Régulation des stablecoins aux États-Unis : un retournement dramatique de la mort à la résurrection
De mai à juin 2025, la bataille autour de la "Loi de guidage et d'établissement de l'innovation des stablecoins américains" (appelée "loi GENIUS") au Sénat américain est une épopée politique et financière. Ce projet de loi, visant à établir le premier cadre réglementaire fédéral pour le marché des stablecoins de 250 milliards de dollars, a connu une remontée spectaculaire, passant de la "mort procédurale" à un "compromis bipartite", pour finalement entrer en phase de débat général au Sénat avec un résultat de vote de 68 contre 30. Cependant, derrière cette victoire se cache des mois d'échanges d'intérêts entre les deux partis, des luttes de lobbying des géants de l'industrie, ainsi que des controverses morales suscitées par les "mine d'or cryptographique" de certaines familles politiques.
Revue du processus législatif
Mars 2025 : Le sénateur républicain Bill Hagerty a officiellement présenté un projet de loi visant à établir un système de réglementation à "deux niveaux fédéraux et étatiques" pour les stablecoins de paiement.
8 mai : Le premier vote procédural sur le projet de loi échoue de manière inattendue avec un score de 48 contre 49, les démocrates retournent leur veste collectivement en invoquant "un conflit d'intérêts d'une certaine dynastie politique".
15 mai : Les deux partis se sont engagés dans des consultations d'urgence, ont proposé une version révisée du projet de loi, supprimant les dispositions concernant les activités cryptographiques d'une certaine famille politique en échange d'un soutien partiel des démocrates.
20 mai : L'amendement a été adopté avec un score de 66 contre 32, levant ainsi les obstacles législatifs.
11 juin : le Sénat a adopté le projet de loi par une large majorité de 68 à 30, entrant dans la phase finale de débat et de modification.
Le cœur de cette série de rebondissements réside dans le fait que le Parti républicain a habilement présenté le projet de loi comme un outil stratégique pour "la domination numérique du dollar", tandis que des inquiétudes au sein du Parti démocrate concernant "le vide réglementaire entraînant des risques financiers" ont conduit à un assouplissement des positions. Les propos de John Thune, le leader de la majorité au Sénat, sont très incitatifs : "Si les États-Unis ne dominent pas les règles des stablecoins, la Chine comblera le vide avec le yuan numérique !"
Analyse des clauses clés
Le cadre réglementaire de la loi « GENIUS » tente de trouver un équilibre entre "encourager l'innovation" et "prévenir les risques", ses dispositions principales pouvant être résumées en six grands piliers :
Double réglementation et seuil d'émission : Les stablecoins d'une émission supérieure à 10 milliards de dollars sont soumis à la réglementation fédérale (dirigée par l'Office of the Comptroller of the Currency - OCC), tandis que ceux en dessous de 10 milliards peuvent opter pour une réglementation au niveau des États, mais les normes des États doivent être conformes à celles du fédéral.
Réserve 1:1 et séparation des actifs : Exigence obligatoire pour que les stablecoins soient entièrement garantis par des actifs très liquides tels que des liquidités, des bons du Trésor à court terme, et que les actifs de réserve soient strictement séparés des fonds d'exploitation.
Restrictions d'admission pour les géants de la technologie : Les entreprises technologiques non financières souhaitant émettre des stablecoins doivent obtenir l'approbation d'un nouvel "organe de certification des stablecoins" (SCRC) et respecter les exigences en matière de protection des données et de lutte contre les pratiques anticoncurrentielles.
Protection des consommateurs et droits de priorité en cas de faillite : Si l'émetteur fait faillite, les détenteurs de stablecoin peuvent racheter leurs actifs en priorité, et les réserves ne sont pas incluses dans les biens de la faillite.
Lutte contre le blanchiment d’argent et transparence : Inclure les émetteurs de stablecoin sous la juridiction de la Loi sur la confidentialité bancaire, en imposant des obligations de KYC, de déclaration des transactions suspectes, etc.
Controverse sur l'exemption des familles politiques : Le projet de loi ne prohibe pas clairement la participation des membres du Congrès ou des proches du président aux activités de stablecoin, ce qui suscite une controverse éthique.
