi AS daripada obligasi yang diterbitkan oleh negara berdaulat lainnya. Obligasi pemerintah AS dianggap secara luas sebagai salah satu aset teraman di dunia, reputasi dan likuiditasnya yang tinggi di pasar keuangan global mengurangi hambatan bagi pengguna untuk menerima produk keuangan baru atau saluran investasi. Tingkat transparansi pasar yang tinggi dan standar audit memberikan dukungan informasi yang kuat bagi pengguna, sehingga mengurangi biaya pendidikan berkelanjutan dan promosi pasar. Selain itu, stabilitas obligasi pemerintah AS dan likuiditas global juga membantu memperpendek kurva pembelajaran pengguna, memudahkan adaptasi dan penerimaan pengguna baru melalui interaksi komunitas dan cara sertifikasi sosial. Tentu saja, masalah transparansi dan audit juga tidak dapat diabaikan. Pasar keuangan AS memiliki karakteristik transparansi yang tinggi dan audit yang ketat, yang juga memberikan keandalan dan kredibilitas pada aset obligasi pemerintah AS.

tingkat pengembalian yang sebenarnya

Tether($USDT) sebagai stablecoin dolar yang paling banyak digunakan di bidang aset kripto, selalu menghadapi masalah transparansi dan kepatuhan aset cadangan. Kurangnya transparansi memberikan ruang bagi Tether untuk mungkin mencetak $USDT secara berlebihan tanpa cadangan yang memadai, sehingga secara kondisional menggunakan dana yang dicetak untuk melakukan aktivitas keuangan lain demi mendapatkan keuntungan. Keuntungan ini tidak dibagikan kembali kepada pemegang $USDT, tetapi menjadi milik perusahaan Tether. Hal ini menjadi perhatian khusus dalam lingkungan DeFi saat ini, karena menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana potensi keuntungan semacam ini dapat dibagikan lebih adil kepada anggota ekosistem DeFi. Dalam konteks ini, obligasi pemerintah AS dengan karakteristik yang relatif stabil, terstandarisasi, dan risiko yang lebih rendah menjadi aset dasar yang layak dipertimbangkan untuk penerbitan stablecoin. Berdasarkan ini, ETF obligasi pemerintah AS tidak hanya mengurangi risiko regulasi, tetapi juga memudahkan penerbit untuk mendapatkan bagian aset dan keuntungan ini.

Secara keseluruhan, ETF obligasi AS menjadi pilihan yang kuat, mampu menyelesaikan masalah transparansi dan risiko pihak lawan yang ditimbulkan oleh $USDT dan stablecoin terpusat lainnya sebagai aset dasar bagi penerbit stablecoin seperti MakerDAO, sekaligus memiliki potensi untuk mendorong aset kripto menuju penerimaan masyarakat luas. Menggunakan ETF obligasi AS sebagai aset dasar tidak hanya menyediakan cara investasi yang lebih transparan dan teratur, tetapi juga dapat mendistribusikan keuntungan investasi dengan lebih adil kepada semua peserta, sehingga memenuhi tingkat penerimaan masyarakat dan persyaratan regulasi dalam ekosistem DeFi.