Perusahaan teknologi finansial Antalpha meluncurkan IPO: Apakah pola baru keuangan pertambangan akan terbentuk?

Baru-baru ini, perusahaan teknologi finansial Antalpha mengajukan permohonan IPO ke Nasdaq, dengan rencana untuk melakukan penawaran umum saham dengan kode saham "ANTA". Sebagai penyedia solusi finansial di bidang penambangan Bitcoin, pencatatan Antalpha ini menarik perhatian luas di industri. Dari informasi yang diungkapkan dalam prospektusnya, perusahaan ini memiliki hubungan dekat dengan salah satu produsen perangkat penambangan terkenal, yang membuat makna strategis di balik IPO ini layak untuk diteliti lebih dalam.

Pendukung Keuangan Industri Pertambangan

Antalpha didirikan pada tahun 2022, dengan bisnis inti menyediakan pembiayaan, teknologi, dan solusi manajemen risiko untuk lembaga aset digital, khususnya penambang Bitcoin. Tujuan perusahaan adalah untuk membantu penambang memperbesar skala operasi mereka dan melalui skema pembiayaan membantu mereka lebih baik menghadapi dampak fluktuasi harga Bitcoin, seperti mendukung strategi "HODL" para penambang.

Produk dan layanan utama Antalpha diimplementasikan melalui platform teknologinya, Antalpha Prime. Platform ini memungkinkan pelanggan untuk memulai dan mengelola pinjaman aset digital, serta memantau status jaminan secara real-time. Pendapatan perusahaan berasal dari dua sumber utama:

1. Pembiayaan rantai pasokan: Pendapatan ini disebut sebagai "biaya pembiayaan teknologi", yang merupakan sumber utama pendapatan Antalpha. Secara spesifik meliputi:
   • Pinjaman Penambangan: Memberikan pembiayaan untuk pembelian mesin penambangan Bitcoin dengan mesin yang dibeli sebagai jaminan.
   • Pinjaman daya komputasi: memberikan pembiayaan untuk biaya operasional terkait penambangan (seperti biaya pengelolaan), biasanya menggunakan Bitcoin yang ditambang sebagai jaminan.

Hingga 31 Desember 2024, Antalpha telah memfasilitasi total pinjaman sebesar 2,8 miliar USD, di mana sekitar 97% dari pelanggan pinjaman rantai pasokan menggunakan BTC sebagai jaminan.

2. Layanan penyelarasan pinjaman Bitcoin: Bagian pendapatan ini disebut "biaya platform teknologi". Antalpha menyediakan layanan pinjaman margin Bitcoin untuk klien non-AS melalui platformnya. Perlu dicatat bahwa dana untuk pinjaman ini sebagian besar disediakan oleh pihak terkaitnya, Northstar. Dalam model ini, Antalpha berperan sebagai penyedia teknologi dan layanan, menghasilkan biaya platform, tanpa menanggung risiko kredit dari pinjaman.

Data keuangan menunjukkan bahwa Antalpha mencapai total pendapatan sebesar 47,45 juta dolar AS untuk tahun fiskal yang berakhir pada 31 Desember 2024, meningkat 321% dibandingkan tahun sebelumnya. Di antaranya, biaya pembiayaan teknologi mencapai 38,7 juta dolar AS, meningkat 274%; biaya platform teknologi mencapai 8,8 juta dolar AS, meningkat 859%. Perusahaan berhasil membalikkan kerugian menjadi keuntungan, dengan laba bersih mencapai 4,4 juta dolar AS, sementara tahun fiskal sebelumnya mencatat kerugian bersih sebesar 6,6 juta dolar AS.

