Sejarah Perkembangan Stablecoin dan Panduan Praktisi

Kryptocurrency telah berkembang selama bertahun-tahun, akhirnya menghasilkan sebuah hasil penting yang tidak terduga: stablecoin.

Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin masuk ke arus utama:

1. Perusahaan Tether dengan kurang dari 200 karyawan, menghasilkan hampir 13 miliar dolar keuntungan;

2. Upacara pelantikan Trump dan perubahan sikap Amerika Serikat terhadap regulasi aset digital;

3. Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS untuk pembayaran lintas batas.

Ketika sebuah ekosistem berkembang pesat, beberapa orang meraih keuntungan besar, dan regulasi juga mulai jelas.

Jika Anda sedang menerbitkan atau menggunakan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, semoga panduan ini dapat membantu Anda memahami bagaimana para profesional berpengalaman melihat bidang ini.

Untuk memberikan perspektif yang beragam, kami memanfaatkan jaringan relasi yang luas untuk mendapatkan wawasan unik dari para pemimpin di garis depan reformasi stablecoin.

Mari kita mulai!

Definisi stablecoin

Stablecoin biasanya adalah kewajiban yang dihargai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset dengan nilai yang setara atau lebih besar.

Ada dua jenis utama:

• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh setoran bank, uang tunai, atau setara kas dengan risiko rendah seperti obligasi pemerintah ( sebagai jaminan.

• Posisi utang yang dijaminkan )CDP(: terutama dijamin secara berlebihan oleh aset asli kripto ) seperti ETH atau BTC (.

Faktor penentu dasar dari utilitas stablecoin adalah "ikatan" nya dengan aset referensi ) USD (. Ikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya dapat segera menebus cadangan yang setara untuk menukar kewajiban stablecoin saya? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama, yang memungkinkan peserta pasar untuk membeli atau menerima kewajiban stablecoin saya pada kurs ikatan?

Karena ketidakpastian pasar sekunder, penebusan tingkat pertama dianggap sebagai mekanisme pengikatan yang lebih tahan lama. Selain itu, perlu dicatat bahwa ada banyak upaya stablecoin yang memiliki jaminan rendah atau algoritmik, stablecoin ini tidak memiliki dukungan, dan kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.

Penting untuk diingat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di JPMorgan Chase, JPMorgan Chase bertanggung jawab untuk menjaga dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk berdagang dengan orang lain menggunakan dolar.

stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.

![Jelaskan kehidupan masa lalu dan sekarang, panduan untuk para profesional stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(

Definisi Blockchain

Blockchain adalah sebuah "sistem pembukuan" global, yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.

Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan berikut untuk transfer token yang berhasil: jumlah tertentu dikurangi dari akun pengirim dan jumlah yang sama ditambahkan ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain untuk memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih banyak USDC) daripada yang mereka miliki, yang biasanya disebut sebagai masalah double spending(. Singkatnya, blockchain seperti database yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, dengan status awal dan mencatat setiap transaksi yang terjadi dalam jaringan tertutupnya.

Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dipegang oleh akun Ethereum )EOA atau dompet ( atau kontrak pintar, dan ketika kondisi tertentu terpenuhi, kontrak pintar dapat menerima dan mentransfer aset. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan oleh skema enkripsi kunci publik dan privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci privat satu sama lain. Jika Anda memiliki kunci privat, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik tersebut )"bukan kunci Anda, bukan koin Anda"(. Kontrak pintar memegang dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah diprogram sebelumnya, memungkinkan organisasi di dalam rantai ) seperti DAO atau agen AI ( untuk memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa intervensi manusia.

"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari pelaksanaan dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ), misalnya Ethereum Virtual Machine ( EVM ( dan Proof of Stake ). Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah transaksi publik yang dapat diaudit untuk setiap transaksi berikutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang tersebar secara global 24 jam sehari, yang memungkinkan penyelesaian stablecoin tidak terpengaruh oleh jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi dikenakan saat pemrosesan transaksi ) Gas (, yang biasanya dihargai dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ), misalnya ETH (.

Definisi-definisi ini mungkin terasa sedikit kuno, bahkan bagi beberapa orang mungkin terasa sedikit memberontak, tetapi ringkasan yang ringkas dan praktis ini memberikan dasar yang tepat bagi pembaca kami. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita bisa sampai ke titik ini?

![Membahas sejarah dan masa kini, panduan bagi pelaku stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Sejarah stablecoin

12 tahun yang lalu, stablecoin masih hanya sebuah angan-angan. Kini, Circle yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia USDC sedang bersiap untuk menjual atau IPO. Dokumen S-1 Circle menyediakan informasi langsung dari pendiri USDC Jeremy Allaire, menceritakan perjalanan pendirian USDC.

Kami mengundang teman-teman kami Phil Potter dan Rune Christensen, yang masing-masing adalah pendiri stablecoin terbesar di dunia )USDT( dan stablecoin ketiga terbesar )DAI(, untuk berbagi kisah kewirausahaan mereka.

