RUU Stablecoin AS Disetujui oleh Senat Mungkin Akan Mengubah Industri Aset Kripto

Baru-baru ini, Senat AS menyetujui "Undang-Undang Inovasi Stabilitas Nasional AS dan Pemanduan untuk Stabilcoin", yang merupakan kerangka regulasi stabilcoin federal yang komprehensif pertama. RUU ini sekarang telah diserahkan ke DPR, dan Komite Layanan Keuangan DPR sedang mempersiapkan versi mereka sendiri untuk negosiasi. Jika semuanya berjalan lancar, RUU ini mungkin secara resmi menjadi undang-undang sebelum musim gugur tahun ini, yang akan berdampak signifikan pada industri Aset Kripto.

Persyaratan cadangan yang ketat dalam undang-undang ini dan sistem lisensi nasional akan menentukan blockchain mana yang diutamakan, proyek mana yang menjadi penting, dan koin mana yang digunakan, yang akan mempengaruhi aliran dana di masa depan. Mari kita bahas tiga dampak utama yang akan ditimbulkan jika undang-undang ini menjadi hukum.

1. Token alternatif pembayaran dapat menghilang dengan cepat

Rancangan undang-undang Senat akan menciptakan lisensi baru "penerbit stabilcoin pembayaran berlisensi" dan mengharuskan setiap koin didukung oleh uang tunai, utang negara AS, atau perjanjian repo semalam dengan rasio 1:1. Untuk penerbit dengan sirkulasi di atas 50 miliar dolar AS, audit tahunan akan diperlukan. Ini sangat kontras dengan sistem saat ini yang hampir tidak memiliki persyaratan jaminan atau cadangan yang substansial.

Pernyataan ini muncul saat stablecoin menjadi media transaksi utama di blockchain. Pada tahun 2024, stablecoin menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer Aset Kripto, memproses 1,5 juta transaksi setiap hari, dengan sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10.000 dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, mempertahankan token stablecoin yang selalu bernilai 1 dolar jelas lebih praktis dibandingkan dengan alternatif token pembayaran tradisional yang mungkin berfluktuasi harga. Begitu stablecoin yang disetujui AS dapat secara sah beredar antar negara bagian, para pedagang yang masih menerima token yang berfluktuasi akan sulit untuk membuktikan kewajaran risiko tambahan. Dalam beberapa tahun ke depan, utilitas dan nilai investasi alternatif token ini mungkin akan menurun secara signifikan, kecuali mereka dapat berhasil bertransformasi.

Meskipun rancangan undang-undang Senat tidak disetujui dalam bentuk saat ini, tren ini sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan jelas cenderung pada saluran pembayaran yang terikat pada dolar, bukan pada token alternatif berbasis pembayaran.

2. Aturan kepatuhan baru mungkin benar-benar menentukan pemenang baru

Aturan baru tidak hanya akan memberikan legitimasi bagi stablecoin; jika undang-undang ini disahkan, pada akhirnya akan secara efektif mengarahkan stablecoin tersebut ke blockchain yang dapat memenuhi tuntutan audit dan manajemen risiko.

Ethereum saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar dolar AS dalam stablecoin, jauh melebihi pesaing mana pun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi yang matang berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses kumpulan pinjaman, pengunci jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menyusun seperangkat modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Sebagai perbandingan, buku besar XRP diposisikan sebagai platform mata uang tokenisasi yang mengutamakan kepatuhan, termasuk stablecoin. Dalam sebulan terakhir, buku besar XRP telah meluncurkan token stablecoin yang sepenuhnya didukung, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang senat, yaitu penerbit harus mempertahankan langkah-langkah kontrol penukaran dan anti pencucian uang yang kuat.

Sistem kepatuhan Ethereum mungkin membuat penerbit melanggar persyaratan tersebut, tetapi saat ini sulit untuk menentukan seberapa ketat persyaratan regulator dalam hal ini. Meskipun demikian, jika undang-undang tersebut menjadi hukum dalam bentuk saat ini, penerbit besar akan perlu melakukan verifikasi waktu nyata dan mekanisme "kenali pelanggan Anda" yang dapat digunakan langsung untuk tetap patuh secara umum. Ethereum menawarkan fleksibilitas, tetapi implementasi teknisnya kompleks, sementara XRP menawarkan platform yang disederhanakan dan kontrol dari atas ke bawah.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi persyaratan yang sama.

3. Aturan cadangan dapat membawa arus dana institusi ke blockchain

Karena setiap stablecoin dolar harus memiliki cadangan aset likuid yang setara, undang-undang ini secara diam-diam mengaitkan likuiditas aset kripto dengan utang jangka pendek Amerika Serikat.

Ukuran pasar stablecoin telah melebihi 2510 miliar dolar AS. Jika lembaga terus mengadopsi perkembangan sesuai dengan jalur saat ini, mungkin akan mencapai 5000 miliar dolar AS pada tahun 2026. Pada skala ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar obligasi negara jangka pendek AS, dan akan menggunakan pendapatan untuk mendukung penebusan atau penghargaan kepada pelanggan.

Untuk blockchain, hubungan ini memiliki dua makna. Pertama, permintaan untuk lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca perusahaan yang akan memegang obligasi pemerintah, sambil memegang token asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik untuk token seperti Ethereum dan XRP.

Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin dapat menyediakan dana untuk insentif bagi pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari hasil obligasi negara kepada pemegang, menggunakan stablecoin alih-alih kartu kredit mungkin menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume dan throughput biaya pembayaran di blockchain.

Jika Dewan Perwakilan Rakyat mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengharapkan peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator mengubah kualifikasi jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi pemerintah, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto akan berfluktuasi secara bersamaan.

Ini adalah risiko yang patut diperhatikan, tetapi juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap memasuki pasar modal utama, bukan terpisah dari itu.