Analyse d'impact du marché
Si la loi "GENIUS" est finalement mise en œuvre, elle entraînera une transformation structurelle du marché des stablecoins :
Avantage des principaux acteurs élargi : Les grands émetteurs de stablecoins, ayant déjà mis en place des réserves conformes, obtiendront directement une licence fédérale, ce qui enfoncera davantage les petits et moyens émetteurs.
Développement intersectoriel de la finance traditionnelle : Les grandes banques et compagnies d'assurance ont demandé des licences pertinentes et prévoient d'élargir leur part de marché grâce aux services de paiement sur la chaîne.
Impact du marché obligataire américain : La loi exige que les réserves de stablecoin soient principalement constituées d'obligations américaines, ce qui pourrait à court terme atténuer la crise de liquidité des obligations américaines, mais à long terme, cela pourrait aggraver le problème de "mismatch de maturité".
Régulation mondiale interconnectée : L'Union européenne, le Royaume-Uni, Singapour, etc. ont déjà exprimé leur intention d'ajuster leurs politiques en référence à la "loi GENIUS", ou de former une "alliance de stablecoins en dollars".
Défis futurs
Bien que le Sénat ait adopté le projet de loi, il doit encore faire face à trois obstacles :
Coordination de la Chambre des représentants : Le projet de loi « STABLE » de la Chambre des représentants présente des divergences clés par rapport à la version du Sénat, et la coordination entre les deux chambres pourrait se prolonger jusqu'à la pause estivale de août.
Attitude du président : Certains intérêts des familles politiques sont profondément liés aux détails législatifs, ce qui pourrait influencer la décision finale de signature.
Défis juridiques : Certaines dispositions du projet de loi pourraient donner lieu à des controverses constitutionnelles, avec une possibilité d'intervention de la Cour suprême.
Conclusion
L'objectif ultime de la loi « GENIUS » n'est pas seulement de réglementer le marché, mais aussi d'incorporer la suprématie du dollar dans l'ADN de la blockchain. En liant les obligations américaines aux stablecoins, les États-Unis tentent de créer un "empire dollar numérique". Cependant, ce pari comporte également de grands risques : le développement détourné de la finance décentralisée ou l'émergence de monnaies numériques d'autres pays pourraient constituer un défi pour l'efficacité de la loi. À ce tournant historique, le destin final de la loi « GENIUS » déterminera dans une large mesure le paysage financier mondial pour la prochaine décennie.
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Le Sénat américain adopte la loi GENIUS : un cadre de réglementation pour les stablecoins est sur le point d'entrer en vigueur.
Régulation des stablecoins aux États-Unis : un retournement dramatique de la mort à la résurrection
De mai à juin 2025, la bataille autour de la "Loi de guidage et d'établissement de l'innovation des stablecoins américains" (appelée "loi GENIUS") au Sénat américain est une épopée politique et financière. Ce projet de loi, visant à établir le premier cadre réglementaire fédéral pour le marché des stablecoins de 250 milliards de dollars, a connu une remontée spectaculaire, passant de la "mort procédurale" à un "compromis bipartite", pour finalement entrer en phase de débat général au Sénat avec un résultat de vote de 68 contre 30. Cependant, derrière cette victoire se cache des mois d'échanges d'intérêts entre les deux partis, des luttes de lobbying des géants de l'industrie, ainsi que des controverses morales suscitées par les "mine d'or cryptographique" de certaines familles politiques.
Revue du processus législatif
Le cœur de cette série de rebondissements réside dans le fait que le Parti républicain a habilement présenté le projet de loi comme un outil stratégique pour "la domination numérique du dollar", tandis que des inquiétudes au sein du Parti démocrate concernant "le vide réglementaire entraînant des risques financiers" ont conduit à un assouplissement des positions. Les propos de John Thune, le leader de la majorité au Sénat, sont très incitatifs : "Si les États-Unis ne dominent pas les règles des stablecoins, la Chine comblera le vide avec le yuan numérique !"
