Analyse de la relation binaire entre les sociétés cotées en bourse et les cryptoactifs

Introduction

L'élection de Trump en tant que président des États-Unis en 2024 aura un impact majeur sur l'industrie mondiale des cryptoactifs, car la politique amicale envers les cryptoactifs devient l'une de ses principales philosophies de gouvernance. Cela s'accompagne d'une série de politiques favorables telles que la réserve nationale de Bitcoin, la loi sur les jetons stables, et Circle devenant le premier jeton stable coté en bourse. L'industrie des cryptoactifs s'oriente progressivement vers la conformité et embrasse la réglementation.

En même temps, de nombreuses sociétés cotées en bourse commencent à imiter le modèle de négociant en jetons BTC de Strategy. Il existe de nombreuses sociétés cotées dans le monde, dont certaines ont connu une forte diminution de leur capitalisation boursière et un manque de liquidité. En devenant des négociants en jetons, certaines sociétés coquilles ont obtenu de nouvelles sources de financement pour renforcer leur liquidité. Même certaines entreprises non liées aux cryptoactifs ou à la finance rejoignent les rangs des négociants en jetons, comme le préparateur automobile de luxe américain ECD qui a levé 500 millions de dollars par le biais d'un financement par actions, devenant ainsi l'un des négociants en jetons Bitcoin.

Cependant, récemment, les entreprises cotées en bourse ont de plus en plus de choix en matière de stockage de jetons, de nombreux jetons parmi les Top 100 des Cryptoactifs étant listés comme options. En réalité, de nombreux jetons de projet ne sont pas adaptés à une détention à long terme. De plus, de nombreux jetons sont relativement centralisés, l'équipe fondatrice ayant un pouvoir de décision important, ce qui rend difficile pour les commerçants de jetons d'exercer une plus grande influence. Cet article explorera en détail la relation binaire entre les commerçants de jetons et les Cryptoactifs, ainsi que des réflexions sur la décentralisation.

1. Perspective des sociétés cotées sur les cryptoactifs

Il ne fait aucun doute que la principale demande des entreprises cotées en bourse qui choisissent de financer l'achat de cryptoactifs réside dans la gestion de la capitalisation boursière. Les données montrent qu'actuellement, 34 entreprises cotées détiennent des BTC. Parallèlement, plusieurs équipes de direction d'entreprises ont décidé en 2025 de transformer activement leur société en commerçants de jetons tels que ETH, SOL, HYPE, afin d'imiter le chemin de succès de Strategy. En fait, cette stratégie a également entraîné une augmentation significative du prix des actions des entreprises cotées.

Une certaine entreprise, qui auparavant se spécialisait dans les paris sportifs, a annoncé en mai 2025 avoir terminé un financement privé d'environ 425 millions de dollars, et a massivement acheté de l'ETH comme principal actif de réserve. Le prix de l'action de l'entreprise est passé de 2,97 dollars à 124 dollars en 10 jours, avec un accroissement de plus de 40 fois. La société d'investissement dans les projets blockchain a été renommée en septembre 2024, devenant ainsi cette entreprise, et son nom indique qu'elle est la version Solana de Strategy. Le prix de l'action de la société est passé de 0,08 dollar à 4,24 dollars en 3 mois, avec un accroissement de plus de 50 fois.

De nombreuses sociétés cotées en bourse considèrent la transformation en commerçants de jetons comme un remède miracle pour stimuler le prix de leurs actions, les actifs cryptoachetés s'étendant du BTC au SOL, HYPE et BNB. En réalité, beaucoup d'entreprises achètent des jetons par mimétisme, la direction ne comprenant pas pleinement les cryptoactifs et manquant de planification stratégique à long terme pour l'achat de jetons. Ce chapitre abordera la perspective des sociétés cotées en bourse et sélectionnera les cryptoactifs appropriés à acheter en fonction de différents besoins.

1.1 Couverture des coûts de financement concernant les jetons de blockchain PoS > jetons de blockchain PoW

La perception générale du public concernant les événements de détention de jetons par des sociétés cotées a débuté en 2020, lorsqu'une entreprise a acheté plus de 20 000 BTC en une seule fois. Le PDG de l'entreprise a déclaré qu'à l'avenir, elle n'achèterait que des BTC et ne les vendrait jamais. Pendant le marché haussier du BTC de 2020 à 2021, la notoriété de cette entreprise ne cessait d'augmenter, et l'achat de cryptoactifs par des sociétés cotées est devenu un cas classique d'opération sur le marché des capitaux.

