MIAMI, FLORIDE - 04 JUIN : Le PDG de MicroStrategy, Michael Saylor, prend la parole lors de la Convention Bitcoin 2021, une conférence de cryptomonnaie qui s'est tenue au Mana Convention Center à Wynwood le 04 juin 2021 à Miami, Floride. La conférence crypto devrait attirer 50 000 personnes et se déroule du vendredi 4 juin au 6 juin. (Photo par Joe Raedle/Getty Images)Getty ImagesAlors que des capitaux affluent vers la première réserve de valeur non souveraine, de nouveaux méta et structures de marché se forment en temps réel. Dirigé par des mouvements de haut niveau de sociétés comme Strategy—et maintenant résonné par une nouvelle vague de véhicules d'acquisition d'entreprise—Bitcoin n'est plus seulement un pari sur l'avenir. Il devient rapidement une couche fondamentale des marchés de capitaux d'aujourd'hui.
Mais ce n'est pas seulement une question d'accumulation de bilan. Un changement de paradigme est en cours : le bitcoin évolue d'une réserve de valeur passive à une infrastructure financière productive. Les ETF ont ouvert les portes à une classe d'allocateurs plus large. La liquidité est en forte hausse. Et peut-être le plus critique, les détenteurs à long terme ne sont plus contents de rester inactifs. Ils mettent leur bitcoin au travail — sans le vendre.
C'est là que les marchés de prêt entrent en jeu. Le marché du prêt de bitcoin a mûri à tel point qu'il a influencé la réflexion conventionnelle autour des actifs numériques dans leur ensemble. Étant donné son solide bilan d'appréciation de la valeur impressionnante, les investisseurs ont prouvé que le bitcoin est un actif de réserve que vous ne voulez pas vendre - vous feriez mieux d'emprunter contre.
Face à la dévaluation monétaire et aux dynamiques changeantes du marché, Bitcoin est le choix évident comme réserve de valeur appréciable. Prenons les hypothèques : vous pouvez emprunter contre votre Bitcoin, acheter une maison, effectuer vos paiements de prêt, et votre Bitcoin sous-jacent continue d'augmenter en valeur. Cela se produit de plus en plus fréquemment alors que nous observons une classe croissante d'individus riches en Bitcoin, des entrepreneurs qui ont construit leur richesse en dehors de la vision du monde traditionnel de la finance basée sur le chèque de paie.
Environ 30 % des gros prêts de Ledn sont destinés à l'immobilier – que ce soit pour acheter des biens ou pour effectuer des rénovations. C'est du bitcoin utilisé comme capital productif. (avis de non-responsabilité : l'auteur est le co-fondateur et CSO de Ledn).
PLUS POUR VOUS Une part importante du bitcoin à effet de levier va à des entrepreneurs qui gèrent essentiellement leurs affaires selon une norme bitcoin. Ils sont payés en bitcoin, ils pensent en bitcoin, mais ils ont besoin de dollars pour leurs dépenses. Ou ils utilisent des prêts adossés à des bitcoins pour financer de nouvelles entreprises sans vendre leur réserve.
Les entreprises ont également compris que leur capital est plus judicieusement investi dans Bitcoin que presque partout ailleurs. De plus en plus, cette activité provient d'entreprises cotées en bourse qui n'ont pas la capacité de MicroStrategy à accéder aux marchés de la dette publique et qui viennent à nous pour obtenir de la liquidité. Il convient de souligner que ce ne sont pas des entreprises de crypto – ce sont des entreprises traditionnelles, des banques et de grandes trésoreries d'entreprise, qui réalisent que tirer parti de leurs avoirs en bitcoin est le meilleur moyen d'obtenir du capital de travail plutôt que de simplement accumuler.
L'Éveil de l'acquisition
Pour peindre le tableau, ces institutions pourraient promettre 200 millions de dollars en bitcoin pour attirer 100 millions de dollars de liquidité par l'intermédiaire de leur fournisseur de prêts. Après être restées sur la touche pendant des années, elles souhaitent de plus en plus une exposition au bitcoin. Mais plus important encore, elles comprennent à quel point le bitcoin est un bon collatéral. Il est liquide 24/7, à prix transparent et gérable par programme.
L'abrogation de la SAB 121, une règle de la SEC maintenant abrogée qui limitait la façon dont les banques et les entreprises pouvaient détenir des actifs cryptographiques comme le bitcoin au nom de leurs clients, en les obligeant à les inscrire comme des passifs sur leurs bilans. Cela, et les futurs changements de politique vont accélérer le taux d'entrée des plus gros acteurs sur le marché, et sans maux de tête comptables, les taux vont se comprimer. Actuellement, ils se situent dans les faibles à moyens deux chiffres, mais je m'attends à ce que cela diminue de manière significative dans les mois et les années à venir.