Hingga 31 Desember 2024, total skala pinjaman Antalpha mencapai 1,6 miliar dolar AS. Di antaranya, pinjaman rantai pasokan yang diberikan langsung oleh Antalpha (termasuk pinjaman mesin penambangan dan pinjaman daya komputasi) meningkat dari 344 juta dolar AS pada akhir 2023 menjadi 428,9 juta dolar AS, tumbuh 25% year-on-year. Sementara itu, skala pinjaman Bitcoin yang dilayani untuk Northstar melonjak dari 220,8 juta dolar AS pada akhir 2023 menjadi 1,1987 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan year-on-year mencapai 443%. Dalam hal distribusi wilayah, bisnis pinjamannya sangat terkonsentrasi di Asia, hingga akhir 2024, 77,4% dari pinjaman (sekitar 1,26 miliar dolar AS) mengalir ke pelanggan di Asia.

Hubungan Erat dengan Raksasa Mesin Pertambangan

Antalpha secara terbuka mengungkapkan hubungan dekatnya dengan salah satu produsen mesin tambang terkenal dalam prospektusnya, menyatakan dirinya sebagai "mitra pinjaman utama" perusahaan tersebut. Kedua belah pihak bahkan menandatangani nota kesepahaman yang menetapkan bahwa produsen mesin tambang tersebut akan terus menggunakan Antalpha sebagai mitra pembiayaannya, saling merekomendasikan pelanggan, dan, asalkan Antalpha memberikan syarat yang kompetitif, produsen tersebut akan memberikan Antalpha hak penolakan pertama untuk melayani pelanggan yang mencari pembiayaan.

Hak pembelian prioritas ini berarti Antalpha dapat terlebih dahulu mengakses basis pelanggan besar dari produsen mesin penambangan, sehingga secara signifikan mengurangi biaya akuisisi pelanggan dan mendapatkan aliran bisnis yang terus menerus. Prospektus juga menyebutkan bahwa Antalpha bekerja sama erat dengan perusahaan tersebut di semua tingkat mulai dari penjualan hingga operasi dan manajemen tingkat tinggi, menjadi bagian yang tak terpisahkan dari proses penjualan dan inisiasi bisnisnya.

Namun, hubungan Antalpha dengan produsen mesin tambang tidak hanya sebatas pada tingkat kerjasama bisnis. Hubungan yang lebih dalam adalah dengan salah satu pendiri perusahaan tersebut. Prospektus menjelaskan secara rinci hubungan kompleks Antalpha dengan Northstar. Northstar secara historis menyediakan hampir seluruh dana untuk pinjaman yang diberikan kepada Antalpha dan menawarkan pinjaman margin Bitcoin kepada pelanggan non-AS Antalpha melalui platform AntalphaPrime.

Kuncinya adalah, Antalpha dan Northstar awalnya adalah perusahaan saudara, keduanya berada di bawah satu perusahaan induk yang dikendalikan oleh salah satu pendiri bersama. Setelah "Restrukturisasi 2024", Antalpha dipisahkan dari sana dan dialihkan ke entitas terdaftar saat ini, Antalpha Platform Holdings. Selanjutnya, perusahaan induk yang asli telah melepaskan semua kepentingannya di Northstar. Saat ini, Northstar dimiliki oleh sebuah trust yang tidak dapat dibatalkan, di mana pendiri bersama tersebut adalah wali dan penerima manfaat dari trust tersebut, dan dikelola oleh perusahaan trust profesional. Prospektus menekankan bahwa pendiri bersama tersebut tidak terlibat dalam operasi Northstar.

Meskipun telah direstrukturisasi, Northstar tetap menjadi penyedia dana penting untuk layanan pinjaman Bitcoin Antalpha. Pendiri bersama ini sebagai pemilik manfaat akhir dari Northstar Trust, kepentingan ekonominya masih memiliki hubungan tidak langsung tetapi penting dengan kinerja bisnis Northstar, serta skala bisnis Antalpha.

Oleh karena itu, meskipun secara hukum perusahaan induk platform Antalpha mungkin telah terpisah dari kontrol langsung pendiri bersama tersebut, dari sudut pandang logika bisnis, aliran dana, dan sinergi strategis, Antalpha masih dapat dianggap sebagai bagian penting dari peta finansial produsen mesin penambangan tersebut. Ia lebih mirip dengan "pasukan khusus finansial" yang dirancang dan dipisahkan dengan cermat, yang fokus pada memberikan dukungan finansial untuk bisnis mesin penambangan perusahaan tersebut.