Bitcoin est la blockchain publique représentative du PoW (preuve de travail), dont le mécanisme repose sur la puissance de calcul des puces telles que CPU, GPU, ASIC, qui effectuent continuellement des collisions de hachage dans les pools de minage, afin de finaliser la création de blocs sur la blockchain et d'obtenir des récompenses en BTC. Avant qu'une entreprise n'achète des BTC, des entreprises minières de Bitcoin telles que Marathon, Riot, Cleanspark, etc., dont l'activité principale consiste à extraire des BTC avec des machines minières, ont donc une partie d'actifs en cryptoactifs non vendus sur leur bilan.

Pour les entreprises cotées, les problèmes des actifs de chaînes publiques PoW comme le BTC sont similaires à ceux de l'or, une fois achetés, ils ne peuvent servir que de réserve stratégique, mais il est difficile de générer des "profits" par d'autres moyens. Les chaînes publiques PoS confèrent plus de poids au jeton lui-même. L'approbation des transactions sur les chaînes publiques PoS nécessite que les nœuds créent des blocs, et pour devenir un nœud, il est nécessaire de staker une certaine quantité de jetons de gouvernance. Sur le réseau Ethereum, la quantité de jetons à staker est fixée à 32 ETH, tandis que sur le réseau Solana, il n'y a pas de limite au montant de stakage. Les détenteurs de jetons de gouvernance peuvent partager une certaine proportion des frais de Gas de transaction en tant que récompense (différents mécanismes de partage selon les chaînes publiques).

Pour les entreprises cotées qui dépendent du financement par la dette, détenir des jetons de gouvernance de la blockchain PoS et les mettre en jeu permet d'obtenir un rendement annuel de 2 % à 7 %. Cette partie des revenus pourrait couvrir le coût du financement par la dette de l'entreprise. Même si les performances de l'entreprise diminuent, les entreprises détenant des jetons de la blockchain PoS n'ont pas à s'inquiéter des problèmes de remboursement des intérêts.

1.2 Comment les sociétés cotées choisissent-elles les Cryptoactifs de type blockchain PoS

Comparé à la stratégie "Acheter et Conserver" d'une certaine entreprise pour le BTC, le filtrage et l'achat de jetons de gouvernance de chaînes de blocs PoS par des sociétés cotées en bourse constituent un projet systématique plus complexe. Certaines sociétés cotées peuvent être plus enclines à acheter des Cryptoactifs ayant une volatilité des prix plus élevée ; d'autres sociétés peuvent préférer acheter des Cryptoactifs avec un degré de décentralisation plus élevé ; certaines entreprises ne peuvent pas créer leurs propres nœuds, elles doivent donc acheter des Cryptoactifs disposant de plateformes de staking liquide matures. Le tableau ci-dessous résume les caractéristiques de différents jetons sous plusieurs dimensions, offrant une référence complète pour les sociétés cotées qui prévoient d'acheter des Cryptoactifs.

Le rendement des mises peut être comparé au taux de dividende des actions. En partant des besoins des entreprises cotées, la demande pour devenir un commerçant de jetons PoS se divise principalement en trois catégories : (1) obtenir un rendement de mise élevé, couvrir les coûts de financement tout en ayant un flux de trésorerie positif. (2) obtenir une forte appréciation des actifs, propulsant la hausse des prix des actions. (3) occuper une position centrale dans l'écosystème, autour de la stratégie d'écosystème de la chaîne publique. Le texte suivant sélectionnera des cibles appropriées en fonction des différents objectifs des entreprises cotées.