En 2021, MicroStrategy a redéfini la stratégie d'entreprise en matière de Bitcoin. En 2025, tout le monde veut être stratégie, mais peu comprennent pourquoi cela a fonctionné. Les entreprises lancent des véhicules d'acquisition de Bitcoin à gauche et à droite, levant des capitaux spécifiquement pour acheter du Bitcoin et espérant que le marché les récompense par une expansion multiple.
Mais voici le problème, beaucoup de ces entreprises ne croient pas nécessairement en Bitcoin. Elles voient le plan de MicroStrategy et pensent que si elles achètent du bitcoin, elles verront également ces multiples sur leurs actifs nets. D'autres semblent poursuivre les gros titres du bitcoin dans l'espoir de sauver leur pertinence déclinante — une stratégie risquée si elle n'est pas accompagnée de fondamentaux...
Cela changera inévitablement avec le temps. Finalement, le marché ne donnera plus cette même augmentation du prix de l'action simplement pour annoncer un achat de Bitcoin. Les entreprises seront censées détenir des bitcoins avec leur trésorerie supplémentaire. Celles qui souhaitent faire la une devront s'aventurer davantage sur la courbe des risques pour attirer l'attention, et cela ne se termine que rarement bien.
La différence entre la croissance durable et la spéculation repose sur les fondamentaux. La stratégie a été fidèle à son nom et en avait réellement une, a maintenu des opérations solides, et surtout, elle comprenait ce qu'elle possédait. Les entreprises qui prospéreront sont celles qui combinent des avoirs en bitcoin avec des fondamentaux commerciaux solides, un effet de levier responsable, et la confiance qui découle de la transparence. Sans ces fondations, vous n'êtes qu'une autre entreprise à la recherche de gros titres.
Au-delà du cycle de quatre ans
Les gens posent toujours des questions sur le cycle de quatre ans de Bitcoin – l'adoption institutionnelle va-t-elle le changer ? Bitcoin a des cycles qui coïncident avec les réductions de récompense de minage, mais ils coïncident également avec les cycles de liquidité mondiaux, les cycles présidentiels américains et d'autres facteurs macroéconomiques. La corrélation n'est pas une causalité.
Bitcoin danse au rythme de la liquidité mondiale, surtout alors qu'il devient plus institutionnalisé. Il sera toujours susceptible aux flux monétaires et aux cycles de liquidité macroéconomique. C'est une caractéristique de tout actif intégré dans les marchés financiers mondiaux.
Lorsque vous regardez les marchés de prêt CeFi (finance décentralisée), nous nous remettons des effondrements de 2021-2022. Mais la composition est différente. À l'époque, c'étaient principalement des stablecoins alors que les gens cherchaient des rendements dans un environnement à taux zéro. Maintenant, avec les bons du Trésor offrant de véritables rendements, une grande partie de ce volume a migré vers la DeFi ou a disparu complètement.
Ce qui reste dans la CeFi est principalement des prêts garantis par du bitcoin. Et voici la clé : les survivants étaient ceux qui se concentraient sur les prêts garantis. Des entreprises comme Celsius, BlockFi et Voyager qui faisaient des prêts non garantis et réhypothéquaient des garanties ? Elles ont disparu.
Construire l'avenir
Nous arrivons enfin au point où les institutions comprennent la nature à long terme de l'investissement dans Bitcoin. Cela signifie qu'elles sont de plus en plus disposées à offrir des termes plus longs, comme une visibilité des taux sur plusieurs années au lieu d'une seule année. Cela rend les produits meilleurs et plus prévisibles pour les emprunteurs.
L'ensemble du marché mûrit. Lorsque vous combinez les volumes de CeFi et de DeFi, nous approchons des sommets de 2021, mais avec une composition beaucoup plus saine. Auparavant, il consistait beaucoup plus en prêts non garantis pour la spéculation. Maintenant, il s'agit de prêts garantis à des utilisateurs productifs.
La plupart des gens qui comprennent vraiment Bitcoin préfèrent détenir du spot, car il y a tant de choses que vous pouvez en faire. Mais de nombreux véhicules d'investissement n'autorisent pas les détentions directes de Bitcoin, ils se contentent donc de ces véhicules d'acquisition comme enveloppe. Ce n'est pas idéal, bien que cela apporte plus de capital dans l'écosystème.