Analyse des clauses clés
Le cadre réglementaire de la loi « GENIUS » tente de trouver un équilibre entre "encourager l'innovation" et "prévenir les risques", ses dispositions principales pouvant être résumées en six grands piliers :
Double réglementation et seuil d'émission : Les stablecoins d'une émission supérieure à 10 milliards de dollars sont soumis à la réglementation fédérale (dirigée par l'Office of the Comptroller of the Currency - OCC), tandis que ceux en dessous de 10 milliards peuvent opter pour une réglementation au niveau des États, mais les normes des États doivent être conformes à celles du fédéral.
Réserve 1:1 et séparation des actifs : Exigence obligatoire pour que les stablecoins soient entièrement garantis par des actifs très liquides tels que des liquidités, des bons du Trésor à court terme, et que les actifs de réserve soient strictement séparés des fonds d'exploitation.
Restrictions d'admission pour les géants de la technologie : Les entreprises technologiques non financières souhaitant émettre des stablecoins doivent obtenir l'approbation d'un nouvel "organe de certification des stablecoins" (SCRC) et respecter les exigences en matière de protection des données et de lutte contre les pratiques anticoncurrentielles.
Protection des consommateurs et droits de priorité en cas de faillite : Si l'émetteur fait faillite, les détenteurs de stablecoin peuvent racheter leurs actifs en priorité, et les réserves ne sont pas incluses dans les biens de la faillite.
Lutte contre le blanchiment d’argent et transparence : Inclure les émetteurs de stablecoin sous la juridiction de la Loi sur la confidentialité bancaire, en imposant des obligations de KYC, de déclaration des transactions suspectes, etc.
Controverse sur l'exemption des familles politiques : Le projet de loi ne prohibe pas clairement la participation des membres du Congrès ou des proches du président aux activités de stablecoin, ce qui suscite une controverse éthique.
Analyse d'impact du marché
Si la loi "GENIUS" est finalement mise en œuvre, elle entraînera une transformation structurelle du marché des stablecoins :
Avantage des principaux acteurs élargi : Les grands émetteurs de stablecoins, ayant déjà mis en place des réserves conformes, obtiendront directement une licence fédérale, ce qui enfoncera davantage les petits et moyens émetteurs.
Développement intersectoriel de la finance traditionnelle : Les grandes banques et compagnies d'assurance ont demandé des licences pertinentes et prévoient d'élargir leur part de marché grâce aux services de paiement sur la chaîne.
Impact du marché obligataire américain : La loi exige que les réserves de stablecoin soient principalement constituées d'obligations américaines, ce qui pourrait à court terme atténuer la crise de liquidité des obligations américaines, mais à long terme, cela pourrait aggraver le problème de "mismatch de maturité".
Régulation mondiale interconnectée : L'Union européenne, le Royaume-Uni, Singapour, etc. ont déjà exprimé leur intention d'ajuster leurs politiques en référence à la "loi GENIUS", ou de former une "alliance de stablecoins en dollars".
Défis futurs
Bien que le Sénat ait adopté le projet de loi, il doit encore faire face à trois obstacles :
Coordination de la Chambre des représentants : Le projet de loi « STABLE » de la Chambre des représentants présente des divergences clés par rapport à la version du Sénat, et la coordination entre les deux chambres pourrait se prolonger jusqu'à la pause estivale de août.
Attitude du président : Certains intérêts des familles politiques sont profondément liés aux détails législatifs, ce qui pourrait influencer la décision finale de signature.
Défis juridiques : Certaines dispositions du projet de loi pourraient donner lieu à des controverses constitutionnelles, avec une possibilité d'intervention de la Cour suprême.
Conclusion
L'objectif ultime de la loi « GENIUS » n'est pas seulement de réglementer le marché, mais aussi d'incorporer la suprématie du dollar dans l'ADN de la blockchain. En liant les obligations américaines aux stablecoins, les États-Unis tentent de créer un "empire dollar numérique". Cependant, ce pari comporte également de grands risques : le développement détourné de la finance décentralisée ou l'émergence de monnaies numériques d'autres pays pourraient constituer un défi pour l'efficacité de la loi. À ce tournant historique, le destin final de la loi « GENIUS » déterminera dans une large mesure le paysage financier mondial pour la prochaine décennie.