Perkembangan GMX V2 di bawah program insentif Arbitrum: Pertumbuhan Likuiditas dan Masalah Ketidakseimbangan Posisi Long dan Short

Baru-baru ini, GMX mendapatkan 12 juta token ARB dalam program insentif jangka pendek (STIP) di Arbitrum, yang merupakan jumlah alokasi tertinggi di antara semua proyek di Arbitrum. GMX menyatakan akan memanfaatkan dana ini untuk mendukung pengembangan bersama versi V2 dan ekosistem DeFi Arbitrum. Sejak rencana dimulai pada 8 November, hampir 10 hari telah berlalu. Mari kita analisis penggunaan dana ini, serta apakah ini membantu GMX mencapai tujuan pertumbuhan yang diharapkan. Pada saat yang sama, kita juga akan membahas apakah GMX V2 telah mencapai tujuan utama untuk menciptakan keseimbangan antara posisi long dan short melalui penyesuaian biaya.

Token ARB terutama digunakan untuk mendorong likuiditas dan perdagangan GMX V2

Token ARB sebesar 12 juta yang dialokasikan untuk GMX di bawah rencana STIP akan didistribusikan dalam 12 minggu, dengan sejumlah token tertentu dialokasikan setiap minggu sebagai satu periode. Dana ini terutama digunakan untuk beberapa aspek berikut:

1. Mendorong likuiditas kontrak berjangka dan spot GMX V2: Selain biaya perdagangan, penyedia likuiditas GMX V2 sekarang dapat memperoleh tambahan imbalan token ARB. Minggu pertama mendistribusikan 200.000 ARB, minggu kedua mendistribusikan 300.000 ARB, dan beberapa pasangan perdagangan dapat mencapai tingkat pengembalian tahunan hingga 50%.

2. Mendorong Likuiditas untuk pindah dari GLP pool GMX V1 ke GM pool GMX V2: Ditetapkan insentif sebesar 350.000 ARB, pengguna yang keluar dari GLP dan membeli GM pada periode yang sama dapat memperoleh subsidi biaya transaksi.

3. Subsidi biaya transaksi GMX: biaya transaksi rata-rata turun menjadi 0,02%, untuk meningkatkan daya saing dengan bursa terpusat. Saat membuka dan menutup posisi di GMX V2, pengguna dapat memperoleh pengembalian biaya transaksi hingga 75% dalam bentuk ARB. Insentif tahap pertama adalah 300.000 ARB.

4. Dukungan untuk proyek yang dikembangkan di GMX V2: Proyek yang tidak mendapatkan subsidi Arbitrum dapat mengajukan permohonan dukungan GMX, dengan alokasi maksimum sebesar 2 juta ARB.

Langkah-langkah insentif ini bertujuan untuk meningkatkan daya saing keseluruhan GMX. Dengan mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan pendapatan penyedia likuiditas, GMX berharap dapat menarik lebih banyak trader dan likuiditas, sehingga membentuk siklus yang positif.

GMX V2 Likuiditas signifikan naik, tetapi tren kenaikannya melambat

Hingga 17 November, program insentif GMX di Arbitrum telah berjalan hampir 10 hari, dan hadiah ARB minggu pertama juga telah diberikan melalui airdrop. Mari kita lihat apakah likuiditas keseluruhan GMX, jumlah posisi terbuka, dan volume perdagangan telah meningkat selama periode ini.

• Total Likuiditas: Mencapai 528 juta USD pada 17 November, meningkat 6,45% dibandingkan 496 juta USD pada 8 November.
• GMX V1 Likuiditas: dari 8 November sebesar 400 juta dolar berkurang menjadi 364 juta dolar, turun 9%.
• Likuiditas GMX V2: dari 11 November sebesar 96,77 juta dolar naik menjadi 164 juta dolar, naik 69,5%.

Meskipun likuiditas keseluruhan GMX V1+V2 hanya meningkat 6,45%, tetapi pertumbuhan likuiditas GMX V2 sangat signifikan. Mengingat V2 memiliki efisiensi modal yang lebih tinggi, insentif kali ini tetap memiliki arti penting bagi GMX. Namun, perlu dicatat bahwa pertumbuhan likuiditas GMX V2 terutama terjadi pada hari pertama insentif dimulai (8 November), setelah itu laju pertumbuhannya melambat secara signifikan, bahkan mengalami stagnasi.

Dalam hal open interest, meningkat dari 152 juta dolar pada 8 November menjadi 182 juta dolar pada 13 November, tetapi turun lagi menjadi 137 juta dolar pada 17 November, bahkan di bawah level sebelum insentif dimulai.

