Aset Kripto dan Idealisme: Kebangkitan Perdagangan Barter on-chain

Dalam artikel ini, kita akan mengeksplorasi dua petunjuk teori yang saling terkait: petunjuk pertama melacak evolusi teknologi likuiditas dari keuangan terdesentralisasi (DeFi), sedangkan petunjuk kedua menekankan dampak transformatif dari perdagangan barter on-chain dari perspektif sejarah perkembangan ekonomi. Artikel ini bertujuan untuk membuktikan bahwa revolusi DeFi yang mendalam sedang dalam perjalanan, hanya memerlukan sedikit lebih banyak kesabaran. Mereka yang tetap berpegang pada idealisme sebagai pembangun visioner pada akhirnya akan mendapatkan imbalan dari pasar.

Kami telah merinci perkembangan pasar (DEX) dari bursa terdesentralisasi dengan cermat, untuk menunjukkan bahwa munculnya perdagangan barter on-chain bukanlah kebetulan, melainkan benar-benar pengubah permainan. Ini mewakili bab penting dalam sejarah pembangun Web3. Untuk mewujudkan fungsinya, diperlukan banyak inovasi dan perbaikan di dalam DEX dan lapisan infrastruktur dasarnya.

Jika perdagangan barter on-chain menjadi tonggak sejarah yang penting, kami percaya bahwa semua upaya dan kontribusi yang relevan harus mendapatkan penghargaan yang layak.

01, Apakah kita telah kehilangan kendali terhadap ritme industri Aset Kripto?

Sejak Januari 2023, didorong oleh persetujuan ETF dan harapan putaran baru pelonggaran kuantitatif, Bitcoin telah bangkit dari titik terendah ke level tertinggi baru. Namun, kinerja harga sebagian besar koin altcoin tidak sekuat sebelumnya. Beberapa investor mengejek inovasi nyata karena kinerja pasar token VC yang memiliki valuasi tinggi dan likuiditas rendah, menganggap dunia enkripsi sebagai bidang kriminal. Dalam beberapa konferensi industri, pemimpin industri tertentu bahkan secara gamblang membandingkan seluruh industri dengan kasino. Banyak penggemar enkripsi terpesona oleh kegembiraan pertempuran pemain (PvP). Secara keseluruhan, pasar menunjukkan bahwa koin meme sangat diminati pada awal bull market, tetapi token bernilai diabaikan oleh pasar dan tidak hadir dalam seluruh siklus bull.

Dalam putaran pasar bullish ini, banyak praktisi berpengalaman merasakan bahwa kali ini benar-benar berbeda, bahkan melebihi musim dingin industri tahun 2018-2019. Beberapa pengembang merasa bingung dan mulai mempertanyakan tujuan awal mereka untuk terjun ke industri: apakah Aset Kripto benar-benar bisa mengubah dunia nyata. Sejak tahun lalu, dengan kebangkitan kecerdasan buatan, banyak orang beralih perhatian ke AI, dan lebih banyak orang masih ragu-ragu.

Mengapa pasar Aset Kripto kali ini berbeda?

Kita tidak bisa mengabaikan dampak dari investasi risiko dan keserakahan tim, ketidaksesuaian kepentingan, perilaku tidak etis, dan pemikiran jangka pendek. Pasar telah lama berada dalam hutan gelap. Selain kode, hampir tidak ada aturan yang mengatur perilaku peserta. Meskipun masalah ini telah ada dalam jangka panjang, itu tidak cukup untuk menjelaskan lemahnya bull market kali ini.

Oleh karena itu, kami mengajukan alasan tambahan: ekspansi diri di dalam pasar Aset Kripto tidak cukup untuk memberikan likuiditas yang diperlukan bagi ekosistem enkripsi kami. Silakan lihat gambar di bawah ini:

Dulu, Bitcoin dan Ethereum sebagian besar adalah ekuivalen umum di pasar. Mereka dapat menjadi sumber likuiditas untuk token lainnya, di mana selama fase bull market, altcoin dan koin utama sebagai likuiditas mengalami lonjakan spiral yang saling mendukung. Dalam struktur pasar di mana token itu sendiri mendominasi likuiditas, altcoin jarang kekurangan likuiditas. Namun sekarang, sebagian besar pasangan perdagangan terikat pada stablecoin yang terkait dengan dolar AS. Bahkan jika nilai Bitcoin atau Ethereum meningkat secara signifikan, status stablecoin membuat BTC dan ETH sulit untuk menyuntikkan likuiditas ke token lainnya.

