Status dan Tantangan Pasar RWA: Perbedaan Kunci antara RWA Dolar dan RWA Lainnya

Pasar cryptocurrency baru-baru ini terus lesu, tetapi topik RWA (aset dunia nyata) semakin hangat. Beberapa pandangan berpendapat bahwa RWA adalah pasar bernilai triliunan, alasannya adalah stablecoin dolar AS sebagai RWA yang paling awal dan paling sukses, dengan kapitalisasi pasar mendekati 300 miliar dolar, sementara banyak aset off-chain seperti properti, saham, dan obligasi memiliki potensi untuk di-on-chain.

Namun, pandangan ini memiliki sejumlah masalah. RWA tidak homogen, RWA dolar memiliki perbedaan signifikan dibandingkan dengan RWA lainnya, bahkan sulit untuk dibandingkan. Jika RWA non-dolar ingin berkembang dengan cepat, selain mempelajari pengalaman RWA dolar, mereka juga perlu mengeksplorasi model pengembangan yang unik.

Jika investor ingin menangkap peluang Alpha di bidang RWA, mereka perlu terlebih dahulu memahami perbedaan antara RWA dolar dan RWA lainnya. Artikel ini akan menganalisis perbedaan keduanya dari empat aspek, mengungkapkan keadaan dan tantangan RWA non-moneter, serta memberikan panduan bagi investor dalam mencari peluang di jalur RWA.

1. Skenario Penggunaan: Kebutuhan Jelas vs Kebutuhan Kabur

Stablecoin dolar adalah perpanjangan digital dari dolar, yang terutama melayani penyelesaian transaksi di pasar cryptocurrency, pembayaran lintas batas, dan kebutuhan lindung nilai. Skenario-skenario ini sering terjadi dan merupakan kebutuhan mendesak, terutama di negara-negara dengan inflasi parah, stablecoin dolar menjadi alat penting untuk melindungi kekayaan.

Sebagai perbandingan, RWA lain (seperti tokenisasi properti) memiliki tujuan utama untuk mencapai pembiayaan global atau meningkatkan likuiditas aset melalui blockchain. Frekuensi permintaan jenis ini relatif rendah, dan kelompok pengguna terbatas. Pelaku pasar kripto lebih cenderung menginvestasikan dana mereka ke dalam aset asli seperti Bitcoin, Ethereum, atau Meme coin. Aset dengan hasil baik di luar rantai sudah memiliki saluran pembiayaan yang mapan, sementara aset dengan hasil buruk baru aktif mencari untuk mengaitkan diri, yang semakin membatasi skala pasar.

Singkatnya, RWA dolar menyediakan likuiditas untuk pasar kripto, berperan sebagai "pihak penyedia", sementara RWA lainnya mencari likuiditas, termasuk dalam "pihak permintaan". Meskipun namanya sama, namun sifatnya sangat berbeda. Pertanyaan yang perlu dipikirkan adalah, apakah ada RWA non-moneter lain yang dapat menyediakan likuiditas untuk pasar kripto.

2. Kepatuhan dan Kepercayaan: Matang vs Kurang

Kesesuaian Regulasi

Stablecoin dolar diterbitkan oleh lembaga yang diatur, cadangan secara berkala diaudit, dan mematuhi regulasi mata uang yang relevan. Meskipun pernah ada kontroversi, mereka telah memenangkan kepercayaan pasar melalui kerjasama mendalam dengan bursa. Regulasi untuk RWA lainnya jauh lebih kompleks. Misalnya, pengalihan kepemilikan real estat melibatkan konfirmasi kepemilikan hukum dan masalah yuridiksi lintas batas, saat ini kurang ada standar yang seragam, sehingga sulit untuk dipromosikan dengan cepat.

Dasar Kepercayaan

Inti dari RWA adalah tokenisasi kredit. RWA yang terikat pada dolar AS didukung oleh kredit negara, sehingga tingkat kepercayaan pengguna sangat tinggi. RWA lainnya bergantung pada kredit penerbit aset off-chain, seperti tokenisasi properti yang memerlukan bukti kepemilikan dari lembaga yang berwenang, jika tidak, pengguna akan sulit mempercayai hubungan antara token di blockchain dan aset fisik.

