Strategi enkripsi aset semakin populer di perusahaan publik, tetapi risiko potensial memicu perhatian

Enkripsi kas telah menjadi strategi populer di perusahaan publik. Menurut statistik, setidaknya 124 perusahaan publik telah memasukkan Bitcoin ke dalam strategi keuangan perusahaan sebagai bagian penting dari neraca. Pada saat yang sama, beberapa perusahaan juga mulai mengadopsi strategi kas untuk cryptocurrency lain seperti Ethereum, Sol, dan XRP.

Namun, beberapa profesional industri baru-baru ini mengungkapkan kekhawatiran tentang tren ini. Mereka membandingkan alat investasi yang terdaftar ini dengan Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), yang sebelumnya diperdagangkan dengan premi dalam jangka waktu lama, tetapi ketika premi berubah menjadi diskon, itu menjadi pemicu runtuhnya beberapa institusi.

Kepala penelitian aset digital di sebuah bank memperingatkan bahwa jika harga Bitcoin turun di bawah 22% dari harga beli rata-rata perusahaan yang menerapkan strategi enkripsi treasury, itu dapat memicu penjualan paksa oleh perusahaan. Jika Bitcoin jatuh di bawah 90 ribu dolar, sekitar setengah dari posisi perusahaan mungkin menghadapi risiko kerugian.

Risiko Strategi Enkripsi dan Pelajaran dari GBTC

Sebuah perusahaan teknologi memiliki sekitar 580.955 Bitcoin, dengan nilai pasar sekitar 61,05 miliar USD, tetapi nilai pasar perusahaannya mencapai 107,49 miliar USD, dengan premium mendekati 1,76 kali. Selain itu, ada beberapa perusahaan lain yang menerapkan strategi cadangan Bitcoin serupa.

Namun, beberapa orang dalam industri menunjukkan bahwa模式 operasi perusahaan-perusahaan ini sangat mirip dengan模式 arbitrase GBTC di masa lalu. Jika pasar memasuki pasar beruang, risikonya mungkin akan terakumulasi, menciptakan "efek terinjak-injak".

Merefleksikan sejarah, GBTC pernah bersinar pada tahun 2020-2021, dengan premium yang pernah mencapai 120%. Namun, memasuki tahun 2021, GBTC dengan cepat beralih menjadi premium negatif, yang akhirnya menjadi pemicu kebangkrutan beberapa institusi.

Desain mekanisme GBTC adalah transaksi satu arah "hanya masuk tidak keluar": Investor yang membeli di pasar primer harus mengunci selama 6 bulan sebelum dapat menjual di pasar sekunder, dan tidak dapat langsung menebusnya menjadi Bitcoin. Desain ini mendorong premi jangka panjang di pasar sekunder, tetapi juga melahirkan permainan "arbitrase leverage" dalam skala besar.

Ketika Kanada meluncurkan ETF Bitcoin, permintaan GBTC tiba-tiba turun, yang menyebabkan premi berubah dari positif menjadi negatif, mengakibatkan banyak lembaga mengalami kerugian besar dan memicu krisis sistemik di industri enkripsi pada tahun 2022.

Arah Masa Depan Strategi Perbendaharaan Enkripsi Perusahaan Terdaftar

Semakin banyak perusahaan yang membentuk "roda terbang kas Bitcoin" mereka sendiri, logika utamanya adalah: harga saham naik → penerbitan tambahan untuk pendanaan → membeli BTC → meningkatkan kepercayaan pasar → harga saham terus naik. Mekanisme ini mungkin akan beroperasi lebih cepat seiring dengan semakin diterimanya ETF cryptocurrency dan kepemilikan cryptocurrency sebagai jaminan pinjaman oleh institusi.

Namun, ada pandangan bahwa model ini tampak konsisten selama pasar bullish, tetapi pada kenyataannya mengaitkan metode keuangan tradisional secara langsung dengan harga aset enkripsi, dan begitu pasar berbalik menjadi bearish, seluruh rantai dapat terputus.

Jika harga koin jatuh drastis, aset keuangan perusahaan akan cepat menyusut, mempengaruhi valuasinya. Kepercayaan investor runtuh, harga saham turun, yang membatasi kemampuan perusahaan untuk mendapatkan dana. Jika ada utang atau tekanan margin tambahan, perusahaan akan terpaksa menjual BTC untuk menghadapinya. Pelepasan tekanan jual BTC yang besar akan terkonsentrasi, membentuk "tembok jual", yang lebih lanjut menekan harga.

Lebih parah lagi, jika saham perusahaan-perusahaan ini diterima sebagai jaminan, volatilitasnya akan lebih lanjut diteruskan ke sistem keuangan tradisional atau DeFi, memperbesar rantai risiko.

Meskipun demikian, ada pandangan yang berpendapat bahwa saat ini masih berada di tahap awal, karena sebagian besar lembaga perdagangan belum menerima Bitcoin ETF sebagai jaminan.

Model perusahaan teknologi tertentu dianggap sebagai sistem "kelas ETF + roda gigi leverage" yang sangat terkontrol, dengan menyesuaikan cara pembiayaan secara dinamis, di bawah strategi "menambah leverage saat premi rendah, menjual saham saat premi tinggi", membentuk mekanisme roda gigi yang memperkuat diri di pasar modal.

Saat ini, strategi enkripsi kas perusahaan publik terus menjadi fokus perhatian pasar, dan juga memicu kontroversi mengenai risiko strukturalnya. Meskipun beberapa perusahaan telah membangun model keuangan yang relatif tangguh melalui metode pembiayaan yang fleksibel dan penyesuaian berkala, apakah keseluruhan industri dapat mempertahankan stabilitas di tengah fluktuasi pasar masih perlu dibuktikan oleh waktu. Apakah "gelombang kas enkripsi" ini akan meniru jalur risiko seperti GBTC, masih merupakan pertanyaan yang belum terjawab.