Investissement institutionnel, tokenisation des actions et transformation de la liquidité : Perspectives d'un gestionnaire d'investissement senior sur l'avenir du marché des cryptomonnaies

Après plusieurs cycles de marchés haussiers et baissiers, Pranav Kanade, gestionnaire de portefeuille chez VanEck, est devenu l'un des meilleurs observateurs des flux de capitaux institutionnels. Dans un dernier entretien approfondi, il a révélé le changement des stratégies d'investissement institutionnelles, les opportunités structurelles sur le marché des jetons de liquidité, ainsi que ses réflexions prospectives sur la vague imminente de tokenisation des actions, en particulier comment les institutions réévaluent leur allocation de capital dans le domaine du chiffrement après l'effondrement du marché en 2022.

La réalité de l'entrée des fonds institutionnels dans le domaine du chiffrement

Les fonds institutionnels entrent dans le domaine du chiffrement par deux principales formes : l'achat direct d'actifs connexes et la création de produits en chaîne par la tokenisation des actifs. La première inclut les investisseurs achetant directement des actifs, tandis que la seconde concerne les institutions axées sur le développement de produits.

Les flux de capitaux mondiaux sont principalement contrôlés par des bureaux de famille, des particuliers à valeur nette élevée, des fonds de dotation, des fondations, des fonds de pension et des fonds souverains. Ces détenteurs de capitaux prennent généralement des décisions d'investissement par le biais de stratégies passives (comme les ETF) ou de stratégies actives (comme les gestionnaires professionnels).

Bien que les institutions s'impliquent dans le domaine du chiffrement de diverses manières, elles ne sont pas vraiment "arrivées". Les bureaux de famille ont peut-être été parmi les premiers à entrer, attirés par le potentiel de retour en matière de liquidité. L'année dernière, de nombreuses institutions ont commencé à acheter des ETF Bitcoin, ce qui constitue une manière simple de s'y exposer. Une autre méthode est par le biais du capital-risque, en trouvant de grands gestionnaires de blue chips pour effectuer des allocations. Cependant, de nombreuses institutions n'ont pas encore investi dans des actifs de liquidité ou leurs domaines d'agence.

Avantages et défis du marché des jetons de liquidité

Depuis 2022, environ 60 milliards de dollars de capitaux ont afflué vers des projets de capital-risque en phase de pré-semence et de semence. De nombreux fondateurs préfèrent réaliser une sortie sous forme de Jeton, plutôt que par la voie traditionnelle de l'introduction en bourse (IPO). Le passage de la phase de semence à l'IPO nécessite généralement de 6 à 8 ans, alors qu'une émission de jetons ne prend qu'environ 18 mois.

Cependant, cette tendance met également en évidence les problèmes de liquidité du marché. De nombreux projets qui ont quitté le marché par le biais de jetons ont vu les prix des jetons baisser généralement au cours des 12 à 24 derniers mois, en raison d'un manque de demande suffisante sur le marché pour soutenir la valeur de ces jetons. Dans le marché financier traditionnel, les entreprises soutenues par le capital-risque ont un marché d'actions publiques profond comme soutien lors de leur introduction en bourse, mais le marché des jetons de liquidité n'a pas encore formé un écosystème similaire.

Équilibre entre les investissements précoces et la liquidité du marché secondaire

Il existe un déséquilibre significatif entre l'offre et la demande sur le marché des cryptomonnaies, en particulier en ce qui concerne la liquidité. En raison d'un approvisionnement en capital insuffisant et d'une demande énorme pour les jetons et les projets, les investisseurs doivent sélectionner des projets prometteurs parmi de nombreux jetons. Sur CoinMarketCap, 99,9 % des jetons n'ont en réalité aucune valeur, seuls quelques-uns ayant un ajustement produit-marché clair, capables de générer des revenus et de récompenser les détenteurs de token, valent la peine d'être suivis.

