Perubahan Daftar Grayscale Mencerminkan Tren Baru di Pasar Kripto

Dalam dunia enkripsi yang berubah dengan cepat, pergerakan modal institusi sering kali menjadi petunjuk kunci untuk memahami masa depan. Sebagai pelopor di bidang manajemen aset enkripsi, daftar 20 aset teratas yang diperbarui setiap kuartal oleh Grayscale Investments bagaikan "peta harta karun" pasar kripto dari sudut pandang institusi, menggambarkan prediksi mendalam tentang "trends adopsi faktual" di tahap pasar berikutnya.

Pada kuartal ketiga tahun 2025, "peta harta karun" Grayscale diam-diam mengalami penyesuaian: pendatang baru Avalanche dan Morpho menghiasi daftar, sementara mantan raksasa Lido DAO dan bintang harapan Layer 2 Optimism sayangnya keluar. Di balik perpindahan ini, perubahan arah apa yang tersembunyi di pasar kripto? Mari kita analisis lebih dalam, mengungkap narasi baru dalam investasi kripto tahun 2025 di balik perubahan daftar yang tampaknya biasa ini.

Sinyal Perubahan Struktural

Avalanche：detak "nadi" yang kuat di blockchain

Avalanche menggambarkan masa depan blockchain yang dapat diskalakan dan dapat disesuaikan. "Mekanisme konsensus salju"-nya mewujudkan throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi, dengan arsitektur tiga rantai yang memastikan finalitas transaksi dalam subdetik, meletakkan dasar untuk aplikasi berskala besar.

Pada tahun 2025, volume transaksi C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, berkat peningkatan Etna yang menurunkan biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, yang sangat meningkatkan vitalitas di dalam rantai.

Avalanche secara tepat menangkap kebutuhan GameFi dan aplikasi tingkat perusahaan, dengan beberapa game diluncurkan di subnet. Ia juga secara aktif merangkul dunia tradisional, bekerja sama dengan beberapa raksasa Web2, mendorong tokenisasi aset dunia nyata, yang merupakan langkah kunci untuk penetrasi ekonomi Web3 ke arus utama.

Melihat positif pada Avalanche, karena kemajuan teknologinya, perluasan ekosistem strategis, dan penggabungan dengan Web2 yang membentuk "roda pertumbuhan multidimensi". Ini menandakan bahwa kompetisi Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas, dengan kegiatan ekonomi nyata dan potensi penggabungan Web2/Web3.

Morpho: "Transformers" gaya pinjaman terdesentralisasi

Morpho sedang menggambarkan jalur institusional baru untuk pinjaman terdesentralisasi. Ini adalah protokol pinjaman DeFi berdasarkan Ethereum dan rantai Base, yang mengoptimalkan hasil dan memastikan keamanan melalui "Morpho Vaults" dan pasar terisolasi. Desain protokolnya fokus pada biaya transaksi yang rendah dan telah diaudit lebih dari 25 kali.

Morpho menunjukkan hasil yang luar biasa: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta USD, total nilai yang terkunci meningkat dua kali lipat menjadi lebih dari 4 miliar USD, tetap menduduki peringkat kedua dalam pinjaman DeFi. Di blockchain Base, ia adalah protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Investasi dari investor teratas melebihi 69 juta USD.

Lebih bermakna adalah, suatu platform perdagangan besar telah mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utama mereka, memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan menjaminkan Bitcoin, yang merupakan salah satu kasus adopsi institusi DeFi terbesar hingga saat ini. Peluncuran Morpho V2 semakin menegaskan tekad untuk membawa DeFi ke dalam institusi keuangan tradisional.

Kebangkitan Morpho membuktikan potensinya sebagai "mesin institusional DeFi". Ia memahami dengan baik kebutuhan lembaga akan manajemen risiko dan kepatuhan, serta melalui desain pasar yang terperinci dan dukungan terhadap pasar berlisensi, Morpho menyelesaikan masalah yang dihadapi keuangan tradisional saat memasuki DeFi. Keberpihakan terhadapnya berasal dari keyakinan akan kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan dapat terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional.

