Bank Sentral tinggi menganalisis risiko stablecoin global dan menyerukan regulasi yang ketat

Baru-baru ini, Direktur Institut Penelitian Uang Digital Bank Rakyat Tiongkok Mu Changchun membahas secara mendalam dalam sebuah puncak keuangan mengenai dampak potensial koin stabil global terhadap pasar keuangan, sistem moneter, dan struktur sosial.

Mu Changchun menunjukkan bahwa stablecoin global menghadapi tantangan dalam berbagai aspek kebijakan publik dan regulasi, mencakup hukum, tata kelola, anti pencucian uang, pendanaan terorisme, keamanan sistem pembayaran, stabilitas pasar, perlindungan privasi individu, serta kepatuhan pajak. Dia menekankan bahwa jika stablecoin berkembang secara global, tantangan dan risiko ini akan semakin diperbesar, bahkan mungkin menimbulkan masalah baru.

Mengenai dampak yang mungkin ditimbulkan oleh stablecoin global, Mu Changchun melakukan analisis mendetail dari tiga sudut pandang:

Pertama, penyebaran stablecoin global mungkin akan merusak lingkungan persaingan yang adil di pasar keuangan. Karena penerbit biasanya adalah perusahaan teknologi besar, efek jaringan mereka dapat menyebabkan konsentrasi pasar yang terlalu tinggi, sementara ekosistem tertutup stablecoin dapat meningkatkan hambatan masuk pasar.

Kedua, ekosistem stablecoin global menghadapi masalah ketidaksesuaian kredit, jangka waktu, dan likuiditas serta risiko operasional, yang dapat memperburuk kerentanan sektor keuangan domestik dan mempercepat penyebaran krisis lintas batas. Mu Changchun menunjukkan bahwa stablecoin global sangat bergantung pada reputasi operator, dan ketika terjadi peristiwa risiko, kemampuan untuk mempertahankan stabilitas nilai koin diragukan. Selain itu, masalah tata kelola seperti ketidaktransparan cadangan aset yang dijaminkan dan ketidakjelasan tanggung jawab terkait juga dapat memicu risiko bank run.

Ketiga, jika stablecoin global digunakan secara luas untuk pembayaran, gangguan sistem dapat memicu gejolak pasar dan mempengaruhi ekonomi riil. Jika digunakan sebagai alat penyimpanan nilai, penurunan nilai koin akan menyebabkan kekayaan pemegangnya menyusut, sementara lembaga keuangan yang memegang stablecoin juga akan mengalami kerugian. Karena kurangnya asuransi simpanan dan mekanisme pemberi pinjaman terakhir, lembaga-lembaga ini akan menghadapi risiko yang lebih besar saat menghadapi penarikan. Selain itu, cadangan aset stablecoin yang besar dalam situasi ekstrem mungkin terpaksa dijual, memicu volatilitas pasar keuangan yang tajam, bahkan membahayakan keamanan bank kustodian. Lebih jauh lagi, jika stablecoin menjadi pengganti mata uang fiat, itu akan menantang kedaulatan mata uang negara.

Mengingat risiko di atas, Mu Changchun berpendapat bahwa ekosistem stablecoin global harus dimasukkan sebagai keseluruhan dalam kategori lembaga keuangan sistemik yang penting untuk diawasi. Dia menyarankan bahwa sebelum masalah hukum, regulasi, dan pengendalian risiko diselesaikan, stablecoin global tidak boleh diluncurkan secara sembarangan. Pada saat yang sama, dia menyerukan evaluasi menyeluruh terhadap potensi celah regulasi dan penetapan standar regulasi yang paling ketat. Untuk stablecoin yang dikembangkan oleh sektor swasta, harus mematuhi hukum dan regulasi internasional serta nasional, memenuhi persyaratan tertinggi untuk regulasi, struktur tata kelola, dan manajemen risiko, menetapkan tanggung jawab dan hak masing-masing pihak, mengatur struktur tata kelola dan aturan investasi, serta menjamin pengungkapan informasi yang memadai.

Untuk strategi respons yang spesifik terhadap risiko stabilcoin global, Mu Changchun mengusulkan kerangka regulasi berlapis. Dia menyarankan agar stabilcoin global diperlakukan secara keseluruhan sebagai sistem pembayaran, sedangkan penerbitan, kustodian, dan transaksi dapat masing-masing sesuai dengan model regulasi lembaga penerimaan simpanan, ETF, dan dana pasar uang. Stabilcoin itu sendiri dapat dikategorikan sebagai uang elektronik untuk dikelola.

Dalam hal langkah regulasi yang spesifik, Mu Changchun menyebutkan bahwa dapat mengacu pada berbagai standar internasional yang ada, seperti Prinsip Infrastruktur Pasar Keuangan CPMI-IOSCO, standar FATF tentang aset virtual, standar kehati-hatian BIS terhadap eksposur aset kripto bank, dan peraturan operasi dana pasar uang IOSCO, dan lain-lain. Standar-standar ini mencakup berbagai aspek seperti anti pencucian uang, perlindungan aset pelanggan, regulasi platform perdagangan aset kripto, serta kerja sama lintas pasar, yang memberikan referensi untuk membangun sistem regulasi stablecoin global yang komprehensif.