Le nouveau président de la SEC américaine entre en fonction, le chiffrement entre dans une nouvelle ère

Le 22 avril 2025, Paul Atkins a officiellement pris ses fonctions en tant que 34e président de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC). Ce "régulateur de marché libre" nommé par le président et confirmé par le Sénat par 52 voix contre 44 a immédiatement déclaré que la construction d'un cadre de réglementation clair et ouvert pour les actifs numériques serait sa "priorité".

Contrairement à l'approche réglementaire axée sur l'application de la loi sous l'ère de l'ancien président Gary Gensler, l'arrivée d'Atkins est considérée par l'industrie comme un "moment de redémarrage" pour la réglementation des cryptomonnaies aux États-Unis. À l'époque de Gensler, la SEC a mené des actions d'application à grande échelle contre l'industrie des cryptomonnaies, considérant presque tous les jetons comme des titres, laissant les entrepreneurs, les investisseurs et les plateformes de trading dans une incertitude et un risque prolongés.

De régulateur traditionnel à "chiffrement vétéran"

Paul Atkins est un "navetteur Washington-Wall Street" typique. Il est diplômé de Wofford College et de la faculté de droit de l'Université Vanderbilt, et a travaillé dans des cabinets d'avocats de premier plan dans sa jeunesse, s'occupant de l'émission de titres et des fusions et acquisitions. Au début des années 1990, il rejoint la SEC, où il a été conseiller principal de deux anciens présidents, se concentrant sur des questions telles que la gouvernance d'entreprise et la réforme de la structure du marché.

En 2002, Atkins a été nommé commissaire de la SEC. Avant de quitter ses fonctions en 2008, il était connu pour promouvoir une régulation transparente et s'opposer à la bureaucratie excessive, étant l'un des représentants de l'idée de régulation du marché libre aux États-Unis. En 2009, il a fondé un cabinet de conseil en conformité, offrant des services de stratégie de conformité aux institutions financières et aux entreprises de chiffrement.

Dans le processus de création d'une agence de conseil, Atkins a établi des liens profonds avec l'industrie du chiffrement. Il est co-président de la "Token Alliance" sous l'égide de la Chambre de commerce numérique des États-Unis, et il dirige l'élaboration des meilleures pratiques pour les émissions de jetons et les plateformes de chiffrement. Il a également fourni des conseils stratégiques à de nombreuses entreprises de chiffrement renommées et a investi dans des fonds d'actifs de chiffrement. Les divulgations financières montrent que la valeur totale de ses actifs liés au chiffrement dans sa famille atteint plusieurs millions de dollars.

Ces expériences ont fait d'Atkins l'une des rares figures parmi les régulateurs traditionnels à posséder à la fois une compréhension théorique et une expérience pratique du secteur du chiffrement. Bien que son parcours dans le chiffrement ait suscité certaines controverses, la majorité du Sénat a finalement apporté son soutien, ce qui reflète non seulement la reconnaissance de ses compétences professionnelles, mais indique également un assouplissement de l'attitude envers la régulation du chiffrement dans l'atmosphère politique américaine.

La régulation ne doit pas devenir l'ennemi de l'innovation

Contrairement à la voie réglementaire de "gouvernance par les poursuites" sous l'ère Gensler, Atkins a clairement indiqué que la mission de la SEC devrait passer de "définir des règles par le biais de l'application" à "guider la conformité par des règles".

Il pense que la régulation ne doit pas se faire au détriment de l'innovation, ni laisser le marché errer à long terme dans une zone grise légale. "La régulation ne doit pas devenir l'ennemi de l'innovation", mais doit offrir un "chemin de conformité rationnel, clair et exécutable", c'est le premier signal clé qu'il envoie à l'ensemble de l'industrie du chiffrement.

Atkins a critiqué l'approche de son prédécesseur qui "considérait le chiffrement comme des titres de manière uniforme", ce qui a conduit le marché à un cycle vicieux de "poursuites d'abord, règles ensuite". En revanche, il préfère construire un système de classification réglementaire plus flexible et adaptable basé sur des dimensions telles que la fonctionnalité des tokens et le degré de décentralisation, et a souligné que "les États-Unis ne devraient pas perdre leur avantage concurrentiel à l'ère du Web3 en raison de l'incertitude réglementaire".

Depuis qu'Atkins a été confirmé en tant que président, une série d'actions de la SEC a clairement fait ressentir un changement dans la direction de la réglementation pour l'industrie du chiffrement :

1. Lancer le dialogue avec l'industrie du chiffrement. La SEC prévoit d'organiser quatre tables rondes publiques, couvrant des sujets clés tels que la réglementation des échanges, les normes de conservation, la conformité DeFi et la tokenisation des actifs, en invitant des représentants de l'industrie, des organisations de consommateurs et des chercheurs politiques à discuter des voies réglementaires. C'est la première fois dans l'histoire de la SEC qu'un mécanisme de consultation politique systématique est établi sur des questions de chiffrement.

