Tantangan dan Peluang yang Dihadapi Ethereum: Prospek Akumulasi Nilai Jangka Panjang

Pembaruan Ethereum Cancun/Deneb yang akan datang diperkirakan akan mengurangi biaya yang dibayar oleh operator Rollup untuk ruang blok, yang mungkin berdampak negatif pada pendapatan biaya Ethereum dalam jangka pendek. ETH mungkin tampil buruk karena ini, terutama ketika proyek Rollup yang dibangun di atas Ethereum semakin berinteroperabilitas dengan rantai penyelesaian dan ketersediaan data yang memiliki kinerja lebih tinggi dan biaya yang relatif lebih rendah. Dalam jangka panjang, jika teori modularitas blockchain terbukti benar, maka faktor pendorong utama biaya jaringan publik lapisan satu seperti Ethereum dan Celestia akan menjadi penyedia layanan Rollup lapisan dua, bukan pengguna akhir. Ditambah dengan semakin banyaknya penggunaan abstraksi akun di blockchain lapisan dua, individu utama yang membayar untuk ruang blok dengan memegang Ethereum diperkirakan akan menjadi operator Rollup, bukan pengguna akhir.

Industri cryptocurrency selalu menghadapi tantangan tentang bagaimana memperluas blockchain publik sambil memaksimalkan desentralisasi dan keamanan jaringan. Celestia yang baru diluncurkan merupakan solusi baru untuk masalah trilema ekspansi blockchain publik. Celestia adalah blockchain publik pertama yang sangat dioptimalkan, dapat menyediakan ketersediaan data untuk Rollup (DA). Sebagai lapisan ketersediaan data, Celestia tidak menjalankan fungsi transaksi asli, tetapi menyediakan ruang blok untuk Rollup, untuk secara sementara menerbitkan data transaksi pengguna dalam batch.

Ethereum juga sedang berusaha menurunkan biaya ruang blok yang digunakan untuk tujuan DA, tetapi dengan biaya yang lebih tinggi untuk persyaratan node. Proto-Danksharding adalah perubahan kode utama untuk pembaruan jaringan Ethereum berikutnya, Cancun/Deneb, yang diharapkan akan meningkatkan ruang penyimpanan data sementara untuk node Ethereum sebesar 768kB. Diperkirakan, ruang blok tambahan yang digunakan untuk transaksi Rollup akan mengurangi biaya DA Ethereum setidaknya 10 kali lipat.

Seiring dengan implementasi upgrade jaringan Ethereum untuk lebih baik mendukung Layer 2 Rollups, bagian pendapatan protokol dari Rollup Sequencers mungkin lebih besar daripada pengguna L1 langsung. Saat ini, dari semua Gas yang dibayarkan di Ethereum, Rollup menyumbang 12%, meningkat dari 3% di awal tahun.

Sejak bulan Januari, aktivitas perdagangan Ethereum L2 meningkat lebih dari dua kali lipat. Pada tahun 2023, baik pertumbuhan nominal jumlah transaksi harian L2 maupun persentase pertumbuhannya adalah yang tertinggi. Di L2, Optimism dan Arbitrum mengalami penurunan terbesar dalam pangsa nilai total yang terkunci di Ethereum L2, masing-masing turun 11% dan 7%. Base dan zkSyncEra mengalami pertumbuhan nilai tertinggi, dengan pangsa nilai total yang terkunci di L2 masing-masing meningkat 9% dan 4%.

Perlu dicatat bahwa Rollup bernama Base yang diluncurkan oleh Coinbase tahun ini, telah dengan cepat meningkat dalam tingkat adopsi dan popularitas di kalangan pengguna L2. Hingga 12 Desember, Total Nilai Terkunci Base (TVL) menduduki peringkat ketiga di L2. Di antara tiga L2 teratas berdasarkan TVL di Ethereum, Base Sequencer menghasilkan pendapatan sekitar 20% dari total pendapatan dengan mengurutkan transaksi pengguna dan mengubahnya menjadi blok dalam jumlah besar. Hingga saat ini, Optimism, Base, dan Arbitrum sequencer telah menghasilkan pendapatan sebesar 140 juta dolar dari biaya pengguna.

Melihat ke tahun 2024, dengan diaktifkannya pembaruan Cancun/Deneb, biaya untuk transaksi pengguna massal dan penyelesaian transaksi di Ethereum akan berkurang secara signifikan, sehingga meningkatkan profitabilitas penyortir Rollup, sambil mengurangi pendapatan biaya Ethereum. Perubahan kode utama dalam pembaruan Cancun/Deneb adalah Ethereum Improvement Proposal (EIP)4844, juga dikenal sebagai Proto-danksharding. Dengan diaktifkannya EIP 4844, setiap blok akan menambah ruang data sebesar 768 KB untuk digunakan dalam transaksi Rollup.