Aset Kripto penetapan harga jatuh ke tangan Wall Street

Semua stablecoin yang terikat dengan dolar dan instrumen keuangan lainnya yang mematuhi aturan adalah umpan. Aset Kripto mengikuti irama Wall Street.

Pada Oktober 2014, Tether mulai menawarkan jenis Aset Kripto yang stabil, yang dapat menjembatani kesenjangan antara Aset Kripto dan mata uang fiat, memberikan stabilitas mata uang tradisional dan fleksibilitas Aset Kripto. Sekarang telah menjadi token dengan kapitalisasi pasar terbesar ketiga. Selain itu, USDT memiliki jumlah pasangan perdagangan terbanyak dalam indeks, sepuluh kali lipat dari Ethereum atau wBTC.

Pada bulan September 2018, Circle bekerja sama dengan Coinbase untuk meluncurkan USD Coin(USDC) di bawah Centre Consortium. Ini terkait dengan dolar AS, di mana setiap token USDC terhubung dengan cadangan dolar AS dengan rasio 1:1. Sebagai token ERC-20, USDC memungkinkan transaksi yang mulus dan terintegrasi dengan berbagai aplikasi terdesentralisasi.

Pada 10 Desember 2017, Chicago Board Options Exchange ( CBOE ) menjadi yang pertama meluncurkan kontrak berjangka Bitcoin, meskipun hanya diselesaikan dalam dolar AS, tetap dapat mempengaruhi harga spot Bitcoin, terutama karena saat ini jumlah posisi Bitcoin sudah mencapai 28% dari pasar global.

Wall Street tidak hanya mempengaruhi pasar enkripsi secara fisik, tetapi juga mempengaruhi likuiditas di pasar enkripsi secara psikologis. Apakah kamu masih ingat ketika kita mulai memperhatikan sikap Federal Reserve, pengurangan nilai trust Greyscale, "dot plot" FOMC, dan arus kas BTC-ETF? Semua informasi ini secara psikologis mempengaruhi perilaku kita.

Stablecoin adalah umpan yang dijatuhkan oleh pemerintah Amerika Serikat, sejak kita menerima stablecoin yang terikat pada dolar AS sebagai cara untuk menyediakan likuiditas, ia mulai mengumpulkan konsensus, menggantikan peran likuiditas token asli kripto, bersaing dan melemahkan kepercayaan token lainnya, dolar secara bertahap mendominasi pasar ekuivalen umum.

Dengan cara ini, kami telah kehilangan ritme pasar kami sendiri.

Saya tidak bermaksud untuk menyalahkan stablecoin yang terikat pada dolar AS, sebaliknya, ini adalah hasil alami dari persaingan yang adil dan pilihan pasar. Tether dan Circle membantu investor untuk langsung berinvestasi pada aset yang terikat pada dolar di on-chain, memungkinkan mereka untuk menanggung risiko yang sebanding dengan dolar, serta memberikan lebih banyak pilihan kepada investor.

Pasar sedang berjuang untuk likuiditas! Kehilangan kendali atas likuiditas, kita juga kehilangan kendali atas ritme industri Aset Kripto.

02, Perang Seribu Tahun Likuiditas

Likuiditas selalu merupakan permintaan yang nyata

Likuiditas adalah karakteristik dasar pasar, setiap inovasi yang dapat meningkatkan likuiditas pasar merupakan kemajuan besar dalam sejarah.

Menurut teori organisasi, pasar didefinisikan sebagai lingkungan terstruktur untuk pertukaran barang, jasa, dan informasi antara pembeli dan penjual. Lingkungan ini dipandu oleh aturan, norma, dan institusi yang telah ditetapkan, untuk memfasilitasi koordinasi, mengurangi biaya transaksi, dan mendukung interaksi ekonomi yang efisien.