Mantan Pemain Pergi: Perpisahan Lido dan Optimism

Lido DAO: "Kerajaan" Staking Likuid Mengalami Angin Patah

Lido DAO pernah menjadi raksasa "imperium" yang tak terbantahkan di bidang staking likuid Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, di balik kesuksesan tersebut terdapat kekhawatiran akan risiko sentralisasi: kumpulan validator "berlisensi", kontrol token LDO terhadap kekuasaan inti, serta insiden dompet panas validator yang diretas pada Mei 2025, semua memberi sinyal bahaya.

Pembaruan Ethereum Shanghai pada April 2023 memungkinkan penarikan ETH, yang melemahkan "benteng" Lido dalam hal likuiditas. Pengguna memiliki lebih banyak pilihan, beralih ke platform terpusat atau pesaing non-custodial yang baru muncul. Inovasi re-staking juga memperburuk persaingan.

Lido dihapus, mencerminkan penilaian kembali terhadap "risiko sentralisasi". Setelah pembaruan Shanghai, karakteristik "sentralisasi" Lido menjadi lebih menonjol di tengah meningkatnya persaingan dan kejelasan regulasi. Rasio risiko terhadap imbalan mungkin tidak lagi menarik. Keluar Lido menandakan bahwa standar penilaian investor institusi terhadap staking likuid telah meningkat, lebih memperhatikan desentralisasi, transparansi tata kelola, dan risiko regulasi yang potensial.

Optimism: Visi besar Layer 2 terjebak dalam "mitos" penangkapan nilai

Optimism sebagai solusi skalabilitas Layer 2 Ethereum yang unggul, memikul tanggung jawab untuk meningkatkan kapasitas transaksi, mengurangi biaya Gas, dan meningkatkan pengalaman pengguna. Visi "superchain"-nya, melalui OP Stack, telah menarik beberapa proyek bintang. Namun, dalam hal TVL dan tingkat aktivitas, ia masih sedikit mengecewakan dibandingkan dengan pesaing.

Token OP adalah inti dari struktur pemerintahan terdesentralisasi Optimism Collective. Namun, ada "mitos" dalam pola distribusi pendapatannya: saat ini, pendapatan penyortir menjadi milik Yayasan Optimism, yang digunakan untuk mendanai barang publik, bukan langsung didistribusikan kepada pemegang token OP. Meskipun ada harapan untuk berbagi di masa depan, ketidakpastian ini mempengaruhi penangkapan nilai langsung dari token, membuat investor institusi ragu.

Selain itu, tata kelola Optimism juga tidak berjalan mulus. Tingkat partisipasi suara yang rendah, serta kontrol yang cukup besar dari kontributor inti dan investor awal terhadap proses pemungutan suara, membuat janji "desentralisasi" masih memiliki ruang untuk perbaikan dalam praktik.

Optimism dihapus, lebih seperti tantangan mendalam terhadap "mekanisme penangkapan nilai" dari token OP-nya. Visi ekosistem yang besar tidak dapat secara langsung diterjemahkan menjadi nilai token yang jelas. Investor institusi cenderung pada jalur penangkapan nilai token yang jelas dan langsung. Rendahnya partisipasi dalam tata kelola dan konsentrasi hak suara di tim inti juga menambah kompleksitas dan risiko investasi institusi. Menghadapi persaingan ketat di jalur Layer 2, Optimism mungkin sulit untuk memberikan "hasil yang disesuaikan dengan risiko yang lebih menarik" dalam waktu dekat. Keluar dari Optimism mencerminkan pendalaman evaluasi institusi terhadap ekonomi token Layer 2: keunggulan teknis semata tidak cukup untuk mendukung nilai jangka panjang, token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola desentralisasi yang nyata.