Dalam hal volume perdagangan, terjadi fluktuasi yang cukup besar dalam beberapa hari setelah insentif dimulai. Pada 9 November mencapai puncaknya, yaitu 5,55 juta dolar AS; pada 16 November di posisi kedua, yaitu 3,65 juta dolar AS. Baru-baru ini, volume perdagangan V1 masih lebih tinggi dibandingkan V2.

Sebaliknya, volume perdagangan dan open interest lebih mudah dipengaruhi oleh kondisi pasar, sementara perubahan likuiditas mencerminkan bahwa GMX sedang berkembang ke arah yang benar, meskipun pertumbuhan terutama terkonsentrasi pada dua hari pertama setelah insentif dimulai.

Masalah ketidakseimbangan rasio long dan short di kolam GM masih ada

Salah satu masalah yang selalu dikritik dari GMX V1 adalah kurangnya langkah untuk membatasi ketidakseimbangan rasio posisi long dan short, yang dapat membuat GLP menghadapi risiko lebih tinggi dalam kondisi pasar yang tren. Hingga 17 November, masalah ini masih sangat serius. Posisi long terbuka GMX V1 adalah 19,26 juta dolar, sementara posisi short hanya 687 ribu dolar, dengan selisih hampir 30 kali.

GMX V2 melalui serangkaian penyesuaian biaya, berharap dapat menarik para arbitrase untuk menyeimbangkan rasio long dan short, guna mengurangi risiko bagi penyedia likuiditas. Namun, tujuan ini tampaknya belum sepenuhnya tercapai.

Menurut data yang dirilis oleh GMX, total nilai posisi long yang belum diselesaikan di GMX V2 adalah 51,66 juta dolar, sementara posisi short yang belum diselesaikan adalah 28,67 juta dolar, masih terdapat selisih yang cukup besar. Karena setiap aset dalam GMX V2 memiliki kolam likuiditas terpisah untuk setiap transaksinya, maka perlu untuk menganalisis situasi masing-masing aset secara terpisah.

Untuk aset seperti SOL, DOGE, dan XRP, posisi beli telah mencapai batas maksimum dan tidak dapat membuka posisi beli lebih lanjut, dengan perbandingan posisi beli dan jual yang cukup besar. Misalnya, posisi beli XRP adalah 4,42 kali posisi jual; posisi beli SOL adalah 2 kali posisi jual.

Sebagai contoh pasangan perdagangan XRP/USD, biaya kepemilikan yang harus dibayar oleh pihak bullish mencakup biaya dana sebesar 0,0045% per jam (terannualisasi 39,42%) dan biaya pinjam koin sebesar 0,0037% per jam (terannualisasi 32,4%). Pihak bearish dapat memperoleh pendapatan sebesar 0,0199% per jam (terannualisasi 174%) dari biaya dana. Meskipun tampaknya ada ruang untuk arbitrase, tetapi karena posisi bearish saat ini cukup sedikit, seiring dengan meningkatnya posisi bearish, tingkat pengembalian biaya dana mungkin mengalami penurunan yang signifikan. Selain itu, data ini dapat berubah dengan cepat seiring waktu, dan mungkin juga diperlukan untuk membayar biaya dana dan biaya pinjam koin. Mengingat bahwa membuka dan menutup posisi di bursa terpusat dan GMX memiliki biaya, faktor-faktor ini mungkin menyebabkan GMX V2 tidak berhasil mencapai keseimbangan bullish dan bearish seperti yang diharapkan.

Meskipun likuiditas dan jaminan perdagangan untuk pasangan perdagangan XRP/USD adalah ETH/USDC, penyedia likuiditas masih menghadapi risiko tinggi ketika rasio long/short sangat tidak seimbang dan pasar mengalami volatilitas yang tinggi.

Kesimpulan

Setelah hampir 10 hari dimulainya program insentif Arbitrum di GMX, secara keseluruhan program ini memang membantu likuiditas GMX V2 mencapai kenaikan sebesar 69,5%, tetapi saat ini momentum pertumbuhannya tampaknya telah melambat. Indikator yang lebih mudah terpengaruh oleh pasar seperti volume posisi terbuka dan volume perdagangan juga tidak menunjukkan pertumbuhan yang signifikan.

Sementara itu, berbagai kolam GM di GMX V2 masih menghadapi masalah ketidakseimbangan rasio long dan short. Meskipun beberapa kolam GM menawarkan sekitar 50% imbal hasil tahunan, dan likuiditas ada dalam bentuk ETH dan USDC, karena yang diperdagangkan adalah beberapa token dengan kapitalisasi pasar kecil yang sangat fluktuatif, seperti DOGE, XRP, LTC, penyedia likuiditas ini mungkin menghadapi risiko yang lebih tinggi. Di masa depan, GMX juga perlu lebih lanjut mengoptimalkan mekanismenya untuk lebih baik menyeimbangkan rasio long dan short, serta mengurangi risiko bagi penyedia likuiditas.