Si la capitalisation boursière de toutes les cryptomonnaies, à l'exception du Bitcoin, de l'Ethereum et des stablecoins, connaît une multiplication par plusieurs, certains projets en bénéficieront directement et leurs jetons pourraient attirer la majeure partie des flux de valeur. Ce type d'investissement est considéré comme ayant un potentiel de rendement élevé ajusté au risque, tout en conservant un avantage de liquidité.

Importance des modèles de revenus et des flux de trésorerie

L'industrie de la cryptographie est confrontée à un choix binaire : devenir un accessoire d'Internet ou se concentrer sur la création de valeur réelle (comme les revenus). Tous les autres actifs, en dehors du stockage de valeur, seront finalement considérés comme des actifs "à rendement en capital". L'industrie de la cryptographie doit prouver la véritable valeur de ses actifs, se concentrer sur l'adéquation produit-marché et expliquer clairement pourquoi ces actifs ont de la valeur.

La prévision des flux de trésorerie futurs est également très importante. Même si les projets de cryptomonnaies capables de générer des revenus à grande échelle sont peu nombreux actuellement, en tenant compte des flux de trésorerie futurs prévus, les possibilités d'investissement peuvent s'élargir. L'essentiel est d'identifier les projets capables de réaliser une capture de valeur dans le futur et d'investir au moment approprié.

tokenisation des actions : la prochaine opportunité de marché d'un billion

Le marché pourrait évoluer dans deux directions principales : d'une part, la croissance de la capitalisation boursière grâce à la généralisation de la tokenisation des actions, et d'autre part, la hausse des prix des actifs existants, similaire à la précédente "saison des altcoins". La tokenisation des actions possède non seulement les attributs des actions traditionnelles, mais permet également, grâce à ses fonctionnalités programmables, de réaliser des usages supplémentaires, comme récompenser les utilisateurs ou les créateurs.

La législation sur les stablecoins est sur le point d'être adoptée, ce qui devrait inciter un certain nombre d'entreprises à adopter les stablecoins pour optimiser leur structure de coûts. Certains investisseurs ont déjà commencé à s'intéresser aux entreprises qui pourraient bénéficier des stablecoins sur le marché public, allant des entreprises Internet aux plateformes de commerce électronique, à l'économie des petits boulots et aux paris sportifs.

Évaluation L1 : maintenant et à l'avenir

La plupart des jetons L1 ne bénéficieront probablement pas d'une "prime monétaire" similaire à celle de Bitcoin. Le marché finira par considérer ces jetons comme des actifs évalués sur la base d'un multiple de flux de trésorerie. Lors de l'évaluation de la valeur à long terme des actifs L1, il est nécessaire de prêter attention au développement futur sur une période de 2 à 5 ans, en tenant compte des variations de l'offre et de la demande d'espace de blockchain ainsi que de la croissance potentielle des utilisateurs.

Les modèles traditionnels de flux de trésorerie peuvent ne pas être adaptés pour évaluer le marché des cryptomonnaies. Si la base d'utilisateurs on-chain connaît une croissance explosive à l'avenir, certaines évaluations de projets L1 pourraient être sous-estimées.

L'avenir du développement des infrastructures et des applications

Actuellement, il n'existe pas de cas où une application phare a migré de sa chaîne d'origine pour construire un stack technologique complet de manière indépendante. L'infrastructure L1 pourrait créer une oligopole similaire à celui du domaine du cloud computing. La question de savoir si les cryptomonnaies seront rendues mainstream par les géants du Web2 existants qui décident de construire sur ces technologies ou de les utiliser, ou si elles seront popularisées par des startups soutenues par des VC créant des applications phares, reste ouverte.

La tokenisation des actions pourrait devenir un outil de structure de capital supplémentaire pour les entreprises, surpassant dans certains aspects les actions et obligations traditionnelles. À l'avenir, les solutions capables de créer une expérience utilisateur exceptionnelle pourraient être plus essentielles que les blockchains les plus décentralisées.