L'avenir que je vois est un où le prêt adossé au bitcoin devient aussi normal que les prêts sur valeur domiciliaire, mais disponible à l'échelle mondiale à des taux compétitifs. Où les entrepreneurs en Colombie peuvent accéder aux mêmes produits financiers aux mêmes taux que ceux de New York. Bitcoin travaille pour vous pendant que vous dormez, il s'apprécie à mesure que la monnaie se dévalue, et fournit de la liquidité pour des besoins réels. Bitcoin prouve qu'il est de plus en plus indispensable à l'infrastructure financière mondiale.
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Le livre de jeu Bitcoin de Michael Saylor devient mainstream : voici pourquoi
Mais ce n'est pas seulement une question d'accumulation de bilan. Un changement de paradigme est en cours : le bitcoin évolue d'une réserve de valeur passive à une infrastructure financière productive. Les ETF ont ouvert les portes à une classe d'allocateurs plus large. La liquidité est en forte hausse. Et peut-être le plus critique, les détenteurs à long terme ne sont plus contents de rester inactifs. Ils mettent leur bitcoin au travail — sans le vendre.
C'est là que les marchés de prêt entrent en jeu. Le marché du prêt de bitcoin a mûri à tel point qu'il a influencé la réflexion conventionnelle autour des actifs numériques dans leur ensemble. Étant donné son solide bilan d'appréciation de la valeur impressionnante, les investisseurs ont prouvé que le bitcoin est un actif de réserve que vous ne voulez pas vendre - vous feriez mieux d'emprunter contre.
Face à la dévaluation monétaire et aux dynamiques changeantes du marché, Bitcoin est le choix évident comme réserve de valeur appréciable. Prenons les hypothèques : vous pouvez emprunter contre votre Bitcoin, acheter une maison, effectuer vos paiements de prêt, et votre Bitcoin sous-jacent continue d'augmenter en valeur. Cela se produit de plus en plus fréquemment alors que nous observons une classe croissante d'individus riches en Bitcoin, des entrepreneurs qui ont construit leur richesse en dehors de la vision du monde traditionnel de la finance basée sur le chèque de paie.
Environ 30 % des gros prêts de Ledn sont destinés à l'immobilier – que ce soit pour acheter des biens ou pour effectuer des rénovations. C'est du bitcoin utilisé comme capital productif. (avis de non-responsabilité : l'auteur est le co-fondateur et CSO de Ledn).
PLUS POUR VOUS Une part importante du bitcoin à effet de levier va à des entrepreneurs qui gèrent essentiellement leurs affaires selon une norme bitcoin. Ils sont payés en bitcoin, ils pensent en bitcoin, mais ils ont besoin de dollars pour leurs dépenses. Ou ils utilisent des prêts adossés à des bitcoins pour financer de nouvelles entreprises sans vendre leur réserve.
Les entreprises ont également compris que leur capital est plus judicieusement investi dans Bitcoin que presque partout ailleurs. De plus en plus, cette activité provient d'entreprises cotées en bourse qui n'ont pas la capacité de MicroStrategy à accéder aux marchés de la dette publique et qui viennent à nous pour obtenir de la liquidité. Il convient de souligner que ce ne sont pas des entreprises de crypto – ce sont des entreprises traditionnelles, des banques et de grandes trésoreries d'entreprise, qui réalisent que tirer parti de leurs avoirs en bitcoin est le meilleur moyen d'obtenir du capital de travail plutôt que de simplement accumuler.
L'Éveil de l'acquisition
Pour peindre le tableau, ces institutions pourraient promettre 200 millions de dollars en bitcoin pour attirer 100 millions de dollars de liquidité par l'intermédiaire de leur fournisseur de prêts. Après être restées sur la touche pendant des années, elles souhaitent de plus en plus une exposition au bitcoin. Mais plus important encore, elles comprennent à quel point le bitcoin est un bon collatéral. Il est liquide 24/7, à prix transparent et gérable par programme.
L'abrogation de la SAB 121, une règle de la SEC maintenant abrogée qui limitait la façon dont les banques et les entreprises pouvaient détenir des actifs cryptographiques comme le bitcoin au nom de leurs clients, en les obligeant à les inscrire comme des passifs sur leurs bilans. Cela, et les futurs changements de politique vont accélérer le taux d'entrée des plus gros acteurs sur le marché, et sans maux de tête comptables, les taux vont se comprimer. Actuellement, ils se situent dans les faibles à moyens deux chiffres, mais je m'attends à ce que cela diminue de manière significative dans les mois et les années à venir.
En 2021, MicroStrategy a redéfini la stratégie d'entreprise en matière de Bitcoin. En 2025, tout le monde veut être stratégie, mais peu comprennent pourquoi cela a fonctionné. Les entreprises lancent des véhicules d'acquisition de Bitcoin à gauche et à droite, levant des capitaux spécifiquement pour acheter du Bitcoin et espérant que le marché les récompense par une expansion multiple.