Strategi Penataan Pasca-Pemotongan

Makna strategis mendalam dari peluncuran Antalpha tidak terpisahkan dari lingkungan industri yang dihadapi setelah pengurangan setengah bitcoin 2024 dan penyesuaian strategi perusahaan terkait.

Pengurangan Bitcoin pada April 2024, sesuai dengan yang diharapkan, telah mengurangi hadiah blok untuk para penambang, menantang langsung profitabilitas seluruh industri penambangan. Bagi produsen mesin penambangan, ini berarti bahwa permintaan pasar untuk produk mereka akan lebih berfokus pada efisiensi tinggi dan konsumsi daya rendah. Dalam setahun terakhir, untuk memperkuat posisi kepemimpinannya di bidang perangkat keras mesin penambangan, sebuah perusahaan terkenal telah mempercepat peluncuran generasi baru mesin penambangan yang efisien. Dengan menandatangani perjanjian pengadaan mesin penambangan baru dengan berbagai mitra, mereka berusaha memastikan pesanan besar untuk mesin penambangan terbaru mereka dengan terus memperdalam kerja sama dengan tambang besar.

Di satu sisi, setelah pengurangan setengah, industri penambangan menjadi semakin kompetitif, para penambang harus meningkatkan kinerja mesin penambang untuk mempertahankan pendapatan, yang secara signifikan juga meningkatkan biaya operasional. Ini merupakan risiko pertumbuhan bisnis yang berpotensi bagi produsen mesin penambang di masa depan. Di sisi lain, seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, semakin banyak perusahaan eksternal bahkan perusahaan publik mulai bergabung dalam industri penambangan, yang juga membawa peluang baru bagi produsen mesin penambang, tetapi peluang ini juga tergantung pada fluktuasi harga Bitcoin. Oleh karena itu, Antalpha memberikan dukungan pinjaman untuk pembelian mesin penambang generasi baru bagi pelanggan, yang tidak hanya dapat langsung mendorong kinerja penjualan tetapi juga dapat membantu kelompok penambang melewati kesulitan modal yang disebabkan oleh iterasi peralatan.

IPO Antalpha juga menarik beberapa investor terkenal, di antaranya, salah satu penerbit stablecoin menyatakan minat untuk membeli saham biasa Antalpha senilai 25 juta dolar AS pada harga penerbitan. Jika dihitung berdasarkan titik tengah rentang harga penerbitan sebesar 12 dolar AS per saham, investasi ini akan mencakup sekitar 54,1% dari total jumlah saham dasar yang diterbitkan, setara dengan sekitar 2,08 juta saham. Menurut prospektus, bisnis pinjaman Antalpha biasanya diselesaikan dengan stablecoin tersebut, dan investasi kali ini juga merupakan langkah lain dalam diversifikasi perusahaan tersebut, meskipun prospektus juga menyatakan bahwa niat ini "bukan merupakan perjanjian atau komitmen pembelian yang mengikat."

Selain itu, Antalpha menyebutkan dalam prospektusnya rencana untuk menjelajahi skema pembiayaan untuk GPU yang diperlukan di bidang AI. Ini merupakan strategi bagi produsen mesin penambangan untuk mengatasi risiko ketidakpastian industri kripto melalui kemampuan ekspansi Antalpha. Jika Antalpha dapat berhasil di bidang pembiayaan GPU AI dan bidang baru lainnya, pertumbuhannya sendiri juga akan secara tidak langsung meningkatkan ketahanan seluruh ekosistem.

Oleh karena itu, IPO Antalpha bukanlah sekadar pelaksanaan perusahaan teknologi finansial, melainkan lebih seperti langkah kunci di era pasca-halving untuk memperkuat posisi pertambangan, mengoptimalkan alat finansial, dan mempersiapkan kekuatan untuk pengembangan strategi jangka panjang.