2. Règlement ou retrait massif des affaires de litige en matière de chiffrement. Après l'arrivée d'Atkins, l'attitude de la SEC envers les affaires de litige en matière de chiffrement existantes s'est visiblement assouplie. Plusieurs litiges ont été directement retirés, ce qui a été qualifié par l'industrie de "vague de grâce réglementaire". Cette posture de "correction" envoie un signal clair : la SEC procédera à une correction rétroactive des abus de poursuites en matière de chiffrement sous l'administration précédente.

3. Les normes de divulgation en matière de chiffrement prennent forme. Le département des financements d'entreprise de la SEC a publié des directives non contraignantes sur la divulgation des informations concernant les émissions de jetons numériques, couvrant la structure du projet, les fonctionnalités des jetons, la conception de la gouvernance, les progrès du développement, etc. C'est la première fois que la SEC tente de fournir une "liste de divulgation attendue" pour les projets de chiffrement.

Ces mesures de redirection montrent que la SEC dirigée par Atkins passe d'un contrôle "strict" à une "gouvernance transparente et collaborative". Plutôt que de parler d'un assouplissement de la réglementation, il serait plus juste de parler d'un retour à une réglementation rationnelle, revenant à l'essence de servir le marché, de protéger les investisseurs et d'encourager l'innovation.

Les trois grands sujets seront les priorités de la nouvelle politique de chiffrement d'Atkins

Après avoir libéré des signaux amicaux préliminaires, l'industrie porte une attention générale sur l'orientation politique clé de la SEC sous la direction d'Atkins. Actuellement, le marché se concentre généralement sur trois grandes directions :

1. Accélérer le travail législatif sur les stablecoins. Atkins a exprimé son soutien aux projets de loi proposés par des sénateurs, établissant un cadre de base pour les stablecoins concernant les licences, les réserves, la divulgation d'informations, etc., et a suggéré de fournir un canal d'exemption au niveau des États pour les projets de petite et moyenne taille. La SEC pourrait, durant son mandat, progressivement se retirer de l'intervention directe sur les "stablecoins non sécurisés", en confiant la supervision à des organismes de réglementation bancaire ou à des institutions législatives.

2. Le chemin d'enregistrement des bourses conformes devrait être ouvert. Atkins plaide pour l'établissement d'un cadre de conformité spécifique pour les plateformes de chiffrement, par exemple en permettant de s'enregistrer en tant que "système de négociation alternatif" (ATS) ou "courtier spécialisé en chiffrement". La SEC pourrait ne plus essayer d'unifier la régulation, mais plutôt coordonner avec d'autres agences pour établir un cadre de régulation multi-agences avec des "responsabilités clairement définies".

3. Les critères de reconnaissance des tokens seront remodelés. Atkins préfère évaluer la classification en fonction des fonctionnalités des tokens et du degré de décentralisation. Il soutient accorder aux projets de startups une période de grâce de 3 ans pour achever la construction de réseaux distribués sans craindre des actions en justice de la SEC. En même temps, Atkins soutient le principe de "publication lors de l'émission", c'est-à-dire que tant qu'un projet de token fournit des informations complètes lors de son émission et dispose d'une structure de gouvernance transparente, il peut fonctionner dans un cadre conforme.

De plus, le nouveau groupe de recherche interne de la SEC réévalue les attributs des actifs de blockchain principaux, et certains tokens ayant une large base d'application, s'ils sont exclus de la classification en tant que titres, ouvriront plus de variétés pour les ETF de chiffrement. En fait, dès le premier jour de travail d'Atkins, la SEC a rapidement approuvé la négociation d'options sur l'ETF au comptant d'Ethereum, ce qui offre aux investisseurs plus de canaux de participation et libère un signal de soutien à la financiarisation des actifs de chiffrement.

Conclusion

La prise de fonction de Paul Atkins représente une nouvelle période de régulation pour l'industrie du chiffrement aux États-Unis. Si des avancées peuvent être réalisées concernant les canaux de conformité des stablecoins, le système d'enregistrement des échanges et la reconnaissance légale des jetons pendant son mandat, cela redéfinira la position des États-Unis dans le système de gouvernance du chiffrement mondial. Plus important encore, le changement de logique réglementaire enverra un signal institutionnel plus fort : ce n'est pas que la régulation est réduite, mais qu'elle est plus claire, plus consultative et plus constructive.

Pour l'industrie du chiffrement, c'est un répit difficile à obtenir, mais aussi un redémarrage qui nécessite davantage de rationalité et d'autodiscipline. Cependant, Atkins n'est pas un "laisser-faire" ; il a réaffirmé à plusieurs reprises que la SEC continuera à lutter sévèrement contre la fraude, le délit d'initié, la manipulation du marché et d'autres comportements illégaux ; le véritable changement réside dans le fait de faire savoir à l'industrie "où se trouve le chemin de la conformité".