Le 29 juillet 2025, la Hong Kong Monetary Authority ( HKMA ) a publié plusieurs directives et documents d'explication concernant le régime de réglementation des émetteurs de stablecoins qui entrera en vigueur le 1er août 2025, dont deux ensembles de directives seront publiés au Journal officiel le 1er août 2025.
Résumé de la consultation sur les "Directives de régulation des émetteurs de stablecoins agréés" et ces directives ;
Résumé de la consultation sur les "Directives pour la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (applicables aux émetteurs de stablecoins agréés)" et ces directives ;
Résumé du système de licence des émetteurs de stablecoins et des procédures de demande associées ;
Résumé des dispositions transitoires pour les émetteurs de stablecoins existants
**Ces documents constituent les composants réglementaires essentiels pour la mise en œuvre du système de stablecoins à Hong Kong : ils comprennent non seulement un résumé lié à la demande de licence et à la transition réglementaire, mais aussi deux normes fondamentales concernant l'élaboration du cadre AML / CFT(, qui ont un impact direct sur la capacité des émetteurs de stablecoins à établir un cadre opérationnel conforme, contrôlable et durable, tout en reflétant la réponse systématique de la Hong Kong Monetary Authority aux risques de blanchiment d'argent et de financement du terrorisme, ce qui est également un point clé de cette interprétation.
Résumé et directives de la consultation publiée en juillet
) Résumé de la consultation : établir des orientations pour l'optimisation des systèmes.
Au cours de la période de consultation publique du 26 mai au 30 juin 2025, l'Autorité monétaire a reçu un total de 38 retours provenant de banques, de plateformes d'actifs virtuels, d'entreprises Web3, de prestataires de services technologiques et de cabinets d'avocats. Le document de synthèse répond principalement aux préoccupations du secteur autour des principaux enjeux suivants et modifie en conséquence les exigences initialement proposées :
Ajustement de l'intensité de la réglementation des portefeuilles non custodiaux : le marché s'accorde généralement à dire qu'il est nécessaire de gérer les risques associés aux portefeuilles des clients, mais certains estiment qu'en raison des limitations actuelles des technologies et des outils d'analyse, il est difficile de différencier efficacement les portefeuilles non custodiaux des portefeuilles custodiaux sur la blockchain. L'autorité monétaire exige que les titulaires de licences vérifient la propriété ou le contrôle de chaque portefeuille client, sans avoir besoin de classer les types de portefeuilles.
Application flexible des technologies de surveillance sur la chaîne : La plupart des opinions soutiennent l'utilisation des données de la blockchain pour suivre les transactions, mais craignent que des normes techniques obligatoires n'entravent les petites et moyennes entreprises. L'autorité monétaire a finalement adopté le principe de "l'adaptation technique", encourageant l'utilisation plutôt que l'imposition d'outils spécifiques, et exigeant que la capacité de conformité soit proportionnelle à la taille de l'entreprise.
Identification des acteurs selon la Règle de Voyage : les avis indiquent que les titulaires de licence doivent clarifier s'ils sont l'"initiateur", l'"intermédiaire" ou le "destinataire" dans une transaction, afin de remplir différentes obligations. La Banque de Hong Kong a déclaré qu'elle continuera à travailler en étroite collaboration avec les parties prenantes de l'industrie et fournira des directives supplémentaires si nécessaire.
Responsabilité du marché secondaire raisonnablement limitée : concernant la question de savoir si les émetteurs de stablecoins doivent assumer la responsabilité de la surveillance du marché secondaire, certaines opinions estiment que les émetteurs devraient jouer un rôle, car ils ont la compréhension et le contrôle les plus complets sur le cycle de vie des stablecoins. D'autres opinions soutiennent que les émetteurs ont une visibilité et un contrôle limités sur les transactions du marché secondaire et qu'il est techniquement difficile de surveiller chaque transaction point à point ###peer-to-peer(, en particulier celles impliquant des portefeuilles non custodiaux. La réponse de l'autorité monétaire a réaffirmé qu'il est nécessaire pour les émetteurs de stablecoins d'établir et de mettre en œuvre des systèmes de contrôle adéquats et appropriés pour prévenir et combattre le blanchiment d'argent/financement du terrorisme et d'autres activités criminelles dans le cadre de leurs activités de stablecoins agréés ; compte tenu de certaines caractéristiques des stablecoins qui sont attrayantes pour les criminels, ainsi que des risques liés aux transactions point à point et aux portefeuilles non custodiaux, l'autorité monétaire adoptera une approche prudente au début de sa mise en œuvre ; sauf si le titulaire de la licence peut prouver à l'autorité monétaire et la convaincre que ses mesures d'atténuation des risques peuvent effectivement prévenir et combattre le blanchiment d'argent/financement du terrorisme et d'autres crimes, l'identité de chaque détenteur de stablecoins (y compris ceux qui n'ont pas de relation client avec le titulaire de la licence) doit être vérifiée par l'une des parties suivantes : )i( titulaire de licence ; )ii( institution financière ou fournisseur de services d'actifs virtuels dûment réglementé ; ou )iii( tiers fiable.
En résumé, le « Résumé de la consultation » reflète le fait que l'Autorité monétaire accorde une plus grande importance à l'exécutabilité et à la flexibilité de la réglementation, tout en maintenant des principes de réglementation, et répond de manière institutionnelle à des problèmes concrets tels que le développement inégal de la technologie et la diversité du marché.
) Guide : Culture institutionnelle et mise en œuvre détaillée
Les « Directives » sont établies en vertu de l'article 171 de l'Ordonnance sur les stablecoins (chapitre 656) et de l'article 7 de l'Ordonnance sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (AMLO, chapitre 615). Elles héritent du cadre politique du document de consultation de mai et ont été substantiellement affinées et transformées légalement en fonction des retours concernant les portefeuilles non custodiaux, la faisabilité technique et le champ de responsabilité dans le résumé de consultation de juillet. Contrairement aux précédents documents de consultation et résumés de consultation qui se concentraient sur la conception politique et les retours du public, les « Directives » constituent un manuel opérationnel de conformité ayant force obligatoire dans le cadre de la réglementation AML/CFT des stablecoins à Hong Kong. Elles définissent non seulement les obligations que doivent respecter les émetteurs de stablecoins, mais établissent également directement des mécanismes institutionnels tels que la responsabilité administrative, les sanctions en cas de violations et l'interaction avec la Commission des valeurs mobilières.
