RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum

Baru-baru ini, disahkannya "Undang-Undang GENIUS" telah menghidupkan kembali minat pasar terhadap RWA. Selain stablecoin dan kemajuan legislatif yang signifikan, bidang RWA telah secara diam-diam mencapai beberapa tonggak penting: pertumbuhan yang terus kuat dan serangkaian terobosan menarik. Pada saat perhatian pasar sangat tinggi dan adopsi yang lebih luas dari keuangan tradisional semakin dekat, sangat penting untuk melakukan analisis mendalam tentang pola RWA saat ini.

RWA berbasis Ethereum telah menunjukkan pertumbuhan bulanan yang luar biasa, sering kali mempertahankan angka dua digit yang tinggi. Pertumbuhan pada tahun 2025 dibandingkan dengan bulan-bulan satu digit pada tahun 2024 semakin cepat. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah "Ethereumisasi" sebagai katalisator perkembangan regulasi, serta Yayasan Ethereum yang menjadikan RWA sebagai fokus strategis. Pada titik kunci ini, artikel ini akan menyelami dinamika perkembangan RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.

Analisis Data: Pemandangan Pertumbuhan RWA Ethereum

Data yang jelas menunjukkan: nilai RWA dari Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren total nilai RWA non-stablecoin di Ethereum, trajektori jangka panjangnya menarik perhatian—selama bertahun-tahun tetap berada di kisaran 1-2 miliar USD, hingga April 2024 memasuki fase pertumbuhan cepat. Momentum pertumbuhan ini terus mempercepat pada tahun 2025. Penggerak utama berasal dari dana BUIDL BlackRock, yang saat ini telah mencapai ukuran 2,7 miliar USD. BUIDL sendiri telah menunjukkan pertumbuhan parabolik sejak Maret 2025, secara kuat mendorong ekspansi keseluruhan ekosistem RWA Ethereum.

Berdasarkan kategori aset (kecuali stablecoin), nilai pasar aset dunia nyata (RWA) di Ethereum sangat terkonsentrasi pada dua kategori utama: proyek obligasi pemerintah (75,9%) dan komoditas (terutama emas, 20,3%), sementara kategori lainnya memiliki proporsi yang lebih kecil. Sebagai perbandingan, dalam komposisi nilai pasar RWA di seluruh pasar kripto, kredit swasta memiliki proporsi tertinggi (57,4%), diikuti oleh proyek obligasi pemerintah (30,9%).

Lebih lanjut fokus pada aset terkemuka RWA Ethereum, dominasi BUIDL semakin menonjol. Melihat kembali satu tahun yang lalu, dapat dilihat bahwa pada saat itu skala BUIDL setara dengan produk seperti PAXG, XAUT, namun kini telah mengalami perbedaan yang signifikan. Meskipun komposisi sepuluh proyek teratas cukup stabil, produk jenis obligasi pemerintah mengalami pertumbuhan yang signifikan dibandingkan produk jenis emas, dengan pangsa pasar yang terus meluas.

Dari sudut pandang protokol, pemimpin saat ini terutama adalah penerbit stablecoin—empat protokol teratas adalah Tether, Circle, MakerDAO (sistem stablecoin Dai), dan Ethena. Yang menarik, nilai total protokol sekuritas Securitize telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin seperti FDUSD, USDC, dan kini menduduki posisi teratas. Protokol sekuritas lain yang masuk sepuluh besar termasuk Ondo dan Superstate.

Fokus pada data bulanan dari awal 2024 hingga saat ini, gelombang pertumbuhan dimulai pada April 2024, dengan pencapaian kenaikan luar biasa sebesar 26,6% pada bulan tersebut—kontribusi bulanan terhadap total peningkatan RWA Ethereum sebesar seperempat. Momentum ini berlanjut hingga tiga bulan berikutnya, meskipun sedikit melambat selama periode Agustus hingga Desember 2024, jaringan tetap mempertahankan peningkatan sekitar 200 juta dolar AS/bulan (laju pertumbuhan bulanan sekitar 5%, tahunan lebih dari 60%).

Pertumbuhan kembali meledak pada Januari 2025, melonjak 33,2% secara bulanan. Setelah mengalami penyesuaian singkat di bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, di mana peningkatan bulan ke bulan di bulan April dan Mei masing-masing melampaui 20%.

