Exploration du potentiel des RWA : la prochaine grande application à grande échelle après le stablecoin dollar ?

Les actifs du monde réel (, appelés RWA, désignent des actifs traditionnels tokenisés par la technologie blockchain. Ce processus confère à ces actifs une forme numérique et des caractéristiques programmables. Dans ce cadre, une variété d'actifs allant de l'immobilier et des infrastructures aux œuvres d'art et au capital-investissement peut être transformée en jetons numériques. Ces jetons ne sont pas seulement des symboles numériques de la valeur des actifs, mais contiennent également des informations multidimensionnelles sur les actifs physiques correspondants, telles que la nature de l'actif, son état actuel, son historique de transactions et sa structure de propriété. Au sens large, les stablecoins en dollars largement utilisés aujourd'hui sont également une forme de RWA, c'est-à-dire la tokenisation du dollar. Cet article introduira progressivement comment les RWA peuvent devenir la prochaine voie d'application à grande échelle après les stablecoins en dollars.

Les actifs RWA, grâce à leurs avantages multidimensionnels uniques, possèdent un potentiel d'application à grande échelle dans l'écosystème blockchain. Leur forte corrélation d'actifs et leur transparence des transactions peuvent établir la confiance des investisseurs, tandis que l'amélioration de la liquidité et l'efficacité des coûts stimulent la vitalité et la diversité du marché. L'introduction de contrats intelligents améliore encore l'efficacité opérationnelle, tout en simplifiant la conformité et les processus d'audit. Ces caractéristiques fondamentales ouvrent la voie aux RWA pour devenir la prochaine piste d'application à grande échelle après le stablecoin dollar, annonçant ainsi un large éventail de perspectives dans le domaine de la blockchain et de la finance en général. Bien sûr, les actifs RWA sont variés, quels actifs réaliseront en premier des applications à grande échelle sur la chaîne ? Quels sont les risques ou défis associés à l'intégration de différents actifs sur la chaîne ?

Dans l'ensemble, le marché de la tokenisation des actifs à revenu fixe et des actifs en métaux rares est actuellement celui qui est le plus facile à réaliser et qui a déjà pris une certaine ampleur. Bien que la taille actuelle du marché de la tokenisation de l'or ait dépassé 1 milliard de dollars ), principalement représentée par les projets $PAXG, $XAUT (, en partant des points de douleur et des besoins actuels de la DeFi, c'est-à-dire en recherchant des actifs standardisés pouvant apporter un rendement réel sur la chaîne, développer les actifs du monde réel (RWA) en prenant comme point de départ des actifs à revenu fixe tels que les obligations américaines / les ETF d'obligations américaines est actuellement la méthode la plus facile et la plus efficace.

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Pourquoi avons-nous besoin de RWA?

) Perspective DeFi:

Les données de TVL DeFi montrent qu'après le décrochage de l'UST en mai 2022, qui a provoqué une panique sur le marché et d'importantes ventes, la TVL du secteur DeFi a continué à montrer une tendance à la baisse. Actuellement, il est difficile pour les projets et les récits d'attirer des fonds externes, il est nécessaire d'introduire de nouvelles structures narratives et de nouveaux participants. S'inspirer des caractéristiques des RWA et mettre des actifs du monde réel sur la chaîne pour fournir une valeur d'actif réelle pourrait être la meilleure solution actuellement.

En même temps, pour retenir les fonds sur le marché ou attirer des fonds externes, le rendement élevé que peut offrir la DeFi est une donnée clé recherchée par les investisseurs. Cependant, le rendement de type Ponzi de $UST a conduit les investisseurs à méfiance envers les rendements élevés. L'RWA, en ajoutant un rendement réel soutenu par des actifs du monde réel au protocole, peut résoudre ce problème.

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) Perspective TradFi :

1. Limites des outils de contrôle de la réglementation stricte et de la liquidité

Bien que le système financier traditionnel ait réalisé des progrès significatifs en matière de fractionnement des actifs et de liquidité, par exemple grâce aux fonds d'investissement immobilier ###REITs( et aux fonds négociés en bourse )ETFs(, ces outils restent soumis à une réglementation stricte et à des limitations structurelles. Par exemple, les REITs et les ETFs doivent généralement satisfaire à un ensemble complexe d'exigences de conformité, ce qui augmente non seulement les coûts opérationnels, mais limite également l'innovation des produits et la participation au marché. Ainsi, bien que ces outils aient amélioré la liquidité des actifs dans une certaine mesure, il reste encore une grande marge d'amélioration.

2. Les limites du secteur du crédit privé

Dans le marché privé, en particulier dans le domaine du crédit privé, il existe diverses restrictions et des besoins non satisfaits. Ces marchés sont généralement manuels, lents, opaques et coûteux à exploiter. Le processus d'appariement du capital implique plusieurs étapes, allant de la recherche et de la qualification des investisseurs et des opportunités d'investissement à l'allocation initiale de capital, en passant par les transactions secondaires et la gestion des actifs. Ces facteurs conduisent à une allocation de capital irrationnelle et à une expérience client sous-optimale.