Dasar kepercayaan RWA dolar AS tidak tertandingi, RWA lainnya sulit untuk menyamai. Dalam jangka pendek, perhatian harus diberikan pada kategori RWA yang memiliki ambang kepatuhan yang lebih rendah dan mudah untuk membangun kepercayaan.

3. Implementasi Teknologi: Sederhana vs Kompleks

Logika teknis stablecoin dolar AS jelas: penerbitan dan penebusan di blockchain, dengan ambang batas yang rendah. Dolar AS dan obligasi AS adalah aset yang terstandarisasi, dengan biaya audit dan pelacakan yang rendah. Aset RWA lainnya melibatkan penilaian aset, distribusi dividen, likuidasi, dan proses kompleks lainnya, yang juga memerlukan oracle untuk memverifikasi data off-chain secara real-time. Proses pengalihan aset yang berbeda (seperti properti) memiliki perbedaan yang besar, dengan standar kepatuhan dan tingkat kesulitan implementasi teknis yang tinggi, sehingga perkembangannya secara alami lambat.

RWA yang tidak terstandarisasi perlu disesuaikan dengan standar untuk setiap jenis aset, dan akan sulit untuk mencapai terobosan dalam jangka pendek. Sebaliknya, RWA yang lebih mudah distandarisasi seperti emas dan obligasi lebih mudah untuk direalisasikan.

4. Pendekatan: dari bawah ke atas vs dari atas ke bawah

Munculnya stablecoin dolar AS berasal dari permintaan pengguna: pembelian koin dengan mata uang fiat terhambat oleh regulasi, bursa meluncurkan pasangan perdagangan stablecoin dolar AS untuk mengatasi masalah tersebut. Seiring dengan peningkatan penggunaan, itu berevolusi menjadi dolar digital, terintegrasi dalam DeFi dan pembayaran lintas batas. Ini adalah hasil dari permintaan pasar yang muncul dari bawah ke atas.

Real estat, saham, dan RWA lainnya banyak didorong oleh lembaga besar, yang berfungsi untuk kebutuhan pembiayaan atau likuiditas, termasuk dalam model dari atas ke bawah. Partisipasi pengguna umum dan pengusaha rendah.

Pendekatan pengembangan dari bawah ke atas lebih sesuai dengan karakteristik industri cryptocurrency. Proyek RWA yang lebih fokus pada pengembangan komunitas juga lebih mungkin untuk mendapatkan favorit pengguna.

Ringkasan dan Harapan

Keberhasilan RWA dolar AS tidak terlepas dari permintaan yang jelas, likuiditas tinggi, dasar kepercayaan yang kuat, hambatan teknis yang rendah, dan dorongan pasar dari bawah ke atas. RWA lainnya terhambat oleh masalah pemetaan kepemilikan, ketidakpastian regulasi, kompleksitas teknis, dan perlawanan dari kepentingan tradisional, sehingga perkembangannya berjalan lambat.

Di masa depan, RWA lainnya yang ingin keluar dari situasi ini setidaknya perlu berusaha di arah berikut:

1. Kolaborasi Regulasi: Mendorong pengakuan hukum lintas negara terhadap kepemilikan aset di blockchain.
2. Kerangka kepatuhan: menetapkan standar terperinci berdasarkan kategori aset untuk mempercepat proses kepatuhan.
3. Infrastruktur: Menyempurnakan oracle RWA, platform penerbitan, dan protokol likuiditas lintas rantai.

Investor harus memahami perbedaan antara RWA dolar AS dan RWA lainnya, serta menyadari perkembangan saat ini dalam jalur RWA. Fokus pada perkembangan kerangka kepatuhan RWA di AS, serta aset RWA yang mudah distandarisasi dan transparan (seperti emas, obligasi). Saat ini, lebih penting untuk memperhatikan proyek infrastruktur dalam jalur RWA, seperti oracle RWA, platform penerbitan RWA, dan protokol likuiditas RWA.