BUIDL

Dengan cepatnya BUIDL muncul sebagai proyek dengan nilai pasar terbesar dalam ekosistem RWA Ethereum, analisis jalur pertumbuhannya menjadi sangat penting. Grafik pertumbuhan bulanan menunjukkan: hingga Maret 2025, indikator ini tetap relatif stabil, kemudian pada Maret 2025 mengalami lonjakan eksplosif. Namun, data terbaru untuk bulan Mei menunjukkan bahwa laju pertumbuhan super cepat sedikit melambat, tetapi masih ada peningkatan sebesar 210 juta USD, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 8,38%. Perkembangan beberapa bulan ke depan adalah jendela pengamatan kunci — perlu dilacak apakah laju pertumbuhannya akan terus melambat atau terus mengalami peningkatan eksplosif.

Pertumbuhan eksplosif BUIDL berasal dari berbagai faktor. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh permintaan institusi, sementara daya saing produk adalah pendorong kunci keberhasilan: termasuk operasi 24/7, kecepatan penyelesaian yang lebih cepat dibandingkan dengan keuangan tradisional, serta hasil tinggi dalam kerangka kepatuhan. Penting untuk dicatat bahwa integrasi DeFi sedang menciptakan efek sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti produk USDtb dari Ethena Labs — yang 90% cadangannya didukung oleh BUIDL. Sementara itu, kesadaran akan BUIDL sebagai jaminan berkualitas terus meningkat, sBUIDL yang diluncurkan oleh Securitize semakin membuka kunci skenario integrasi DeFi.

Distribusi aset BUIDL menunjukkan konsentrasi yang tinggi: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum, sementara skala rantai ekosistem lainnya sulit untuk mencapai. Pada saat yang sama, seiring dengan terus meluasnya skala pengelolaan aset, dividen BUIDL setiap bulan terus mencetak rekor baru, dengan dividen pada Maret 2025 mencapai 4,17 juta dolar AS, dan pada Mei sudah melonjak menjadi 7,9 juta dolar AS.

Stablecoin

Mengingat bahwa RUU GENIUS akan memiliki dampak struktural pada kerangka regulasi stablecoin, penting untuk secara sistematis meninjau jalur perkembangan pasar stablecoin Ethereum. Sejak 2024, total kapitalisasi pasar di sektor ini terus menunjukkan tren kenaikan yang stabil, meskipun laju pertumbuhannya sedikit lebih lambat dibandingkan dengan sektor RWA lainnya, namun tetap mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.

Proyek kecil (＜5 miliar dolar AS) sebagian besar mengalami penurunan berkelanjutan pada awal 2024. Namun, menjelang akhir 2024, sebagian besar proyek mengalami peningkatan nilai pasar, dengan GHO, M, dan USDO terus tumbuh. Pada saat yang sama, muncul sekelompok proyek stablecoin baru yang melampaui nilai pasar 50 juta dolar AS, ekosistem stablecoin Ethereum semakin beragam, dan proyek-proyek kecil dengan nilai pasar rendah terus berkembang pesat sejak 2025.

Proyek menengah (5-50 juta USD) hanya memiliki FDUSD dan FRAX pada tahun 2024; BUSD menurun drastis dari 1 miliar USD pada Januari 2024 menjadi kurang dari 500 juta USD pada bulan Maret akibat penghentian penerbitan. Namun, pada tahun 2025, USD0 dan PYUSD sama-sama berhasil melewati ambang 500 juta USD, membuat stablecoin menengah menjadi lebih beragam.

Stablecoin utama (＞50 miliar USD) terus didominasi oleh USDT dan USDC: USDT sebagian besar stabil pada nilai pasar 40 miliar USD selama tahun 2024, melonjak menjadi 70 miliar USD pada awal Desember, kemudian stabil secara bertahap, hingga nilai pasar baru-baru ini mengalami penurunan; USDC tumbuh secara stabil dari 22 miliar USD pada Januari 2024 menjadi 38 miliar USD pada Mei 2025. Pada awal 2025, USDS dan USDe keduanya melampaui 5 miliar USD, tetapi USDT dan USDC masih jauh unggul dalam pangsa pasar.

USDT dan USDC mendominasi secara absolut, mempengaruhi seluruh ekosistem stablecoin.