(I) Champ d'application et structure générale
Le "Guide" s'adresse à tous les émetteurs de stablecoins (titulaire de licence) qui ont été autorisés conformément à l'article 15 de l'"Ordonnance sur les stablecoins". Le document adopte une approche "basée sur les risques" comme fil conducteur, intégrant la décentralisation, la compatibilité inter-chaînes et les caractéristiques de haute anonymat des actifs virtuels, et établit des normes dans les domaines clés suivants :
Structure de gouvernance au niveau institutionnel et construction du cadre de la réglementation AML ;
Exigences de diligence raisonnable envers les clients lors du processus d'émission et de rachat ;
Mécanisme de surveillance des transactions continues dans la circulation des stablecoins ;
Mesures de gestion pour les types de portefeuilles en chaîne (surtout les portefeuilles non custodiaux) ;
Obligation d'identification, de rapport et de suivi des transactions suspectes ;
Enregistrement et conservation des dossiers, formation des employés et responsabilités de la supervision de la direction.
(II) Sept dimensions clés de réglementation
Cadre de gestion des risques institutionnels
Le titulaire de la licence doit établir des politiques internes écrites, des systèmes de contrôle et des procédures d'audit afin d'identifier, d'évaluer et d'atténuer les risques de blanchiment d'argent et de financement du terrorisme associés aux activités liées aux stablecoins. L'évaluation des risques doit couvrir les catégories de clients, les régions, les outils de paiement, les types de stablecoins (ancrés à une seule monnaie légale vs ancrés à plusieurs actifs) et leur liquidité sur la chaîne ; un responsable de la conformité AML / CFT doit être désigné et rendre compte directement au conseil d'administration ; toutes les mises en œuvre des systèmes doivent être enregistrées et disponibles pour un audit rétroactif.
Diligence raisonnable des clients et renforcement de la diligence raisonnable ### CDD et EDD (
Le "Guide" divise les relations clients en "relations d'affaires" et "transactions occasionnelles", et fixe ainsi l'intensité de la diligence raisonnable : si un client établit une relation d'affaires par des interactions continues, le titulaire de la licence doit collecter ses informations d'identité, des documents de vérification, des informations sur les bénéficiaires effectifs et la nature de l'activité, et croiser ces données avec le comportement sur la chaîne pour vérifier le niveau de risque. Si le client est un homme politique ou une personnalité publique )PEPs(, provient d'une juridiction à haut risque ou utilise des services de mélange de fonds, une diligence raisonnable renforcée )EDD( doit être mise en œuvre, y compris mais sans s'y limiter, la preuve de la source des fonds et une augmentation de la fréquence des examens continus.
Mesures de gestion des portefeuilles non custodiaux
Le Guide souligne clairement que les portefeuilles non custodiaux sont considérés comme des canaux à haut risque, et que les titulaires de licence ne doivent pas les considérer comme des comptes financiers réglementés. Les exigences spécifiques incluent :
Mesures de contrôle des transactions : définir des seuils de limite pour les transactions impliquant des portefeuilles non custodiaux, ou n'autoriser leur participation qu'à des étapes de rachat à faible risque ;
Reconnaissance des comportements et renforcement de la KYC : il est nécessaire d'enregistrer le modèle de comportement en chaîne du portefeuille lors de la première interaction, en prenant une série d'étapes supplémentaires de diligence raisonnable (comme le profilage en chaîne, l'enregistrement des liaisons d'adresses);
Mécanisme de liste noire et de liste blanche : établir une base de données d'adresses sur la chaîne, et inscrire les adresses de portefeuilles identifiées comme liées à des sanctions ou à des activités illégales sur la liste noire ;
Exigences de surveillance technique : il est nécessaire de déployer des outils d'analyse sur la chaîne, de scanner régulièrement les relations d'interaction entre les portefeuilles et les transactions, et de générer un rapport de chemin d'audit si nécessaire.
Il convient de noter que les "lignes directrices" n'interdisent pas l'utilisation de portefeuilles non custodiaux, mais exigent qu'ils soient intégrés dans un système d'examen basé sur le risque comportemental.
Surveillance et analyse des transactions de stablecoins
La Banque centrale de Hong Kong a placé l'identification et le suivi des chemins de transfert des stablecoins sur la chaîne comme l'un de ses axes de conformité. Les titulaires de licence doivent établir un mécanisme de surveillance des transactions en temps réel et posséder les capacités suivantes :
Suivi en temps réel des chaînes de transactions, identification des comportements à risque élevé tels que les sauts, les ponts inter-chaînes, les mélangeurs, etc.
Établir une base de données des comportements en chaîne et définir une alarme automatique pour les chemins de transaction anormaux ;
Connecté au mécanisme de reconnaissance de portefeuille, enregistre l'identité et le risque d'adresse des contreparties.
Émettre un rapport de conformité, supportant les inspections sur site et l'intervention des autorités de régulation.
La surveillance en chaîne est considérée aussi importante que la surveillance des paiements bancaires, et l'absence de système efficace en chaîne sera considérée comme une défaillance institutionnelle.
Obligations d'identification et de rapport des transactions suspectes (mécanisme STR)
Dans tous les cas où des activités illégales impliquant des clients sont découvertes ou suspectées, ou en cas de comportements anormaux sur la chaîne ou d'origine des actifs inexpliquée, le titulaire de licence doit soumettre un rapport de transaction suspecte )STR( à l'équipe d'intelligence financière conjointe )JFIU( dans un délai raisonnable :
Identité du client, adresse, type de transaction ;
Types et quantités de stablecoins concernés, ainsi que les portefeuilles ;
Alerte système et réaction du personnel lors de comportements suspects ;
Mesures de traitement et suivi ultérieur (comme le gel, les restrictions de droits).
