Bankless : Quels aspects des jetons d'actions doivent être améliorés ?

Auteur : Jack Inabinet, Source : Bankless, Traduction : Shaw Jinse Caijing

Les actions tokenisées sont en vogue et sont considérées comme le prochain actif majeur en chaîne avec une utilité dans le monde réel et une attractivité grand public.

Bien que ces instruments financiers aient suscité un engouement, ils en sont encore à leurs débuts, avec une infrastructure inadéquate et de nombreux obstacles réglementaires. Il reste encore un long chemin à parcourir avant qu'ils puissent réellement rivaliser avec les produits financiers traditionnels.

Aujourd'hui, nous allons discuter des changements que les actions tokenisées doivent apporter avant de devenir mainstream.

Problèmes existants

Bien que les actions tokenisées soient présentées comme des changeurs de règles pour les applications blockchain, ces produits en sont encore à leurs débuts et il reste encore beaucoup de chemin à parcourir.

Pour de nombreuses actions tokenisées, les détenteurs ne possèdent pas la propriété réelle des actifs qu'ils ont achetés. Au lieu de cela, ils reçoivent un reçu en chaîne (IOU), qui leur confère la capacité de racheter en tokens la valeur monétaire (c'est-à-dire des stablecoins ou de l'argent liquide) représentée par les actions qu'ils détiennent.

Contrairement à la détention d'actions traditionnelles par l'intermédiaire de courtiers enregistrés, l'emballage juridique complexe utilisé pour créer des actions tokenisées prive également les détenteurs de droits importants, tels que le droit de réclamer directement des actifs de l'entreprise et le droit de vote par le biais des actions.

Les actions tokenisées ne peuvent être rachetées que par des investisseurs déjà enregistrés auprès de l'émetteur, et les résidents des "juridictions interdites" ne peuvent pas bénéficier de cette fonctionnalité. Cette définition varie selon l'émetteur et peut changer du jour au lendemain en raison de modifications législatives.

Contrairement aux actifs numériques natifs qui sont très prisés car ils ne nécessitent pas de confiance envers des tiers et ne dépendent pas du tout des contreparties, les utilisateurs des actions tokenisées dépendent entièrement de la capacité de remboursement des établissements de conservation centraux pour racheter leurs droits de créance en valeur monétaire.

De plus, bien qu'il soit tout à fait naturel de voir de la concurrence dans le domaine émergent de l'économie cryptographique, la prolifération de divers standards de titres tokenisés provenant de différents émetteurs a entraîné une fragmentation néfaste, nuisant ainsi aux intérêts des consommateurs finaux.

Solution

Pour certaines personnes, comme Mike Silagadze d'ether.fi, la récente annonce de tokenisation des actions n'est qu'un "jalon sans signification".

Silagadze suggère qu'il vaut mieux créer des "actions anonymes" numériques natives, permettant aux startups d'échapper à la réglementation en s'inscrivant directement sur la blockchain avec des tokens servant de pseudo-actions, plutôt que de fabriquer des répliques de mauvaise qualité d'actions financières traditionnelles dépendant de custodians de confiance.

Bien que la proposition d'actions anonymes sans autorisation (également connues sous le nom d'émissions d'actions non enregistrées) présentée par Silagadze soit certainement en conflit avec les régulateurs, la société de gestion d'actifs numériques Superstate lance en premier une solution de pseudo-actions conforme via Opening Bell.

Grâce à Opening Bell, les entreprises peuvent lever des fonds sur la blockchain en émettant directement des actions sur Solana ou Ethereum, les actions émises prenant la forme de tokens avec des mécanismes de conformité intégrés, tels que des restrictions d'accès et de transfert programmatiques.

Bien que l'Opening Bell s'écarte de la vision idéale et sans permission de Silagadze pour l'avenir, il propose une position intermédiaire réaliste pour l'émission de titres tokenisés avec des droits légalement exécutables, ces droits étant conformes aux politiques AML/KYC exigées par presque tous les pays existants.

Bien qu'Opening Bell ait un avantage en matière de conformité, son modèle de marque propre présente un risque de fragmentation significatif. Que ce soit pour les actions migrées du secteur financier traditionnel ou pour celles qui sont nativement cotées sur la chaîne, la liquidité peut être dispersée entre différentes blockchains, entre des lieux de négociation centralisés et décentralisés, ou encore entre des jetons concurrents. Les acheteurs font également face à des frictions supplémentaires, comme l'obligation de passer par Superstate pour une vérification KYC obligatoire, ce qui limite l'accès et ralentit la vitesse d'adoption.

Les crypto-monnaies ne sont plus le "Wild West" d'autrefois. Bien que l'on prétende que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis envisage d'offrir une exemption d'enregistrement pour les titres émis sous forme de jetons, il semble que l'atteinte de cet objectif reste semée d'embûches.

La tokenisation apporte une série d'avantages tangibles aux traders d'actions. Bien que tous les titres enregistrés seront finalement échangés via un réseau de règlement en temps réel, les conséquences de la fragmentation sont susceptibles de signifier qu'une seule "blockchain" sera en mesure de gérer la grande majorité de ces transactions.

De plus, la tokenisation réussie des actions ne doit pas disperser sa liquidité entre différents émetteurs de marques propres, évitant ainsi une mauvaise expérience d'achat. La tokenisation des actions en est encore à ses débuts, mais les obstacles existants indiquent qu'une solution d'émission unique sur une chaîne conforme avec des normes d'émission unifiées dominera ce domaine.