Mais voici le problème, beaucoup de ces entreprises ne croient pas nécessairement en Bitcoin. Elles voient le plan de MicroStrategy et pensent que si elles achètent du bitcoin, elles verront également ces multiples sur leurs actifs nets. D'autres semblent poursuivre les gros titres du bitcoin dans l'espoir de sauver leur pertinence déclinante — une stratégie risquée si elle n'est pas accompagnée de fondamentaux...
Cela changera inévitablement avec le temps. Finalement, le marché ne donnera plus cette même augmentation du prix de l'action simplement pour annoncer un achat de Bitcoin. Les entreprises seront censées détenir des bitcoins avec leur trésorerie supplémentaire. Celles qui souhaitent faire la une devront s'aventurer davantage sur la courbe des risques pour attirer l'attention, et cela ne se termine que rarement bien.
La différence entre la croissance durable et la spéculation repose sur les fondamentaux. La stratégie a été fidèle à son nom et en avait réellement une, a maintenu des opérations solides, et surtout, elle comprenait ce qu'elle possédait. Les entreprises qui prospéreront sont celles qui combinent des avoirs en bitcoin avec des fondamentaux commerciaux solides, un effet de levier responsable, et la confiance qui découle de la transparence. Sans ces fondations, vous n'êtes qu'une autre entreprise à la recherche de gros titres.
Au-delà du cycle de quatre ans
Les gens posent toujours des questions sur le cycle de quatre ans de Bitcoin – l'adoption institutionnelle va-t-elle le changer ? Bitcoin a des cycles qui coïncident avec les réductions de récompense de minage, mais ils coïncident également avec les cycles de liquidité mondiaux, les cycles présidentiels américains et d'autres facteurs macroéconomiques. La corrélation n'est pas une causalité.
Bitcoin danse au rythme de la liquidité mondiale, surtout alors qu'il devient plus institutionnalisé. Il sera toujours susceptible aux flux monétaires et aux cycles de liquidité macroéconomique. C'est une caractéristique de tout actif intégré dans les marchés financiers mondiaux.
Lorsque vous regardez les marchés de prêt CeFi (finance décentralisée), nous nous remettons des effondrements de 2021-2022. Mais la composition est différente. À l'époque, c'étaient principalement des stablecoins alors que les gens cherchaient des rendements dans un environnement à taux zéro. Maintenant, avec les bons du Trésor offrant de véritables rendements, une grande partie de ce volume a migré vers la DeFi ou a disparu complètement.
Ce qui reste dans la CeFi est principalement des prêts garantis par du bitcoin. Et voici la clé : les survivants étaient ceux qui se concentraient sur les prêts garantis. Des entreprises comme Celsius, BlockFi et Voyager qui faisaient des prêts non garantis et réhypothéquaient des garanties ? Elles ont disparu.
Construire l'avenir
Nous arrivons enfin au point où les institutions comprennent la nature à long terme de l'investissement dans Bitcoin. Cela signifie qu'elles sont de plus en plus disposées à offrir des termes plus longs, comme une visibilité des taux sur plusieurs années au lieu d'une seule année. Cela rend les produits meilleurs et plus prévisibles pour les emprunteurs.
L'ensemble du marché mûrit. Lorsque vous combinez les volumes de CeFi et de DeFi, nous approchons des sommets de 2021, mais avec une composition beaucoup plus saine. Auparavant, il consistait beaucoup plus en prêts non garantis pour la spéculation. Maintenant, il s'agit de prêts garantis à des utilisateurs productifs.
La plupart des gens qui comprennent vraiment Bitcoin préfèrent détenir du spot, car il y a tant de choses que vous pouvez en faire. Mais de nombreux véhicules d'investissement n'autorisent pas les détentions directes de Bitcoin, ils se contentent donc de ces véhicules d'acquisition comme enveloppe. Ce n'est pas idéal, bien que cela apporte plus de capital dans l'écosystème.
L'avenir que je vois est un où le prêt adossé au bitcoin devient aussi normal que les prêts sur valeur domiciliaire, mais disponible à l'échelle mondiale à des taux compétitifs. Où les entrepreneurs en Colombie peuvent accéder aux mêmes produits financiers aux mêmes taux que ceux de New York. Bitcoin travaille pour vous pendant que vous dormez, il s'apprécie à mesure que la monnaie se dévalue, et fournit de la liquidité pour des besoins réels. Bitcoin prouve qu'il est de plus en plus indispensable à l'infrastructure financière mondiale.