Les autorités de régulation procéderont régulièrement à des contrôles aléatoires du système STR et des journaux de réponse, afin de vérifier si les événements suspects ont été traités efficacement. Parallèlement, le mécanisme STR doit être lié à la surveillance on-chain et au module KYC, afin de former un mécanisme d'assistance à génération automatique.
Exigences de conservation des données et des enregistrements
Le "Guide" établit une durée stricte pour l'enregistrement des données conformes :
Documents relatifs à la diligence raisonnable des clients (y compris les informations de mappage des adresses sur la chaîne) : à conserver pendant au moins 5 ans ;
Historique des transactions (données on-chain comprenant des instantanés de chemin, des étiquettes de transaction, des rapports d'analyse d'adresse) : conserver pendant au moins 5 ans ;
Évaluation des risques, révisions internes, enregistrements des modifications des paramètres système : l'autorité monétaire peut demander une prolongation de la durée de conservation.
Le titulaire de la licence doit s'assurer que tous les enregistrements disposent de la traçabilité, de la sécurité et de la résistance à la falsification, en vue d'audits de conformité.
Formation des employés et culture organisationnelle
Tous les employés impliqués dans l'identification des clients, la surveillance des transactions, l'évaluation des risques et les rapports de conformité doivent suivre une formation régulière en AML / CFT avant leur entrée en fonction. Les dirigeants et les membres du conseil d'administration doivent suivre une formation sur la définition des responsabilités pour garantir que les ressources sont allouées et que les règles sont respectées. L'autorité monétaire peut effectuer des contrôles aléatoires sur le système de formation et les enregistrements des résultats ; si des failles sont découvertes dans le système, cela sera considéré comme une violation grave.
(3) Mécanisme de responsabilité légale et d'exécution des pouvoirs de réglementation
Les conséquences de la violation du "Guide" ne se limitent pas à des corrections suggérées, mais peuvent également déclencher les actions d'application suivantes :
La banque centrale peut suspendre, limiter ou révoquer la licence d'émission de stablecoins;
En cas de gravité, le cas sera remis aux autorités judiciaires conformément à la "Loi sur la lutte contre le blanchiment d'argent" ou à d'autres lois pénales.
De plus, l'Autorité monétaire de Hong Kong se réserve le droit de procéder à des inspections surprises, des entretiens d'évaluation des risques et des vérifications des systèmes techniques, et collaborera avec plusieurs départements tels que l'Autorité des marchés financiers de Hong Kong )SFC(, les douanes, le JFIU, etc., pour mener des actions d'application intégrées.
(IV) Résumé de la signification du système et de la logique de réglementation
Le lancement de ce « Guide » est non seulement une réponse légal à la « Document de consultation » et au « Résumé de consultation », mais il reflète également un important changement des autorités de régulation de Hong Kong, passant d'une approche « basée sur des principes » à une approche « basée sur des mécanismes ». Par rapport à la finance traditionnelle, les risques dans le domaine des stablecoins sont plus dynamiques et il est plus difficile de qualifier les comportements sur la chaîne ; par conséquent, la signification systémique du « Guide » se manifeste dans :
De l'initiative politique (mai) → Résumé de la consultation (juillet) → Exécution légale (août), complétion du cycle complet du système.
Introduire un mécanisme de régulation des comportements sur la chaîne, afin que le système AML évolue vers une direction "visuelle, vérifiable et traçable" ;
Équilibrer la rigidité de la réglementation avec la flexibilité de la conformité, en mettant l'accent sur des "frontières de responsabilité claires" et des "risques contrôlables et quantifiables" ;
Fournir une plateforme d'expérimentation institutionnelle pour l'expansion future vers les paiements sur la chaîne, la tokenisation des actifs (comme RWA), la conformité inter-chaînes, etc.
Ce "Guide" est une norme d'exécution indispensable pour la conformité opérationnelle des titulaires de licence, et il constitue l'interface centrale pour les fournisseurs de services technologiques (tels que la surveillance en chaîne, la vérification d'identité, la gestion d'adresse, etc.) qui se connectent au système de réglementation de Hong Kong.
Analyse comparative de trois documents
Les documents "Document de consultation" publié en mai 2025, "Résumé de la consultation" publié en juillet 2025, et "Lignes directrices" qui sera publié en août 2025 constituent un cycle complet de conception, de révision et d'exécution du système de réglementation AML/CFT pour les stablecoins à Hong Kong. Ces trois documents reflètent à la fois l'identification prudente par l'Autorité monétaire de Hong Kong des caractéristiques de risque particulières des stablecoins et ses attentes réglementaires, ainsi que le processus d'ajustement et d'approfondissement constant en réponse aux retours du marché concernant la faisabilité et l'exécution de la réglementation. En comparant la structure et le contenu des trois, il est facile de voir l'évolution logique et les changements clés de ce système de réglementation, passant de "l'établissement de principes" à "des directives pratiques".
D'une part, le "document de consultation" (mai 2025) propose un cadre préliminaire établissant les principes et objectifs centraux de la réglementation, en mettant particulièrement l'accent sur les risques de ML / TF auxquels sont confrontées les activités liées aux stablecoins, et en présentant des idées dans des domaines tels que la diligence raisonnable des clients, la gestion des portefeuilles non conservés, la surveillance des transactions et les rapports STR. Ce document est accompagné d'un projet de directives, dont l'objectif est de guider les acteurs du marché à fournir des retours sur la direction réglementaire et les voies techniques.
