La vérité derrière le pullback du marché des cryptoactifs : l'incertitude politique suscite des émotions de fuite vers la sécurité

La semaine dernière, le marché des cryptoactifs a connu un important pullback. Bien que le marché attribue généralement cela aux soi-disant déclarations "haussieres" du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, une analyse approfondie révèle que cela pourrait n'être qu'un facteur secondaire ayant déclenché la panique des capitaux. La véritable influence provient de la forte pression exercée par Trump et Musk sur le projet de loi sur les dépenses à court terme du Congrès mercredi dernier, ainsi que de l'incertitude liée à la menace d'annuler les règles sur le plafond de la dette, qui est la principale raison ayant déclenché le sentiment de recherche de sécurité des fonds.

Les déclarations de Powell ont un impact limité, les données macroéconomiques ne soutiennent pas la panique du marché

La décision de taux d'intérêt du FOMC de jeudi dernier a été conforme aux attentes du marché, avec une baisse de 25 points de base. Le marché a attribué la baisse des actifs à risque à deux facteurs : tout d'abord, le graphique à points montre qu'il n'y a pas eu de consensus lors de cette réunion, certains membres préférant maintenir les taux d'intérêt inchangés. Ensuite, la médiane des taux d'intérêt cibles pour 2025 a été relevée, les attentes de baisse de taux passant de 4 à 2.

Cependant, une analyse approfondie des variations de la courbe des rendements des obligations du Trésor américain révèle que les taux à long terme ont effectivement augmenté, mais que cela n'a pas beaucoup d'impact sur le rendement à un an. Cela indique que le marché exprime des préoccupations quant aux perspectives économiques à long terme, mais que les risques à court terme ne sont pas évidents.

D'après le prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux de 30 jours expirant le 25 décembre, le marché a déjà réagi aux attentes de deux futures baisses de taux dès novembre. Par conséquent, le pullback semble principalement attribué au risque lié aux décisions de taux d'intérêt futures de la Réserve fédérale, qui semble manquer de fondement suffisant.

Plusieurs ensembles de données macroéconomiques clés ne soutiennent pas le jugement selon lequel l'inflation pourrait renaître ou que l'économie pourrait connaître une récession. L'indice PCE reste stable, le taux de chômage n'a pas montré d'augmentation significative, les données sur l'emploi non agricole ont même connu une croissance, et la croissance du PIB tend également à se stabiliser. Ces données ne peuvent pas soutenir les attentes d'une aggravation de l'inflation ou d'une récession économique dans l'année à venir.

La chute continue de l'indice Dow Jones est principalement due au risque ponctuel de UnitedHealth Group, et non à un risque systémique. L'assassinat du PDG de l'entreprise a suscité des inquiétudes concernant le coût des soins de santé aux États-Unis, ce qui est en ligne avec la direction de la réforme des soins de santé de Trump, entraînant ainsi une forte baisse des actions.

La discussion sur les réserves de Bitcoin, l'attitude de Powell n'est pas un facteur décisif. Ce type de décision appartient en réalité au Congrès, et non à la Réserve fédérale. En référence au cadre de gestion des réserves de pétrole et d'or aux États-Unis, les départements concernés jouent davantage un rôle de collaboration.

La menace de Trump d'annuler le plafond de la dette provoque une aversion au risque sur le marché

La principale raison de la réaction violente du marché réside dans la pression forte exercée par Trump et Musk sur le projet de loi de dépenses à court terme du Congrès mercredi dernier, ainsi que l'incertitude provoquée par la menace d'annuler la règle de plafond de la dette, qui est le facteur clé déclenchant l'aversion au risque des investisseurs.

Mardi dernier, le président de la Chambre des représentants a conclu un accord temporaire avec les démocrates sur les dépenses gouvernementales pour éviter une fermeture du gouvernement. Cependant, Musk a ensuite critiqué cette proposition sur les réseaux sociaux, estimant qu'elle portait atteinte aux droits des contribuables, ce qui a conduit à un rejet rapide de la proposition.

Trump a également exprimé son soutien, affirmant sur les réseaux sociaux que le Congrès devait abolir la règle du plafond de la dette avant sa prise de fonction officielle. Le Parti républicain a ensuite modifié le projet de loi sur les dépenses pour inclure une proposition d'abrogation ou de suspension du plafond de la dette, mais cette proposition n'a pas réussi à passer à la Chambre des représentants. Finalement, un nouveau projet de loi de dépenses temporaires a été adopté avant la date limite, évitant ainsi une partie de la fermeture du gouvernement.

Bien que le nouveau plan de dépenses ait été adopté, l'attitude de Trump en faveur de l'abrogation du plafond de la dette suscite des inquiétudes sur le marché. Compte tenu de l'influence de Trump au sein du Parti républicain et de l'entrée en fonction imminente des nouveaux membres de la Chambre des représentants, la possibilité d'abroger le plafond de la dette a considérablement augmenté.

Le plafond de la dette américaine est le montant maximum légal que le gouvernement fédéral peut emprunter, conçu pour limiter la croissance de la dette gouvernementale. C'est non seulement un outil pour établir une discipline budgétaire, mais aussi un enjeu important dans le jeu politique entre les deux partis. Historiquement, les États-Unis ont suspendu le plafond de la dette à plusieurs reprises, généralement pour faire face à des événements spéciaux.

Cependant, le ratio de la dette publique américaine par rapport au PIB a atteint un niveau historique, dépassant 120 %. Si la limite de la dette était abrogée à ce moment-là, cela signifierait que les États-Unis ne seraient pas soumis à une discipline budgétaire pendant une période prolongée, ce qui rend difficile l'évaluation de l'impact sur le système de crédit du dollar.

Trump pourrait espérer surmonter la crise de la dette à court terme en abolissant le plafond de la dette. Bien que la politique de réduction des impôts puisse stimuler la vitalité économique, elle entraînera une baisse des revenus du gouvernement à court terme. En supprimant le plafond de la dette, le gouvernement Trump peut continuer à s'endetter pour surmonter la crise financière.

Cette action a eu un impact sur le marché des Cryptoactifs, principalement en sapant le récit selon lequel les réserves de Bitcoin pourraient résoudre la crise de la dette. Si Trump abolissait directement la règle de plafond de la dette, cela affaiblirait indirectement la valeur de ce récit, entraînant des prises de bénéfices et des transactions de couverture.

Dans les mois à venir, l'observation des politiques de l'équipe Trump deviendra un point focal pour le marché, sa priorité pouvant surpasser d'autres facteurs. Les investisseurs doivent rester attentifs aux développements pertinents pour évaluer leur impact potentiel sur le marché.