Likuiditas sangat penting bagi organisasi pasar karena secara langsung mempengaruhi efisiensi, stabilitas, dan daya tarik pasar. Likuiditas tinggi mengurangi biaya transaksi dengan meminimalkan slippage dan meningkatkan volume transaksi. Pasar dengan likuiditas tinggi juga menunjukkan elastisitas harga yang lebih besar, harga yang lebih baik, menarik lebih banyak peserta, dan membantu menemukan informasi harga yang lebih akurat. Ekonomi informasi menekankan peran pasar dalam penemuan informasi. Di pasar yang ideal, informasi mengalir dengan bebas, memungkinkan peserta untuk membuat keputusan yang bijaksana, mengoptimalkan alokasi sumber daya, dan mencapai harga yang seimbang. Pasar dengan likuiditas tinggi akan menghasilkan informasi yang dapat diandalkan, yang membantu alokasi sumber daya yang lebih efektif.

Baik efisiensi penemuan harga, stabilitas harga dan ketahanan, maupun biaya transaksi yang lebih rendah, karakteristik ini meningkatkan daya tarik pasar untuk menarik peserta. Daya tarik pasar, pada gilirannya, semakin meningkatkan likuiditas pasar dan meningkatkan efisiensi di semua aspek pasar. Oleh karena itu, meningkatkan likuiditas adalah hal yang sangat penting untuk setiap pasar.

Aset Kripto adalah inovasi yang dilakukan untuk mengatasi masalah likuiditas.

Secara akademis, ada dua teori utama tentang asal usul mata uang. Satu menganggap bahwa mata uang adalah alat transaksi yang nyaman, diterima oleh masyarakat luas dan para sarjana; yang lain berasal dari buku David Graeber "Debt: The First 5000 Years", yang berpendapat bahwa mata uang berasal dari hubungan utang, tetapi pada saat yang sama juga mengakui fungsi mata uang sebagai alat perbandingan yang umum.

Selain "Sejarah Uang: Dari Zaman Kuno hingga Sekarang" oleh Green Davis dan "Das Kapital: Jilid Pertama" oleh Karl Marx, ada sumber lain yang memiliki pandangan serupa tentang asal-usul dan evolusi uang.

Misalnya, Niall Ferguson dalam bukunya "Kebangkitan Uang: Sejarah Keuangan Dunia" menunjukkan bahwa perkembangan uang juga berasal dari kebutuhan masyarakat akan sistem pertukaran yang efisien, dimulai dari barter, secara bertahap berevolusi menjadi sistem yang lebih kompleks yang menggunakan barang-barang dengan nilai intrinsik.

Demikian pula, dalam buku "Uang: Biografi Tidak Resmi" oleh Felix Martin, penulis juga membahas konsep uang sebagai teknologi sosial, yang berkembang karena kebutuhan akan sistem pertukaran yang lebih efisien. Martin, seperti Marx, berpendapat bahwa uang adalah satu bentuk alat tukar universal yang berasal dari barang biasa pada era barter.

Akhirnya, David Graeber dalam bukunya "Debt: The First 5000 Years" mengemukakan perspektif yang unik, di mana ia berpendapat bahwa mata uang telah berkembang dari sistem utang dan kewajiban yang muncul jauh sebelum penemuan mata uang itu sendiri. Namun, pandangan Graeber tetap sejalan dengan gagasan inti bahwa mata uang diciptakan sebagai alat pertukaran universal, dengan tujuan untuk memfasilitasi pertukaran barang dan jasa.

Sumber-sumber ini lebih lanjut menekankan peran mata uang sebagai media pertukaran, sejalan dengan pandangan Davis dan Marx.

Secara ringkas, konsensus di kalangan akademisi mengenai mata uang adalah bahwa fungsi mata uang setelah kelahirannya adalah sebagai alat pertukaran umum, yang merupakan produk dari pemecahan likuiditas pasar. Perbedaannya terletak pada titik awal dari wadah mata uang, apakah itu barang atau utang.