Ensuite, le « Résumé de consultation » (juillet 2025) reflète l'absorption par l'Autorité monétaire de 38 opinions du marché et répond à des questions de controverse spécifiques (telles que le mécanisme de liste blanche, les difficultés de classification des portefeuilles non custodiaux, la faisabilité de la règle de voyage, etc.), en proposant des révisions plus exécutables. Il convient de noter que le « Résumé de consultation » a déjà montré un durcissement de la position réglementaire sur plusieurs exigences fondamentales, telles que l'annulation du concept de liste blanche et le renforcement des obligations de vérification d'identité non client.
Finalement, le « Guide » entrera en vigueur en août 2025, établissant officiellement les obligations légales des émetteurs de stablecoins agréés en matière de conformité AML / CFT. Son contenu est plus systématique et détaillé que les deux premiers documents, et il renforce son applicabilité et sa vérifiabilité par des moyens tels que des énumérations, des étapes opérationnelles et des exigences de conservation des documents. Ce Guide ne se contente pas de transformer les exigences générales en processus opérationnels de conformité, mais introduit également des mécanismes d'exécution réglementaire, des mécanismes de sanction et des pouvoirs de coopération interinstitutionnelle, garantissant que les objectifs de réglementation soient contraignants et dotés de force exécutoire.
En termes de contenu, les trois montrent les niveaux de progression et les différences clés suivantes :
Les exigences réglementaires passent de principes abstraits à des opérations rigides : par exemple, le "document de consultation" propose d'utiliser des outils d'analyse blockchain pour suivre les fonds illégaux, tandis que les "directives" exigent spécifiquement l'utilisation de prestataires de services techniques externes capables de surveillance en temps réel, et demandent une diligence raisonnable concernant leur couverture, fréquence de mise à jour et précision, en soulignant que l'outil lui-même doit également assumer la responsabilité de la preuve de conformité.
Stratégie de gestion des portefeuilles non custodiaux en tournant majeur : le "document de consultation" propose un "mécanisme de liste blanche" comme mesure possible pour contrôler les risques sur le marché secondaire, tandis que le "résumé de consultation" abandonne cette idée, se tournant vers l'exigence d'une vérification d'identité pour tous les détenteurs non clients, à moins que le titulaire de licence puisse prouver l'efficacité d'autres mesures de contrôle. Les "directives" héritent et solidifient cette révision, exigeant clairement qu'en l'absence de preuves soutenant l'efficacité de l'atténuation des risques, l'identité de tous les détenteurs de stablecoins doit être vérifiée. Ce changement étend l'obligation KYC des titulaires de licence des clients aux "détenteurs", reflétant une vigilance fondamentale des régulateurs vis-à-vis de la structure d'anonymat dans la DeFi.
Le Règlement sur le Voyage passe d'un principe à une structure d'exécution : Dans le "document de consultation", le Règlement sur le Voyage est proposé comme une exigence de nature réglementaire dans le cadre de la LBC, tandis que dans les "directives", ses exigences d'exécution ont été considérablement détaillées, y compris les niveaux de montant, la répartition des obligations des émetteurs / intermédiaires / bénéficiaires, les mécanismes de transmission cryptée, les procédures de traitement des informations manquantes, les normes de diligence raisonnable pour les fournisseurs de technologie, etc., établissant finalement un modèle de réglementation complet pour "la diligence raisonnable des institutions financières sur les transferts de stablecoins". C'est une manifestation de la localisation complète des normes techniques du GAFI.
Responsabilité légale et système de pouvoir réglementaire entièrement clarifié : le « Guide » ajoute de nombreuses dispositions d'exécution réglementaire, notamment les conséquences des sanctions pour non-respect des règlements (impact sur la qualification de licence), le droit d'intervenir dans la durée de conservation des dossiers, ainsi que la description des pouvoirs de vérification sur site des systèmes techniques et des processus opérationnels. En revanche, le « Document de consultation » y accorde très peu d'attention, n'arrivant pas à constituer une dissuasion à l'application de la loi.
Les exigences en matière de gouvernance organisationnelle et d'audit se renforcent considérablement : Les "Directives" renforcent la supervision de la structure organisationnelle AML / CFT, exigeant la mise en place d'un mécanisme de supervision par la haute direction, la désignation d'un responsable de la conformité )CO( et d'un responsable des rapports sur le blanchiment d'argent )MLRO(, tout en précisant leurs responsabilités respectives. Parallèlement, des exigences d'audit indépendant sont introduites, exigeant que ces derniers rendent directement compte au conseil d'administration et stipulant que le recrutement du personnel doit tenir compte de l'intégrité et de la compétence. Ces éléments n'ont pas été développés dans les deux premiers documents.
Globalement, le "document de consultation" est davantage une feuille de route conceptuelle, proposant des objectifs et des orientations réglementaires ; le "résumé de la consultation" apporte des révisions substantielles en réponse aux retours du marché, clarifiant les lignes directrices et les obligations essentielles ; tandis que les "directives" complètent le traitement légal, opérationnel et procédural des exigences réglementaires, reflétant la voie réglementaire de l'Autorité monétaire basée sur des normes internationales, combinée à la réalité locale, avec un contrôle rigoureux des nouveaux risques. En particulier dans des domaines clés tels que la stratégie de traitement des portefeuilles non custodiaux, le mécanisme de mise en œuvre de la Travel Rule, les normes de diligence raisonnable des outils technologiques et la conservation des enregistrements de bout en bout, les "directives" ne sont plus simplement des "recommandations de référence", mais des règlements réglementaires ayant une force légale claire, construisant un système d'exécution que les titulaires de licence peuvent suivre, opérationnaliser et auditer.
Solutions de sécurité et de conformité
Bien que les "Directives" qui entreront en vigueur le 1er août 2025 aient été précisées et renforcées par rapport au "Document de Consultation" sur plusieurs exigences spécifiques, l'équipe SlowMist), qui a précédemment construit une solution de conformité basée sur le "Document de Consultation", en particulier le "Guide d'implémentation des contrats intelligents pour les émetteurs de stablecoins à Hong Kong" ainsi que la "Solution de conformité en matière de gestion des risques des stablecoins et de lutte contre le blanchiment d'argent / le financement du terrorisme (AML / CFT)" élaborée en collaboration avec des partenaires écologiques, peut toujours fournir une voie de référence de conformité hautement adaptée aux directives actuelles en termes d'architecture logique, de conception systématique et de modules techniques.