3. Le problème de la "boîte noire" des produits financiers complexes

Lors de la création de produits financiers complexes, les systèmes financiers traditionnels sont souvent confrontés à un problème de "boîte noire", c'est-à-dire un manque de transparence et de traçabilité, rendant difficile la pénétration des actifs sous-jacents. Cette opacité augmente non seulement le risque, mais limite également la confiance et la participation des acteurs du marché. En cartographiant les actifs sous-jacents sur la chaîne et en regroupant les actifs en produits via la combinabilité des contrats intelligents sur la chaîne, les régulateurs n'ont besoin de surveiller que la garde des actifs sous-jacents, ce qui permet de maintenir un processus de création de produits financiers complexes à partir de produits financiers simples transparent et ouvert, résolvant ainsi ce problème. La commodité réglementaire pourrait peut-être accroître la diversité et la liquidité des produits financiers sur la chaîne par rapport aux méthodes financières traditionnelles.

En général, les demandes et les défis auxquels fait face le TradFi se concentrent principalement sur l'amélioration de la liquidité, l'augmentation de la transparence et la réduction des coûts. Les RWA, grâce à la tokenisation et à la technologie blockchain, offrent des solutions efficaces à ces problèmes. En particulier dans les marchés privés et le domaine des produits financiers complexes, les RWA devraient apporter une transparence et une efficacité sans précédent, résolvant ainsi les goulets d'étranglement majeurs du système financier traditionnel. En introduisant les RWA, le système financier traditionnel devrait réaliser une plus grande efficacité du capital, une participation plus large au marché et des coûts de transaction plus bas, favorisant ainsi la santé et le développement durable de l'ensemble de l'écosystème financier.

Il n'est pas difficile d'observer que, que ce soit dans les institutions traditionnelles de TradFi ou dans les organismes officiels, ou encore dans les projets DeFi, tous ont travaillé pendant de nombreuses années dans le domaine des RWA, cherchant des opportunités de synergie et de fusion entre les deux. Et ici, il est impossible de ne pas mentionner un concept récemment très médiatisé - le Bitcoin ETF, et à partir de cela, en se référant au concept de RWA, nous pouvons étendre un nouveau concept - CWA )Crypto-World Assets(.

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) RWA et CWA

Alors que le Bitcoin devient progressivement une catégorie d'investissement mainstream, les grandes institutions financières demandent activement l'approbation des ETFs Bitcoin. Cette tendance marque non seulement l'intégration progressive des actifs cryptographiques dans le système financier traditionnel, mais nous offre également une nouvelle perspective pour considérer ces actifs : le concept de CWA###Crypto-World Assets(. Le CWA présente de nombreuses similitudes avec le RWA, notamment en matière de normalisation des actifs et d'amélioration de la liquidité. Cependant, contrairement au RWA qui se concentre principalement sur la tokenisation des actifs du monde réel, le CWA concerne la normalisation des actifs cryptographiques et des produits financiers associés dans le monde réel. Nous pouvons voir les embryons des deux, respectivement, dans l'émission chainée des obligations américaines/ETFs de dettes américaines et l'approbation et l'émission de transactions des ETFs Bitcoin dans le monde réel.

Tout comme les RWA, les CWA font face à une série de problèmes de réglementation et de conformité. Cependant, en raison de la nature décentralisée et transfrontalière des actifs cryptographiques, ces problèmes sont encore plus complexes dans le contexte des CWA. Par exemple, l'approbation des ETFs Bitcoin nécessite de résoudre plusieurs défis réglementaires, y compris mais sans s'y limiter la garde des actifs, la manipulation des prix et la régulation du marché. Cependant, l'introduction des CWA devrait améliorer encore la liquidité des actifs cryptographiques et la participation au marché. En combinant les actifs cryptographiques avec des produits financiers traditionnels, les CWA peuvent non seulement attirer davantage d'investisseurs traditionnels sur le marché des cryptomonnaies, mais aussi offrir à des investisseurs cryptographiques existants davantage d'outils d'investissement et de gestion des risques.

Que ce soit RWA ou CWA, leurs besoins profonds et les raisons de leur apparition peuvent être retracés à la mise en place de produits segmentés à risque correspondant pour améliorer l'efficacité financière. Des marchés financiers efficaces entraînent une augmentation des comportements spéculatifs, ce qui pousse davantage à la demande de plus d'actifs et d'opportunités d'investissement. Dans ce contexte, les institutions financières traditionnelles et les plateformes DeFi ont besoin de RWA et CWA pour faciliter les flux de capitaux, attirant ainsi plus d'utilisateurs et de capitaux. En tant que nouvelles formes d'innovation financière, RWA et CWA peuvent non seulement répondre à la demande du marché pour des actifs diversifiés et des revenus stables, mais aussi favoriser le flux de capitaux vers des domaines plus efficaces. En brisant les barrières entre TradFi et DeFi, RWA et CWA devraient favoriser le développement de l'ensemble de l'écosystème financier vers une direction plus efficace, plus transparente et plus durable. Cela peut non seulement améliorer l'efficacité globale du marché financier, mais aussi offrir aux investisseurs plus d'options d'investissement et de meilleurs outils de gestion des risques. C'est également une base importante derrière l'application à grande échelle de RWA.