1.2.1 Poursuivre des rendements élevés sur le staking : le rendement du staking de SOL est élevé, le volume d'échanges de la chaîne publique est stable

Pour les entreprises cotées dont le coût d'émission d'actions ou d'obligations est relativement élevé, le rendement élevé des jetons de chiffrement présente une forte attractivité. Les données montrent que le taux de retour annualisé sur 7 jours de certaines blockchains dépasse 10 %. Cependant, ces actifs de chiffrement ont une très faible capacité de préservation des prix en raison de leur taux d'inflation élevé. Au cours de la dernière année, ces 3 catégories d'actifs de chiffrement ont respectivement chuté de 42 %, 36 % et 71 %. Le rendement des mises ne peut pas compenser la baisse du prix des jetons. Ce n'est pas le choix optimal pour les entreprises cotées.

En comparaison, SOL a un taux de rendement de staking relativement élevé tout en maintenant une tendance à la hausse du prix du jeton au cours des 2 dernières années, avec un retrait maximal du prix du jeton de 52% au cours de cette période, ce qui indique une forte stabilité. Dans le modèle de rendement de staking de Solana, le taux de rendement de staking des nœuds = (récompenses de blockchain + revenus MEV + revenus Tips) / montant total staké.

À l'extrémité du numérateur et du dénominateur de la formule, la part des récompenses en chiffrement est la plus élevée, et le montant des récompenses en chiffrement est lié au volume des transactions sur la chaîne publique. Le volume des transactions de la chaîne publique Solana a connu une forte croissance au cours des 5 dernières années, avec un volume mensuel de 2,97 milliards de transactions en juin. À l'extrémité du dénominateur, le taux de mise en jeu de SOL a déjà atteint plus de 65 %, il n'y aura donc pas de situation où une grande quantité de SOL serait ajoutée aux nœuds de mise en jeu, ce qui entraînerait une baisse du rendement. Dans l'ensemble, la récompense de mise en jeu de 7 % du réseau Solana est relativement stable.

Du point de vue des entreprises cotées en bourse, le modèle commercial consistant à devenir un commerçant de jetons SOL par le biais d'émissions d'actions ciblées ou de financement obligataire et à obtenir un flux de fonds positif grâce au staking de nœuds comporte une étape relativement difficile : la construction de nœuds. Les nœuds du réseau Solana nécessitent un serveur performant comme support matériel, la configuration minimale étant un processeur 64 cœurs, 256 Go de mémoire et 1 To de disque dur. De plus, pour devenir un nœud du réseau, un support de bande passante réseau haut débit est également nécessaire. En ce qui concerne les logiciels, pour devenir un nœud Solana, il est nécessaire de télécharger Git, Rust et Docker, et la configuration du nœud nécessite certaines connaissances en code.

Il en ressort que la création de nœuds du réseau Solana par des sociétés cotées nécessite un niveau technique élevé. Si une entreprise juge que le processus de création de nœuds est trop complexe, elle peut choisir des plateformes de staking liquide ou des services de nœuds RPC.

Une certaine plateforme est l'un des principaux plateformes de staking liquide sur le réseau Solana, l'opération de staking est relativement simple, il suffit de connecter un portefeuille et d'entrer le montant correspondant pour obtenir un rendement annuel de 7,19 % (jusqu'au 3 juillet 2025). Cependant, passer par une plateforme de staking réduira dans une certaine mesure les rendements, la plateforme ne montrera pas le pourcentage de prélèvement direct. Les plateformes de staking spécialisées peuvent obtenir des Tips et des rendements MEV flottants plus élevés grâce au staking, tandis que les stakers obtiennent un rendement annuel fixe.

Pour les entreprises qui souhaitent obtenir des rendements excessifs grâce aux Tips et à MEV, tout en souhaitant réduire la barrière à la création de nœuds et l'investissement fixe en capital, il est possible de choisir les services de nœuds RPC de certains fournisseurs de services de nœuds. Les utilisateurs louent des serveurs bare metal auprès des fournisseurs, garantissant une latence minimale (<50ms) et un haut débit, répondant aux exigences de haute performance des validateurs Solana. Contrairement à certains utilisateurs de plateformes de staking dont les rendements sont fixes et les profits de la plateforme fluctuent ; certains fournisseurs facturent des frais fixes aux utilisateurs (les frais varient selon les forfaits), tandis que les revenus fluctuants tels que MEV et Tips reviennent entièrement aux utilisateurs.