Dalam jangka pendek, pendapatan Ethereum masih akan sebagian besar dihasilkan dari transaksi yang dilakukan langsung oleh pengguna akhir di L1. Seiring dengan peningkatan penghematan biaya transaksi di L2 karena peningkatan skalabilitas L2, serta perbaikan desentralisasi dan interoperabilitas Rollup, adopsi L2 oleh pengguna akan meningkat. Selain itu, perusahaan kripto yang memilih untuk menggunakan lapisan desentralisasi alternatif seperti Celestia untuk meningkatkan efisiensi biaya, hanya perlu meneruskan sebagian biaya yang dihemat kepada pengguna kripto untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi.

Dalam jangka panjang, selama lima tahun atau lebih, dengan adopsi besar-besaran aplikasi dan layanan berbasis blockchain, pendapatan Ethereum kemungkinan akan meningkat, dan tingkat penggunaan Rollup untuk eksekusi transaksi akan menjadi 10 kali lipat atau bahkan lebih tinggi dari Ethereum. Biaya L2 yang lebih rendah dapat membawa kasus penggunaan baru untuk aplikasi blockchain di berbagai industri seperti permainan, media sosial, hiburan, dan olahraga. Kasus penggunaan baru yang mendorong adopsi aplikasi berbasis blockchain yang lebih luas diperkirakan akan meningkatkan permintaan keseluruhan untuk ruang blok Ethereum, sehingga meningkatkan total pendapatan Ethereum. Dalam kasus ini, sumber pendapatan utama Ethereum berasal dari layanan Rollup sebagai lapisan penyelesaian dan DA.

Meskipun Ethereum mendominasi pasar pada tahun 2023, menjadi blockchain publik untuk penyelesaian dan DA dengan keamanan, nilai, desentralisasi, dan efek jaringan tertinggi, kompetisi dari Celestia dan blockchain publik lainnya yang sejak awal dirancang khusus untuk mendukung aktivitas Rollup akan semakin ketat. Meskipun jumlah Celestia lebih sedikit dibandingkan dengan Ethereum dan perkembangannya baru saja dimulai, seiring berjalannya waktu, posisi dominan Ethereum sebagai blockchain publik DA yang mendukung transaksi Rollup berpotensi akan tereduksi, meskipun kemungkinan ini masih sangat kecil.

Mengenai akumulasi nilai jangka panjang dari L2 ke L1, ada dua faktor yang patut dibahas, yaitu tren mengaktifkan abstraksi akun asli di L2, serta solusi staking ulang di Ethereum. Jika L2 Rollup sorter akhirnya menjadi perantara yang bergantung pada interaksi antara pengguna akhir dan aplikasi berbasis blockchain, maka di masa depan, pengguna juga kemungkinan tidak lagi memiliki Ethereum secara langsung, melainkan dapat membayar biaya transaksi dengan stablecoin atau bahkan mata uang fiat, tergantung pada desain sorter dan Rollup, kemudian sorter Rollup mewakili pengguna untuk mengonversi pembayaran ini menjadi Ethereum, untuk membayar biaya transaksi Ethereum.

Protokol re-staking seperti EigenLayer mungkin memerlukan beberapa tahun untuk matang dan diadopsi secara luas di Ethereum. Layanan Verifikasi Aktif pertama di EigenLayer (AVS) akan disediakan kepada operator node melalui cara re-staking, dan layanan ini awalnya akan melalui perencanaan yang cermat dan pengujian praktis. Dalam beberapa hal, re-staking menjadi aktivitas yang dapat diandalkan dan dapat diskalakan di Ethereum, mirip dengan aktivitas staking likuid yang sudah sangat umum melalui protokol Lido, sehingga dengan memanfaatkan staking Ethereum untuk memberikan keamanan tambahan pada operasi ( seperti pengurutan ), diharapkan akan menguntungkan Rollup.

Secara keseluruhan, pendapatan Ethereum akan mendapat manfaat dari kemampuan untuk mempertahankan aktivitas perdagangan skala yang lebih besar melalui L2, meskipun dalam jangka pendek, jaringan ini mungkin menghadapi masalah penurunan pendapatan, disebabkan oleh kurangnya adopsi Rollup serta penerapan subsidi biaya Rollup yang ditingkatkan. Dalam jangka panjang, teknologi seperti abstraksi akun asli di L2 akan semakin mengurangi kebutuhan pengguna akhir untuk langsung memiliki ETH. Lebih mungkin, dengan adanya solusi likuiditas dan kematangan solusi staking ulang seperti EigenLayer, pengguna akhir dan protokol DeFi akan memiliki representasi token ETH dan akumulasi hasilnya. Pemegang utama ETH asli mungkin adalah operator Rollup, yang menggunakan representasi token untuk membeli ruang blok di Ethereum atas nama pengguna akhir.