Le dilemme et l'avenir d'Ethereum : une lutte multidimensionnelle entre le marché, la technologie et le capital

Depuis 2022, l'Ethereum, en tant qu'actif principal sur le marché des cryptomonnaies, a montré un écart significatif entre sa performance de prix et les attentes du marché. Bien que son écosystème représente encore plus de 55% de la valeur verrouillée dans le domaine de la finance décentralisée, le prix de l'Ethereum est resté faiblement pendant longtemps, avec des hausses dépassées par certaines nouvelles chaînes publiques, suscitant même des interrogations sur le fait que "l'écosystème prospère mais que la valeur des tokens n'est pas réalisée". Cet article analysera les raisons complexes derrière la performance faible de l'Ethereum sous différents angles.

I. La discordance entre les attentes du marché et la réalité

Ethereum était autrefois le moteur central de la vague de finance décentralisée et de jetons non fongibles. Cependant, ces dernières années, alors que l'attention du marché s'est tournée vers l'intelligence artificielle, les actifs du monde réel et les mèmes de cryptomonnaies, sa position dominante a été remise en question. Par exemple, de nombreux projets d'intelligence artificielle et certains mèmes de cryptomonnaies de l'écosystème n'ont pas choisi Ethereum comme plateforme principale, entraînant sa marginalisation progressive dans les nouveaux récits.

En même temps, bien que les solutions d'extension de deuxième couche d'Ethereum aient atténué dans une certaine mesure les goulets d'étranglement de la performance du réseau principal, leur effet de rétroaction sur l'écosystème n'est pas significatif. Le problème de la concurrence entre les solutions d'extension est particulièrement prononcé, les développeurs se concentrant excessivement sur l'amélioration des infrastructures tout en négligeant l'innovation au niveau des applications. Cette dispersion des ressources n'a pas seulement échoué à élargir la base d'utilisateurs, mais a également fait que le volume des transactions et l'activité se sont dirigés vers d'autres chaînes de blocs concurrentes.

De plus, contrairement à l'afflux de fonds lors du lancement du Bitcoin ETF, l'introduction de l'Ethereum ETF a entraîné une sortie de capitaux, en partie en raison de la pression de vente des anciens produits de certaines sociétés d'investissement. Cependant, paradoxalement, l'intérêt à long terme des institutions pour l'Ethereum continue d'augmenter. Un analyste prédit que l'Ethereum pourrait devenir "l'actif préféré des institutions" en 2025 en raison de mécanismes tels que les rendements de staking, le verrouillage des contrats intelligents et l'absorption par les ETF. Cette différence entre les attentes à court et à long terme met en évidence la confusion du marché quant à la capacité de l'Ethereum à capturer de la valeur.

Deuxième partie, l'effet à double tranchant de la mise à niveau technologique

La mise à niveau technologique est le récit central d'Ethereum ces dernières années, mais elle a également entraîné de nombreux effets secondaires inattendus. Bien que plusieurs mises à niveau d'Ethereum aient réussi à réaliser une contraction de l'offre, la dernière mise à niveau, qui a réduit les coûts de stockage des données, a en fait affaibli les sources de revenus du réseau principal, affectant indirectement le potentiel d'appréciation d'Ethereum. De plus, les attentes de la communauté envers les chaînes fragmentées se sont tournées vers les réseaux de deuxième couche, mais la stratégie de développement de l'écosystème de deuxième couche dépend trop du récit commercial, n'ayant pas réussi à élargir substantiellement la base d'utilisateurs.

Les divergences au sein de la communauté Ethereum concernant la feuille de route de développement exacerbent les dilemmes techniques. Certains développeurs critiquent l'existant comme "trop conservateur" et appellent à accélérer le plan de mise à niveau ; d'autres remettent en question la stratégie de "s'appuyer uniquement sur l'expansion des réseaux de couche deux" et plaident pour une mise à niveau massive du réseau principal. Cette oscillation dans la direction technique expose le manque de leadership solide d'Ethereum. Bien que les développeurs principaux aient maintes fois souligné que "le prix n'est pas un objectif prioritaire", les comportements de vente de la fondation Ethereum sont toujours interprétés par le marché comme un manque de confiance.