Pertumbuhan bulan November 2024 sangat diperhatikan: USDT melonjak 30,16% dibanding bulan sebelumnya, sementara USDC mencatat pertumbuhan 16,31%. Setelah lonjakan ini, masih ada pertumbuhan yang berkelanjutan selama beberapa bulan, dengan USDC mengalami pertumbuhan yang lebih stabil di bulan-bulan berikutnya, dengan pertumbuhan bulanan di atas 5%. Menurut pernyataan dari penerbit: Tether mengaitkan hal ini dengan "arus aset jaminan yang mengalir masuk dari bursa dan meja perdagangan institusi untuk menghadapi lonjakan volume perdagangan yang diperkirakan"; Circle menekankan "volume sirkulasi USDC tumbuh 78% dibandingkan tahun lalu... selain permintaan pengguna, juga berasal dari pemulihan kepercayaan pasar yang dihasilkan oleh aturan regulasi stablecoin yang baru muncul dan penyempurnaan sistem standar".

Namun, momentum pasar baru-baru ini jelas berubah—selama empat bulan terakhir, USDT di rantai Ethereum mengalami stagnasi pertumbuhan, dan pada Mei 2025, USDC mengalami penurunan untuk pertama kalinya setelah beberapa bulan pertumbuhan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke tahap siklus baru.

Ekosistem L2

Dalam skenario ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum mempertahankan posisi dominasi absolut dengan pangsa pasar 59,23% (tidak termasuk stablecoin), tetapi masih menghadapi tantangan kunci.

Perlu dicatat bahwa zkSync berhasil melompat ke posisi kedua berkat proyek Tradable yang didorong oleh satu faktor, sementara Stellar sepenuhnya bergantung pada dana Franklin Templeton BENJI (senilai 455,9 juta USD) untuk menduduki posisi ketiga. Meskipun kedua blockchain publik ini memiliki data RWA yang mengesankan, cacat strukturalnya tidak bisa diabaikan: kurangnya diversifikasi aset dan ketergantungan pada proyek tunggal.

Seperti yang ditunjukkan oleh karakteristik ekosistem zkSync dan Stellar, sebagian besar jaringan L2 saat ini juga menghadapi tantangan kurangnya keberagaman ekosistem—nilai pasar RWA-nya sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Seperti Arbitrum: dari total nilai pasar 256 juta dolar AS, BENJI menyumbang 111,9 juta dolar AS (berkontribusi 43,7%), Spiko menyumbang 93,5 juta dolar AS (berkontribusi 36,5%), keduanya bersama-sama mendominasi lebih dari 80% nilai pasar; Polygon juga menunjukkan pola distribusi yang serupa, dengan sumber nilai pasar inti terkonsentrasi pada dua proyek utama, Spiko dan Mercado Bitcoin.

Memperluas pandangan ke seluruh ekosistem L2, nilai dan pangsa pasar RWA dari berbagai jaringan menunjukkan perbedaan yang signifikan. Selain zkSync, hanya Polygon dan Arbitrum yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada di tahap pengembangan awal. Keberhasilan Polygon dan Arbitrum sangat bergantung pada satu pendorong tunggal Spiko — proyek ini berkontribusi sekitar sepertiga dari total nilai RWA di kedua jaringan.

Melihat keseluruhan evolusi nilai pasar RWA di jaringan Layer-2, periode pertumbuhannya tidak sepenuhnya sinkron dengan Layer-1: pertumbuhan tidak dimulai secara bersamaan pada pertengahan 2024. zkSync menghubungkan proyek Tradable yang membawa pertumbuhan nilai pasar sekitar 2 miliar dolar. Namun, bahkan setelah mengeluarkan pengaruh ini, tren pertumbuhan L2 tetap terbangun—sejak September 2024, jaringan L2 terus mempertahankan pertumbuhan dua digit secara bulanan. Sebaliknya, pada fase sebelumnya, ekspansi RWA selalu menunjukkan karakteristik yang sporadis dan lemah. Oleh karena itu, akhir tahun 2024 menandai pergeseran dalam perkembangan RWA ekosistem L2: memasuki periode pertumbuhan yang kuat.

Etherealize: Mesin RWA Baru Ethereum

Sebagai kekuatan pendorong adopsi RWA Ethereum, kelahiran Etherealize berasal dari wawasan mendalam tentang kendala industri: ketika lapisan protokol gagal bertransformasi secara efektif menjadi aplikasi nyata, partisipasi institusi sering terhenti. Untuk itu, Etherealize secara sistematis menjembatani kesenjangan antara terobosan teknologi dan implementasi nyata dengan mengembangkan alat kustom, membangun jaringan kerjasama strategis, dan berpartisipasi dalam pembuatan kebijakan.

Saat ini, Etherealize terutama melalui edukasi pasar dan penyebaran konten