D'une part, le guide des contrats intelligents couvre plusieurs mesures de contrôle technique conformes aux exigences formelles des "Directives", fournissant un modèle de référence pour les titulaires de licences afin de construire une architecture de contrat.
D'autre part, la "gestion des risques des stablecoins et les solutions de conformité en matière de lutte contre le blanchiment d'argent / le financement du terrorisme (AML / CFT)" se base sur l'expérience pratique de l'équipe SlowMist( en matière de sécurité blockchain, d'audit de conformité et de gestion des risques. Les solutions techniques et les voies de mise en œuvre recommandées présentent également une forte opérationnalité.
Dans l'ensemble, les exigences de conformité couvertes par les "Directives" sont vastes et complexes, impliquant plusieurs dimensions telles que la technologie, les opérations, la gouvernance, la lutte contre le blanchiment d'argent )AML / CFT(, etc. Ce plan se concentre uniquement sur l'interprétation de certaines clauses clés et la fourniture de stratégies de réponse, et ne constitue pas une couverture complète de toutes les exigences des "Directives". De plus, le système de conformité des émetteurs de stablecoins doit être continuellement optimisé et ajusté en fonction du scénario commercial, de l'architecture technique et des dynamiques de régulation. Les solutions énumérées dans ce plan sont basées sur l'analyse des capacités techniques actuelles et des pratiques de l'industrie, et peuvent nécessiter des ajustements et des compléments en fonction des besoins commerciaux réels, de l'évolution technologique et des changements dans l'environnement réglementaire. Il est recommandé aux émetteurs de dialoguer en continu avec des agences de services de conformité et de sécurité professionnelles (telles que Slow Mist Technology) en tenant compte des caractéristiques spécifiques de leur activité, et de se référer aux dernières directives des organismes de régulation concernés pour garantir l'intégrité et l'efficacité de leur système de conformité.
Résumé
La Hong Kong Monetary Authority a mis en place un cadre de réglementation AML / CFT pour les stablecoins, doté d'une force juridique, d'une structure claire et de responsabilités définies, à travers un projet de consultation, un résumé du marché et des directives officielles. Ce système répond non seulement aux exigences internationales du FATF en matière de réglementation des actifs virtuels, mais fournit également un soutien institutionnel important pour que Hong Kong devienne un hub international de la fintech, protégeant la stabilité du marché et les droits des utilisateurs. Avec l'entrée en vigueur officielle du système le 1er août 2025, les émetteurs de stablecoins seront confrontés à des défis de conformité réglementaire sans précédent. Dans ce contexte, il est nécessaire d'établir une gouvernance organisationnelle, d'introduire des outils technologiques, de renforcer la gestion de la visibilité sur la chaîne et d'améliorer la sensibilisation à la conformité des employés, afin de réaliser véritablement la logique réglementaire selon laquelle "la conformité équivaut à un accès au marché".
Lien de référence :
) Document de consultation « Lignes directrices sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (s'appliquant aux émetteurs de stablecoins agréés) » publié en mai 2025
( Résumé de la consultation sur les "Directives sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (applicables aux émetteurs de stablecoins autorisés)" publié en juillet 2025.
) Directives officielles sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (applicables aux émetteurs de stablecoins agréés) entrant en vigueur en août 2025.
Voir l'original
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Émetteur de stablecoin à Hong Kong : les "trois actes" de la régulation AML/CFT.
Contexte
Le 29 juillet 2025, la Hong Kong Monetary Authority ( HKMA ) a publié plusieurs directives et documents d'explication concernant le régime de réglementation des émetteurs de stablecoins qui entrera en vigueur le 1er août 2025, dont deux ensembles de directives seront publiés au Journal officiel le 1er août 2025.
**Ces documents constituent les composants réglementaires essentiels pour la mise en œuvre du système de stablecoins à Hong Kong : ils comprennent non seulement un résumé lié à la demande de licence et à la transition réglementaire, mais aussi deux normes fondamentales concernant l'élaboration du cadre AML / CFT(, qui ont un impact direct sur la capacité des émetteurs de stablecoins à établir un cadre opérationnel conforme, contrôlable et durable, tout en reflétant la réponse systématique de la Hong Kong Monetary Authority aux risques de blanchiment d'argent et de financement du terrorisme, ce qui est également un point clé de cette interprétation.
Résumé et directives de la consultation publiée en juillet
) Résumé de la consultation : établir des orientations pour l'optimisation des systèmes.
Au cours de la période de consultation publique du 26 mai au 30 juin 2025, l'Autorité monétaire a reçu un total de 38 retours provenant de banques, de plateformes d'actifs virtuels, d'entreprises Web3, de prestataires de services technologiques et de cabinets d'avocats. Le document de synthèse répond principalement aux préoccupations du secteur autour des principaux enjeux suivants et modifie en conséquence les exigences initialement proposées :
En résumé, le « Résumé de la consultation » reflète le fait que l'Autorité monétaire accorde une plus grande importance à l'exécutabilité et à la flexibilité de la réglementation, tout en maintenant des principes de réglementation, et répond de manière institutionnelle à des problèmes concrets tels que le développement inégal de la technologie et la diversité du marché.