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Pourquoi est-ce un actif ETF d'obligations américaines?

) coût de l'éducation

Réfléchissons à pourquoi le stablecoin en dollars est devenu le domaine d'application à grande échelle des cryptomonnaies ? Pourquoi ce n'est pas le bitcoin ou d'autres cryptomonnaies natives de l'écosystème des jetons, ou pourquoi ce n'est pas le stablecoin d'une autre monnaie fiduciaire ?

Tout d'abord, le coût de l'éducation des utilisateurs est un facteur important mais souvent négligé. Pour la plupart des utilisateurs, comprendre et accepter de nouveaux produits et technologies financières nécessite du temps et des efforts. Deuxièmement, par rapport aux autres monnaies fiduciaires, les stablecoins en dollars américains sont plus facilement acceptés par les utilisateurs à l'échelle mondiale, et le dollar lui-même est la principale monnaie de réserve et de transaction au monde, avec des scénarios d'utilisation transfrontaliers étendus, ce qui réduit considérablement le coût d'éducation des utilisateurs. Par conséquent, en s'appuyant sur la compréhension et la confiance des utilisateurs envers le dollar, les stablecoins liés au dollar peuvent rapidement gagner la confiance du marché. De plus, en raison du statut de leader mondial du dollar, les matériaux et ressources éducatifs associés sont plus facilement standardisés et mondialisés, ce qui réduit encore la difficulté d'éducation dans des environnements multilingues et multiculturels. Un coût d'éducation des utilisateurs plus bas est souvent l'un des facteurs clés pour réaliser des applications à grande échelle.

De même, c'est pourquoi nous adoptons des actifs liés aux obligations d'État américaines plutôt qu'à d'autres obligations émises par des pays souverains. Les obligations du Trésor américain sont largement considérées comme l'un des actifs les plus sûrs au monde, et leur haute réputation et liquidité sur les marchés financiers mondiaux réduisent la résistance des utilisateurs à l'acceptation de nouveaux produits financiers ou canaux d'investissement. Une grande transparence du marché et des normes d'audit fournissent un soutien d'information solide aux utilisateurs, réduisant ainsi les coûts de formation continue et de promotion du marché. De plus, la stabilité des obligations du Trésor américain et leur liquidité mondiale contribuent à raccourcir la courbe d'apprentissage des utilisateurs, facilitant ainsi l'adaptation et l'acceptation rapide des nouveaux utilisateurs grâce à l'interaction communautaire et à la certification sociale. Bien sûr, les questions de transparence et d'audit ne doivent pas être négligées. Les marchés financiers américains se caractérisent par une grande transparence et des audits stricts, ce qui confère également fiabilité et crédibilité aux actifs des obligations du Trésor américain.

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) taux de rendement réel

Tether###$USDT(, en tant que stablecoin en dollars le plus utilisé dans le domaine des actifs cryptographiques, a toujours été confronté à des problèmes de transparence et de conformité des actifs de réserve. Le manque de transparence a donné à Tether la possibilité d'émettre potentiellement des $USDT sans réserves suffisantes, ce qui permet d'utiliser les fonds émis pour d'autres activités financières afin d'investir et de réaliser des bénéfices. Ces bénéfices ne sont pas redistribués aux détenteurs de $USDT, mais appartiennent à la société Tether. Cela est particulièrement préoccupant dans l'environnement DeFi actuel, car cela soulève la question de la manière dont ces bénéfices potentiels pourraient être répartis de manière plus équitable parmi les membres de l'écosystème DeFi. Dans ce contexte, les obligations d'État américaines, avec leurs caractéristiques de stabilité relative, de normalisation et de faible risque, deviennent un actif sous-jacent intéressant à considérer pour l'émission de stablecoins. Sur cette base, les ETF d'obligations d'État américaines réduisent non seulement le risque réglementaire par rapport aux actifs d'obligations d'État, mais facilitent également l'accès des émetteurs à cette partie d'actifs et de bénéfices.

Dans l'ensemble, les ETF de la dette américaine deviennent une option puissante, capable de résoudre les problèmes de transparence et de risque de contrepartie associés aux actifs sous-jacents comme le $USDT et d'autres stablecoins centralisés pour des émetteurs comme MakerDAO, tout en ayant le potentiel de faire progresser l'acceptation des actifs cryptographiques par le grand public. Utiliser les ETF de la dette américaine comme actifs sous-jacents offre non seulement une voie d'investissement plus transparente et réglementée, mais permet également de répartir plus équitablement les bénéfices d'investissement entre tous les participants, répondant ainsi aux exigences d'acceptation du grand public et de réglementation dans l'écosystème DeFi.