Analyse approfondie du projet Ethena : protocole stablecoin de nouvelle génération dans l'industrie des Cryptoactifs

I. Contexte de l'équipe Ethena

Les membres de l'équipe Ethena possèdent une vaste expertise et une expérience pratique dans des domaines tels que les cryptoactifs, la finance et la technologie. Le fondateur G a travaillé pour un fonds spéculatif d'une valeur de 60 milliards de dollars avant de fonder Ethena après l'effondrement de Luna. Le COO Elliot Parker a précédemment été chef de produit dans une institution d'investissement renommée et a également travaillé sur une plateforme de trading de dérivés. Jane Liu, responsable de la croissance des institutions pour la région Asie-Pacifique, a été responsable de la recherche dans une société d'investissement et responsable des partenariats institutionnels pour un protocole de staking.

Deux, Situation de financement d'Ethena

Selon des données publiques, Ethena a complété trois tours de financement, levant un montant total de 119,5 millions de dollars. Les principaux investisseurs incluent plusieurs sociétés de capital-risque renommées. Les investisseurs d'Ethena comprennent des échanges, des teneurs de marché et des institutions d'investissement ayant un background en finance traditionnelle, leur fournissant un soutien financier adéquat et des ressources sectorielles.

Trois, Introduction au projet Ethena

Ethena est un protocole de dollar synthétique qui a lancé le stablecoin USDe et l'actif d'épargne en dollars sUSDe. La stabilité de l'USDe est soutenue par des cryptoactifs et des positions de couverture Delta neutres correspondantes. Ethena vise à connecter les domaines de la finance centralisée, de la finance décentralisée et de la finance traditionnelle via l'USDe, capturant les différences de taux d'intérêt entre ces domaines pour offrir des rendements plus élevés aux utilisateurs.

mécanisme de stabilité USDe

La création et le rachat de USDe sont limités à deux entités juridiques indépendantes sur la liste blanche. Les émetteurs doivent interagir avec le contrat intelligent en utilisant BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC comme garantie. Les informations de tarification proviennent de plusieurs sources, y compris des échanges centralisés, des échanges décentralisés, des marchés de gré à gré et des services d'oracle.

Pour garantir la stabilité de l'USDe, Ethena utilise une stratégie de couverture Delta neutre automatisée pour atténuer la volatilité des prix des actifs de garantie.

sources de rendement sUSDe

Les rendements de sUSDe proviennent principalement de la gestion des garanties par Ethena :

1. Détenir des stablecoins pour gagner un taux d'intérêt fixe sur les dépôts
2. Établir une position à découvert sur les contrats à terme via un dépositaire sur l'échange, pour gagner des taux de financement.
3. Staker des collatéraux ETH pour gagner des revenus de staking

Ces revenus sont attribués aux utilisateurs sous forme de USDe supplémentaires lorsque les utilisateurs annulent le staking de sUSDe.

Quatre, les points d'innovation d'Ethena

1. La stratégie de couverture Delta neutre pour atténuer la volatilité des prix des actifs de garantie et améliorer la stabilité.
2. Haute efficacité du capital, ratio de garantie proche de 1:1
3. Adopter le mode de garde OES pour garantir la sécurité des actifs
4. Fusionner la finance traditionnelle pour élargir l'échelle et les cas d'utilisation de l'USDe

Cinq, État de développement du projet

À partir de mars 2025, l'émission de USDe a dépassé 5,5 milliards de dollars, devenant ainsi le troisième stablecoin en dollars. Ethena est devenu un élément important de plusieurs protocoles DeFi et construit un écosystème autour de USDe. Un lancement de la plateforme d'échange décentralisée Ethereal et du protocole d'échange en chaîne Derive est prévu.

VI. Risques potentiels

1. Les rendements de USDe sont instables et sont fortement influencés par l'environnement du marché.
2. Le mécanisme d'autodélever des échanges centralisés peut affecter les stratégies delta neutres.
3. Les partenaires peuvent apporter un risque de liquidité

Sept, analyse d'investissement des jetons ENA

La valorisation entièrement diluée de l'ENA est d'environ 5,6 milliards de dollars, avec une capitalisation boursière de 2 milliards de dollars. Le calendrier de déblocage des jetons montre qu'après le 5 mai, de nombreux jetons détenus par des institutions d'investissement commenceront à se débloquer de manière linéaire chaque mois. À court terme, le prix des jetons pourrait être sous pression, mais l'activité principale du projet a une valeur à long terme.