Penataan Institusi, Tokenisasi Saham, dan Perubahan Likuiditas: Manajer Investasi VanEck Melihat Prospek Pasar Kripto

Setelah mengalami beberapa putaran naik turun di pasar kripto, Manajer Portofolio VanEck, Pranav Kanade, jelas merupakan salah satu sudut pandang terbaik untuk mengamati aliran dana institusi. Dalam sebuah dialog mendalam, ia mengungkapkan perubahan strategi yang dialami oleh investor institusi, peluang struktural di pasar likuiditas token, serta pemikiran ke depan tentang gelombang saham tokenisasi yang akan datang, terutama setelah penurunan pasar di tahun 2022, bagaimana institusi meninjau kembali alokasi modal mereka di bidang kripto.

Dana institusi secara bertahap masuk ke dalam pasar kripto

Dana institusi masuk ke dalam bidang enkripsi melalui dua bentuk utama: pertama, dengan membeli aset terkait secara langsung, dan kedua, dengan membangun produk on-chain melalui tokenisasi aset. Dua kelompok institusi ini berbeda; yang pertama termasuk investor yang membeli aset, sedangkan yang kedua fokus pada pengembangan produk.

Arus modal global terutama dikuasai oleh kantor keluarga, individu bernilai tinggi, dana sumbangan, yayasan, dana pensiun, dan dana kekayaan negara. Pemegang modal ini biasanya membuat keputusan investasi melalui strategi pasif (seperti ETF) atau strategi aktif (seperti manajer profesional).

Kantor keluarga mungkin masuk lebih awal karena mereka melihat potensi imbal hasil di sisi likuiditas. Tahun lalu, banyak lembaga mulai membeli Bitcoin ETF, yang merupakan cara sederhana untuk mendapatkan akses. Cara lain adalah melalui investasi ventura, di mana mereka menemukan manajer blue chip besar untuk melakukan alokasi. Namun, saat ini masih banyak lembaga yang belum terjun ke aset likuid atau bidang agennya.

peluang dan tantangan pasar likuiditas token

Sejak tahun 2022, sekitar 60 miliar USD modal mengalir ke proyek investasi ventura di tahap pra-bibit dan bibit. Banyak pendiri cenderung untuk melakukan exit melalui bentuk Token, bukan jalur IPO tradisional. Dari bibit hingga IPO biasanya memerlukan waktu 6 hingga 8 tahun, sementara melalui penerbitan token hanya memerlukan waktu sekitar 18 bulan.

Namun, tren ini juga mengungkapkan masalah likuiditas di pasar. Banyak proyek yang keluar melalui token dalam 12 hingga 24 bulan terakhir, harga tokennya umumnya turun, sebab kurangnya permintaan pasar yang cukup untuk mendukung nilai token ini. Di pasar keuangan tradisional, perusahaan yang didukung oleh modal ventura memiliki pasar ekuitas publik yang mendalam sebagai dukungan saat IPO, tetapi pasar token likuiditas belum membentuk ekosistem serupa.

Investasi awal vs aset likuid: perubahan tren alokasi dana

Di pasar kripto, fenomena ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan sangat signifikan, terutama dalam aspek likuiditas. Karena pasokan modal yang tidak mencukupi, sementara permintaan pasar untuk token dan proyek sangat besar, investor perlu menyaring proyek-proyek yang memiliki potensi di antara banyak token. 99,9% token di CoinMarketCap adalah sampah, nilai mereka jauh di bawah nilai pasar. Hanya sejumlah kecil proyek yang memiliki kesesuaian pasar produk yang jelas, dapat menghasilkan pendapatan, dan memberikan imbalan kepada pemegang token yang layak diperhatikan.

Jika di masa depan, semua mata uang kripto selain Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin mengalami pertumbuhan nilai pasar beberapa kali lipat, beberapa proyek akan langsung diuntungkan dari tren ini, dan token mereka mungkin menarik sebagian besar aliran nilai. Investasi semacam ini dianggap memiliki potensi pengembalian yang tinggi setelah disesuaikan dengan risiko, sekaligus mempertahankan keunggulan likuiditas.

Pentingnya model pendapatan dan arus kas

Industri enkripsi menghadapi pilihan biner, entah menjadi pelengkap internet, atau perlu fokus pada penciptaan nilai nyata (seperti pendapatan). Semua aset lain di luar penyimpanan nilai, pada akhirnya akan dianggap sebagai aset "berbasis pengembalian modal".

Industri enkripsi perlu menjelaskan dengan jelas mengapa aset-aset ini memiliki nilai. Hanya ketika jawaban untuk pertanyaan ini menjadi jelas, dana dalam jumlah besar akan mengalir masuk, dan skala kategori aset kripto akan diperluas.

tokenisasi saham: pasar trillion berikutnya

Evolusi masa depan pasar mungkin memiliki dua arah utama: pertama, mendorong pertumbuhan kapitalisasi pasar melalui penyebaran tokenisasi ekuitas, kedua, kenaikan harga aset yang ada, mirip dengan "musim altcoin" sebelumnya.

Tokenisasi ekuitas tidak hanya memiliki atribut ekuitas tradisional, tetapi juga dapat mencapai lebih banyak kegunaan melalui fungsi yang dapat diprogram, seperti memberikan penghargaan kepada pengguna atau pencipta. Model ini dapat memperluas pasar alternatif senilai 700 miliar dolar saat ini, dan lebih banyak perusahaan mungkin memilih IPO di blockchain daripada IPO tradisional.

L1 valuasi: arus kas vs potensi masa depan

Sebagian besar token L1 tidak akan menikmati "premium mata uang" yang sama seperti Bitcoin. Pasar pada akhirnya akan melihat token ini sebagai aset yang dinilai berdasarkan kelipatan arus kas. Pertanyaan kunci adalah, seberapa besar permintaan ruang blok dari rantai tersebut yang akan dihasilkan oleh pengembang yang membangun aplikasi di atasnya, jika aplikasi mereka mencapai kesuksesan besar di masa depan.

Masa Depan Pengembangan Infrastruktur dan Aplikasi

Saat ini belum ada kasus aplikasi pembunuh yang bermigrasi dari rantai asalnya dan membangun tumpukan teknologi lengkap secara independen. Infrastruktur L1 mungkin akan membentuk pola yang mirip dengan bidang komputasi awan, di mana aplikasi mungkin beralih di antara beberapa raksasa, alih-alih membangun rantai sendiri.

Kryptocurrency akan menjadi mainstream melalui keputusan raksasa Web2 yang ada untuk membangun atau memanfaatkan teknologi ini, atau melalui startup yang didukung VC yang menciptakan aplikasi pembunuh. Pertanyaan ini masih perlu dijawab.

Token yang dirancang dengan baik dapat menjadi alat struktur modal tambahan bagi perusahaan, bahkan dalam beberapa aspek lebih baik daripada saham dan obligasi. Perkembangan tokenisasi saham mungkin akan membawa pertumbuhan pengguna yang lebih cepat dan mekanisme penghargaan yang lebih fleksibel bagi perusahaan.