En résumé, les trois solutions ont leurs avantages et leurs inconvénients. Les plateformes de staking conviennent aux investisseurs de petite taille, les services d'externalisation de nœuds RPC conviennent aux investisseurs de taille intermédiaire avec un investissement modéré, tandis que la création de nœuds propriétaires convient aux investisseurs ayant des capitaux relativement importants et une certaine capacité technique. De plus, il y a également certains risques en tant qu'investisseur en SOL, car le réseau Solana est relativement centralisé et a connu plusieurs incidents de panne de réseau principal, ce qui peut avoir un impact sur le prix des jetons.

1.2.2 Poursuite de la croissance de la valeur : mécanisme de rachat des frais de transaction HYPE, le prix du jeton a déjà réalisé une augmentation de 10 fois.

Pour les entreprises cotées en bourse confrontées à une pénurie de liquidités, la demande principale à court terme reste d'augmenter la valeur de leurs actions, en maintenant le fonctionnement normal de l'entreprise par le biais de la vente d'actions, entre autres. En tant que commerçants de jetons, les entreprises cotées utilisent couramment l'achat d'actifs à forte croissance ou à forte valorisation pour augmenter rapidement le prix de leurs actions. HYPE est la cryptoactif dominant en termes de croissance de valeur sur le marché au premier semestre 2025, et si les entreprises cotées deviennent des commerçants de jetons HYPE, leur prix d'action sera lié au prix du jeton HYPE, ce qui pourrait permettre une augmentation rapide de la valeur de l'entreprise à court terme.

Comparé à certaines chaînes publiques dont la capitalisation boursière a également fortement augmenté au cours de l'année écoulée, l'avantage de HYPE réside dans la gestion précise de l'offre et de la demande des jetons, garantissant la rareté du jeton HYPE. Au cours des six derniers mois, un fonds a réinvesti environ 97 % des revenus des frais de Gas dans le rachat de HYPE, accumulant ainsi une valeur de 910 millions de dollars en HYPE. Actuellement, seulement 34 % de l'offre totale est en circulation, l'équipe détient 23,8 % des jetons qui seront verrouillés jusqu'en 2027-2028, tandis que près de 39 % des jetons sont destinés aux récompenses communautaires et seront distribués progressivement. Étant donné que le projet n'a pas reçu de financement de capital-risque, il n'y a pas de pression de vente externe, ce qui renforce le potentiel de valeur à long terme de HYPE.

Le nœud d'exploitation de ce projet est plus centralisé que celui de Solana, avec seulement 21 nœuds dans l'ensemble du réseau, ce qui maintient le fonctionnement efficace de la chaîne publique dans une certaine mesure. Par conséquent, même si une entreprise cotée en bourse achète une grande quantité de HYPE, il lui sera difficile de devenir l'un des 21 nœuds centraux. La plateforme officielle de staking de la chaîne publique deviendra une option pour les accumulators de jetons pour obtenir des revenus supplémentaires par le biais du staking. Cette plateforme a déjà attiré plus de 10 millions de jetons HYPE pour le staking. Par rapport à d'autres chaînes publiques, le taux de rendement du staking de HYPE est relativement faible, un site web affichant un taux de rendement de seulement 2,28 %.

1.2.3 Pursuite d'un agencement écologique : ETH a un degré de décentralisation élevé, la difficulté de développement de Layer2 est faible

Dans le domaine des Cryptoactifs, la redondance des chaînes publiques est un phénomène évident. Selon les statistiques, le nombre total de chaînes publiques sur l'ensemble du réseau a déjà dépassé 200. En réalité, la plupart des développeurs choisissent de développer des produits sur les principales chaînes publiques telles qu'Ethereum, Solana, Sui, etc., tandis que le volume des transactions des chaînes publiques indépendantes diminue chaque année.

Du point de vue des sociétés cotées en bourse, certaines d'entre elles ne se contentent plus d'être de simples spéculateurs de jetons, mais souhaitent plutôt accumuler des jetons et développer des projets DeFi ou GameFi sur des blockchains publiques, afin de construire une deuxième courbe de croissance des affaires. La blockchain modulaire Layer2 d'Ethereum, en raison de sa faible difficulté de développement et de sa grande flexibilité, est devenue le choix privilégié de ces entreprises.

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