) Tether: Kelahiran Raja

Sejak tahun 2013, pasar cryptocurrency berada di era Wild West, saat itu tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan cryptocurrency adalah bursa cryptocurrency seperti Mt.Gox dan BitFinex. Mengingat cryptocurrency berada di tahap awal, lingkungan regulasi saat itu jauh lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran cryptocurrency dan melakukan penarikan cryptocurrency ###, misalnya, setoran BTC dan penarikan BTC (. Ini berarti para trader terpaksa menukarkan dolar AS mereka menjadi cryptocurrency sendiri, peraturan yang memaksa ini menghambat adopsi cryptocurrency secara luas. Selain itu, trader membutuhkan tempat untuk menghindari volatilitas harga cryptocurrency yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kasino".

Phil Potter memasuki dunia cryptocurrency dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, ia dengan cermat mengidentifikasi hambatan pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- utang cryptocurrency senilai satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader untuk menghadapi fluktuasi bursa dan pasar melalui utang yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya, ia menjalin kerjasama dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi pengiriman uang yang diperlukan untuk terintegrasi dengan jaringan keuangan bank, auditor, dan regulator yang lebih luas. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, memproses transaksi fiat yang kompleks di belakang layar, sambil memungkinkan BitFinex untuk mempertahankan posisi "pure cryptocurrency".

Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan kewajiban yang dinyatakan dalam dolar )USDT(, hanya entitas terpercaya yang telah terverifikasi KYC tertentu yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.

Namun, USDT berjalan di blockchain yang tidak memerlukan izin, yang berarti setiap pemegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder yang terbuka.

Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya mati dalam kandungan.

Hingga tahun 2017, Phil menyadari bahwa tingkat adopsi USDT di kawasan seperti Asia Tenggara sedang meningkat. Setelah melakukan penyelidikan, ia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif yang lebih cepat dan lebih murah untuk jaringan pembayaran dolar regional. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk ekspor dan impor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat itu, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka 24 jam.

Setelah roda terbang berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara koin beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan melarikan diri. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan memperkuat efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpan nilai dan metode pembayaran.

Saat ini, nilai USDT yang beredar hampir 150 miliar USD, jauh melebihi volume USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.

Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang cryptocurrency, dan filosofinya juga cukup unik.

Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.

![Menjelaskan masa lalu dan masa kini, panduan bagi pekerja stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

) DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama

Rune menemukan cryptocurrency saat masih berada di tahap awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "raja Bitcoin". Dia adalah contoh tipikal dari adopter cryptocurrency, melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk membebaskan diri dari tatanan keuangan yang tidak adil dan eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar, dan pada akhir tahun melampaui 700 dolar, para adopter awal memiliki alasan yang kuat untuk percaya bahwa cryptocurrency benar-benar dapat menggantikan sistem keuangan kita.

Namun, resesi ekonomi yang menyusul memaksa Rune untuk menerima satu fakta: utilitas akhir dari cryptocurrency tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," ringkas Rune, sebuah ide baru pun muncul.

Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun sebuah stablecoin yang diberi harga dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, dia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi serupa Tether, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif yang dapat diprogram untuk Bitcoin, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, yang memberikan Rune platform untuk berkreasi. Dapatkah dia memanfaatkan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis padanya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem tersebut dapat mempertahankan solvabilitas?

Solusi dari Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum, diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan pengguna untuk menyetor 100 dolar AS dalam ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI###, misalnya 50 dolar AS(, menciptakan utang stablecoin yang didukung oleh cadangan ETH yang terjamin. Untuk menjamin solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi), misalnya, jika harga ETH mencapai 70 dolar AS(, setelah melampaui batas tersebut, likuidator pihak ketiga dapat menjual aset ETH dasar mereka, sehingga menghapus utang DAI. Seiring waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong likuidator pihak ketiga yang berorientasi pada keuntungan.

Solusi cerdas ini sekarang dikenal di bidang cryptocurrency sebagai "Collateralized Debt Position ) CDP (" stablecoin, konsep asli ini telah menarik puluhan pengikut. Kunci sistem ini dapat beroperasi tanpa penjaga gerbang terpusat terletak pada pemrograman Ethereum dan transparansi yang diberikan oleh blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Dalam kata-kata Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan bahwa setiap peserta memahami aturan untuk mempertahankan solvabilitas sistem.

Seiring dengan DAI) dan proyek saudaranya USDS( yang memiliki volume peredaran lebih dari 7 miliar dolar, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar yang sistemik penting dalam keuangan terdesentralisasi) DeFi(. Namun, di tengah lanskap persaingan yang cepat berubah, menjadi semakin sulit untuk mengelola tuntutan ideologis untuk melepaskan diri dari sistem yang runtuh; efisiensi modal CDP yang rendah serta kurangnya mekanisme penebusan yang efisien dan langsung, telah membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO memulai transformasi besar-besaran pada tahun 2021 menuju aset cadangan tradisional) seperti USDC(, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang tokenisasi) BUIDL( yang dikelola oleh BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO) kini menjadi Sky( melalui Grand Prix ter-tokenisasi) Tokenized Grand Prix(, dana pasar uang ter-tokenisasi senilai $1 miliar yang dikelola oleh Steakhouse Financial) MMF( RFP dan Block.