) Guide : Culture institutionnelle et mise en œuvre détaillée
Les « Directives » sont établies en vertu de l'article 171 de l'Ordonnance sur les stablecoins (chapitre 656) et de l'article 7 de l'Ordonnance sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (AMLO, chapitre 615). Elles héritent du cadre politique du document de consultation de mai et ont été substantiellement affinées et transformées légalement en fonction des retours concernant les portefeuilles non custodiaux, la faisabilité technique et le champ de responsabilité dans le résumé de consultation de juillet. Contrairement aux précédents documents de consultation et résumés de consultation qui se concentraient sur la conception politique et les retours du public, les « Directives » constituent un manuel opérationnel de conformité ayant force obligatoire dans le cadre de la réglementation AML/CFT des stablecoins à Hong Kong. Elles définissent non seulement les obligations que doivent respecter les émetteurs de stablecoins, mais établissent également directement des mécanismes institutionnels tels que la responsabilité administrative, les sanctions en cas de violations et l'interaction avec la Commission des valeurs mobilières.
(I) Champ d'application et structure générale
Le "Guide" s'adresse à tous les émetteurs de stablecoins (titulaire de licence) qui ont été autorisés conformément à l'article 15 de l'"Ordonnance sur les stablecoins". Le document adopte une approche "basée sur les risques" comme fil conducteur, intégrant la décentralisation, la compatibilité inter-chaînes et les caractéristiques de haute anonymat des actifs virtuels, et établit des normes dans les domaines clés suivants :
(II) Sept dimensions clés de réglementation
Le titulaire de la licence doit établir des politiques internes écrites, des systèmes de contrôle et des procédures d'audit afin d'identifier, d'évaluer et d'atténuer les risques de blanchiment d'argent et de financement du terrorisme associés aux activités liées aux stablecoins. L'évaluation des risques doit couvrir les catégories de clients, les régions, les outils de paiement, les types de stablecoins (ancrés à une seule monnaie légale vs ancrés à plusieurs actifs) et leur liquidité sur la chaîne ; un responsable de la conformité AML / CFT doit être désigné et rendre compte directement au conseil d'administration ; toutes les mises en œuvre des systèmes doivent être enregistrées et disponibles pour un audit rétroactif.
Le "Guide" divise les relations clients en "relations d'affaires" et "transactions occasionnelles", et fixe ainsi l'intensité de la diligence raisonnable : si un client établit une relation d'affaires par des interactions continues, le titulaire de la licence doit collecter ses informations d'identité, des documents de vérification, des informations sur les bénéficiaires effectifs et la nature de l'activité, et croiser ces données avec le comportement sur la chaîne pour vérifier le niveau de risque. Si le client est un homme politique ou une personnalité publique )PEPs(, provient d'une juridiction à haut risque ou utilise des services de mélange de fonds, une diligence raisonnable renforcée )EDD( doit être mise en œuvre, y compris mais sans s'y limiter, la preuve de la source des fonds et une augmentation de la fréquence des examens continus.
Le Guide souligne clairement que les portefeuilles non custodiaux sont considérés comme des canaux à haut risque, et que les titulaires de licence ne doivent pas les considérer comme des comptes financiers réglementés. Les exigences spécifiques incluent :
Il convient de noter que les "lignes directrices" n'interdisent pas l'utilisation de portefeuilles non custodiaux, mais exigent qu'ils soient intégrés dans un système d'examen basé sur le risque comportemental.
La Banque centrale de Hong Kong a placé l'identification et le suivi des chemins de transfert des stablecoins sur la chaîne comme l'un de ses axes de conformité. Les titulaires de licence doivent établir un mécanisme de surveillance des transactions en temps réel et posséder les capacités suivantes :
La surveillance en chaîne est considérée aussi importante que la surveillance des paiements bancaires, et l'absence de système efficace en chaîne sera considérée comme une défaillance institutionnelle.
Dans tous les cas où des activités illégales impliquant des clients sont découvertes ou suspectées, ou en cas de comportements anormaux sur la chaîne ou d'origine des actifs inexpliquée, le titulaire de licence doit soumettre un rapport de transaction suspecte )STR( à l'équipe d'intelligence financière conjointe )JFIU( dans un délai raisonnable :
Les autorités de régulation procéderont régulièrement à des contrôles aléatoires du système STR et des journaux de réponse, afin de vérifier si les événements suspects ont été traités efficacement. Parallèlement, le mécanisme STR doit être lié à la surveillance on-chain et au module KYC, afin de former un mécanisme d'assistance à génération automatique.
Le "Guide" établit une durée stricte pour l'enregistrement des données conformes :
Le titulaire de la licence doit s'assurer que tous les enregistrements disposent de la traçabilité, de la sécurité et de la résistance à la falsification, en vue d'audits de conformité.
Tous les employés impliqués dans l'identification des clients, la surveillance des transactions, l'évaluation des risques et les rapports de conformité doivent suivre une formation régulière en AML / CFT avant leur entrée en fonction. Les dirigeants et les membres du conseil d'administration doivent suivre une formation sur la définition des responsabilités pour garantir que les ressources sont allouées et que les règles sont respectées. L'autorité monétaire peut effectuer des contrôles aléatoires sur le système de formation et les enregistrements des résultats ; si des failles sont découvertes dans le système, cela sera considéré comme une violation grave.
(3) Mécanisme de responsabilité légale et d'exécution des pouvoirs de réglementation
Les conséquences de la violation du "Guide" ne se limitent pas à des corrections suggérées, mais peuvent également déclencher les actions d'application suivantes :
De plus, l'Autorité monétaire de Hong Kong se réserve le droit de procéder à des inspections surprises, des entretiens d'évaluation des risques et des vérifications des systèmes techniques, et collaborera avec plusieurs départements tels que l'Autorité des marchés financiers de Hong Kong )SFC(, les douanes, le JFIU, etc., pour mener des actions d'application intégrées.
(IV) Résumé de la signification du système et de la logique de réglementation
Le lancement de ce « Guide » est non seulement une réponse légal à la « Document de consultation » et au « Résumé de consultation », mais il reflète également un important changement des autorités de régulation de Hong Kong, passant d'une approche « basée sur des principes » à une approche « basée sur des mécanismes ». Par rapport à la finance traditionnelle, les risques dans le domaine des stablecoins sont plus dynamiques et il est plus difficile de qualifier les comportements sur la chaîne ; par conséquent, la signification systémique du « Guide » se manifeste dans :
Ce "Guide" est une norme d'exécution indispensable pour la conformité opérationnelle des titulaires de licence, et il constitue l'interface centrale pour les fournisseurs de services technologiques (tels que la surveillance en chaîne, la vérification d'identité, la gestion d'adresse, etc.) qui se connectent au système de réglementation de Hong Kong.