Uang adalah jawaban para elit kuno terhadap masalah likuiditas pasar sebelum munculnya internet nilai, uang adalah alat untuk meningkatkan likuiditas.

Kekuatan lama yang menganggap mata uang setara dengan likuiditas jarang berusaha untuk memperbaiki struktur organisasi pasar demi mencapai kondisi likuiditas yang lebih baik, mereka tidak pernah mempertimbangkan bagaimana membangun likuiditas pasar tanpa adanya mata uang. Mungkin karena mereka seperti kutu yang terjebak dalam kotak tertutup, terlalu lama, sampai lupa seberapa tinggi mereka bisa melompat.

DEX:Kekuatan Perubahan

Tujuan utama dari setiap pasar adalah untuk memberikan harga yang paling akurat dan pengalokasian sumber daya yang paling efisien. Setiap komponen, mekanisme, dan struktur dirancang untuk mencapai tujuan ini. Sejak zaman dahulu, manusia terus menciptakan cara baru untuk meningkatkan efisiensi pasar.

Selama beberapa abad, pasar telah mengalami perubahan besar. Mekanisme pembentukan harga telah melalui berbagai peningkatan. Untuk memenuhi berbagai kebutuhan ekonomi, pasar telah mengembangkan berbagai prosedur penyelesaian, seperti pasar pedagang, pasar yang didorong oleh pesanan, pasar broker, dan pasar kolam gelap.

Dengan munculnya teknologi blockchain, kami menghadapi batasan baru, sekaligus menyentuh kesempatan baru untuk menyelesaikan masalah likuiditas. Dengan cara ini, kami dapat menciptakan metode inovatif untuk memenuhi kebutuhan pertukaran dan menyediakan likuiditas untuk koin.

Ringkasnya, bursa token modern menghadapi tiga dilema: 1) likuiditas yang cukup, 2) penetapan harga yang efektif, 3) desentralisasi.

Meskipun, bursa terpusat yang dipimpin oleh Binance menawarkan pengalaman perdagangan terbaik, namun pengguna mereka juga menghadapi risiko penipuan dan eksploitasi monopoli. Bahkan bursa terbesar kedua di dunia, FTX, saat ini bangkrut dan dilikuidasi karena menyalahgunakan aset pengguna. Setiap bursa dengan likuiditas yang sedikit lebih baik harus membebankan biaya listing yang tinggi kepada proyek, serta syarat-syarat ketat lainnya. Sebaliknya, bursa terdesentralisasi lebih fleksibel, dengan desain mekanisme yang berbeda untuk memenuhi berbagai skenario kebutuhan. Misalnya, Pump.fun terkenal karena menyediakan kurva pasokan token yang sangat sensitif, sementara DEX tertentu biasanya menawarkan likuiditas terbaik, bukan sensitivitas penemuan harga. Bursa-bursa ini mengadopsi berbagai model untuk memenuhi preferensi perdagangan klien target mereka yang berbeda. Tidak dapat dipungkiri, masing-masing memiliki fokus tersendiri dan mengorbankan sesuatu.

mencoba untuk menciptakan likuiditas on-chain

Bursa terdesentralisasi telah membuat kemajuan signifikan dalam mengatasi tantangan tiga kesulitan ini dan tantangan perdagangan on-chain lainnya melalui inovasi. Perjalanan seribu mil dimulai dengan langkah pertama, yaitu membangun likuiditas on-chain. Di sini saya akan memberikan gambaran sederhana tentang industri: DEX tertentu adalah tolok ukur di segmen industri ini. Inovasi kurva gabungan menandai awal era baru. Sebelum kurva "X*Y=C" dari DEX tertentu, bursa terdesentralisasi menggunakan buku pesanan untuk menyelesaikan permintaan perdagangan on-chain. Pembuat pasar otomatis (AMM) yang diikuti mengikuti arah eksplorasi DEX tertentu, menciptakan kolam likuiditas. Di DEX tertentu V2, kolam pasangan perdagangan yang berbeda.