2025 sebagai "penanda arah" dan "perubahan struktur" investasi enkripsi

"Pasang surut" dana institusi: dari Bitcoin ke lautan dalam aplikasi yang beragam.

Pada kuartal pertama 2025, minat institusi terhadap aset digital terus meningkat. Survei menunjukkan bahwa hingga 86% investor institusi yang disurvei telah memiliki atau berencana untuk mengalokasikan aset digital, hampir enam puluh persen berencana untuk menginvestasikan lebih dari 5% dari AUM mereka ke dalam enkripsi. Persetujuan berturut-turut ETF Bitcoin dan Ethereum, seperti membuka pintu dunia keuangan arus utama kepada pasar kripto, bahkan ETF Bitcoin dari salah satu perusahaan manajemen aset besar mencetak rekor pertumbuhan tercepat dalam sejarah.

Gelombang ini telah melampaui dua "pulau" Bitcoin dan Ethereum. Data menunjukkan bahwa 73% investor telah memiliki enkripsi alternatif, dan partisipasi DeFi diperkirakan akan meningkat tiga kali lipat dalam dua tahun. Tokenisasi aset dunia nyata dan adopsi stablecoin dipercepat, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 234 miliar USD, dan beberapa protokol menghubungkan DeFi dengan keuangan tradisional.

Investasi institusi sedang beralih dari "keyakinan Bitcoin" yang murni, menuju "diversifikasi alokasi" dan "implementasi skenario aplikasi" yang lebih luas. Masuknya Avalanche dan Morpho dalam daftar tersebut adalah cerminan mendalam dari tren investasi institusi "dari titik ke area", "dari spekulasi ke aplikasi".

"Evolusi" DeFi: dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang terperinci"

Pada tahun 2024, nilai terkunci total DeFi melonjak 129%, volume perdagangan bursa derivatif terdesentralisasi melonjak 872%. DeFi sedang mengembangkan stablecoin berbasis keuntungan, menarik perhatian keuangan tradisional. Keuangan terintegrasi, otomatisasi, kecerdasan buatan/pembelajaran mesin, dan tren lainnya sedang membentuk kembali lanskap. Kesuksesan Morpho adalah cerminan inovasi pinjaman DeFi.

DeFi sedang mengalami "evolusi" dari "pertumbuhan liar" menjadi "keberlangsungan yang lebih terperinci". Aplikasi Layer 2 dan AI/ML bertujuan untuk menyelesaikan titik sakit dan meningkatkan efisiensi. Stablecoin berbasis hasil dan keuangan terintegrasi memperkaya bentuk produk, berintegrasi dengan keuangan tradisional tanpa hambatan. Pertumbuhan pesat DEXs derivatif dan jalur institusional Morpho menunjukkan bahwa DeFi memenuhi kebutuhan transaksi kompleks dan manajemen risiko institusi. Ketertarikan pada Morpho adalah pengakuan terhadap tren "evolusi diri DeFi dan penggabungan eksternal", serta optimisme terhadap protokol yang dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi risiko, dan menghubungkan keuangan tradisional.

"Lomba" Layer 2: Pertarungan komprehensif antara ekosistem, teknologi, dan penangkapan nilai

Solusi Layer 2, seperti "jalan tol" Ethereum, secara signifikan meningkatkan skalabilitas dan mengurangi biaya pengguna. Optimistic Rollups dan ZK-Rollups adalah teknologi utama. Pasar Layer 2 sangat kompetitif, dengan suatu platform yang saat ini masih memimpin dalam TVL dan jumlah protokol. Optimism melalui visi "superchain" dan OP Stack, berkomitmen untuk membangun ekosistem interoperable, telah menarik beberapa proyek besar.

Persaingan Layer 2 telah beralih ke "kemampuan pembangunan ekosistem" dan "model penangkapan nilai token" yang komprehensif. Optimism dihapus, justru menunjukkan: meskipun ada visi ekosistem yang besar, jika mekanisme penangkapan nilai token tidak cukup jelas, atau terdapat risiko sentralisasi, juga sulit untuk mendapatkan perhatian jangka panjang dari lembaga. Penilaian terhadap Layer 2 telah melampaui indikator permukaan, masuk ke dalam mekanisme penciptaan dan distribusi nilai yang berkelanjutan dalam jangka panjang.