Analyse comparative de trois documents
Les documents "Document de consultation" publié en mai 2025, "Résumé de la consultation" publié en juillet 2025, et "Lignes directrices" qui sera publié en août 2025 constituent un cycle complet de conception, de révision et d'exécution du système de réglementation AML/CFT pour les stablecoins à Hong Kong. Ces trois documents reflètent à la fois l'identification prudente par l'Autorité monétaire de Hong Kong des caractéristiques de risque particulières des stablecoins et ses attentes réglementaires, ainsi que le processus d'ajustement et d'approfondissement constant en réponse aux retours du marché concernant la faisabilité et l'exécution de la réglementation. En comparant la structure et le contenu des trois, il est facile de voir l'évolution logique et les changements clés de ce système de réglementation, passant de "l'établissement de principes" à "des directives pratiques".
D'une part, le "document de consultation" (mai 2025) propose un cadre préliminaire établissant les principes et objectifs centraux de la réglementation, en mettant particulièrement l'accent sur les risques de ML / TF auxquels sont confrontées les activités liées aux stablecoins, et en présentant des idées dans des domaines tels que la diligence raisonnable des clients, la gestion des portefeuilles non conservés, la surveillance des transactions et les rapports STR. Ce document est accompagné d'un projet de directives, dont l'objectif est de guider les acteurs du marché à fournir des retours sur la direction réglementaire et les voies techniques.
Ensuite, le « Résumé de consultation » (juillet 2025) reflète l'absorption par l'Autorité monétaire de 38 opinions du marché et répond à des questions de controverse spécifiques (telles que le mécanisme de liste blanche, les difficultés de classification des portefeuilles non custodiaux, la faisabilité de la règle de voyage, etc.), en proposant des révisions plus exécutables. Il convient de noter que le « Résumé de consultation » a déjà montré un durcissement de la position réglementaire sur plusieurs exigences fondamentales, telles que l'annulation du concept de liste blanche et le renforcement des obligations de vérification d'identité non client.
Finalement, le « Guide » entrera en vigueur en août 2025, établissant officiellement les obligations légales des émetteurs de stablecoins agréés en matière de conformité AML / CFT. Son contenu est plus systématique et détaillé que les deux premiers documents, et il renforce son applicabilité et sa vérifiabilité par des moyens tels que des énumérations, des étapes opérationnelles et des exigences de conservation des documents. Ce Guide ne se contente pas de transformer les exigences générales en processus opérationnels de conformité, mais introduit également des mécanismes d'exécution réglementaire, des mécanismes de sanction et des pouvoirs de coopération interinstitutionnelle, garantissant que les objectifs de réglementation soient contraignants et dotés de force exécutoire.
En termes de contenu, les trois montrent les niveaux de progression et les différences clés suivantes :
Les exigences réglementaires passent de principes abstraits à des opérations rigides : par exemple, le "document de consultation" propose d'utiliser des outils d'analyse blockchain pour suivre les fonds illégaux, tandis que les "directives" exigent spécifiquement l'utilisation de prestataires de services techniques externes capables de surveillance en temps réel, et demandent une diligence raisonnable concernant leur couverture, fréquence de mise à jour et précision, en soulignant que l'outil lui-même doit également assumer la responsabilité de la preuve de conformité.
Stratégie de gestion des portefeuilles non custodiaux en tournant majeur : le "document de consultation" propose un "mécanisme de liste blanche" comme mesure possible pour contrôler les risques sur le marché secondaire, tandis que le "résumé de consultation" abandonne cette idée, se tournant vers l'exigence d'une vérification d'identité pour tous les détenteurs non clients, à moins que le titulaire de licence puisse prouver l'efficacité d'autres mesures de contrôle. Les "directives" héritent et solidifient cette révision, exigeant clairement qu'en l'absence de preuves soutenant l'efficacité de l'atténuation des risques, l'identité de tous les détenteurs de stablecoins doit être vérifiée. Ce changement étend l'obligation KYC des titulaires de licence des clients aux "détenteurs", reflétant une vigilance fondamentale des régulateurs vis-à-vis de la structure d'anonymat dans la DeFi.
Le Règlement sur le Voyage passe d'un principe à une structure d'exécution : Dans le "document de consultation", le Règlement sur le Voyage est proposé comme une exigence de nature réglementaire dans le cadre de la LBC, tandis que dans les "directives", ses exigences d'exécution ont été considérablement détaillées, y compris les niveaux de montant, la répartition des obligations des émetteurs / intermédiaires / bénéficiaires, les mécanismes de transmission cryptée, les procédures de traitement des informations manquantes, les normes de diligence raisonnable pour les fournisseurs de technologie, etc., établissant finalement un modèle de réglementation complet pour "la diligence raisonnable des institutions financières sur les transferts de stablecoins". C'est une manifestation de la localisation complète des normes techniques du GAFI.
Responsabilité légale et système de pouvoir réglementaire entièrement clarifié : le « Guide » ajoute de nombreuses dispositions d'exécution réglementaire, notamment les conséquences des sanctions pour non-respect des règlements (impact sur la qualification de licence), le droit d'intervenir dans la durée de conservation des dossiers, ainsi que la description des pouvoirs de vérification sur site des systèmes techniques et des processus opérationnels. En revanche, le « Document de consultation » y accorde très peu d'attention, n'arrivant pas à constituer une dissuasion à l'application de la loi.