Trois, jeu de capital : lutte entre l'entrée des institutions et la pression de vente interne

En ce qui concerne les mouvements de capital, Ethereum fait également face à des jeux complexes.

Malgré la faiblesse des prix, les fonds institutionnels entrent discrètement sur le marché. Un rapport d'une plateforme d'échange indique que l'offre limitée d'Éther, les rendements de staking et la conformité en font "la plateforme de contrats intelligents préférée des institutions". Certaines institutions d'investissement prédisent même que la quantité totale de bitcoins détenus par les entreprises pourrait dépasser celle des fondateurs d'ici 2025, tandis qu'Éther pourrait regagner l'attrait des capitaux en raison des tendances liées aux stablecoins, à la tokenisation et aux agents d'intelligence artificielle.

Parallèlement, les ventes d'initiés, comme celles de la fondation Ethereum, ont également déclenché un effet domino. En décembre 2024, il a été révélé que la fondation Ethereum avait réalisé des bénéfices à plusieurs reprises à des prix élevés, et d'autres ont transféré plus de 100 000 Éthers vers des échanges à des niveaux élevés, intensifiant les inquiétudes du marché concernant le "bearish des insiders". Ce mouvement de capitaux est en opposition à l'entrée des institutions, entraînant Ethereum dans une impasse de "découverte de valeur".

Quatre, les dilemmes de la transformation de l'écosystème

Le fondateur d'Ethereum a déclaré "avoir peur du marché haussier", révélant le paradoxe central d'Ethereum :

• Défi de la décentralisation financière : La culture de la finance décentralisée d'Ethereum a certes contribué à sa position précoce, mais a également entraîné une dépendance excessive de l'écosystème à l'arbitrage financier. La communauté appelle à "sortir de l'ombre de la finance décentralisée", en se tournant vers des scénarios pratiques intégrés à l'internet traditionnel (comme les marchés prédictifs, la vérification d'identité), mais les progrès sont lents.

• L'équilibre entre régulation et innovation : L'attitude ambiguë des régulateurs envers Ethereum (comme l'absence de clarification sur ses attributs de sécurité) a freiné la confiance des institutions. Bien que certaines politiques puissent apporter un tournant, Ethereum doit encore trouver un nouvel équilibre entre conformité et décentralisation.

Cinq, Perspectives d'avenir : Chemins potentiels pour surmonter les difficultés

Bien que la performance du prix de l'Ethereum à court terme puisse encore être contrainte par de multiples facteurs, son avenir reste prometteur à long terme.

Si Ethereum peut adopter la tendance à la modularité en se positionnant comme une "couche de règlement + couche de disponibilité des données", tout en intégrant d'autres chaînes publiques avec des couches d'exécution à haute performance, cela pourrait reconfigurer le paysage de l'écosystème. De plus, accélérer l'implémentation de technologies de confidentialité telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance pourrait ouvrir de nouveaux cas d'application pour les agents d'intelligence artificielle et le stockage décentralisé.

En 2025, un changement de législation et de politique de réglementation des stablecoins aux États-Unis pourrait ouvrir un canal de conformité pour Ethereum. Si un ETF de staking est approuvé ou si un mécanisme de création physique est introduit, la demande institutionnelle pour Ethereum pourrait connaître une explosion. Parallèlement, l'entrée de fonds d'entreprise et de fonds souverains pourrait inverser le paysage de la compétition capitalistique.

La faiblesse d'Ethereum est essentiellement le résultat d'une résonance entre le marché, la technologie et le capital. Son dilemme n'est pas dû à un facteur unique, mais aux douleurs inévitables que traverse une période de transformation écologique. À court terme, la volatilité des prix continuera d'être soumise à la pression de vente interne et au vide narratif ; à long terme, si de nouveaux points d'appui peuvent être trouvés dans la modularité, la conformité et la dé-financiarisation, Ethereum a encore des chances de retrouver sa trajectoire de croissance.

Avec l'accélération du déploiement des ETF de staking Ethereum et la reconsidération de sa valeur par les institutions, la réévaluation de la valeur d'Ethereum n'est qu'une question de temps. Certaines institutions de recherche prédisent même que "l'huile numérique" Ethereum pourrait dépasser la barre des 8000 dollars en 2025.