"filter" regulasi: kepatuhan, "tiket masuk" dana institusi

Pada tahun 2025, lingkungan regulasi cryptocurrency di Amerika Serikat semakin jelas, seolah-olah membangun sebuah "filter" untuk masuknya dana institusi ke pasar kripto. Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat mengeluarkan pedoman baru yang menegaskan bahwa "staking protokol" bukanlah penerbitan sekuritas. Kongres Amerika Serikat meloloskan undang-undang yang menghapus beberapa kewajiban pelaporan untuk platform DeFi.

Kejelasan regulasi adalah "katalis" kunci untuk masuknya lembaga secara masif ke dalam pasar kripto, sekaligus menjadi "saringan" yang presisi. Ini mengurangi risiko hukum dan operasional bagi lembaga, mendorong lebih banyak lembaga yang patuh untuk terlibat dalam ekosistem PoS dan DeFi. Namun, kejelasan regulasi juga berarti bahwa persyaratan kepatuhan menjadi lebih ketat. Lido dihapus, mungkin sebagian disebabkan oleh kekhawatiran mengenai "izin" dan desentralisasi tata kelola. Sebagai perusahaan manajemen aset yang diawasi ketat, keputusan investasi sangat memperhatikan kepatuhan. Ini menunjukkan bahwa, mulai tahun 2025 dan seterusnya, kepatuhan telah meningkat menjadi "tiket masuk" untuk menarik modal institusional.

Ringkasan

Penyesuaian daftar 20 aset teratas secara jelas menggambarkan jalur evolusi investasi institusi di pasar kripto pada tahun 2025. Ini berfokus pada inovasi teknologi proyek, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai yang berkelanjutan, dan praktik tata kelola terdesentralisasi. Terpilihnya Avalanche dan Morpho mewakili pengakuan pasar terhadap potensi ledakan rantai publik berkinerja tinggi dalam aplikasi GameFi/tingkat perusahaan, serta harapan terhadap perkembangan pinjaman DeFi menuju tingkat institusi yang sesuai dengan regulasi. Keluar dari Lido DAO dan Optimism, memperingatkan risiko sentralisasi dari staking likuid, serta dampak ketidakpastian penangkapan nilai dalam model ekonomi token Layer 2 terhadap daya tarik institusi.

Ringkasan logika investasi inti pasar kripto 2025:

• Layer 1/Layer 2 yang didorong oleh aplikasi: Masa depan milik blockchain publik dan solusi skalabilitas yang dapat menarik pengguna dalam jumlah besar dan aplikasi tingkat perusahaan melalui inovasi teknologi.
• Infrastruktur DeFi tingkat institusi: Pasar menyukai protokol DeFi yang dapat menyelesaikan titik sakit keuangan tradisional, menghubungkan dunia on-chain dan off-chain.
• Penangkapan nilai yang jelas dan tata kelola terdesentralisasi: Token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola terdesentralisasi yang efektif.
• Prioritas kepatuhan: Proyek yang secara aktif menerima kepatuhan dan mengurangi risiko hukum akan mendapatkan perhatian dari institusi.

Bagi para peserta di dunia enkripsi, daftar ini memberikan panduan strategis yang berharga. Investor harus melampaui spekulasi jangka pendek, dan melakukan penelitian mendalam tentang dasar proyek, inovasi teknologi, ekosistem, ekonomi token, dan kepatuhan. Para pembangun proyek perlu membangun model ekonomi yang sehat dan berkelanjutan sambil melakukan terobosan teknologi, memperkuat tata kelola yang terdesentralisasi, dan secara aktif berintegrasi dengan dunia keuangan tradisional untuk memanfaatkan peluang dana institusional. 2025