Les exigences en matière de gouvernance organisationnelle et d'audit se renforcent considérablement : Les "Directives" renforcent la supervision de la structure organisationnelle AML / CFT, exigeant la mise en place d'un mécanisme de supervision par la haute direction, la désignation d'un responsable de la conformité )CO( et d'un responsable des rapports sur le blanchiment d'argent )MLRO(, tout en précisant leurs responsabilités respectives. Parallèlement, des exigences d'audit indépendant sont introduites, exigeant que ces derniers rendent directement compte au conseil d'administration et stipulant que le recrutement du personnel doit tenir compte de l'intégrité et de la compétence. Ces éléments n'ont pas été développés dans les deux premiers documents.
Globalement, le "document de consultation" est davantage une feuille de route conceptuelle, proposant des objectifs et des orientations réglementaires ; le "résumé de la consultation" apporte des révisions substantielles en réponse aux retours du marché, clarifiant les lignes directrices et les obligations essentielles ; tandis que les "directives" complètent le traitement légal, opérationnel et procédural des exigences réglementaires, reflétant la voie réglementaire de l'Autorité monétaire basée sur des normes internationales, combinée à la réalité locale, avec un contrôle rigoureux des nouveaux risques. En particulier dans des domaines clés tels que la stratégie de traitement des portefeuilles non custodiaux, le mécanisme de mise en œuvre de la Travel Rule, les normes de diligence raisonnable des outils technologiques et la conservation des enregistrements de bout en bout, les "directives" ne sont plus simplement des "recommandations de référence", mais des règlements réglementaires ayant une force légale claire, construisant un système d'exécution que les titulaires de licence peuvent suivre, opérationnaliser et auditer.
Solutions de sécurité et de conformité
Bien que les "Directives" qui entreront en vigueur le 1er août 2025 aient été précisées et renforcées par rapport au "Document de Consultation" sur plusieurs exigences spécifiques, l'équipe SlowMist), qui a précédemment construit une solution de conformité basée sur le "Document de Consultation", en particulier le "Guide d'implémentation des contrats intelligents pour les émetteurs de stablecoins à Hong Kong" ainsi que la "Solution de conformité en matière de gestion des risques des stablecoins et de lutte contre le blanchiment d'argent / le financement du terrorisme (AML / CFT)" élaborée en collaboration avec des partenaires écologiques, peut toujours fournir une voie de référence de conformité hautement adaptée aux directives actuelles en termes d'architecture logique, de conception systématique et de modules techniques.
D'une part, le guide des contrats intelligents couvre plusieurs mesures de contrôle technique conformes aux exigences formelles des "Directives", fournissant un modèle de référence pour les titulaires de licences afin de construire une architecture de contrat.
!()https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9db2533bf0770d1ff81d17aa46f93259.webp[Image]
D'autre part, la "gestion des risques des stablecoins et les solutions de conformité en matière de lutte contre le blanchiment d'argent / le financement du terrorisme (AML / CFT)" se base sur l'expérience pratique de l'équipe SlowMist( en matière de sécurité blockchain, d'audit de conformité et de gestion des risques. Les solutions techniques et les voies de mise en œuvre recommandées présentent également une forte opérationnalité.
![图片])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-08bb793436dbb76608770e37af475b8d.webp(
![图片])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e30acc109e59e39668a9e775d4c24af.webp(
![图片])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0b5832eb97e8a21cd1fd67b2d9cb3368.webp(
![图片])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96e78940ec9b8a96943f9e665d104852.webp(
![图片])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-09428ba69a839d3c4f6769e8963644e2.webp(
Dans l'ensemble, les exigences de conformité couvertes par les "Directives" sont vastes et complexes, impliquant plusieurs dimensions telles que la technologie, les opérations, la gouvernance, la lutte contre le blanchiment d'argent )AML / CFT(, etc. Ce plan se concentre uniquement sur l'interprétation de certaines clauses clés et la fourniture de stratégies de réponse, et ne constitue pas une couverture complète de toutes les exigences des "Directives". De plus, le système de conformité des émetteurs de stablecoins doit être continuellement optimisé et ajusté en fonction du scénario commercial, de l'architecture technique et des dynamiques de régulation. Les solutions énumérées dans ce plan sont basées sur l'analyse des capacités techniques actuelles et des pratiques de l'industrie, et peuvent nécessiter des ajustements et des compléments en fonction des besoins commerciaux réels, de l'évolution technologique et des changements dans l'environnement réglementaire. Il est recommandé aux émetteurs de dialoguer en continu avec des agences de services de conformité et de sécurité professionnelles (telles que Slow Mist Technology) en tenant compte des caractéristiques spécifiques de leur activité, et de se référer aux dernières directives des organismes de régulation concernés pour garantir l'intégrité et l'efficacité de leur système de conformité.
Résumé
La Hong Kong Monetary Authority a mis en place un cadre de réglementation AML / CFT pour les stablecoins, doté d'une force juridique, d'une structure claire et de responsabilités définies, à travers un projet de consultation, un résumé du marché et des directives officielles. Ce système répond non seulement aux exigences internationales du FATF en matière de réglementation des actifs virtuels, mais fournit également un soutien institutionnel important pour que Hong Kong devienne un hub international de la fintech, protégeant la stabilité du marché et les droits des utilisateurs. Avec l'entrée en vigueur officielle du système le 1er août 2025, les émetteurs de stablecoins seront confrontés à des défis de conformité réglementaire sans précédent. Dans ce contexte, il est nécessaire d'établir une gouvernance organisationnelle, d'introduire des outils technologiques, de renforcer la gestion de la visibilité sur la chaîne et d'améliorer la sensibilisation à la conformité des employés, afin de réaliser véritablement la logique réglementaire selon laquelle "la conformité équivaut à un accès au marché".
Lien de référence :
) Document de consultation « Lignes directrices sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (s'appliquant aux émetteurs de stablecoins agréés) » publié en mai 2025
( Résumé de la consultation sur les "Directives sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (applicables aux émetteurs de stablecoins autorisés)" publié en juillet 2025.
) Directives officielles sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (applicables aux émetteurs de stablecoins agréés) entrant en vigueur en août 2025.